Ppt financement économie mondiale

COMMENT S’OPÈRE LE
FINANCEMENT DE L’ÉCONOMIE
MONDIALE?
INTRODUCTION
Deux exemples de débats impliquant les questions
monétaires internationales:
1.
Sur-évaluation de l’€?
2.
Obama et la guerre monétaire chinoise
I
QU’EST-CE QUE LA
BALANCE DES PAIEMENTS?
1.1
COMMENT EST CONSTRUITE LA
BALANCE DES PAIEMENTS?
Définition :
Document statistique qui rassemble et ordonne
sous forme comptable l’ensemble des transactions
économiques et financières entre les résidents
d’une économie et les non-résidents au cours d’une
période donnée.
Remarques:
 Résidents: agents sur le territoire, qu’ils soient
français ou étrangers
Ex: Usine toyota en France => Résident ;
Renault en Pologne => non résident

On parle de flux et non de stocks:
Ex. Un particulier a acheté dix actions aux Etats-Unis cette année
(flux), il en possède au total 5 000 (stock)

On prend en compte des flux réels et des flux
monétaires
Ex: X d’un bien: on reçoit de l’argent (monétaire) en échange d’un
bien qui est envoyé à l’étranger (réel)

On utilise la comptabilité en partie double, si bien
que la balance des paiements est par construction
équilibrée
Flux réel: marchandises
envoyées en Algérie
Flux monétaire: argent transféré
d’Algérie vers la France pour
paiement des marchandises
Débit/
Emploi
Biens &
Services
Flux
financiers
Crédit/
Ressource
1000
1000
La France exporte vers l’Algérie:
- une marchandise d’une valeur de 1000 avec un
crédit à court terme de 600
- Une marchandise réglée immédiatement par le
client d’une valeur de 500
La France importe d’Algérie un bien d’une valeur
de 700 avec un crédit de 300
Exportations
Crédit
accordé
Crédit (+)
1 000
Echange de
dinars contre
euros
Débit (-)
Balance commerciale
Compte financier
Variation des avoirs
de réserve
- 600
- 400
Somme des crédits = Somme des ressources
Exportations de 500 réglée
immédiatement
Importations de 700
avec un crédit de 300
Crédit (+)
+ 1 000
+ 500
+ 300
+ 400
Débit (-)
Balance
commerciale
- 700
Compte financier
- 600
Variation des
avoirs de réserve
- 400
- 500
Attention, une variation de – 900 des avoirs de
réserve signifie une augmentation des devises
(réserves de change)
Solde
ATTENTION! DANS
LA BALANCE DES
Balance
commerciale
PAIEMENTS,
+ 800
ON
PRÉSENTE LE PLUS
SOUVENT LE SOLDE
DES OPERATIONS
Compte financier
- 300
Variation des
avoirs de réserve
- 500
BdP prend en compte « l’ensemble des transactions
économiques et financières entre résidents et non résidents»:
à quoi peuvent correspondre ces transactions?
X / M de biens ou de services
Achat d’actions
Prêt à l’étranger
Versement de salaires d’un pays à l’autre
IDE
Versement entre ménages (Western Union…)
Achat de bons du trésor
Versement de dividendes
Touristes venant en France
Toutes ces opérations vont être
classées en différents « comptes »
Trois comptes qui ensemble forment la balance des
paiements:
-
Compte des transactions courantes
-
Compte de capital
-
Compte financier
Rappel: La BdP est par construction équilibrée
(solde = 0) ce qui n’est pas forcément le cas des
comptes intermédiaires
1.
Le compte des transactions courantes
Ce dont vous
devez vous
souvenir…
Balance commerciale
(X – M Biens)
Balance des services
(X – M Services)
Revenus
Ex. Salaires des
transfrontaliers,
dividendes d’action, etc.
Transferts courants
Ex. Aide publique au
développement
Balance
des
invisibles
Balance des
transactions
courantes

2.
Le compte des capitaux
Comprend les brevets, mais aussi la contribution de
la France au budget des institutions européennes

3.
Le compte financier
Investissements directs
Investissements de
portefeuille
Autres investissements
Avoirs de réserves
Est svt considéré comme un compte
« caisse » du bilan avec l’étranger,
car il sert à « solder » la balance des
paiements
Masse totale des
devises (monnaies
étrangères) dont
dispose un pays à un
moment donné

