Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Chapitre 2 : Marchés …nanciers: Dé…nitions, typologie et fonctionnement Blaise Gnimassoun [email protected] Université de Lorraine Licence 3 : Semestre 1, 2015-2016 Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Section 1 : Dé…nitions Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nition et éléments de base Marchés …nanciers : Marchés sur lesquels sont négociés des instruments …nanciers. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nition et éléments de base Marchés …nanciers : Marchés sur lesquels sont négociés des instruments …nanciers. Instruments …nanciers : Titres …nanciers et contrats …nanciers émis (Etat, personne morale, fonds commun de placement) en contrepartie d’une dette contractée. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nition et éléments de base Marchés …nanciers : Marchés sur lesquels sont négociés des instruments …nanciers. Instruments …nanciers : Titres …nanciers et contrats …nanciers émis (Etat, personne morale, fonds commun de placement) en contrepartie d’une dette contractée. Fondement des marchés/ intermédiaires …nanciers : Coûts de transaction Asymétrie d’information (anti-selection, risque moral) Partage du risque (transformation, diversi…cation) Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nition et éléments de base Marchés …nanciers : Marchés sur lesquels sont négociés des instruments …nanciers. Instruments …nanciers : Titres …nanciers et contrats …nanciers émis (Etat, personne morale, fonds commun de placement) en contrepartie d’une dette contractée. Fondement des marchés/ intermédiaires …nanciers : Coûts de transaction Asymétrie d’information (anti-selection, risque moral) Partage du risque (transformation, diversi…cation) Fonction : Transfert de ressources …nancières entre les 2 catégories d’agent économique à moindre coût. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Schématisation du système …nancier Figure 1 : Flux de fonds au sein du système …nancier Source : Mishkin (2010) Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Les principaux instruments …nanciers les intruments monétaires (marché monétaire) les obligations (marchés obligataires), les actions (marchés d’actions), les parts ou actions des organismes de placement collectifs, les intruments …nanciers dérivés (options, futures, forwards) Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nitions Brève dé…nition, plus de détails dans les chapitires suivants..... Les actions : Titre de propriéte sur une part des capitaux propres d’une entreprise. L’actionnaire est propriétaire de l’entreprise au prorata du nombre d’actions qu’il possède. Rendement attendu pour l’actionnaire : dividence éventuel (fraction des béné…ces de l’entreprise) plus-value d’une revente du titre (‡uctuation du cours) Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nitions Les obligations : Titre correspondant à une reconnaissance de dette de l’institution qui l’a émis et vendu vis-à-vis du propriétaire ou de l’acquéreur. Principes : l’emprunteur paie des intérêts …xés contractuellement lors de l’émission (pdt la durée de vie de l’obligation) l’emprunteur rembourse le capital emprunté au détenteur de l’obligation (à l’échéance) possibilité pour le propriétaire de la vendre avant l’échéance. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nitions Les organismes de placement collectifs (OPC) : entité, avec ou sans personnalité juridique, qui recueille des capitaux auprès du public et les investit collectivement dans un ensemble de valeurs mobilières selon le principe de la répartition des risques. Les OPC sont des formes de gestion collectives de portefeuilles : les SICAV (sociétés d’investissement à capital variable), les plus populaires les fonds de placement les SICAV ont une personnalité juridique, pas pour le fonds commun de placement Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nitions Les instruments ou produits dérivés : produits mis au point pour couvrir les risques liés au change, aux taux d’intérêt, et principalement à la volatilité. ...dérivés car ils « dérivent » des instruments …nanciers sous-jacents qu’ils entendent couvrir. Principaux types de produits dérivés : les options, les futures & forwards Principes : droit ou l’obligation d’acheter ou de vendre une valeur sous-jacente (action, devise, indice boursier) à un prix …xé préalablement et pendant une période déterminée. perd toute valeur après expiration de la période d’exercice Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nitions Option : instrument …nancier qui donne à son détenteur le droit, mais pas l’obligation, d’acheter (option d’achat ou call) ou de vendre (option de vente ou put), un actif sous-jacent à un certain prix, et ce à une date déterminée (option dite de style européen) ou pendant une période convenue (style américain). L’option confère : un droit à son acheteur/détenteur, mais donne une obligation à son vendeur/émetteur si le détenteur de l’option manifeste la volonté de procéder à une transaction, le vendeur a l’obligation de procéder à cette transaction. