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Des crédits subprimes à la crise
financière
L’arrière plan américain : l’explosion des inégalités
Les inégalités sont remontées au niveau de 1929 !
Les 10% des américains les
plus riches se partagent la
moitié des revenus.
1% des américains (les plus
riches) perçoivent 23% de
l’ensemble des revenus.
L’arrière plan américain : l’explosion des inégalités
Jared Bernstein and Lawrence Mishel, Economy's Gains Fail to Reach Most Workers'
Paychecks, September 3, 007 | EPI Briefing Paper #195
Depuis l’an 2000, la rapide progression des
salaires des 1% les plus riches…
s’accompagne d’une quasi stagnation des
salaires du reste de la population.
L’arrière plan américain : la croissance à crédit
Des ménages qui s’endettent,
essentiellement pour accéder à la propriété
Faute de revenus, les ménages s’endettent pour
financer leurs dépenses et devenir propriétaires.
Un modèle soutenu par…
Une politique de très faibles taux
d’intérêt menés par la FED.
La montée des prix de l’immobilier
crée un « effet de richesse » qui
entretient la bulle.
L’entrée massive de capitaux
étrangers (liés aux excédents
commerciaux des pays émergents et
des pays pétroliers) à la recherche de
$ et de rendements importants
contribue à créer un excédent de
liquidités.
L’éclatement de la bulle !
Jusqu’à ce que la remontée des
taux d’intérêt….
…finisse par provoquer
l’éclatement de la bulle !
L’insolvabilité des ménages entraine
la multiplication des défaillances
Au travers de la titrisation, c’est l’ensemble du
système financier qui est frappé
• Mécanisme de la titrisation
La crise de liquidité
Des banques importantes sont touchées :
•8 février 2007 : HSBC, banque d’investissement mondiale, annonce la première un problème de liquidité suite aux
non remboursements des subprimes.
•Juin 2007 : Bear Sterns, banque d’investissement américaine, ferme deux fonds d’investissement liés au marché
immobilier.
•18 septembre 2007 : la FED (Banque Centrale américaine) baisse son taux directeur d’un demi point
•29 octobre 2007 : Merrill Lynch, banque d’investissement américaine, annonce 2 milliards de $ de pertes. D’autres
banques annonceront des pertes identiques dans les mois qui suivent (l’américaine Bear Sterns, la française Société
Générale, la suisse UBS, etc.).
•16 mars 2008 : Bear Sterns est sauvée de la faillite par la banque JPMorgan avec l’aide de l’Etat américain.
Les banques ne se font plus confiances.
Elles rechignent à s’accorder des prêts .
Les taux
d’intérêts
grimpent sur le
marché
interbancaire.
Malgré l’intervention massive des
banques centrales !
Dès début août 2007 :
Dès septembre 2007, la FED
baisse ses taux directeurs
Les banques centrales (la Réserve
Fédérale américaine, la Banque
Centrale Européenne, la Banque du
Japon, la Banque d’Angleterre)
interviennent massivement et
mettent à la disposition des
établissements bancaires (sous
forme de prêt) plus de 400 milliards
d’euros de liquidités (en dollars,
livres, euros ou yens).
La BCE ne le fera que début octobre 2008
La crise boursière
DOW
JONES
CAC40
La perte de valeur des actifs liés aux
subprimes oblige certains acteurs
financiers à vendre leurs actifs pour
rééquilibrer leurs bilans.
La faillite de Lehman Brothers
(15/09/2008), le rejet du premier Plan
Paulson (29/09/08), les premières
hésitations européennes… engendrent
la panique boursière (le 6 octobre, le
CAC40 perd plus de 9%)
La récession économique qui
s’annonce mondiale contribue à
entretenir la baisse.
La crise économique
•
L'Unedic prévoit 46.000 chômeurs de plus en 2008
B.H. (lefigaro.fr) avec AFP 14/10/2008
•
Crise financière: chômage mondial record en vue d'ici
fin 2009
Le Monde, 20 oct. 2008
•
25 000 milliards de dollars évanouis
LE MONDE | 25.10.08
•
France : le nombre de permis de construire s'effondre
au troisième trimestre
Les Echos, mardi 28 octobre 2008
•
La récession fait chuter de 11 % en huit mois les
emplois intérimaires
LE MONDE | 27.10.08
•
Chômage technique chez les constructeurs
automobiles français
France Info – 27.10.08
•
Le moral des ménages s'effondre
Le Parisien – 28.10.08
•
General Motors, au bord du dépôt de bilan
Le Figaro 11/11/2008
•
Les Etats-Unis officiellement en récession
LE MONDE | 01.12.08
La France fait face à la récession et à une hémorragie
d’emplois
Le Monde 19/12/2008
•
Infographie, Le Monde
Le crédit crunch
Les banques rencontrant des
problèmes de financement,
augmentent le taux de leurs prêts.
Et réduisent l’accès aux
prêts aux particuliers les
plus solvables.
