Critères de sélection Les Fonds préférés des analystes Morningstar

Octobre 2007 www.morningstar.ca
Critères de sélection
Les Fonds préférés des analystes Morningstar
Analystes de fonds
David O’Leary
et Brian O’Neill
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Le plus grand honneur que nous puissions conférer à un fonds.
Nous sommes fiers de présenter les Fonds préférés des analystes Morningstar, liste sélective de fonds de placement qui devrait vous aider
à prendre des décisions plus éclairées concernant le processus de sélection de fonds. Notre équipe d’analystes a élaboré cette liste après
plusieurs années de recherches sur des centaines de fonds communs de placement parmi les meilleurs au Canada. En bref, les produits qui
figurent sur cette liste représentent nos meilleures idées d’investissement; c’est l’aboutissement de tout ce que nous faisons.
Nous sommes d’avis que le libellé Fonds préférés des analystes Morningstar comporte toute une série de renseignements qui ne sont pas
couverts dans la Cote Étoile. Cette dernière est une mesure purement quantitative d’évaluation du comportement historique d’un
fonds, tandis que la liste des Fonds préférés se fonde à la fois sur des facteurs quantitatifs et une analyse qualitative tournée vers l’avenir.
Nous aimons à penser que la Cote Morningstar est un bulletin scolaire, pas un examen d’aptitude. Entre–temps, en tant qu’analystes, nous
effectuons bel et bien ce test d’aptitude et avons dressé une liste de ceux que nous pensons être les premiers de la classe.
L’on pourrait croire qu’un fonds doit posséder une cote 5 étoiles pour figurer dans ce classement, mais ce n’est tout simplement pas le cas.
Bien que de nombreux fonds que l’on y trouve aient une cote 5 étoiles, ce n’est pas une exigence pour autant. D’ailleurs, au moment de la
rédaction de ce document, les trois quarts des produits sur cette liste avaient une cote inférieure à 5 étoiles, et la moitié environ d’entre eux
avaient une cote 3 étoiles ou moins. Et les fonds cotés 1 étoile? Et bien oui, il y en a bel et bien dans cette liste.
La raison pour cela est que les Cotes Morningstar ne présentent pas un tableau complet. Par exemple, un fonds coté 1 étoile pourrait
avoir subi un changement de gestionnaire susceptible de nous faire oublier ses résultats désastreux. D’un autre côté, il peut nous arriver de
penser qu’un fonds coté 5 étoiles soit voué à un avenir moins rose parce qu’à notre avis sa stratégie n’est plus valable.
Les ingrédients
Pour figurer sur cette liste un fonds doit posséder une gestion de bonne qualité, une stratégie sensée, des frais peu élevés ainsi qu’une
gérance irréprochable. Il faut savoir que nous ne restons pas nécessairement sur le rendement passé d’un produit; nous nous intéressons
plutôt à ses caractéristiques actuelles, car celles–ci influenceront son comportement à venir.
La gestion Nous inscrivons rarement un fonds à notre liste si ses gestionnaires n’affichent pas un solide palmarès sur le long terme.
Bien que les réussites passées d’un gestionnaire ne garantissent pas le succès à l’avenir, ces données font tout de même partie des
renseignements les plus utiles dont nous disposons pour identifier les futurs gagnants. L’élève qui a constamment des bonnes notes tout
au long de ses études n’est pas certain de continuer à obtenir d’excellents résultats à l’avenir. Cela nous indique néanmoins ce à
quoi nous pouvons nous attendre.
Qui plus est, les gestionnaires chevronnés sont moins en proie aux modes et tendances passagères. Cette expérience leur procure
également la confiance nécessaire pour garder le cap, quant à leur stratégie, lorsqu’ils traversent des remous.
En plus d’analyser les anciens rendements, nous rencontrons régulièrement des centaines de gestionnaires pour discuter des menus détails
de leurs styles d’investissement. Nous examinons en profondeur leurs avoirs historiques et méthodologies d’achats et de ventes, tout
en essayant de distinguer les tendances clés. Pour nous, le fonds en lui–même n’a pas besoin d’un historique étendu, du moment que la
gestion a fait ses preuves dans d’autres portefeuilles comparables.
Critères de sélection—Les Fonds préférés des analystes | Octobre 2007
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La stratégie Selon notre expérience, les fonds qui réussissent le mieux tendent à être menés par des gestionnaires utilisant des stratégies
constantes que l’on peut répéter. Peu de choses attirent nos foudres comme un gestionnaire qui modifie son approche d’investissement pour
s’accommoder de la conjoncture ou, pire encore, plaire à la gent du marketing. En chemin, la plupart des stratégies connaîtront des heurts
à un moment donné, mais les investisseurs qui réussissent sur le long terme ne dévient pas de leur plan d’attaque. Nous passons
un nombre d’heures incalculable à débattre des avantages des diverses stratégies, et bien qu’il n’y ait pas de formule magique qui puisse
nous révéler celle qui finira par briller au cours des années à venir, cette analyse peut aider à distinguer la chance du savoir–faire lorsqu’il
s’agit du rendement passé d’un produit.
Le mandat doit lui–même être logique. Nombreux sont les exemples de fonds qui sont encadrés par des gestionnaires talentueux affectés à
des situations ne correspondant pas à leurs points forts. Par exemple, un gestionnaire doué dans le domaine des actions pourrait être chargé
d’un fonds équilibré, l’obligeant à investir une portion du portefeuille en titres obligataires. Investir dans des obligations est un exercice
complètement différent des placements en actions; forcer un gestionnaire spécialisé dans les actions à investir dans des obligations est
aussi insensé que demander au meneur de jeu de votre équipe de soccer de jouer au poste de gardien de but.