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les marchés …nanciers Les instruments …nanciers Dé…nitions Future : contrat à terme par lequel deux parties s’engagent à acheter ou à vendre une quantité donnée d’une valeur sous-jacente (devises, obligations, indices boursiers. . . ) à un prix …xé et à une date déterminée dans le futur. Di¤érence par rapport aux options : obligation pour les deux parties Forward : structure similaire mais pas cotées en bourse. Il peut être construit sur mesure pour répondre à un besoin spéci…que du client. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Typologie des marchés …nanciers Schématisation des marchés …nanciers Section 2 : Typologie des marchés …nanciers Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Typologie des marchés …nanciers Schématisation des marchés …nanciers Typologie des marchés …nanciers Marchés de dettes et marchés de fonds propres Deux possibilités pour une entreprise de lever des fonds sur les marchés …nanciers : 1 Emission de titres à revenu …xe, représentatif d’une dette (obligation) Dette à court terme (maturité inférieure ou égale à 1 an) Dette à long terme (maturité supérieure ou égale à 10 ans) Dette à moyen terme (entre les deux) 2 Emission des actions ou des parts sociales (une fraction de son capital d’où fonds propres) Actions et obligations sont pour l’investisseur des placements alternatifs en valeurs mobilières qui entrent selon ses choix …nanciers en proportion variable dans son portefeuille d’actifs. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Typologie des marchés …nanciers Schématisation des marchés …nanciers Typologie des marchés …nanciers Marché primaire et marché secondaire 1 Marché primaire : marché sur lequel les nouvelles émissions de titres. On parle de marché du neuf ou de l’émission Obligations et actions y sont proposées par les sociétés ou les Etats (émetteurs) aux acheteurs (souscripteurs) 2 Marché secondaire : marché …nancier sur lequel s’échangent les titres précédemment émis. On parle de marché d’occasion (de seconde main) Les bourses sont des marchés secondaires Ce marché détermine un cours pour chaque titre Le marché primaire est peu connu car les échanges n’ont pas lieu en public Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Typologie des marchés …nanciers Schématisation des marchés …nanciers Typologie des marchés …nanciers Marché organisé et marché de gré à gré Les marchés secondaires peuvent être organisés de deux manières di¤érentes : 1 Les marchés réglementés : un lieu unique (réel ou virtuel) acteurs sont soumis à une réglementation pour faciliter et sécuriser les échanges. caractéristiques des intruments …nanciers standardisées. échanges assurés par une chambre de compensation (ou Clearing House) 2 Les marchés de gré à gré (ou OTC, Over The Counter ) : possibilité d’une négociation sur mesure (qté de titres, devises, délais, échéances) prix non di¤usés, liquidité généralement plus restreinte échanges directs entre les contreparties Mode de fonctionnement du gré à gré très conconcurrentiel et peu di¤érent du marché réglementé Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Typologie des marchés …nanciers Schématisation des marchés …nanciers Typologie des marchés …nanciers Marché monétaire et marché des capitaux 1 Le marché monétaire : marché …nancier où s’échangent uniquement les instruments à court terme (inférieure à un an) 2 Les marchés des capitaux : marché …nancier où s’échangent les titres à plus long terme (les obligations) et les actions. Les instruments à CT sont souvent plus échangés que ceux à LT =) Marché monétaire souvent plus liquide que marché des capitaux. Les prix des titres à CT ‡uctuent généralement moins que ceux des titres à LT (donc placements plus sûrs). Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Typologie des marchés …nanciers Schématisation des marchés …nanciers Typologie des marchés …nanciers Marchés au comptant et marchés dérivés 1 Les marchés au comptant (spot) : les opérations (achat/vente) donne lieu à un dénouement rapide (obligations, actions, part de fonds) 2 Les marchés dérivés : les opérations dont le règlement et la livraison sont di¤érés. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Typologie des marchés …nanciers Schématisation des marchés …nanciers Marché réglémenté et marché de gré à gré Représentation du marché réglementé A1 V1 PSI An ! (= Chambre de compensation ! PSI (= PSI : Prestataires de services d’investissement Représentation du marché de gré à gré A1 ! V1 (= ! : Flux de liquidités =) : Flux d’instruments …nanciers Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Vn Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Section 3 : Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Les acteurs du marché des capitaux Les émetteurs : Sur les marchés d’actions : Etat (titres de société publique dans le cadre de privatisation et/ou ouverture de capital), sociétés privées (actions lors d’une introduction en bourse ou d’une % de capital) Sur le marché de la dette : Etat, sociétés privées et publiques, collectivités locales, institutions …nancières Les investisseurs (souscripteurs) : Les particuliers : personnes physiques agissant seules ou par un club d’investissement Les entreprises : sociétés en quête de placement ou désirant prendre tout ou partie du contrôle d’une autre entreprise. Les investisseurs institutionnels : banques, compagnies d’assurance, caisses de retraite, les fonds de pension, les OPCVM, les fonds souverains, les hedge funds. