L`évolution du marché des fonds à fin octobre Le

L’évolution du marché des fonds à fin octobre
Le marché des fonds de droit de français rebondit très fortement en octobre : sa progression sur un
mois atteint +3,3%, l’équivalent de 27,1 milliards d’euros supplémentaires. Ce sont désormais 856,2
milliards d’euros qui composent l’encours du marché de la gestion collective. (1)
Beaucoup plus qu’à l’accoutumée pour un mois d’octobre, les allocations pourvues au segment
monétaire ont été très fournies. En parallèle, certaines gestions de long terme ont profité de flux
d’achats un peu plus consistants que le mois dernier, notamment les gestions obligataires et d’actions.
Cette dernière classe d’actifs renoue d’ailleurs avec un score de collecte positif dont profitent
pleinement les ETFs. Toutes classes d’actifs confondues, le marché des fonds aura bénéficié d’une
formidable collecte de +27,9 milliards d’euros. (2)
En revanche, l’effet induit par les performances ressort une nouvelle fois très contenu, avec un gain
de +388 millions d’euros. (3) Les résultats des gestions sont restés très étroits, en attendant d’y voir
un peu plus clair sur les politiques monétaires, tant en zone euro qu’aux Etats-Unis.
Les fonds de Trésorerie
En octobre, le segment des fonds monétaires enregistre une très forte progression d’encours : les
actifs sous gestion sont en hausse de +8,6% par rapport à fin septembre, et totalisent 326 milliards
d’euros.
La classe d’actifs aura bénéficié d’un formidable afflux de souscription là où, de manière historique,
les flux entrants sont traditionnellement peu fournis au lendemain d’opérations de rachats de fin de
ème
3
trimestre. Sur le mois, ce sont +25,3 milliards d’euros que les investisseurs auront alloués aux
fonds de la classe d’actifs, dont +22,1 milliards d’euros sur le seul segment Trésorerie (longue). La
catégorie Trésorerie Court Terme ne s’est vue confier que +3,7 milliards d’euros de flux, tandis que
les catégories Trésorerie PEA, Internationales et Autres enregistraient quelques rachats.
A l’image de sa précédente réunion, le rendez-vous qui était fixé en octobre par la Banque Centrale
Européenne n’aura fourni que peu d’indices aux investisseurs. Si la Banque a laissé ses taux d’intérêt
inchangés, elle ne s’est toujours pas exprimée sur la poursuite, ou l’arrêt, de son programme de
rachats d’actifs. Mario Draghi a toutefois soutenu que les conditions actuelles de taux perdureraient
bien au-delà de la fin du QE prévue en mars prochain.
Sur le marché monétaire, les taux d’intérêt sont demeurés relativement stables, ne refluant que de -1
point de base. L’EONIA affiche ainsi une moyenne mensuelle de -0,35% ; les maturités EURIBOR se
situent autour de -0,37% pour le 1 mois, et -0,07% jusqu’à 12 mois.
Sans surprise, les résultats des gestions restent très étroits. En catégorie Trésorerie Court Terme,
c’est toujours près de 9 fonds sur 10 qui délivrent une performance négative sur le mois ; dans la
majorité des cas, celle-ci demeure toutefois supérieure à l’EONIA. Du côté des fonds de catégorie
Trésorerie, il est encore possible de trouver des rendements positifs, bien que 6 fonds sur 10 aient
enregistré un recul de leur valeur liquidative sur le mois. Du côté de l’obligataire Très Court Terme, les
opportunités sont encore un peu plus vastes, la proportion de fonds en négatif sur le mois retrouvant
un niveau contenu, de l’ordre de 4 fonds sur 10.
Extrait de la Note Mensuelle Octobre 2016
Les fonds Obligations
Les gestions obligataires continuent de voir leur encours progresser et ce, avec un peu plus de
consistance que le mois dernier. En hausse de +0,6% par rapport à fin septembre, l’encours
rassemble 119,4 milliards d’euros.
En l’absence d’annonce claire de la part de la BCE, les rumeurs d’extinction progressive de son
programme de rachats vont bon train. Ces dernières, également soutenues par un rebond des
perspectives d’inflation en zone euro, ont déclenché divers mouvements de vente qui ont animé les
marchés obligataires, lors de ce mois d’octobre. Ainsi, le rendement du Bund à 10 ans affiche une
progression d’une trentaine de points sur le mois, fixant désormais en positif, autour de 0,16%. Les
titres français (+30pb), espagnols (+40pb) et italiens (+53pb) progressent également.