(4). Erreurs et omissions nettes
Poste d’ajustement lié aux difficultés statistiques
d’évaluation des transactions entre pays
FAIRE UNE PHRASE AVEC LA VALEUR POUR LA LIGNE
BIEN EN NOVEMBRE 2012
1.2
COMMENT INTERPRÉTER LA BALANCE
DES PAIEMENTS?
1.2.1 Les relations entre les différents comptes

Le solde de la balance des transactions courantes
Donnée essentielle de la balance des paiements
Si négatif, on parle de déficit courant
En cas de déficit, signifie que la nation consomme et
investit plus qu’elle ne produit: « vit au-dessus de ses
moyens » => nécessité de se financer auprès de l’extérieur
Le solde de la balance des transactions courantes influence les
autres soldes
Déficit
courant
Nécessité de
faire appel à
l’extérieur
Excédent
balance des
capitaux
A long terme,
nécessité de
rembourser
des prêts,
verser des
dividendes…
Que se passe-t-il si les entrées de capitaux ne sont
pas suffisantes pour combler le déficit de la Balance
des transactions courantes ?
Evolution des réserves de change
Si déficit courant non comblé par entrées de
capitaux => diminution des réserves de change
Ex Chine et accumulation des réserves de change
en $
Ne pas perdre de vue que la balance des paiements est, dans
le détail, très technique: il vous suffit d’en retenir les grands
principes
Elle retrace l’ensemble des transactions entre un pays et l’extérieur
Elle est composée de différents comptes dont Balance commerciale et
Balance des transactions courantes sont les plus suivis.
La balance des paiements est, par construction, équilibrée: chaque
transaction est notée à la fois en crédit et en débit (attention, pas vrai
pour les comptes intermédiaires)
Si déficit des transactions courantes => entrée de capitaux extérieurs
nécessaire =>excédent du compte de capital ou du compte financier
Si les entrées de capitaux ne comblent pas le déficit courant =>
diminution des réserves de change
1.2.2 Données chiffrées
Soldes de la Balance des Transactions Courantes
(Données en milliards d’€)
Q1: Quelles
informations retirezvous de ce
graphique?
Q2: Quelle
conséquence pour la
balance des
capitaux?
…………………………………………………………………. (en % du PIB)
Q1: Donnez un titre à ce graphique
Q2: Comment qualifieriez-vous la situation actuelle de la France
au regard des 35 dernières années?
II
COMMENT EST DÉTERMINÉ LE
TAUX DE CHANGE?
PARLEZ-VOUS TAUX DE CHANGE?
Salle de change parisienne. Un téléphone sonne. Un
cambiste décroche et entend: « Dollar/Paris pour 1 ».
Qu’est-ce que cela signifie?
« Je suis prêt à acheter - ou à vendre – un million de $.
Combien en demandez-vous (ou en offrez-vous) en
euros? »
Le cambiste répond: « 10/12 ». C’est-à-dire?
Cela signifie: 1,4610 (par ex) s’il faut acheter, 1,4612 s’il
faut vendre




Que retenir de ce
tableau?
- Les prix diffèrent à
l’achat et à la vente
- On peut conclure
aujourd’hui un prix pour
un achat ou une vente
réalisé dans 3 mois
- Cotation au certain: 1€
= x $ ou £ etc et cotation
à l’incertain: 1$ = x €; 1£
= y €, etc.
AVANT
APRES
1€ = 1,5$
1€= 1,6$
1$=0,9€
1$=0,8€
1€=2$
1$=0,5€
Quelle monnaie s’est
appréciée?
€ (vaut plus de $)
€ (dépréciation du $
qui vaut moins d’€)
Aucun des deux
puisque si 1$=0,5€,
alors 1€ vaut 2$
2.1
LE MARCHÉ DES CHANGES
Texte de Stiglitz
« Qu’est-ce que le marché des
changes? »
Q1 : Ici, le taux de change du dollar en
yen est indiqué au certain (1$= x Yens).
Quand le taux de change diminue, quelle
monnaie s’apprécie par rapport à
l’autre ?
Q2 : Qui demande des dollars sur ce
marché et pourquoi ?
Q3 : Qui offre des dollars sur ce marché
et pourquoi ?
Q4 : Pourquoi la demande de dollars estelle faible quand le taux de change est
faible.
Q5 : Complétez le graphique ci-dessous
pour qu’il corresponde au marché des
changes.
Q6 : Représentez le taux de change
d’équilibre sur le marché.

