25 février 2016 Bienvenue dans l'ère de la divergence Après plusieurs annonces qui ont déçues les marchés, Janet Yellen a remonté les taux américains en décembre pour la première fois depuis 2006. De nouvelles hausses sont dès lors possibles en 2016. De l’autre côté de l’atlantique, M. Draghi continue et renforce le programme de Quantitative Easing (QE) dont l’objectif est de favoriser une reprise de l'inflation qui reste cependant plus lente que prévue. A suivre aussi, la People’s Bank of China. C’est en Décembre 2015 que s’est décembre 2015, mettant fin à sept monétaire cette année, bien que cette concrétisé une divergence entre les ans de taux zéro. C’est avant tout hausse soit plus modeste que celle politiques l’amélioration la des cycles de hausse précédents. On centrales situation de l'emploi qui a convaincu se rappellera cependant que nous mondiales, la Fed et la BCE. La la Fed à agir dans un contexte où nous trouvons dans un situation de première a remonté ses taux pour la l'inflation globale (headline) reste plein emploi et que le marché pourrait première fois depuis 2006, alors que sous ce sous-estimer le potentiel de hausse la seconde a renforcé ses mesures principalement du fait d’un pétrole des salaires et par conséquent la pour Cette bon marché. Dans ces conditions, probabilité d’une nouvelle hausse de divergence devrait se renforcer en nous pouvons nous attendre à trois l'inflation sous-jacente (core) qui, en 2016. La Fed devrait continuer à nouvelles hausses de taux de 25 outre, se trouve déjà au-dessus des remonter ses taux et la BCE poursuivre points de base en 2016, et viser un 2%. De plus, on peut constater que sa monétaire retour du cout de l’argent à 1,25% l’inflation globale (headline) reste plusieurs d'ici la fin de l'année, pour atteindre contenue notamment grâce, à la atermoiements et quelques erreurs de 2% fin 2017. Ce scénario serait au- nouvelle baisse des prix du pétrole communication en 2015, la Fed a dessus du consensus du marché, qui a depuis le début de l’année. Il est dès finalement décidé de rehausser ses sensiblement revu à la baisse la lors probable que la Fed reste taux de 25 points de base le 16 probabilité prudente monétaires principales banques relancer l’économie. politique accommodante. des Après www.bourse.unicredit.fr deux le constante niveau d’un 00.800.90.12.90.12 cible, de et resserrement avant de [email protected] resserrer sa politique monétaire et ce d’autant LES INTERVENTIONS DE M.DRAGHI Cependant, après l'été, l'intensification plus, Centrale La BCE a annoncé le 3 décembre un de la crise des marchés émergents et américaine continue à suivre avec nouvel assouplissement monétaire, l'effondrement des prix du pétrole ont attention l’évolution des risques liés à dont l’objectif est d'encourager une contribué à ramener les objectifs de la la volatilité des marchés financiers qui reprise de l'inflation, qui, semble être BCE vers un EUR/USD compris entre pourraient pour l’instant plus lente que prévu. 1,05 et 1,10. A ce niveau, le taux de que la se détérioration Banque traduire par une des conditions change devrait continuer à soutenir la financières et par un ralentissement Le paquet de mesures présenté par la croissance de la zone Euro, sans de la croissance mondiale. Bien que BCE comprend : entraver la phase de normalisation les récentes évolutions des marchés - une baisse de 10 points de des taux d'intérêt de la Fed. Un nouvel semble réduire la probabilité d’une base des taux d'intérêts sur les dépôts assouplissement monétaire en 2016 nouvelle intervention, 2016 sera de pour les porter à -0,3%; est dès lors très probable, d’autant toute façon une année importante. Les - la reconduction pour six mois que l’on peut s’attendre à ce que marchés si la du programme de rachat d'obligations, l'inflation reste stable et loin de la qui a qui durera donc au moins jusqu'à cible des 2% et ce au moins jusqu'en radicalement changé depuis la crise, mars 2017 et, puisque les achats 2017 et probablement au-delà. L’Euro peut normaliser mensuels sont maintenus à 60 devrait continuer à se renforcer progressivement. Si une stabilisation milliards d'Euros, un QE2 qui atteint le progressivement. L’effondrement des des taux d'intérêt américains vers des montant de 360 milliards d’euros; prix du pétrole en début d’année a niveaux plus neutres devrait encore se - le réinvestissement des titres encore attisé les risques d’une baisse faire attendre, les marchés pourraient arrivant à échéance pour ne pas de l'inflation et renforce la probabilité l’interpréter comme un signal négatif ralentir la croissance du bilan de la d'une nouvelle intervention monétaire, pour l'économie réelle des pays BCE; ceci probablement dès la réunion de développés et pour les marchés - dettes la BCE du 10 mars. La BCE pourrait financiers en général, dans la mesure régionales dans le programme de également profiter de cette occasion où cela serait l’annonce que le retour rachat d'obligations. pour réactivité pourront de tendre la à estimer Fed, se l'inclusion des à la normalité sera plus long que annoncer une nouvelle prolongation de son programme de prévu. Dans le panorama mondial , les Si l’on considère que le taux de dépôt rachat de titres (QE3) combinée à une pays émergeants restent l’un des est devenu la principale référence de nouvelle baisse du taux de dépôt, tout maillon faible, bien que dans des la politique monétaire de la BCE, que en tentant de limiter