L`élection de Donald Trump est-elle une bonne

Défricheursdusocial
Postéle15novembreparClémentBouillet
Défricheursdusocialn°120  
L’électiondeDonaldTrumpest‐elleunebonnenouvellepourl’économie
américaine?
LavictoiredeDonaldTrumpauguredechangementsnotablesdanslastratégieéconomiquedes
Etats‐Unis.Lamiseenplaced’unplanderelancekeynésienpourraitdynamiserlacroissanceà
courtterme.Toutefois,ilestdifficiledevoirdanssonprogrammeuneréponseadaptéeaux
principauxenjeuxauxquelsfaitfacel’économieaméricaine.
Entermesdecroissance,l’économieaméricaines’estmontréeparmilesplusperformantesdes
économiesdéveloppéesdepuis2009(voiruneévolutioncomparéeici), malgrél’essoufflement
récentdel’activitéetlaperspectived’unaffaiblissementdurabledelacroissancepotentielle.Cet
essoufflementsembletraduireplusieursfaiblessesstructurellesdel’économieaméricaine.
Mêmesinousneconnaissonspasencoreprécisémentlapolitiqueéconomiquequemènerala
prochaineadministrationrépublicaineàpartirdedébut2017,lespremiersélémentsdontnous
disposonspermettentdes’interrogersurleurpertinenceglobalecomptetenudelasituationde
l’économieaméricaine.
Expansionnismebudgétaire:baissed’impôtsetgrandstravaux
LavictoiredeDonaldTrumpauxélectionsprésidentiellesaméricainesouvreunepériode
d’incertitudesurl’orientationdelapolitiqueéconomiqueaméricaine.Lesélémentsdontnous
disposonspermettenttoutefoisd’enesquissergrossièrementlespremierstraits.
LefuturprésidentdesEtats‐Unisdevraitmettreenplaceunepolitiquebudgétaireexpansionniste.
Commec’esttraditionnellementlecaslorsdelavictoireducamprépublicain,cetexpansionnisme
budgétairedevraitdansunpremiertempss’appuyersurdesbaissesd’impôts.Pourlesménages,la
baissedel’impôtsurlesrevenusdevraitbénéficieràl’ensembledestranchesderevenus.Quantaux
entreprises,l’allègementdelafiscalitédevraitsematérialiserparunebaissedel’impositionsurles
bénéfices.
Dansunsecondtemps,larelancebudgétaires’appuieraitsurunplanderénovationdes
infrastructures,dontDonaldTrumparappelél’importancedèsle8novembredanslediscoursquia
suivil’annoncedesavictoire.Ceplan(quipourraitatteindrelemontantde1000milliardsdedollars)
répondaubesoinderemédierauvieillissementdesinfrastructures,notammentdetransports,aux
Etats‐Unis.
Côtédemande,l’économieaméricainesecaractériseparunefortedépendanceàl’endettement
(privéavant2009,publicentre2010et2014,etpublicetprivédepuis2015),quisuitunetrajectoire
nonsoutenableetatteintaujourd’hui46000milliardsdedollars,etàunemontéedesinégalitésde
revenus.Lesoldedescomptespublicsesttoujoursnégatifmêmesilesdéficitsontdiminuédepuis
2009(de12%à4%duPIB)etladettepubliquecontinued’augmenter.Desoncôté,l’endettement
privé,notammentdesménages,maisaussidesentreprisesdepuisplusieurstrimestressousl’effetde
labaissedeleurprofitabilité,augmenteànouveau.
LeprogrammedeDonaldTrumpnecontientpasd’élémentsnotablesquirenforceraient
durablementlademandeprivée.Encouplantlesbaissesd’impôtssurlesrevenusdesménagesàun
allègementdelafiscalitédesentreprises,lenouveauprésidentaméricainespèregénérerune
dynamiquedecroissanceetderecettespubliquesselonunscénariooptimistequirappelleles
théoriesd’ArthurLaffer.SelonlacourbedeLaffer,àpartird’uncertainniveaudetaxation,le