Aux Etats-Unis, il semble désormais acquis par le marché que la Fed attendra sa réunion de
décembre pour agir, soit après l’élection du nouveau président américain.
Dans ce contexte, les primes de risque des marchés de crédit ont naturellement progressé durant le
mois, avant de revenir toutefois sur leur niveau : les segments Investissement et Crossover finissent
quasi inchangés.
Assez peu de portefeuilles ont réussi à s’affranchir de la tendance des marchés et délivrer une
performance positive sur le mois. Hormis les fonds Haut Rendement (+0,7%) et Obligations USD
(+1%), les compartiments euro (-0,5%), Europe (-1%), Pays Emergents (-0,4%) et Obligations
Internationales (-0,1%) délivrent des résultats négatifs. L’effet marché induit est une perte contenue de
-183 millions d’euros.
En revanche, la collecte est restée bien orientée avec des flux d’achats qui ont eu tendance à
s’étoffer, la classe d’actifs se voyant allouer +1,5 milliard d’euros de souscriptions nettes en octobre.
Etant donné le contexte actuel de marché, certaines stratégies sont recherchées et attirent en effet
des flux significatifs. C’est notamment le cas des portefeuilles Inflation qui cumulent +588 millions
d’euros de demandes sur les segments euro et international. Sur le compartiment des fonds euro,
dont la collecte totalise +888 millions d’euros, les résultats se complètent essentiellement des
allocations aux catégories Court Terme et Très Court Terme (+685 millions d’euros). Sur les autres
compartiments, on retiendra l’allocation de +311 millions d’euros faite aux Obligations USD (même si
les flux ont surtout été dévolus à un ETF), et la demande en repli pour les fonds Haut Rendement
(+37 millions d’euros) et Pays Emergents (+12 millions d’euros). Le compartiment Obligations Europe
enregistre, lui, une décollecte de -23 millions d’euros.
Les fonds Actions
Une nouvelle fois, les actifs gérés en fonds Actions progressent de manière limitée, avec une
évolution de +0,3% par rapport à fin septembre. La classe d’actifs rassemble un encours de 214
milliards d’euros.
Les marchés peinent en effet à trouver une tendance solide, évoluant au gré des annonces, tantôt à la
baisse, tantôt à la hausse. Si les chiffres publiés en début de mois ont pu instiller le doute sur un
prochain relèvement des taux de la Fed, ceux publiés un peu plus tard ont redonné confiance dans ce
scénario. Les Etats-Unis ont en effet publié un PIB de +2,9% (en première estimation pour le compte
ème
du 3
trimestre), redonnant ainsi de la vigueur au dollar. En Europe, Mario Draghi a dû s’exprimer
afin de modérer les rumeurs de tapering, faisant ainsi reculer l’euro. Egalement, les publications des
résultats d’entreprise ont animé les séances boursières.
Ainsi, en Europe, les fonds Actions offrent des performances assez disparates. D’un côté, les gestions
de valeurs euro (+0,4%) et France (+0,4%) sont en hausse, tandis que les fonds Actions Europe ont
délivré des résultats en baisse (-1,1%). En catégorie Amérique du Nord, l’indice des fonds est quasi
stable sur le mois. En Asie, certains résultats restent solides : +0,9% pour les fonds Actions Chine,
+1,9% pour les Actions Inde et +3,5% pour les fonds Japon. Les gestions d’Actions Pays Emergents
rebondissent (+2,1%) et apportent leur soutien aux portefeuilles d’Actions Internationales (+0,1%).
L’ensemble de ces résultats induit un gain limité de +364 millions d’euros.
Du côté de la collecte, les fonds de catégorie Actions Marchés Emergents ont eu une nouvelle fois la
faveur des allocataires, ces derniers leur octroyant +492 millions d’euros supplémentaires. En
Extrait de la Note Mensuelle Octobre 2016
parallèle, la pression vendeuse qui s’exerçait jusqu’à présent sur le compartiment Europe s’est
quelque peu relâchée : les fonds Large Caps des catégories Actions France, euro et Europe
demeurent vendus (-507 millions d’euros) mais les allocations dans les catégories PMC se sont
renforcées (+349 millions d’euros). De même, la catégorie Actions Royaume-Uni aura attiré +149
millions d’euros de flux supplémentaires.
