Système monétaire international
publicité
SYSTÈME MONÉTAIRE INTERNATIONAL PLAN Définition et concepts Le Système d'Etalon Or Universel (Gold Standard) Le Système d'Etalon Change­Or (Gold Exchange Standard ou GES) de Gênes 1922 – 1936 Le Système d'Etalon Change­Or (Gold Exchange Standard) de Bretton Woods1942 – 1976 L’échec de Bretton woods Le système de change actuel Risque pour les entreprises Marché de change: Caractéristiques Moyens de couverture de risques DÉFINITIONS Système monétaire international: toute méthode utilisée pour permettre l’échange de biens, de dettes et de services en pays de devises différentes. Robert Mundell: « l’ensemble des mécanismes qui gouvernent les interactions entre les monnaies, les instruments de crédit des différentes nations, et les moyens de règlement des biens et services échangés. Le SMI donc: Se situe en amont des régimes de change Englobe à la fois des opérations de règlement des transactions commerciales, des opérations financières et toutes les opérations qui peuvent se développer de façon autonomes entre les nations. SMI est régit par un ensemble de règles et d’institutions La pierre angulaire dans l’instauration du SMI fût le débat de Bretton Woods. LES DIFFÉRENTS SYSTÈMES DE CHANGE: Compensation Étalon or Étalon de change basé sur le dollar Changes flottants LE SYSTÈME D'ETALON OR UNIVERSEL (GOLD STANDARD) Au début du 19ème siècle, la Grande­Bretagne est en pleine Révolution Industrielle. 1ère puissance économique, commerciale, financière et coloniale du monde, la Grande­Bretagne développe le commerce avec les pays de son empire, et commence à inonder nombre de pays de ses produits manufacturés. Du 19ème siècle jusqu'à la veille de la 1ère Guerre Mondiale, le principe de change établi entre les différentes monnaies est celui de la convertibilité de chacune de ces monnaies en Or, connu sous le nom de système étalon­or universel ou Universal Gold Standard. QUELQUES REPÈRES DE L'ÉTALON OR Parités de change des monnaies avec l'or, jusqu'à la 1ère Guerre Mondiale : 1803 1 Franc = 0,29032 grammes d'or fin 1816 1 Livre Sterling = 7,32 g d'or fin 1834 1 Dollar = 1,5 g d'or fin 1873 1 Mark Allemand = 0,3982 d'or fin. LE SYSTÈME DE L’ÉTALON CHANGE­OR Après avoir laissé flotter leur monnaie, qui donne parfois lieu à une hyperinflation (surtout en Allemagne où les prix ont été multipliés par 1.000 milliards entre 1914 et 1923), les États décident de s'entendre pour rétablir une certaine parité entre les monnaies et l'or. Ce sont les accords de Gênes de 1922 sur l'Étalon Change­Or qui permet à un pays d'émettre de la monnaie non seulement en fonction de l'or qu'ils détiennent en stock, mais aussi en fonction des monnaies convertibles en or. Exp : la livre sterling et le dollar Ce système ressemblait fortement à celui de l'étalon­or. Cependant, il eut pour conséquence la multiplication des centres d'or dans le monde. Si le bon fonctionnement de l'étalon­or était basé sur la confiance que l'on avait sur la politique de la Grande­Bretagne, la multiplication des centres d'or allait remplacer cette confiance en concurrence. En effet, si on savait que si tout le monde demandait en même temps de convertir ses Livres Sterling en or, jamais la Grande­Bretagne n'aurait pu satisfaire cette demande. Mais puisque la Livre était la monnaie de référence, on n'avait nul besoin de la changer en or. Avec le système d'étalon change­or de Gênes, la lutte d'influence que se livraient les centres d'or pour s'assurer une suprématie allait entamer la confiance des utilisateurs des monnaies, et donc déstabiliser et fragiliser le système. 2­PANIQUE SUR LES CHANGES La crise de 1929 et la panique qui en suivit n'eurent pas longtemps à mettre à mort le système de l'étalon change­or. Les effets furent immédiats, et les économies européennes déstabilisées. 1931 : L'Allemagne établit un contrôle total des changes, La Grande­Bretagne suspend la convertibilité du Yen en or, et instaure un contrôle total des changes, 1933 :C'est au tour des États­unis de suspendre la convertibilité de sa monnaie en or, et de créer une zone Dollar, 1934 : Les États­unis dévaluent de plus de 40% le Dollar par rapport à l'or. 1936 : La France abandonne la convertibilité du Franc en or. Le Système d'Etalon Change­Or (Gold Exchange Standard) de Bretton Woods 1942 ­ 1976 à la sortie de la guerre, tous les pays sont d'accords que reconstruction et développement durable devront inévitablement passer par une stabilité monétaire. Conférence monétaire et financière qui s’est tenue à Bretton Woods au Etats­Unis en juillet 1944 réunissant les 44 nations signataires de la charte de l’ONU afin