Focus 1er trimestre 2017 Raiffeisen Fonds – Global Invest Malgré les incertitudes qui entourent le mandat de Donald Trump et le choc provoqué par le Brexit, l'économie se porte globalement bien. En Europe, les zones d'ombre se concentrent sur les prochaines élections en France et en Allemagne. La progression des partis qui sont sceptiques, voire même qui s'opposent à l'euro ou à l'Union européenne pourrait peser lourd sur le climat économique, bien que les représentants ne parviendront guère à intégrer les gouvernements, voire le sommet de l'Etat. Parmi les pays émergents, la Russie se distingue par sa bonne santé malgré les sanctions auxquelles elle fait face et le manque de réformes sur la scène intérieure. Le pays le plus vaste du monde se sort petit à petit de la récession et pourrait même afficher une croissance trimestrielle après deux ans de recul. Un des grands responsables n'est autre que la directrice de la banque centrale russe Elwira Nabiullina, qui suit un cap aussi indépendant que surprenant. L'inflation, pourtant un temps hors de tout contrôle et ayant atteint une valeur annuelle de 16%, est désormais maîtrisée, ce dont ont profité les revenus et les dépenses des ménages russes. Nos prévisions économiques s'appuient par nature sur le développement économique des Etats-Unis. En ce qui concerne la première économie du monde, nous sommes plus optimistes que «le marché», et prévoyons pour 2017 une croissance de 2,5% sur le sol américain pour une prévision de consensus de 2,3%. L'isolement ou non des Etats-Unis sur la scène internationale sous Donald Trump sera décisif quant à la réalisation ou non de nos prévisions. Nous partons du principe qu'une ligne relativement propice à l'économie s'appliquera depuis les bureaux de Washington. Les actions continuent sur leur élan de 2016 Au premier trimestre 2017, la hausse du cours des actions s'est poursuive aussi bien aux Etats-Unis que dans la zone euro, soutenue entre autres par de bons résultats trimestriels des entreprises et des prévisions de bénéfices revues à la hausse dans les analyses. Sur le marché suisse des actions, l'évolution réjouissante des valeurs pharmaceutiques Atelion (reprise par le groupe américain Johnson & Johnson) et Roche (résultats prometteurs d'un médicament utilisé dans le traitement du cancer du sein) a eu un effet positif sur le rendement du portefeuille. A noter également: les bons résultats du fabricant d'implants dentaires Straumann et de l'éditeur de logiciels bancaires Tenemos. A l'inverse, les valeurs du réassureur Swiss Re et du spécialiste des arômes et des parfums Givaudan ont affecté le résultat global du portefeuille. En ce qui concerne les actions étrangères, l'institut financier Bank of America a connu une évolution supérieure au marché dans son ensemble, notamment grâce à des résultats solides et des taux d'intérêt à la hausse. L'entreprise américaine Celgene, spécialisée dans les biotechnologies, a également enregistré des progrès notables. En outre, le secteur informatique a surpris les acteurs du marché avec de bons résultats trimestriels et des estimations fiables pour la marche des affaires, dont devraient profiter des titres tels que Broadcom ou Facebook. En revanche, le développement du secteur de l'énergie (Royal Dutch, Schlumberger) a pesé sur la performance du fait de la baisse à court terme du prix du pétrole, tout comme l'assureur AXA. 1 Focus 1er trimestre 2017 Raiffeisen Fonds – Global Invest Après une légère surpondération des actions au trimestre précédent, nous sommes repassés à une position neutre. La vente de certaines positions en actions a été motivée par l'évaluation relativement élevée de nombreux secteurs. D'une manière générale, nous maintenons cependant notre confiance à cette catégorie de placement car la reprise conjoncturelle mondiale et les bons résultats des entreprises représentent une base propice à de nouvelles hausses de cours. Cependant, les perspectives sont actuellement assombries par les incertitudes politiques – et donc économiques – qui planent aux EtatsUnis comme en Europe. En effet, nous considérons que les risques de correction et une dégradation du climat ont gagné en intensité. Une telle situation peut être également source d'opportunités. Dans ce cas, nous en viendrions à considérer une utilisation à court terme de notre solde de liquidités – nous surpondérons actuellement les liquidités – dans les secteurs les plus porteurs. Obligations: la hausse prendra-t-elle fin un jour? Rien de nouveau sous le soleil des obligations: comme au cours des derniers mois, les perspectives d'une inflation attrayante et d'une meilleure croissance économique tirent les taux d'intérêt vers le haut aux Etats-Unis comme en Europe. Nous considérons toujours les obligations comme peu (voire pas) recommandables, en raison notamment du rapport risque-rendement on ne peut moins avantageux. Nous maintenons ainsi notre souspondération des obligations en francs suisses par rapport à l'indice de référence. Ce positionnement s'est avéré judicieux au premier trimestre compte tenu de la légère hausse des taux d'intérêt. Nous considérerons comme inutile toute modification de cette position tant que la tendance haussière des taux d'intérêt se poursuivra. Certains éléments laissent cependant à penser que la hausse continue que connaissent les obligations depuis 35 ans viendra à cesser. La question est seulement «Quand?». Et lorsque ce sera le cas, certains segments devraient tout de même rester attrayants pour les investisseurs. Des nouvelles prévisions de hausse des taux d'intérêt aux Etats-Unis devraient soutenir le cours du dollar. Après la hausse attendue du taux directeur de 0,25% par la Fed du mois de mars, le dollar américain a enregistré un repli – plutôt inattendu – face au franc suisse. A l'origine de ce repli, la communication «sourde» de Janet Yellen, directrice de la banque centrale américaine. Cette situation pourrait imposer au dollar une pause temporaire. Il sera intéressant de suivre l'évolution du dollar face à l'euro au cours des prochains mois. Si les élections en Europe nous réservaient de mauvaises surprises, il est sans doute probable que le dollar reprendra rapidement sa tendance haussière. Notons en outre que de nouvelles hausses des taux américaines représenteraient un pilier supplémentaire à la monnaie locale. C'est la raison pour laquelle nous maintenons notre légère surpondération du billet vert. Christophe Bernard (stratège en chef, Vontobel) Andreas Bentzen (gérant de portefeuille Global Invest, Vontobel) 2 Focus 1er trimestre 2017 Raiffeisen Fonds – Global Invest Mentions légales importantes: Le présent document ne constitue pas une offre d'achat ou de souscription de parts de placements de capitaux collectifs, sa fonction est purement informative. Les placements de capitaux collectifs mentionnés dans le présent document sont des fonds de droit luxembourgeois autorisés à être distribués en Suisse. Les souscriptions doivent se faire exclusivement sur la base du prospectus de vente actuel, des principales informations pour les investisseurs (KIID) et du dernier rapport annuel et semestriel. Nous vous recommandons par ailleurs, avant tout placement, de contacter votre conseiller à la clientèle ou tout autre conseiller compétent. 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