Sur les autres compartiments, la catégorie Actions Amérique du Nord reste en situation de décollecte
(-146 millions d’euros), tandis qu’en Asie les flux s’étoffent (+251 millions d’euros) avec le retour de
quelques investisseurs sur les Actions Japon (+103 millions d’euros). L’allocation géographique des
investisseurs se complète de +119 millions d’euros dévolus aux fonds de la catégorie Actions
Internationales ; l’allocation en fonds Thèmes et Secteurs aura rassemblé +115 millions d’euros.
Au final, le mois d’octobre se solde par une collecte des fonds Actions de +957 millions d’euros.
Les fonds Obligations Convertibles
L’encours de la classe d’actifs reste soumis à la pression vendeuse des investisseurs, ces derniers
ayant retiré -219 millions d’euros supplémentaires en octobre. Plus en détail, ce sont -255 millions
d’euros qui ont quitté la catégorie Convertibles Europe et -41 millions d’euros qui ont été retirés des
fonds Convertibles Internationales. La catégorie Convertibles euro renoue avec un score de collecte
positif (+77 millions d’euros).
Dans le même temps, les résultats des gestions ont induit une perte d’encours de -14 millions d’euros,
principalement emmené par les fonds euro (-0,3%). A l’inverse, les gestions Europe (+0,2%) et
Internationales (+0,2%) sont parvenues à maintenir des résultats positifs.
Avec un encours de 14,2 milliards d’euros en fin de mois, la classe d’actifs enregistre un repli mensuel
de -1,5%.
Les fonds Diversifiés
C’est à nouveau un repli qui affecte l’encours des fonds Diversifiés en octobre : les actifs sous gestion
rassemblent 90 milliards d’euros, en baisse de -0,1%.
Comme le mois dernier, les résultats des gestions sont restés extrêmement contenus, avec un gain
limité de +5 millions d’euros. Les portefeuilles à dominante Actions et ceux d’allocation Mixte ont en
effet délivré des performances moyennes négatives (autour de -0,1%), et seuls les fonds à dominante
Taux sont parvenus à progresser (+0,1%).
Quant aux opérations menées par les investisseurs, elles s’articulent essentiellement autour des
rachats (-117 millions d’euros pour l’ensemble de la gestion Diversifiés) et seule la catégorie
International à dominante Taux est en situation de collecte (+156 millions d’euros). Selon les
stratégies, les investisseurs ont procédé à -90 millions d’euros de retraits sur les fonds à dominante
Actions et à -147 millions d’euros de rachats sur les portefeuilles Mixtes. Les fonds à dominante Taux
rassemblent une collecte nette de +124 millions d’euros. En marge, les fonds à Horizon enregistrent 5 millions d’euros de rachats nets.
Les fonds Performance Absolue
En progression de +0,7% sur le mois, l’encours des fonds Performance Absolue atteint 52,8 milliards
d’euros.
La plupart des gestions restent en effet soutenues par la demande des investisseurs, en particulier les
stratégies d’arbitrages de Crédit, de Taux et d’Actions, qui recueillent +120 millions d’euros
supplémentaires. La demande est également solide pour les fonds des catégories Multi-Stratégies
(+102 millions d’euros) et Autres Stratégies (+35 millions d’euros). En revanche, la gestion Flexible
enregistre ce mois-ci quelques sorties nettes (-43 millions d’euros).
Du côté des performances, celles-ci sont demeurées étroites mais relativement bien orientées. C’est
tout du moins le cas des gestions Flexible (+0,2%) et d’Arbitrages de Crédit (+0,2%) et Taux. En
revanche, le Long/Short Actions abandonne un peu moins de -0,1%, de même que les fonds MultiStratégies. L’effet marché induit un gain de +139 millions d’euros.
Extrait de la Note Mensuelle Octobre 2016
Les fonds Alternatifs
En septembre, l’encours des fonds Alternatifs passait sous la barre (symbolique) de 1 milliard d’euros
sous gestion. Comme à l’accoutumée, le segment restait soumis aux demandes de sorties des
investisseurs, ces derniers retirant -40 millions d’euros durant le mois. En parallèle, les résultats des
gestions restaient bien orientés, procurant un gain de près de +4 millions d’euros.
Les fonds Garantis ou à Formule
Le segment des fonds assortis d’une Garantie Totale en capital continue de voir son encours
s’éroder : ce mois-ci, il est amputé de -6,3% par rapport à fin septembre, et rassemble 14,7 milliards
d’euros. En cause, les sorties anticipées des investisseurs (-155 millions d’euros) et l’arrivée à
échéance de quelques fonds. Dans le même temps, la demande pour les fonds ouverts à la
souscription est toujours aussi limitée (+2 millions d’euros).