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Les acteurs du marché des capitaux Les intermédiaires : Une entreprise de marché : organise les relations entre PSI Les PSI : Etablissements de crédit et entreprises d’investissement (sociétés de bourse, sociétés de gestion de portefeuille). Ils ont un agrément pour mener leurs activités : négociation pour compte de tiers ou courtier (brokers), négociation pour compte propre ou teneur de marché (dealers). Ils peuvent être brokers et dealers à la fois mais dans ce cas, les deux rôles sont strictement séparés par une "muraille de Chine" (China wall) Les analyses …nanciers / les agents de salle des marchés Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Les acteurs du marché des capitaux Les instances de régulation et d’organisation Au plan national Autorité des Marchés Financiers (France) Commission Bancaire et Financière (Belgique) Securities and Exchange Commission (USA) Exchange Surveillance Commission (Japon) Financial Services Autority (UK) Au plan international (rôle accru depuis la crise de 2007) Autorité Européenne des Marchés Financiers (AEMF) Organisation Inter des Commissions de Valeurs (OICV) Conseil de Stabilité Financière (CSF) Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Ordre de bourse De…nition Un ordre de Bourse est un mandat d’exécution, transmis à un courtier, d’une décision d’achat ou de vente d’instruments …nanciers L’exécution d’un ordre est confrontée à trois contraintes le prix : décision d’achat / vente au meilleur prix le délai : réaliser l’opération dans le délai imparti. L’ordre est éliminé en cas d’échec la quantité : réaliser l’opération pour la quantité dé…nie. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Liquidité De…nition La liquidité est la caractéristique d’un titre qui peut être acheté et vendu rapidement, sans frais excessifs et sans décote sur le capital. La liquidité garantit le bon déroulement des négociations des instruments lorsque l’o¤re > la demande, le prix baisse; quand la demande > l’o¤re, le prix augmente illiquidité d’un titre =) risque à l’achat comme à la vente Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Modes de cotation Le mode de cotation des instruments …nanciers est fonction de leur liquidité. Pour les titres les plus liquides, la cotation est en continu alors que les titres moins liquides sont négociés au …xing. Cotation en continu Un mode de détermination des prix des instruments …nanciers reposant sur la confrontation permanente des ordres d’achat et de vente présentés sur le marché. Cotation au …xing (ou …xage) Un mode de détermination des prix des instruments …nanciers reposant sur la confrontation une ou plusieurs fois par séance des ordres d’achat et de vente présenté sur le marché. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Caractéristiques : Concurrence pure et parfaite Un marché est parfaitement concurrentiel s’il répond à quatre critères : homogénéité du produit négocié sur le marché ; atomicité des intervenants ; libre entrée et libre sortie ; information parfaite (transparence). L’organisation des marchés …nanciers vise ces critères. Un cinquième critère utile : absence de phénomènes de minétisme Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Caractéristiques : Stabilité et instabilité Malgré une organisation proche des conditions de CPP, les marchés …nanciers sont sujets à des ‡uctuations permanentes avec parfois de véritables ruptures. Raisons de l’existence de ces déséquilibres : la condition d’information parfaite ne peut pas respectée : Il existe toujours une incertitude sur les conditions économiques futures ; la marche vers l’équilibre suppose que les acteurs agissent indépendamment les uns des autres. Or, dans certaines circonstances, les comportements d’imitation prévalent très largement chez les opérateurs. Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers Dé…nitions Typologie des marchés …nanciers Fonctionnement des marchés …nanciers réglementés Les acteurs du marché des capitaux Ordre de bourse, liquidité et modes de cotation Caractéristiques des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers Internationalisation des marchés …nanciers En Europe et au Japon, l’essor des marchés …nanciers remonte seulement aux années 80. Le marché mondial était jusque là largement dominé par le marché américain. Accroissement du montant de l’épargne …nancière au Japon Déréglementation des marchés …nanciers en Europe Evolution du marché …nancier international : obligation étrangère, obligation internationale (euro-obligation), eurodollars. Plusieurs phases de internationalisation …nancière : % …n du XIXè siècle, & de la 1ère Guerre mondiale aux années 70, % depuis les années 80 Blaise Gnimassoun Chapitre 2 : Marchés …nanciers