Défricheursdusocialn°1202
rendementdel’impôtdevientcontreproductifcarilprovoqueuneréductiondesonassiette.Donald
Trumpespèreàl’inverseaugmenterl’assiettedel’impôtgrâceauxeffetsespérésdelabaissedela
fiscalitéauxménagesetauxentreprises.
Acourtterme,lamiseenplacedecettepolitiquedebaissed’impôtsdevraitdynamiserlademande
privéeetlacroissancedanslesprochainstrimestres,maisnes’attaquepasàlamontéedesinégalités
etàlapolarisationdumarchédutravail.Cesbaissesd’impôtsauraientparexemplegagnéen
efficacitéàêtreconcentréessurlesplusbasrevenus.
Lesujetduplafonddeladettepubliqueaméricaine,quiavaitfaitl’objetdetensionsen2011puis
début2013avantd’êtretemporairementsuspendu,pourraitresurgirrapidementetconstituerun
premierécueilauxplansdunouveauprésident.Ilestpeuprobablequelecamprépublicaindonne
sonavalàunefortehaussedel’endettementpublic.
Surlemarchédutravail,lasituations’estglobalementdégradéeparrapportàsonniveaud’avant‐
crisemalgrélenouveaucycledecroissanceentaméen2010.D’uncôté,letauxdechômageest
inférieurà5%auxEtats‐Unisetlessalairesaccélèrentdepuisplusieurstrimestres.D’unautrecôté,le
tauxd’emploirestenettementinférieuràsonniveaud’avantcrisedufaitd’unehaussede
l’inactivité,quiprovientàlafoisduvieillissementdémographiqueetdudécouragementd’unepartie
delapopulationenâgedetravailler (voircebilletsurleblogdel’OFCEparexemple).
Surcepoint,larelancebudgétaireimaginéeparDonaldTrumpnesemblepasnonplusadaptéeàla
situationaméricaine.Labaisseduchômageetl’accélérationdessalairestraduisentdestensionsque
lesEtats‐Unisn’avaientplusconnuesdepuisledébutdelacrise.Mêmesiletauxd’emploireste
nettementendessousdesonniveaud’avant‐crise,celasembledavantagetraduirel’émergenced’un
éloignementstructureld’unepartiedelapopulationactivedumarchédutravailqueleseffetsd’une
conjonctureinsuffisammentricheencréationsd’emplois.
Côtéoffre,l’économieaméricainefaitfaceàunralentissementdelaproductivitéetlessecteurs
exposésconnaissentdesdifficultésàaffronterlaconcurrenceinternationale.Bienquelabalance
commercialeénergétiquesoitdésormaisquasimentàl’équilibre,lescomptesextérieursde
l’économieaméricainerestentlargementdéficitaires.
Lelancementd’unplanderénovationdesinfrastructuresrépondauxappelsrépétésdesinstitutions
internationales(OCDE,FMI)derenforcerlademandeglobalepourlesEtatsquiontlesmargesde
manœuvrenécessairesetauralentissementdelaproductivitéquenousavonsévoqué.
Protectionnismeetdurcissementdelapolitiquemigratoire
Surleplanextérieur,lesélémentssontplusflous.DonaldTrumpaadoptédurantsacampagneun
discoursprotectionniste,àl’encontrenotammentdelaChine,fortementexcédentairedanssa
relationcommercialeaveclesEtats‐Unisetaccuséedepratiquerunesous‐évaluationdesontauxde
change.Lorsdesapremièreinterviewentantqueprésident(diffuséedimanche13novembre),
DonaldTrumpaenoutrerenouvelésonintentiond’expulserplusieursmillionsd’immigrés.
Onpeutd’oresetdéjànoterquesonélectionanourriunehaussedesanticipationsd’inflationaux
Etats‐Unis,quiontbrutalementremontédepuissonélection.LaréuniondelaRéserveFédéralede
décembredevraitdébouchersurunesecondehaussedestauxdirecteurs(aprèsdécembre2015).
Danscecontexte,lestauxlongssouverainsUSontaugmentédeprèsd’undemi‐pointdepuis
l’électiondeTrump,serépercutantsurlasignaturedesautrespaysdéveloppés,maisaussi(et
surtout)émergents.Demême,lestauxdechangedudollarsesontappréciés.L’euroestrevenudans
lebasdesafourchettedevariationdesdeuxdernièresannées.

Défricheursdusocialn°1203
Parailleurs,l’assèchementduvolumedelamaind’œuvredisponiblesilesmenacesd’expulsionsse
concrétisaientprovoqueraitàcourttermeunrenchérissementdessalaires(etdel’inflation)mais
priveraitlesEtats‐Unisd’unlevierdecroissanceimportant(ladémographie).Enoutre,ilnerépond
pasàl’incapacitédel’économieaméricaineàgénérerunecroissancesuffisammentinclusive.Dans
cesconditions,lesdépartsmassifsd’immigrésetl’imperméabilisationdelafrontièreaméricaineaux
entréesdevraientdébouchersuruntassementduvolumedelamaind’œuvreetrenforcerles
tensionsquiexistentdéjàsurlemarchédutravail.
Apluslongterme,leprojetderenforcerlacompétitivitédel’économieaméricainepardesmesures
protectionnistes(haussedesdroitsdedouane)pourraitseheurteràl’éclatementactueldeschaînes
deproductionetêtreunprocessustrèslent.Enrevanche,unetelleopérationpourraitentraîner
rapidementunefortehaussedesprixàlaproduction,etparricochetdesprixàlaconsommation.Le
renforcementdesprixparlahaussedel’inflationimportéeneconstituepasuneréponsesuffisante
puisqu’ellegrèvelesgainspotentielsdechiffresd’affairespourlesentreprisesparunehaussedes
coûtsdeproduction.
Reculerpourmieuxsauter?
Globalement,lesgrandeslignesduprogrammeéconomiquedeDonaldTrumpnesemblentpas
répondreauxprincipauxdéfisdel’économieaméricaine(dépendancedelademandeà
l’endettement,haussedel’inactivité,déficitscommerciauxpersistants,difficultésdessecteurs
industriels,etc.).
L’impulsionfiscaledynamiseraprobablementlacroissance,l’inflationetlessalairesàcourtterme
maisdevraitserévélerinsoutenablefinancièrementetramenerrapidementlesEtats‐Unisàlaréalité
desesfaiblessesstructurelles.Lamiseenplaced’unpland’investissement,sielledevaitse
concrétiser,constituetoutefoisunebonnenouvellefaceàl’affaiblissementdelaproductivité,mais
auraitgagnéàêtreaccompagnéed’unrenforcementpérennedelademandeprivée.