Le segment Garantie Partielle est, lui, toujours animé par de faibles volumes d’opérations (-28 millions
d’euros de décollecte), tandis que la catégorie Fonds à Formule continue d’attirer des flux significatifs.
Cette dernière enregistre une allocation mensuelle de +262 millions d’euros et voit son encours
atteindre 10 milliards d’euros.
Les fonds Matières Premières
En repli de -0,8% sur le mois, les actifs gérés en Fonds Premières rassemblent 280 millions d’euros.
Les opérations des investisseurs sont restées sans grande ampleur, débouchant sur une collecte de
+2 millions d’euros, tandis que les performances des gestions ont fait perdre -4 millions d’euros.
L’indice EuroPerformance des fonds Matières Premières enregistre ce mois-ci un repli de -0,5%.
Les fonds Immobilier
En septembre, c’est à un rythme comparable à celui d’août que se sont poursuivies les allocations en
fonds Immobilier. La classe d’actifs enregistre +254 millions d’euros de souscriptions nettes et affiche
un encours en hausse de +3,7%, à 7,6 milliards d’euros. Depuis le début de l’année, ce sont +3
milliards d’euros de flux d’investissement qui ont alimenté la collecte des fonds Immobilier.
La gestion Passive
Sur les Actions, les ETFs renouent avec un volume significatif de collecte, pour un score net de +868
millions d’euros en octobre. Les arbitrages qui pesaient sur les produits d’indices européens ont en
effet laissé place à +215 millions d’euros de flux d’achats, et la collecte des ETFs sur indices des Pays
Emergents s’est poursuivie à un rythme soutenu (+414 millions d’euros). Egalement, le retour sur les
indices asiatiques, avec +279 millions d’euros, explique ce résultat.
Du côté des ETFs des marchés obligataires, là aussi la collecte s’est étoffée avec un score de +697
millions d’euros de souscriptions nettes. Si +387 millions d’euros ont été dévolus aux ETFs des
marchés euro, +321 millions d’euros sont venus se loger en catégorie Obligations USD.
Toutes classes d’actifs confondues, les ETFs réalisent une collecte mensuelle de +1,5 milliard
d’euros ; leur encours progresse de +2% pour atteindre 63,5 milliards d’euros.
Quant aux fonds indiciels de type « gestion traditionnelle », on enregistre -58 millions d’euros de
rachats nets que compense l’effet performance. Ces fonds rassemblent un peu moins de 8,2 milliards
d’euros d’actifs sous gestion.
L’Investissement Socialement Responsable
Les actifs gérés avec une approche ISR rebondissent de manière très vive (+5,2%) pour atteindre
85,4 milliards d’euros. En cela, les allocations faites aux fonds du segment monétaire auront apporté
une forte contribution (+4,2 milliards d’euros), alors que les classes d’actifs de long terme demeuraient
sur un rythme de collecte nettement moindre. Les gestions Actions ISR profitent néanmoins de +104
millions d’euros de flux d’achats et +96 millions d’euros étaient engrangés par les fonds Immobilier. En
revanche, la gestion obligataire ISR enregistrait des rachats (-78 millions d’euros).
Extrait de la Note Mensuelle Octobre 2016
Les fonds Profilés
Avec 41,6 milliards d’euros sous gestion, les fonds Profilés ont enregistré une baisse de -0,3% en
octobre. Les demandes de rachats (-46 millions d’euros) ont continué de l’emporter, si ce n’est sur les
fonds au profil Prudent qui demeurent alimentés en collecte (+94 millions d’euros). Par ailleurs, et
malgré des résultats positifs pour les fonds du profil Offensif, l’effet des performances aura fait perdre
-42 millions d’euros.
(1) Les encours des OPCVM Trésorerie, Obligations, Actions, Obligations Convertibles, Diversifiés, Performance Absolue,
Garantis et Matières Premières sont arrêtés au titre du mois M. L’encours des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds
Immobilier est à M-1.
(2) Les souscriptions nettes sont évaluées à partir de la variation du nombre de parts multipliée par la valeur liquidative
moyenne. Les souscriptions nettes des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier sont arrêtées à M-1.
(3) La performance est évaluée en milliards d’euros à partir de la variation des valeurs liquidatives multipliée par le nombre de
parts moyen. L’effet performance des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier est arrêté à M-1.
Alexandre CASSAN
Chargé d’études
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Extrait de la Note Mensuelle Octobre 2016