de recréer un nouveau système monétaire international. La conférence de Bretton Woods met en place un système de change d’or basé sur le dollar. C’est un système de changes fixes. Chaque monnaie a une parité officielle déclarée au FMI, définie en or (35 dollars l’once d’or). Seuls les Etats­Unis peuvent assurer la convertibilité de leur monnaie en or,. Les autres pays vont devoir maintenir fixe la parité de leur monnaie par rapport au dollar (qui est « as good as gold »). Ils disposent cependant d’une marge de fluctuation de 1%, c’est­à­dire que les banques centrales doivent intervenir pour maintenir la parité de leur monnaie lorsque celle­ci monte ou descend de plus de 1 % par rapport au dollar. Les parités sont fixées, mais elles peuvent être modifiées, à titre exceptionnel et avec l’accord du FMI. L'esprit économique du SMI de Bretton Woods est clair et net : Instaurer un cadre qui assurera le principe du libre­ échangisme d'inspiration libérale. Du point de vue monétaire, cela se traduit par :. la suppression de tout contrôle de change (possibilité de changer n'importe quelle monnaie en une autre monnaie), la fixité des parités monétaires, l'institution d'un organe mondial d'ajustement des parités monétaires Une organisation "biaisée" Le "as good as gold" promût le dollar comme monnaie supranationale, et allait dans les faits rapidement remplacer l'or comme étalon de base. Les pays hors Etats­Unis aligneront alors rapidement leur monnaie sur le dollar pour conserver leur parité. Ce système, qui n’a réellement fonctionné qu’à partir du retour à la convertibilité des monnaies européennes en 1958, s’est peu à peu désagrégé lorsque la confiance dans le dollar a pris fin avec l’inflation américaine. Les marchés des changes ont connu à la fin des années 60 d’importants mouvements de fluctuation du dollar que les banques centrales n’arrivèrent plus à arrêter, si bien que les Etats­Unis durent mettre fin à la convertibilité du dollar en or le 15 août 1971. Les accords de Washington de décembre 71 prévoient alors une dévaluation du dollar et un élargissement des marges de fluctuation des monnaies (2,25% au lieu de 1% de chaque côté de la parité officielle). En 1973, les banques centrales européennes refusent de continuer à soutenir le dollar (achat de dollars contre leurs propres monnaies qu’elles doivent créer à cette occasion) et renoncent désormais à être rattachées au dollar. Tous ces changements entraînent la fin du système de changes fixes organisé autour de l’étalon­or et l’avènement du flottement généralisé des monnaies. Le Serpent Monétaire Européen 1972 Pour diminuer les trop fortes fluctuations des monnaies entre elles, et en éviter les crises économiques tristement observées entre les 2 guerres, les 6 principales monnaies européennes (hors GB, Irlande et Danemark qui les rejoindront en janvier 1973) se réunissent pour créer le Serpent Monétaire Européen. SHEMA HISTORIQUE Début 19éme siècle 1944 1973 1944 1973 Etalon ­or Bretton Woods (Etalon –dollar) Effondrement Bretton Woods LES RÉGIMES DE CHANGES FIXES Dans un tel système, les taux sont maintenus constants ou peuvent fluctuer à l'intérieur d'une fourchette étroite. Lorsqu'une monnaie a tendance à dépasser les limites prévues, les gouvernements interviennent pour la maintenir à l'intérieur de ces limites. Dans un système de change à parités fixes, mais ajustables par voie de dévaluation ou de réévaluation Avantages Le système de changes fixes présente les avantages suivants : il confère une certaine confiance en la devise du pays dans la mesure où celle­ci est rattachée à une devise déterminée ou à un panier de devises ; ce système entraîne une certaine discipline dans les politiques internes appliquées par les gouvernements. Inconvénients Les inconvénients d'un système de changes fixes sont les suivants : les politiques monétaires des pays sont moins libres ; les réserves internationales de devises du pays doivent être conséquentes ; les politiques de rééquilibrage des balances des paiements s'appuient sur des pratiques nationales inflationnistes ou déflationnistes, affectant votre politique de tarification dans ce pays ; les taux de change peuvent être maintenus à des niveaux incompatibles avec la situation économique et amener l'Etat à une crise financière comparable à celle que les pays asiatiques ont connue en 1997. LES RÉGIMES DE CHANGES FLOTTANT LIBREMENT Dans un système de change à taux de change flexibles, les taux de change fluctuent librement en fonction du libre jeu de l'offre et de la demande ou, à tout le moins, ils fluctuent dans les limites de marges fort larges. Les banques centrales