à celle du retour de l`inflation
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Date: 09.02.2017 L'Agefi 1026 Echandens-Denges 021/ 331 41 41 www.agefi.com Genre de média: Médias imprimés Type de média: Magazines populaires Tirage: 5'500 Parution: 5x/semaine N° de thème: 377.116 N° d'abonnement: 1094772 Page: 10 Surface: 54'689 mm² De la crainte de la déflation à celle du retour de l'inflation Le regain d'attractivité des rendements obligataires constitue le risque majeur pour les marchés. MICHEL GIRARDIN. Pour Michel Girardin, stratégiste atteints juste avant la crise de de MacroGuide et chargé de 2007, comme en témoigne le gracours en finance à l'Université phique (ci-contre). S'il y a un pays de Genève, l'année 2017 mar- où cette accélération de la croisquera le passage de témoin des sance pourrait déboucher sur une Quels sont les risques des répercussions inflationnistes du programme expansif de Donald Trump? Lorsque Ronald Reagan a pris les banques centrales aux autorités surchauffe, c'est bien les Etats- commandes au début des années fiscales pour doper l'activité économique. Le regain de croissance qui en résultera ne manquera pas de générer des tensions inflation- nistes dans certains pays-clé Unis. Le nouveau Président amé- 1980, l'économie américaine sorricain s'inscrit dans le même cou- tait d'une sévère récession liée au rant de pensée économique que second choc pétrolier. Donald Reagan, partisan d'une politique Trump hérite quant à lui d'une budgétaire résolument expan- économie proche de son pleinsive, à force de réductions d'im- emploi. Pratiquer une politique pôt marquées et d'augmentations de « reflation» dans un tel de dépenses tout aussi substan- contexte, voilà qui risque fort de comme les Etats-Unis. La croissance de l'économie mondiale devrait donc être plus marquée cette année, pour autant que le protec- tielles. Ainsi, les «Reaganomics» tionnisme rampant du Président renaissent aujourd'hui sous la Trump ne puisse trouver sa forme de «Trumponomics», tous pleine application. Cette crois- deux faisant référence à l'éconosance renforcée risque de bascu- mie de l'offre («Supply-side Ecoler de la crainte de la déflation à nomics»). celle de l'inflation, ce qui ne se fera pas sans heurts pour les mar- Quid du protectionnisme de chés. Plus que jamais, le regain Donald Trump? potentiel d'attractivité des rende- C'est là la grande inconnue pour ments obligataires constitue le 2017 et le point fondamental qui risque premier pour les marchés différencie Trump de Reagan, qui boursiers, selon Michel Girardin, lui était partisan du libre échange. conseiller pour Gadd Infinum à La bonne nouvelle au sujet du Genève. programme politico-économique (ienéve. de Trump, c'est que la probabilité Sous la présidence Trump, la croissance ne risque-t-elle pas de devenir une surchauffe? provoquer des pressions inflationnistes. Et en zone Euro? En ce qui concerne la zone Euro, bien qu'encore timide, la reprise pose aujourd'hui déjà un problème à la Banque centrale européenne. La hausse des anticipa- tions d'inflation qui découle de cette reprise alimente les tensions sur les rendements obligataires, en particulier dans la périphérie de la zone Euro. La BCE va réduire ces injections de 80 à 60 milliards dès le mois d'avril, et ce, que les facteurs positifs pour la jusqu'à la fin de l'année. Quid de croissance (baisses d'impôts, aug- 2018? Cela dépendra beaucoup mentation des investissements de l'évolution des prix et des rendans les infrastructures) soient dements obligataires. Actuelle- C'est un grand risque, en effet. A mis en pratique est bien supéquelques rares exceptions près rieure à celle des aspects néfastes ment, le Président de la BCE fait dans le monde, la croissance éco- de son programme tel que le repli siennes les tensions sur les taux nomique s'accélère. Dans de protectionniste. En témoigne la longs pour retarder la sortie du nombreux pays développés, cette levée de boucliers que provoque programme d'injections de liquicroissance est même aujourd'hui le décret anti-immigration de dité. Ce qui génère aujourd'hui déjà des tensions au sein de la largement supérieure aux seuils Trump. BCE. Opposée à ces injections Observation des médias Analyse des médias Gestion de l'information Services linguistiques ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich Tél. