GREDEG 2014 Séminaire 3

MASTER STRATEGIES INTERNATIONALES
ECONOMIQUES ET FINANCIERES
MARCHES FINANCIERS INTERNATIONAUX
ET
CRISES DE LA GLOBALISATION FINANCIERE
Séminaire 3: La crise de la zone euro.
Défiance des marchés et défaut de
gouvernance macroéconomique
Janvier 2014
André CARTAPANIS
Professeur à l’IEP d’Aix-en-Provence
GREDEG, CNRS-Université de Nice Sophia Antipolis
CHERPA, IEP d’Aix-en-Provence
Cercle des économistes
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Quelques constats liminaires à propos du caractère
multiforme de la crise de la zone euro :
Certes, d’abord -> crise de la dette souveraine grecque, puis,
selon un scénario comparable mais un peu mieux maîtrisé, en
Espagne, au Portugal, en Italie…
Mais aussi -> risque d’éclatement de la zone euro, et donc de
l’union monétaire, avec scénarios de sortie de la zone euro pour la
Grèce, l’Espagne, l’Italie…
Et aujourd’hui, -> crise réelle, car la zone euro est entrée en
récession avec explosion concomitante du chômage, même si,
sur les marchés financiers, le calme est revenu, mais précaire…
La crise de la zone euro, c’est donc tout cela, et la question posée
ce soir est celle des causes d’une telle situation : conséquence
d’un défaut de conception et/ou sanction d’une série d’erreurs
de politique économique, il est vrai dans le contexte
macroéconomique mondial extrêmement dégradé, et difficile à
piloter, après une crise financière systémique à l’échelle
mondiale ?
•Mais auparavant, un rapide retour en arrière s’impose à propos de
la création de l’euro, puis s’agissant du scénario de crise 2

Le contexte : de la création de la zone euro à la crise
de l’endettement souverain en Europe
La mise en œuvre de l’UEM : de Maastricht à l’euro, en 1999
oQuels fondements de la zone monétaire européenne aux yeux
des responsables politiques européens ? : efficience micro,
stabilité macro, indépendance externe
oLe recours aux théories des zones monétaires optimales ?
oLa reconnaissance du triangle des incompatibilités ?
oPolitique monétaire indépendante
oTaux de change fixes
oMobilité parfaite des capitaux
oLe débat théorique sur la convergence, ex ante ou ex post :
de Frankel &Rose (endogénéité de la convergence) à Krugman
(risque de polarisation et d’hétérogénéité accrue)…
Fin des années 2000, le choc systémique de la crise financière
mondiale : de la grande récession à la reprise de l’été 2009 3

Le déroulement de la crise de la zone euro : 2009-2012
oLe déclenchement de la crise grecque à l’automne 2009
oLa contagion et l’explosion des spreads souverains, en 2010, et
surtout en 2011
oL’aggravation de la situation: printemps 2010, printemps 2011,
février 2012…
oLa rue gronde à Athènes, à Madrid…
oLa France, l’Allemagne, et même l’économie mondiale
contaminées par la crise…
oIllustration graphique : la récession dans la zone euro en 2012…
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