Q1 : Ici, le taux de change du dollar en yen est indiqué au
certain (1$= x Yens). Quand le taux de change diminue, quelle
monnaie s’apprécie par rapport à l’autre ?
Diminution du taux de change => appréciation du yen
Ex: Avant: 1$ = 90 Yens Après, 1$= 80 Yens, soit
chaque dollar vaut moins de yens
Q2 : Qui demande des dollars sur ce marché et pourquoi ?
Ce sont les Japonais qui veulent acheter des dollars
pour acheter des biens US ou y faire des
investissements. Donc plus le taux de change est faible,
moins le $ est cher pour eux, plus ils en demandent
Q3 : Qui offre des dollars sur ce marché et pourquoi ?
Les américains offrent des dollars sur le marché
des changes quand ils veulent acheter au Japon.


Q4 : Pourquoi la demande de dollars est-elle faible
quand le taux de change est élevé?
Taux de change élevé => $ cher en Yens
=> Désincitation à acheter et investir aux EtatsUnis => Faible demande de dollars de la part des
Japonais


Q5 : Complétez le graphique ci-dessous pour qu’il
corresponde au marché des changes.
Q6 : Représentez le taux de change d’équilibre sur le
marché.
Taux de
change
(Yen / $)
Courbe d’offre de $
Taux de
change e*
Courbe de
demande de $
Quantité
de $
Quantité
de $
échangés*
Taux de
change
(Yen / $)
Courbe d’offre de $
Taux de
change e
Prêts accordés par les
Japonais: les Américains
n’ont pas besoin d’acheter
tout de suite des yens
Courbe de
demande de $
Quantité
de $
D de $
0 de $
Offre supérieur à la D car bcp d’Américains veulent acheter
au Japon, tandis que peu de japonais veulent acheter aux
Etats-Unis => le taux de change va diminuer ou…
Remarques:
- Simplifié car seulement deux pays
- Achat et vente de devise essentiellement pour
motif commercial
-
Marché des changes très informatisé => proche
d’un marché parfait mais il y a qd même des
différences de tx de change selon les places
-
Si l’offre d’une devise ($ par ex) est supérieure à
sa D => déficit courant (US) => le yen devrait
alors s’apprécier => réduction du déficit.
2.2 LES DÉTERMINANTS
DE L’OFFRE ET DE LA DEMANDE DE DEVISES
4 déterminants principaux:
-
Motif commercial
-
Placement (taux d’intérêt)
-
Spéculation
-
Interventions de l’Etat
1.
Motif commercial
Opération sur le marché des changes liée à vente ou achat
Ex: Achat d’une Toyota Prius à 30 000€ en France => Toyota
va échanger ces € contre des yens pour les ramener au Japon
2.
Les investissements
Ce sont en fait svt des prêts et emprunts:
Investisseurs vont placer leurs fonds dans
différents endroits de la planète.
Comment décident-ils de placer dans un pays?
- Taux d’intérêt
- Risque-pays
- Variations anticipées du taux de change
Un américain souhaite placer des capitaux (1 million de $)
En Europe, taux d’i: 5%; Etats-Unis: 3%
Sur un an, il gagne
- en Europe: 50 000euro$ (il doit acheter des euros)
- Aux Etats-Unis: 30 000$
Mais ceci est vrai si le taux de change des monnaies (1 euro = 1$)
n’a pas changé.
Supposons qu’il anticipe une dépréciation de 10% de l’euro par
rapport au dollar (liée à l’inflation par ex) :
1 euro = 0,9 dollars
A la fin de l’année:
-En Europe: 1 050 000 X 0,9 = 945 000 $
-Aux Etats-Unis: 1 030 000 $
39
Ex: Investiriez-vous en Thaïlande?
Données COFACE (Compagnie Française d’Assurance-Crédit à l’Export)
Probabilité de défaut des entreprises:
A3 (sur une échelle de A à D)
Même niveau que Brésil ou Pologne
Risque pays: A3
Stabilité de la monnaie: Souvenir
douloureux de la crise du Bath
Taux d’intérêt devra être…
Moyen si vous avez confiance dans les
modifs apportées depuis la crise du Bath
Si un pays attire beaucoup d’investisseurs:
=> Forte demande de la monnaie
=> Appréciation de la monnaie si les entrées de
capitaux sont supérieures aux sorties
3.
La spéculation
Relance Mauroy
Nb: Situation de changes
Constatant
le déficit de la
fixes
balance
de la
Dans lecommerciale
contexte de la
France,
une
relance j’anticipe
Mauroy, comment
dévaluation.
Au spéculer?
départ 1 mark
auriez-vous pu
vaut 4 Francs. S’il y a
dévaluation, je pense qu’1
mark vaudra 5 francs. Je
vends alors le million de
francs dont je dispose pour
acheter 250 000 marks. Si j’ai
raison, je revendrai ces marks
contre des francs après
dévaluation: ils vaudront alors
1 250 000 F, et j’aurai gagné
250 000 F dans l’affaire
inflation
déficit de la
balance
commerciale
Solution
Trois
dévaluations
entre 1981 et
1983
Objectif
M + chères, X chères:
amélioration
déficit BC
Effets non désirés
Dévaluations vite
rattrappées par
l'inflation, perte de
confiance des marchés
L’IMPORTANCE DE LA SPÉCULATION EN
TROIS CHIFFRES
Les opérations de change sont soixante-dix fois
supérieures au montant des échanges de biens et
services.
80% des opérations d’achat ou de vente de devises
donnent lieu à une opération en sens inverse dans
l’espace d’une semaine.
Quantité de devises échangées chaque jour: 4 000
milliards de $
4.
Les interventions publiques
Les autorités ont tjrs intérêt à contrôler le taux de
change: influe sur la BC et donc sur production et
PIB; influe sur coût de dettes extérieures, etc.
Pas développé ici, car objet du III
III
TAUX DE CHANGE ET ACTIVITÉ
ÉCONOMIQUE
3.1
HISTORIQUE DES RÉGIMES DE CHANGE
On distingue souvent deux systèmes de
change:

