Les scandales financiers qu`ont traversé les États

UNIVERSITÉ DU QUÉBEC À MONTRÉAL
PERFORMANCES DES ENTREPRISES COTÉES ET PERSPECTIVES DE CROISSANCE
ÉCONOMIQUE : CAS DE LA BOURSE RÉGIONALE DES VALEURS MOBILIÈRES DE
L’AFRIQUE DE L’OUEST
MÉMOIRE
PRESENTÉ
COMME EXIGENCE PARTIELLE
DE LA MAITRISE (M.Sc)
PAR
FÉLIX ZOGNING NGUIMEYA
DÉCEMBRE 2009

i
REMERCIEMENTS
Tâh mbouh gho te nkouethè leûpouoh
« Une seule main n'attache pas le paquet »
Proverbe Bamiléké – Cameroun
Le présent mémoire a bénéficié des contributions multiformes et
pluridimensionnelles que je voudrais ici saluer.
Mes sincères remerciements vont tout d’abord à l’endroit des Professeurs
Gaétan Breton et Julien Bilodeau, qui ont accepté de diriger ce mémoire, et
qui sont invariablement restés disposés et disponibles pour apporter leurs
remarques, critiques et suggestions, dont le but était de me transmettre les
arcanes de la recherche scientifique.
Les encouragements, conseils et soutiens des Professeurs Denis Cormier et
Sylvain Houle m’ont été d’un grand réconfort tout au long de ma formation
académique et de la rédaction de ce mémoire. Qu’ils trouvent ici l’expression
de ma profonde gratitude.
Enfin, je voudrais dire ceci à ma famille, qui a toujours consenti beaucoup
de sacrifices pour moi : « L’arbre que vous avez planté commence à donner
des fruits ; et ce résultat est le vôtre. Je vous souhaite à tous longue vie, afin
que vous puissiez bénéficier du fruit de vos efforts ».

ii
TABLE DES MATIERES
LISTE DES FIGURES………………………………………………………..……………v
LISTE DES TABLEAUX……………………………………….…………………………vi
LISTE DES ABBRÉVIATIONS………………………………………………….……..vii
RÉSUMÉ…………………………………………………………………………………..viii
INTRODUCTION………………………………………………………………..…………1
CHAPITRE I
CADRE THÉORIQUE ET REVUE DE LA LITTÉRATURE…………………………3
1.1 Revue de la littérature…………………………..………………………………5
1.1.1 Les introductions en bourse…………………………………………..5
1.1.2 Liquidité et efficience des marchés financiers……………….……8
1.1.3 Financement par le marché boursier………………………………10
1.1.4 Marchés boursiers et croissance économique…………….……..11
1.1.5 Anomalies présentes sur les marchés financiers……….………13
1.2 Cadre théorique encadrant les introductions en bourse………………23
1.2.1 La théorie de l’agence………………………………………….……...24
1.2.2 La théorie du signal……………………………………………………24
1.2.3 La théorie de la croissance endogène……..………………………26
CHAPITRE II
PRÉSENTATION DU MARCHÉ FINANCIER RÉGIONAL DE L’UEMOA…...…28
2.1 L’univers africain des marchés financiers……………….………………..28
2.2 Naissance de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières…………….34

iii
2.2.1 De la Bourse des Valeurs d’Abidjan à la Bourse Régionale des
Valeurs Mobilières………………………………………………….….34
2.2.2 La nécessité d’une bourse régionale…………………………..…..35
2.3 Organisation du marché financier de l’UEMOA……………….…………39
2.3.1 Intervenants sur marché financier sous-régional de l’UEMOA39
2.3.2 Acteurs du marché financier……………………………….……….40
2.3.3 Moyens de financement sur le marché financier sous-régional
de l’UEMOA……………………………………………………………..40
CHAPITRE III
ÉLIGIBILITÉ DES TITRES A LA COTE ET VIE DES ENTREPRISES COTEES
A LA BRVM………………………………………………………………………………..43
3.1 Cadre réglementaire entourant une introduction à la BRVM…………43
3.1.1 Critères définis par l’acte uniforme OHADA relatif au Droit des
sociétés commerciales………………………………………………...44
3.1.2 Critères définis par le CREPMF (Autorité du marché
financier)………………………………………………………………....45
3.1.3 Critères définis par la BRVM……………………………………..…46
3.2 Processus d’introduction et système de cotation………………………..48
3.2.1 Partenaires à l’introduction…………………….……………………48
3.2.2 Ingénierie financière et évaluation de l’entreprise candidate…49
3.2.3 Cotations et transactions boursières………………………………49
3.3 Enjeux liés à l’introduction en bourse (BRVM)…………………….…….52
3.3.1 Contraintes liées à la présence en bourse………………...……..53

iv
3.3.2 Influences de l’environnement sur les entreprises cotées…….55
3.3.3 Avantages des entreprises et des investisseurs…………………57
CHAPITRE IV
EVOLUTION DES PERFORMANCES DES SOCIÉTÉS
COTÉES À LA BRVM………………………………………………………………..….62
4.1 Évolution des performances boursières………………………….………..63
4.1.1 Underpricing…………………………………………………………....63
4.1.2 Underperformance……………………………………………..……...65
4.2 Évolution des performances opérationnelles………………………..……70
4.3 Développement du marché financier et croissance économique….....77
CONCLUSION, CONTRIBUTION,
LIMITES ET AVENUES DE RECHERCHE………………….………………………88
Annexe ………………………………..…………………………………………………..92
Références bibliographiques…………………………………………………………..94