peuvent en effet être amenées à intervenir dans le cadre de fluctuations trop importantes. Avantages Les avantages que recouvrent le régime de changes flexibles sont les suivants : ce système permet un ajustement plus rapide aux chocs externes puisque l'ajustement est constant ; les politiques monétaire et fiscale des pays peuvent être plus flexibles ; les Banques Centrales n'ont plus besoin de conserver des réserves importantes de devises pour défendre le cours de la monnaie. Inconvénients Les principaux inconvénients du régime de changes flexibles sont : les cours de change enregistrent une volatilité plus grande et cela peut avoir une influence négative sur le commerce international ; un régime de changes flexibles peut être inflationniste dans la mesure où il entraîne moins de contraintes dans les politiques monétaires des pays ; les fluctuations dues aux mouvements de capitaux à court terme sont importantes ; la devise du pays peut inspirer moins confiance qu'une devise à taux de changes fixes. RISQUES DE SYSTÈMES DE CHANGE SUR LES ENTREPRISES: Ces fluctuations des monnaies peuvent affecter votre entreprise sur deux plans : les opérations d'exportation et d'importation comportent généralement des délais de paiement ou de règlement. Pendant ces délais, les fluctuations de change peuvent affecter de façon sensible le montant des factures converties en monnaie nationale. Ce risque porte le nom de risque de transaction ; une variation des taux de change d'une monnaie par rapport à une monnaie étrangère peut affecter la compétitivité de vos produits, les rendant plus ou moins chers pour les acheteurs étrangers selon que le pays dévalue ou réévalue sa monnaie. Nous appellerons ce risque le risque de perte de compétitivité. LE MARCHÉ DE CHANGES DÉFINITIONS Le marché des changes est le lieu de rencontre des offres et des demandes des monnaies convertibles. le change est l’acte par lequel on échange les monnaies de différentes nations DÉFINITIONS Le taux de change est le prix de la monnaie d’un pays en termes de la monnaie d’un autre. Il y a deux types de taux de change, selon la date de l’échange réel des monnaies : Le taux de change au comptant est le prix pour une transaction immédiate. Le taux de change à terme est le prix pour une transaction qui interviendra à un certain moment dans l’avenir. DÉFINITIONS Un taux de change peut être exprimé de deux façons : La cotation au « certain »:consiste à donner le nombre d’unités monétaires étrangères équivalent à une unité .Exemple: au 20 Janvier N:l’Euro cotait à Paris=1,1571. La cotation « à l’incertain »indique le nombre d’unités monétaires locales correspondant à une unité de monnaie étrangère. Exemple: au 20 Janvier N: le Dollar contre Euro s'échangeait à 0,86472. PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES DU MARCHÉ DE CHANGE le marché des changes ne connaît pas de frontières : il y a un seul marché des changes dans le monde . Les transactions sur devises se font aussi bien et en même temps à Paris, Tokyo, Londres ou New York. De part son caractère planétaire, le marché des changes est donc une organisation économique sans véritable réglementation; elle auto­organisée par les instances publiques et privées qui y interviennent . PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES DU MARCHÉ DE CHANGE Le marché des changes est géographiquement très concentré sur les places financières de quelques pays. En 2008, le Royaume­Uni représente 32% des opérations. Les Etats­Unis 18%, le Japon8%, l’Allemagne5%, et la France 4%. PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES DU Un marché dominé par quelques MARCHÉ DE CHANGE monnaies: Les opérations sur les marchés des changes sont concentrées sur un petit nombre de monnaies et très majoritairement sur le Dollar. En 2008, le Dollar américain intervient en moyenne dans 87% des transactions identifiées, soit du côté de l’offre, soit du côté de la demande. L’Euro apparaît dans 52% des transactions ; le Yen et la livre britannique sont plus en retrait: ils interviennent respectivement dans 21% et dans 11% des transactions. PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES DU MARCHÉ DE CHANGE Un marché dominé par les banques: Trois groupes d’agents opèrent sur le marché des changes : Le premier groupe est constitué par les entreprises , et les particuliers.il n’agissent pas directement , mais transmettent aux banques des ordres dits de »clientèle »pour l’achat ou la vente des devises. PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES DU MARCHÉ DE CHANGE Le deuxième réunit les autorités monétaires qui interviennent sur le marché pour réguler