Fixe: les banques centrales s’engagent à défendre
une certaine parité des devises concernées
On parle alors de dévaluation ou réévaluation si on
change la parité des monnaies.
Ex: Avant: 1$= 7F; Après 1$=8F
Réévaluation ou Dévaluation par la France?

Changes flexibles ou flottants: le taux de change
dépend du marché et évolue donc tous les jours
On parle alors d’appréciation ou de dépréciation
Ex: 9h35: 1€= 1,456$
10h56: 1€=1,454$
Dépréciation de l’€, appréciation du $
Existence de nombreux systèmes monétaires
intermédiaires:
SME, accrochage sur une monnaie, etc.
Bref historique du système monétaire international :
44-72: Système de Bretton Woods
- changes fixes (+ ou – 1%)
- Convertibilité du $ en or
Choix du dollar car:
- accepté dans le monde entier
- Valeur stable
Début 60’s, crise du système de Bretton Woods
Paradoxe de Triffin:
- - le $ doit être stable et convertible en or pour bien servir sa
fonction de monnaie internationale: nécessité d’une politique
monétaire restrictive
- - Le $ doit financer le développement des échanges internationaux.
Période marquée par la soif de dollars. Développement des eurodollars
De plus, les Etats-Unis avaient un fort déficit qu’ils finançaient par
l’émission de dollars.
Le stock d’or ne changeant pas alors que les dollars se multiplient,
dévaluation en 1971: avt: 35$ = 1 once d’or ; après: 38$ = 1 once
d’or
72: suspension de convertibilité du $, fin de Bretton-Woods
Avantages attendus en 1972 de changes flottants:
-
-
souveraineté réelle de politique monétaire (avt, obligation
d’intervenir pour maintenir la parité)
Monnaies toujours à leur « vraie » valeur: pas de spéculation
Mais risque de change beaucoup plus important.
Fin 70’s: interventions plus nombreuses
Création du SME (Système Monétaire Européen), ancêtre de
l’euro: les monnaies doivent respecter un cours quasi-fixe
(fourchette à l’intérieur de laquelle elles doivent varier)
Ex. 1 mark doit valoir entre 2,9325 et 3,0675 francs (réf: 1 mark = 3 F)
Augmentation de la demande de marks contre francs: le franc se déprécie
et remonte vers 3,06: on risque sortie du serpent monétaire
Les banques centrales interviennent pour vendre des marks contre des
francs
Aujourd’hui, système tripolaire: $, euro, yen
Instabilité car spéculation d’une monnaie contre l’autre
Pb: le $ va-t-il rester la « monnaie de réserve »?
3.2
LE CHANGE, ARME COMMERCIALE?
3.2.1 Les effets d’une variation du taux de change sur
l’activité économique
NB: Monnaie forte: tendance à s’apprécier et peu de
spéculation contre elle: peut faire office de monnaie de
réserve car inspire la confiance