Les frais Pour les personnes qui lisent habituellement les rapports de fonds rédigés par nos analystes, nous avons peut–être l’air de
rabâcher constamment la question des frais. Mais, le fin mot de l’histoire est que les frais sont la seule composante d’un fonds mutuel qui, à
coup sûr, va intervenir au détriment de son rendement, et que bien des fonds prélèvent des frais trop élevés. Il y a plusieurs cas
où nous apprécions la gestion et la stratégie d’un fonds mais pour lequel les frais sont simplement trop élevés pour que nous puissions le
mettre au rang des Fonds préférés des analystes Morningstar. Avec tous les produits disponibles au Canada, il existe souvent d’autres choix
semblables et tout aussi attrayants qui proposent des frais moindres.
Outre le ratio des frais de gestion (RFG), nous analysons les frais de transactions d’un fonds afin d’obtenir un meilleur aperçu des frais liés
à ce produit. À quel niveau les frais sont–ils trop élevés? C’est un choix qui est dur à faire, mais nous tendons à moins pardonner des frais
élevés dans les cas où il existe de nombreuses options comparables.
La gérance Un élément fondamental de notre diligence raisonnable est le fait que nous voyagions d’un bout à l’autre du pays pour rendre
visite à des sociétés de fonds et évaluer la qualité de la gérance chez chacune d’entre elles. Cette analyse comprend essentiellement toute
question qui peut nous venir à l’esprit afin de déterminer si une société a votre meilleur intérêt à cœur en tant que porteur de parts.
En particulier, nous examinons les questions de règlementation, les émoluments du gestionnaire ainsi que la culture d’entreprise. Cela n’est
qu’une partie de nos recherches, mais si elle est effectuée correctement elle peut aider à distinguer un excellent placement d’une
erreur potentielle.
L’entretien de cette liste
Tous les produits qui figurent à cette liste sont constamment surveillés. Nous mettons officiellement la liste à jour tous les trimestres, bien
que nous puissions ajouter, supprimer ou réexaminer des fonds à tout moment. Nous enlevons un fonds de la liste lorsque notre thèse
originale ne se vérifie plus. Parmi les développements qui peuvent provoquer une élimination de la liste, il y a par exemple un changement
au sein du personnel de gestion, des malversations ou des pratiques non éthiques, une montée brusque des frais ou des preuves que les
gestionnaires ont dévié de leur discipline de placement.
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Cela dit, nous ne nous attendons pas à voir un taux de rotation élevé parmi les fonds constituant cette liste. Les produits y figurant sont
sélectionnés selon des critères d’attrait fondamentaux qui ont tendance à ne pas changer souvent. Nous ne laisserons pas tomber un fonds
simplement parce qu’il a sous–classé son indice de référence ou ses pairs de catégorie sur quelque laps de temps que ce soit; une telle
décision ne se prend pas à la hâte. Toutefois, de temps en temps il arrive que notre opinion d’un fonds change et que nous soyons obligés de
l’enlever de notre liste de Fonds préférés.
Cependant, nous plaçons un fonds en réexamen quand il nous faut le temps de considérer l’impact d’un nouveau développement. Une fois
que nous avons eu l’occasion de porter un jugement sur la nouvelle, nous décidons officiellement s’il faut garder ce fonds sur notre liste ou
l’abandonner complètement.
D’autres considérations
Les investisseurs pourront remarquer que chaque catégorie contient des choix qui diffèrent souvent les uns des autres, car nous
reconnaissons que des fonds comportent des risques différents et qu’il est rare qu’un produit convienne à tous les investisseurs. De surcroît,
ceux–ci n’ont peut–être pas accès à des fonds provenant de compagnies particulières. Nous voulons que les produits de nos Fonds préférés
des analystes Morningstar soient utiles à toute une pléiade d’investisseurs. Nous avons donc tenté de présenter une grande variété
d’options. Nous avons même inclus des fonds ne souscrivant plus de parts aux nouveaux investisseurs. À notre avis, les porteurs de parts
actuels seront intéressés à savoir ce que nous pensons, même si les parts de ce fonds ne sont plus disponibles.
Toutefois, nous n’inclurons pas un fonds simplement pour combler un vide. Chaque produit de cette liste doit répondre à nos exigences
les plus sévères, ce qui signifie que nous n’avons pas nécessairement sélectionné de produits pour chacune des catégories de fonds.
Malheureusement, il y a certaines catégories pour lesquelles nous ne trouvons pas notre bonheur parmi les choix qui s’offrent à nous.
Nous souhaiterions également faire remarquer que nous ne recommandons pas aux investisseurs de choisir un produit dans chacune
des catégories de notre liste. Nous signalons tout simplement ce que nous jugeons être les meilleurs choix et laissons l’élaboration des
portefeuilles aux particuliers et aux conseillers.
Enfin, seuls les fonds dont nous effectuons le suivi seront admissibles. Morningstar piste plusieurs centaines de produits de placement
les plus populaires au Canada, et nous comptons augmenter leur nombre au fil du temps. Au fur et à mesure que nous couvrirons d’autres
produits, nous nous attendons à voir d’autres fonds s’ajouter à cette liste des Fonds préférés des analystes Morningstar.
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