les cours(achat­vente des devises) et éventuellement réglementer les opérations de changes(contrôle de change) PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES DU MARCHÉ DE CHANGE Le troisième groupe rassemble les banques qui assurent le fonctionnement quotidien du marché et sont les seuls intervenants privés à opérer directement sur le marché . Pour cette raison , le marché des changes est d’abord un marché interbancaire. LES PRINCIPALES OPÉRATIONS SUR LE MARCHÉ DE CHANGE Les opérations sur le marché des changes sont de deux types. On distingue d’une part les opérations traditionnelles sur le marché interbancaire, qui recouvrent les opérations au comptant et celles à terme, et d’autre part les opérations sur produits dérivés, comprenant les contrats à terme, les options et les swaps. LES PRINCIPALES OPÉRATIONS SUR LE MARCHÉ DE CHANGE Les opérations traditionnelles: Les opérations au comptant qui consistent en l’échange instantané de devises . En pratique, toutefois, la livraison des devises n’a lieu que dans les deux jours ouvrables suivant la date de négociation. Ces opérations prennent principalement la forme de change scripturale. LES PRINCIPALES OPÉRATIONS SUR LE MARCHÉ DE CHANGE Les opérations traditionnelles: Les opérations à terme :est un échange de 2 devises à une date (la date de valeur) et un cours (cours à terme) négociés. Ce type de contrat permet de fixer à l 'avance un cours entre 2 devises, et donc de se couvrir contre le risque de change LES MOYENS DE COUVERTURE CONTRE LES RISQUES DE CHANGE Le contrat de change à terme est le principal moyen de se couvrir ou de spéculer sur le marché des changes . Il s’agit d’un accord pour échanger une monnaie contre une autre à une date future à un prix fixé aujourd’hui . Il existe différents contrats de change à termes: LES CONTRATS DE CHANGES À TERME 1­Transactions à terme de gré à gré (forwards): Historiquement, les premiers produits dérivés ont été des transactions à terme de gré à gré (appelées en anglais : en:forwards) sur des marchandises, c'est­à­dire l'engagement ferme de réaliser dans l'avenir une transaction, achat ou vente, à une date à un prix et pour une quantité 1­TRANSACTIONS À TERME DE GRÉ À GRÉ (FORWARDS): tous les trois fixés au départ, généralement une matière première standardisée comme le blé en Europe ou, en Asie, le riz. L'huile d'olive semble avoir été, dans l'antiquité, la première marchandise traitée à terme. Sont donc attirés naturellement vers ce type de transactions : Les professionnels désirant fixer un prix à l'avance pour une quantité d'actif qu'ils doivent recevoir ou livrer dans l'avenir . 2­LES SWAPS Les swaps : (de l'anglais to swap : échanger) est un produit dérivé financier. Il s'agit d'un contrat d'échange de flux financiers entre deux contreparties, qui sont généralement des banques ou des institutions financières. Les contrats de swaps les plus courants sont: 2­LES SWAPS le swap de taux d'intérêt standard, taux fixe contre taux variable, qui échange les intérêts d'un prêt ou dépôt à taux variable contre des intérêts à taux fixe . le swap de change, qui échange les intérêts d'un prêt ou dépôt dans une devise contre sa valeur dans une autre devise . 2­LES SWAPS Un swap de change est donc une transaction par laquelle 2 contreparties s'échangent des flux financiers (des dettes) de même nature libellés dans 2 devises différentes. 3­LES OPTIONS Une option est un produit dérivé asymétrique qui donne le droit, et non l'obligation: soit d'acheter (option d'achat, appelée aussi « call ») soit de vendre (option de vente, appelée aussi « put ») une quantité donnée d'un actif financier (action, obligation, , devise, matière première, etc.), appelé actif sous­jacent à un prix précisé à l'avance (prix d'exercice), 3­LES OPTIONS et à une échéance convenue, c'est­à­dire à une date d'échéance donnée (option européenne) ou avant une date donnée (option américaine) CONCLUSION En ces temps agités, les investisseurs se tournent vers le marché des changes. Particuliers et professionnels jugent le secteur plus stable et transparent, mais aussi plus performant que le marché des actions. «Avec sa liquidité presque sans fin », le marché des changes est le seul à garantir à l'heure actuelle la possibilité à un trader de liquider sans peine ses positions. Au­delà de la liquidité et des perspectives de gain, la sécurité pèse également lourd sur la balance Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), le chiffre d'affaire international du marché des changes se chiffrait en avril 2007 à 3'200 milliards de dollars par jour, en croissance de près de 70% par rapport à avril 2004.
