Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2016
d’infrastructure du gouvernement Trump finira par stimuler les fondamentaux des placements
dans les prochains mois. Les taux d’intérêt pourraient augmenter en raison de ces initiatives en
faveur de la croissance, de l’amélioration de l’économie mondiale, de la hausse des attentes
inflationnistes et du retrait des politiques monétaires très conciliantes des banques centrales.
L’exposition du marché canadien aux secteurs sensibles à l’économie dépend de l’amélioration de la
croissance mondiale. L’importante surexposition du marché intérieur aux secteurs de l’énergie, des
matières premières et des services financiers devrait profiter de la remontée des prix du pétrole et
des produits de base, ainsi que des taux d’intérêt plus élevés.
Cet optimisme est modéré par les implications négatives du programme du nouveau gouvernement
pour le commerce extérieur et l’inflation. De fait, les prévisions de rentabilité américaines – qui
tablent sur une hausse de 12 % en 2017 – ont relativement peu varié par rapport aux prévisions
pré-électorales, ce qui sous-entend que les récents gains découlent principalement de l’expansion
des ratios cours/bénéfice. En plus de l’inquiétude entourant la politique économique américaine,
nous croyons qu’il est possible qu’une accélération de l’inflation – doublée d’une augmentation des
taux d’intérêt – pourrait conduire à une contraction des ratios cours/bénéfice. Les autres facteurs
négatifs potentiels comprennent la poursuite des retombées du Brexit et les effets sur les échanges
européens avec les États-Unis, ainsi que les inquiétudes entourant les liquidités, les barrières
commerciales et les flux de capitaux en Chine. Nous conserverons une attitude prudente jusqu’à ce
que la lumière soit faite sur ces questions ou jusqu’à ce que des occasions ascendantes plus
intéressantes soient découvertes.
Étant donné ces incertitudes politiques et économiques considérables, les participants au marché
suivent de très près l’évolution de ces questions. En tant qu’adeptes de l’approche de placement
ascendante, nous accueillons toutes les occasions générées par l’excès d’intérêt des participants au
marché pour les facteurs macroéconomiques. Nous continuons d’utiliser une stratégie ascendante
pour déterminer les candidats au portefeuille les plus intéressants du point de vue du rapport
rendement/risque.
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