d’éventuelles proportions différentes. Il est probable ce taux se trouve de surcroit très en- répercussions qu’une hausse des taux de la Fed dessous de zéro alors et que les profitabilité, déjà fortement entamée, pénalise en priorité les économies des courbes de rendement sont très basse des banques de la zone Euro. Cette pays qui présentent les déséquilibres voire négatives, on constate que le troisième budgétaires importants et sont donc rôle que joue le taux de change est Easing pourrait en outre nécessiter de tributaires devenu prépondérant pour déterminer rehausser la limite de concentration les conditions financières de la zone (actuellement la BCE peut acheter Euro. l'attention jusqu'à 33% de chaque émission sans particulière que porte l’institut dirigé CACs - clauses d'action collective) et / par Mario Draghi au taux de change ou de rendre éligibles au programme EUR/USD. Pendant la plus grande des titres moins liquides que la dette partie de l’année 2015, la BCE a publique, comme par exemple des considéré comme satisfaisant un taux obligations de sociétés privées. des flux financiers internationaux. Ceci explique négatives phase de change compris entre 1,10 et 1,15. www.bourse.unicredit.fr 00.800.90.12.90.12 [email protected] de sur la Quantitative Compte tenu des controverses que ces mettraient mesures pourraient avoir sur le plan financière . en péril la stabilité internationaux en agissant sur le taux de change du Renminbi, après que ce politique, il est peu probable que la dernier se soit fortement renforcé vis- BCE décide de changer de manière SANS significative la structure de son POPULAIRE DE CHINE mi-2014 programme de Quantitative Easing, L’autre banque centrale que les intervention est complexe, car elle comme le serait par exemple la investisseurs suivre nécessite de trouver l’équilibre entre décision en attentivement en 2016 est la People’s le soutien à apporter aux exportations proportion du montant des obligations Bank of China (Pboc ou Banque et le risque de voir s’installer une fuite en circulation, plutôt qu'en fonction de populaire de Chine). Tout comme ce des capitaux qui déstabiliserait le la contribution de chaque pays au fut le cas durant l'été 2015, la Chine Renminbi et créerait d’importantes capital de la BCE. En outre, l'achat est depuis le début de l’année une difficultés aux entreprises chinoises d'actions semble ne devoir être source d’inquiétude pour les marchés qui ont contracté des dettes en envisagé qu’en cas d'une nouvelle financiers, et ce bien que l'économie dollars. L’objectif de la Pboc semble crise économique et financière, qui réelle d’un être d’assurer une certaine stabilité à nécessiterait une intervention directe ralentissement maitrisé. Encore une la monnaie chinoise par rapport à un de la Banque Centrale explicitement fois, la décision de dévaluer la parité panier de devises, et ce en agissant vouée à réduire le coût du capital dans Dollar-Renminbi et l'ambiguïté de la principalement un contexte de forte aversion aux communication Renminbi. Les marchés s’attendent risques. La politique monétaire de la contribués à alimenter les incertitudes maintenant BCE particulièrement accommodante et à déclencher des ventes d’actifs communication de la Pboc soit à la combiné à une inflation basse et à un chinois, qui ont eu des répercussions hauteur de ce défi. croissance durable, négatives sur les places financières et devraient probablement se traduire le prix des matières premières. La par un recours de plus en plus stratégie de la Pboc semble être la fréquent au niveau national aux même que l'été dernier : soutenir la instruments macro-prudentiels pour compétitivité éviter l’émergence de risques qui chinoises d'acheter la économique dette OUBLIER soit LA BANQUE vont sur la de la des sur voie Pboc ont à-vis de la plupart des devises entre la et mi-2015. sur à le ce Cette Dollarque la Marco Valli, Economiste zone Euro, UniCredit entreprises les marchés Avertissement Instruments présentant un risque de perte en capital et à effet de levier* à destination d’investisseurs avertis. Les warrants, les turbos et les certificats leverage et short S’ADRESSENT EXCLUSIVEMENT A DES INVESTISSEURS AVERTIS DISPOSANT DES CONNAISSANCES ET DE L'EXPERIENCE NECESSAIRES POUR EVALUER LES AVANTAGES ET LES RISQUES. Ils intègrent un effet de levier qui amplifie les mouvements de cours du sous-jacent ce qui peut être favorable ou défavorable aux investisseurs. En raison de leur nature les Warrants, les Turbos et les certificats Leverage et Short peuvent notamment comprendre des risques de liquidité pouvant se traduire par une perte partielle ou totale de l’investissement. Les investisseurs potentiels doivent s’assurer avant de conduire une opération qu’ils comprennent parfaitement ces instruments et les risques qui en découlent. Ces instruments sont émis dans le cadre des prospectus en date du 16/05/2012, 24/06/2013, 03/06/2014, 25/06/2007, 11/03/2008, 20/05/2010, 04/08/2014, 29/05/2015, 13/12/2012, 16/12/2014 et du 03/07/2015 (disponibles sur le site www.bourse.unicredit.fr), visés par la BAFIN et communiqués, en France dans le cadre du passeport européen, à l’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Il est recommandé aux investisseurs de se reporter à la rubrique « facteurs de Risques » du Prospectus. Investissement exposé au risque de crédit UniCredit Bank AG (BBB/A3/A-). 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