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Réf. Argus: 64252127 Coupure Page: 1/2 Date: 09.02.2017 L'Agefi 1026 Echandens-Denges 021/ 331 41 41 www.agefi.com Genre de média: Médias imprimés Type de média: Magazines populaires Tirage: 5'500 Parution: 5x/semaine N° de thème: 377.116 N° d'abonnement: 1094772 Page: 10 Surface: 54'689 mm² massives de liquidités, la Bundes- perdant quoiqu'il arrive. Je m'ex- l'interview vidéo de Michel bank ne manquera pas de pousser plique: si la banque centrale amé- Girardin, réalisée la BCE vers la sortie du QE en ar- ricaine ne procède qu'à une ou le 7 février. guant que le taux d'inflation at- deux hausses des taux sur les trois teindra son objectif de 2% en Al- promises, elle va se trouver «en lemagne au courant de cette retard sur la courbe» (behind the année et que celui de la zone Euro curve) et les anticipations d'inflas'en rapprochera sérieusement. tion qui résulteront de cette situation vont alimenter la hausse des Quels sont les risques majeurs pour les marchés en 2017? Une étude récente publiée par une grande banque américaine montre que les principales in- rendements obligataires américains, alors que si la Fed se place en avance sur la courbe et qu'elle «sur-tue» l'inflation (overkill), ce sont les hausses plus nombreuses que prévu de taux courts qui s'en chargeront. quiétudes des investisseurs sont un éclatement de la zone Euro, une récession aux Etats-Unis et Quelles sont vos projections? un atterrissage en catastrophe de Au niveau de valorisation élevée l'économie chinoise. Pour ma du marché américain, nous avons part, c'est plutôt la perspective calculé que le seuil de 4.5% pour d'une surchauffe aux Etats-Unis le rendement des bons du Trésor LA CROISSANCE DÉPASSE LES SOMMETS D'AVANT 2007 115 110 qui m'inquiète. S'il y a bien un à 10 ans serait fatidique à la risque qui me fait peur pour les bourse américaine. Certes, nous 105 marchés cette année, c'est que les avons encore de la marge, compte 100 marchés financiers soient pris tenu du rendement actuel de dans l'ouragan TINA. A l'origine, 2.38%, mais ... n'oublions pas 95 ce slogan du «There Is No Alter- l'exemple de 1987: l'année avait native» se voulait l'apologie du commencé avec un niveau de 7% capitalisme, de la mondialisation pour ce même rendement. Neuf et du libre-échange, toute alter- mois plus tard, il avait grimpe à native étant vouée à l'échec. De- plus de 10%, provoquant une puis plusieurs années, le slogan chute spectaculaire de la bourse de Tina a été repris en coeur par américaine. Et cette hausse inles investisseurs du monde entier croyable des rendements obligaqui en ont fait un véritable man- taires dans un laps de temps aussi tra pour alimenter la hausse des court... eh bien, c'est à une polimarchés mondiaux, faute de ren- tique restrictive de la Fed sur dements sur les placements obli- fonds de craintes inflationnistes qu'on la doit. Comme quoi ... gataires et les liquidités. En quoi la fin du phénomène Tina pourrait-elle générer un ouragan pour les marchés-actions? 90 07 08 09 10 11 12 12 13 14 14 15 15 16 Zoneeuro euro--Suisse Suisse -- Etats-Unis Japon - Allemagne Allemagne - France France - Zone Etats-Unis - Japon PIB -- base base 100 100 Janvier Janvier 2007. 2007. Thomson Thomson Reuters Reuters Datastream Datastream MacroGuide MacroGuide Une hausse trop marquée des rendements obligataires, voilà pour nous le principal risque pour les marchés à surveiller au Le marché obligataire américain cours de l'année 2017. a déjà commencé à se faire l'écho des craintes inflationnistes qui INTERVIEW: découlent de la politique de «reELSA FLORET flation» de Trump. La suite dépendra de la politique monétaire En collaboration de la Fed, mais nous risquons ici avec Dukascopy TV. de tomber dans un jeu où l'on est Retrouvez sur agefi.com Observation des médias Analyse des médias Gestion de l'information Services linguistiques ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich Tél. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Réf. Argus: 64252127 Coupure Page: 2/2
