Commentaire sur les marchés
Premier trimestre 2017
d’écrire ces lignes, les deux étaient inchangés ou inférieurs à ce qu’ils étaient au début de l’année.
Globalement, il s’agit donc d’une caution financière incertaine et d’un rappel qu’il ne faut pas
accorder aux actifs à long terme un pouvoir prévisionnel exact. À la fin du trimestre,
l’administration Trump avait déjà échoué dans sa tentative de réforme du système d’assurance-
maladie et dans les trimestres à venir, nous verrons dans quelle mesure l’optimisme des
investisseurs était justifié. La politique américaine mise à part, d’autres événements politiques
influent sur les investisseurs, notamment les élections qui auront lieu en France en avril, de même
que l’amorce des négociations qui mèneront au retrait du Royaume-Uni de l’Union européenne.
Compte tenu de la variété des effets possibles de ces facteurs sur les politiques économiques, il n’est
pas étonnant que les équipes de direction des sociétés affectent leurs capitaux avec la plus grande
prudence en attendant l’issue des divers enjeux.
À Harbour, notre priorité est la protection du capital de nos investisseurs. Par conséquent, nous
incorporons une marge de sécurité à chaque étape de notre processus de placement. En ce qui a
trait à nos fonds équilibrés, en particulier, nous disposons de plusieurs stratégies nous permettant
d’obtenir une croissance continue du capital tout en minimisant la volatilité des rendements et en
gérant les risques. Notre philosophie de placement fondée sur des catégories d'actifs multiples nous
est d’un grand secours en des temps comme ceux que nous connaissons actuellement : la notion
d’équilibre par la diversification est, en effet, d’une importance capitale. Dans la conjoncture
actuelle, nous demeurons dans l’expectative. Nos portefeuilles d’actions contiennent des titres
cycliques et des titres défensifs, et nos portefeuilles d’obligations présentent une duration
relativement courte – environ la moitié de celle de l’indice repère –, et nous avons de bonnes
réserves d’espèces. Il ne s’agit pas d’une stratégie particulière, mais plutôt d’un désir d’attendre,
pour déployer des capitaux alors que les actions sont coûteuses, d’avoir la conviction que les
placements choisis profiteront à nos clients.
Les fonds équilibrés Harbour ont dégagé de bons rendements trimestriels grâce notamment à nos
placements dans Mobileye, Apple, Fanuc, Yaskawa Electric, Lundin Mining et Harmonic Drive
Systems.
• Mobileye est une société de traitement logiciel et d’intelligence artificielle exerçant ses
activités principalement dans le secteur de l’automobile. Par suite d’un rachat par Intel,
l’action de Mobileye s’est appréciée de 57 % pendant le trimestre. Ce fut particulièrement
rentable pour nos clients puisque la majorité des portefeuilles Harbour avaient investi dans
Mobileye par suite d’une étude approfondie comprenant une visite au siège social de la
société, situé à Jérusalem, et des rencontres sur place avec de nombreuses sociétés liées, y
compris Intel, NVIDIA, Ford, General Motors et Tesla. Nous avions amorcé ces placements au
printemps dernier à tout juste plus de 36 $, et nous encaissons maintenant 63 $ par action à
la suite de la prise en charge par Intel.