Une monnaie qui s’apprécie a un effet négatif sur la BC
Si appréciation => + d’M, - d’X
Une monnaie faible augmente le poids réel des dettes
extérieures
Ex: dette libellée en € pour la Grèce: si sortie de l’€,
ils devront rembourser avec monnaie de valeur bien
moindre => renchérissement du coût réeel de l’emprunt

Monnaie forte attire des capitaux: Si votre
monnaie a tendance à s’apprécier, on peut vous
prêter même avec un taux d’i faible
Ex: Japon: i=3,55% ; France: i=3,49%. Choix
de la France si l’€ a tendance à s’apprécier plus que
le Yen

Monnaie forte limite le coût des importations
inévitables comme le pétrole
Ex: Hausse des prix à la pompe ne reflète pas tjrs
hausse du prix du baril
Si monnaie qui se déprécie, hausse du coût des
importations et possible inflation importée


Taux de change et incitations aux entreprises
Si dépréciation, les entreprises misent sur
cette diminution de leur prix
Si appréciation: les entreprises cherchent la
compétitivité par innovation, réduction de leurs
coûts, etc.
Effet positif
Appréciation
Dépréciation
Effet négatif
3.2.2 Comment les pouvoirs publics peuvent-ils
influencer la valeur de leur monnaie?
1.
Politique de contrôle de change
Quelle est la
différence entre ces
deux billets de 3
pesos cubains?
Permet de s’assurer que
les opérations de change
ne se feront que pour un
montant limité
2- Les modifications de parité
Change fixe: décision simple: dévaluation
Change flexible: Intervention sur les marchés, la
Banque centrale vend sa propre monnaie contre les
autres
Pb: Réserves de changes détenues par les BC (6
000 milliards de $) sont insuffisantes pour contrer
une spéculation de grande ampleur (Rappel: 4 000
milliards de $ échangés par jour).
Deux temps dans
les effets de
dévaluation:
1- Augmentation
du prix des M et
quantité importée
ne varie pas à court
terme: aggravation
du déficit de BC
2- Diminution du
prix des X, qui
augmente donc +
diminution des M
= augmentation de
la BC
Balance
commercial
BC = 0
Temps
3- L’action sur les taux d’intérêt
Taux d’i élevé => entrée de capitaux => appréciation
de la monnaie
3.2.3 Une guerre des monnaies?
Doc: La guerre des monnaies
Le Big Mac Index, un indicateur très imparfait de la sous-évaluation du
yuan
Basé sur la théorie de
la Parité du Pouvoir
d’Achat, qui devrait
définir la « vraie »
valeur d’une monnaie
Ex: Big Mac en France: 2€
Aux Etats-Unis: 3$
Alors 1€= 1,5$ serait vraie
valeur PPA
Si dans les faits 1€=1,4$,
l’€ est sous-évalué
CONCLUSION



On identifiera les grands soldes de la balance des
paiements afin d'en donner une interprétation économique.
On présentera de façon élémentaire le fonctionnement du
marché des changes ainsi que les principaux déterminants
de l'offre et de la demande de devises. En ayant recours à
une représentation graphique simple, on montrera
comment se détermine le taux de change.
On s'interrogera sur les effets d'une variation des cours de
change sur l'économie des pays concernés. Sans entrer dans
des développements historiques ou théoriques, on
présentera la distinction entre changes fixes et changes
flottants. On s'interrogera sur l'ampleur et les
déterminants des flux internationaux de capitaux.
Notions :
Balance des paiements, flux internationaux de capitaux,
devises, marché des changes, spéculation.
Notions: Flux internationaux de capitaux
Flux financiers, c’est-à-dire sans contrepartie
réelle, entre des agents rédisents dans un pays et
des agents non résidents.
Composé de:
- IDE (en forte croissance ds pays comme Chine)
- Investissement de portefeuille
- Flux bancaires (prêts, crédits commerciaux,
produits dérivés…)
Questions mobilisation de connaissance:

Quelle est l’utilité de la balance des paiements?

Comment fonctionne le marché des changes?

Comment est déterminé le taux de change?

En quoi l’activité économique est-elle influencée par une
variation du taux de change?

Quelle est la différence entre changes fixes et changes flottants?

Quels sont les déterminants des flux internationaux de capitaux?