Elections américaines : quelles conséquences sur l`or

VictoiredeDonaldTrump:quellesconséquencespourl’or?
Lesrisquessystémiquesquiexistaientavantl’électionprésidentiellen’ontpasdisparudu
jouraulendemain.Leplusimportantrestelapersistanced’unegigantesquebulleobligataire,suivie
deprèsparlesniveauxextrêmementélevésdevalorisationdesactions.Lagrandeinconnueestde
savoircommentlenouveaugouvernementcompterésoudrecesproblèmesfastidieux.Dansla
mesureoùledénouementdemeureincertain,ilpeutêtrejudicieuxdeseprotégergrâceàune
expositionauxactionsliéesauxsecteursdel’oretauxmétauxprécieux,enattendantunretouràla
normaleetàunecroissanceéconomiquesolide.
Noussommesd’accordavecl’évaluationdeMacroMavens(17/11/2016):
Ilvaenfinêtrepossibledebriserlecerclevicieuxdestauxbas,quiforcelesménagesà
épargnerdeuxfoisplus,ralentitlacroissanceetl’inflation,comprimedavantagelestaux
d’intérêtetcontraintd’autantpluslesépargnantsàépargner.Aulieudepasserd’une
bulled’actifsàl’autreetdecolmaterlesbrèchesàcoupdedetteentredeuxcrises,nous
allonsenfinreveniràunevéritablecroissanceéconomique,construitesurl’esprit
d’entrepriseetunehausseduniveaudeviepourlapopulation.Lavitessedecirculation
delamonnaievaenfinpouvoirdécoller.
Pournous,lemot‐clédelaphrasecitéeci‐dessusest«enfin».LechemindupointAverslepointB
risquedeserévélerextrêmementdifficileetdeprendreénormémentdetemps.Ilestpeuprobable
quelesattentesdumarchésoientexaucéesinstantanément.
LesmarchésontréagiàlavictoiredeDonaldTrumpdefaçonscontradictoires.Lescoursdes
métauxdebaseetl’indicedudollarontgrimpéenflèche(attentesd’inflation),tandisquelescours
del’oretdupétroleontbaissé(déflation).
LavictoireinattenduedeDonaldTrumpadéclenchéunevaguederepositionnements
frénétiquesdesclassesd’actifs.Souslecoupdel’émotion,lesinvestisseurssesontretrouvés
entraînésdansunjeudechaisesmusicalesspéculatives.Siseulementilétaitaussifaciledeprédire
l’avenir!Sil’analyseduconsensusétaituneapprocheaussifiable,alorscommentexpliquerles
pertesencapitalmassivesquiontsuivilabulleInternetoul’effondrementducréditde2008?
D’aprèsnotreexpérience,lorsquelesmarchéssontconvaincusd’uncertainrésultat,c’estsouventle
signequ’ilfautretirersespions.

La«Trumpmania»al’effetinversesurl’or.Aprèsunpicà1340USDlesoirdel’électionen
raisondescraintesinitialessuscitéesparunevictoiredeDonaldTrump,la«découverte»,le
lendemainmatin,d’un«DonaldTrumpmodéréetendossantsonnouveaurôled’hommed’État»,
s’esttraduiteparunebaissede70USDaucoursdelamêmejournée;aprèsquoilemétaljaunes’est
stabiliséàlafindelasemaineenterminantà1227USD,soitunécartpic/creuxde8,4%.
Depuis2000,l’orestlaclassed’actifslaplusperformante,etl’emportesurlesactionsetles
obligations(voirlegraphiqueci‐dessus).
L’oraprogresséaussibiensouslesRépublicainsquesouslesDémocrates.Ledénominateur
communàtoutesflambéesdel’oraucoursdes17dernièresannéesestlapolitiquemonétaire
radicale,quisembletranscenderlesdésaccordspolitiquesetquifaitl’objetd’unconsensus
inébranlable.
Encequinousconcerne,lasituationnoussembleencoretropincertainepournouspasser
delaprotectionofferteparl’or.Silestauxd’intérêtcontinuentdeprogresser(etlespertesdes
marchésobligatairescontinuentdes’accumuler),etsil’inflationremonte,enparticulieravec
l’augmentationdesdépensespubliques,noussommespeut‐êtreàlaveilled’unbouleversementdes
marchés.
Maislefuturnes’annonceraprometteurquesilegouvernementdeDonalTrumpprend
réellementàbras‐le‐corpslesdéséquilibresdes45dernièresannées.Ànotreavis,iln’estpas

possibled’extirperlesmanifestationsomniprésentesdesexcèsdecespolitiquessanssubiruneperte
substantiellederichessevirtuelle.MêmeRonaldReaganqui,contrairementàTrump,avaiteula
chanced’hériterdemarchésfinancierssubstantiellementsous‐évaluésauregarddesindicateurs
actuels,asouffertd’unecertaineimpopularitéaucoursdesdeuxpremièresannéesdesonmandat,
pendantlesquellesleS&Paaccuséunebaissede24%.Àsupposerquenosdoutessoientfondés,
l’expositionàl’ordevientalorsincontournableetrelèveplusquejamaisdubonsens.
JohnHathaway
Gestionnairedeportefeuillesenior
©TocquevilleAssetManagementL.P.
Rédigéle17novembre2016
‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐
Achevéderédigerle17novembre2016.Lesinformationsreprésentéesnesauraientêtreinterprétéescommeun
engagementcontractuelouprécontractueldelapartdeTocquevilleFinanceS.A.Ledocumentestproduitàtitrepurement
indicatifetpeutêtremodifiéàtoutmomentsanspréavis.L’investissementdanslesproduitsfinancierscomporteunrisque
depertepartielleoutotaleducapitalinvesti.L’investisseurdoitseréférerauprospectusdufondsavanttoutedécision
d’investissement.LesprospectussontdisponiblesauprèsdeTocquevilleFinanceS.A.ousurlesitewww.tocquevillefinance.fr.
Lesréférencesàdesvaleurs,titresouinvestissementsnesauraientêtreconsidéréescommedesrecommandationsd’achat
oudevente.Lesperformancespasséesnepréjugentpasdesperformancesfutures,ellesnesontpasconstantesdansle
temps.
PARIS
TocquevilleFinanceS.A.
34,ruedelaFédération
75015Paris–France
AgrémentAMFn°GP91‐12
Enregistréeàl’ORIASn°07035215
Tél.:+33(0)156773300
www.tocquevillefinance.fr
NEWYORK
TocquevilleAssetManagementLP
40W.57thSt‐19thfloor
NewYork,NY10019–USA
AgrémentSECn°801‐36209
Tél.:+1(212)6980800
www.tocqueville.com