Enquête trimestrielle auprès des banques sur la distribution du crédit France – Octobre 2008
L’intervention des Etats pour limiter la crise financière
• Le plan Paulson 1 :
 Achat des actifs « toxiques » des
banques pour rétablir la
confiance entre les banques
 En contrepartie, l’Etat obtient
des titres de propriété dans les
banques aidées
 L’Etat interviendra également
pour assouplir les modalités des
prêts rachetés pour soulager les
emprunteurs
• Le plan européen:
 640 milliards d’euros pour la Grande Bretagne +
1260 milliards d’Euros pour les pays de
l’Eurogroupe
• Le plan français
 Fond de recapitalisation des banques : 40 milliards
d’euros via une Société de prise de participation
de l’Etat (au travers de titres subordonnés)
 Fond de garantie des prêts interbancaires (pour
une durée allant jusqu’à 5 ans) : 320 milliards
d’euros gérés par les banques
Source : tableau récapitulatif, Recherche Natixis
L’intervention des Etats pour relancer
l’économie
•
Etats Unis
Les annonces de la FED
 600 milliards de $ consacrés au
rachat d’une part de la dette
immobilière pour relancer le
marché du logement
 200 milliards de $ pour soutenir
le crédit à la consommation et
aux petites entreprises
Les annonces d’Obama :
 800 milliards de $ pour de
grands chantiers
d’infrastructures (écoles,
hôpitaux, routes, ponts…) et le
développent des énergies
renouvelables
•

Chine
4000 milliards de yuans (460
milliards d’€) : construction de
chemins de fer, d’autoroutes,
d’aéroports et de réseaux
électriques ; développement des
régions rurales ; santé et
éducation.
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Le plan européen:
Objectif : 1,5% du PIB européen soit 200 milliards d’euros (dont 30 milliards de
fonds communautaires). Propositions : développement des infrastructures
(transport, internet à haut débit), supplément de revenu pour les catégories les plus
modestes
Grande bretagne : baisse de 2,5 points de la TVA
Espagne : 16 milliards d’€ centré sur la construction et les travaux publics
Allemagne : 31 milliards d’€ (deuxième plan de 30 mds envisagé pour janvier)
France : 26 milliards d’€ (dont 5 à 7 milliards de dépenses nouvelles) dont
•
10,5 d’investissements publics (4 par l’Etat, 4 par les entreprises publiques,
2,5 par les collectivités locales) ;
•
construction de 70000 logements sociaux et acquisition de 30000
logements neufs et doublement du prêt à taux zéro (coût = 1,8 mds d’€) ;
•
« prime à la casse » de 1000€ pour l’achat d’un véhicule (coût = 220 millions
d’€) ;
•
exonérations de charges pour les embauches en 2009 dans les entreprises
de moins de 10 salariés (coût =700 millions d’€) ;
•
extension des contrats de transition professionnelle ; prime de 200€ aux
bénéficiaires potentiels du RSA (coût = 760 millions d’€) ;
•
remboursement anticipé de 11 mds aux entreprises ;
•
dérégulation partielle des marchés publics ;
•
assouplissement temporaire des règles d’urbanisme.
Et maintenant ? Le risque de la déflation…
Aux Etats-Unis : une baisse des prix jamais
connue depuis la grande dépression
Cercle vicieux :
Baisse des prix => baisse de la demande
- Report des dépenses de consommation et
d’investissement
-Baisse des revenus
=> Baisse des prix
En France, les
prix de détail ont
baissé de 0,5%
en novembre
La politique monétaire
n’est plus efficace : même
si le taux d’intérêt nominal
approche 0, le taux d’intérêt
réel reste positif. Cela rend
plus difficile le désendettement
et
limite
l’incitation
à
emprunter.
Et maintenant ?
Réformer la finance mondiale ?
• 14 initiatives pour améliorer la transparence du système (d’après Le Monde)
1. Encadrer la titrisation
2. Supprimer ou taxer les marchés de gré à gré
3. Améliorer la législation sur l'attribution des crédits
4. Réglementer les fonds spéculatifs et le capital-investissement
5. Conforter le contrôle interne
6. Limiter les bonus et les golden rémunérations
7. Revoir les normes comptables
8. Etendre la lutte contre l'inflation à l'immobilier et à la Bourse
9. Interdire la spéculation aux banques de dépôt
10. Renforcer le Fonds monétaire international
11. Limiter la volatilité des monnaies
12. Augmenter le pouvoir des autorités de régulation
13. Relancer la coopération contre les places offshore
14. Encadrer les agences de notation
En résumé : Chronologie de la crise
•
Le préalable à la crise :
 2001 : Crises de confiance sur la Bourse américaine (Bulle Internet, Attentats du
11/09). La Fed réagit par des baisses des taux d’intérêts.
 2002-2004 : Invention du subprime, crédit à taux bas pendant 2 ans, puis à taux
variable en fonction du taux du marché, pour les ménages qui présentent
beaucoup de risque de non remboursement. En cas de non remboursement, les
biens immobiliers sont saisis par la banque.
 2002-2004 : Le taux d’intérêt bas permet des achats sur le marché immobilier,
dont les prix augmentent.
 2004 : Inflation forte avec la hausse des prix du pétrole.
 2004-2007 : Hausse des taux d’intérêt de la Fed.
 2006 : Chute des prix de l’immobilier
 2007 : Augmentation des saisies immobilières aux Etats-Unis suite aux non
remboursements des subprimes.
La crise de 2008 : chronolgie
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8 février 2007 : HSBC, banque d’investissement mondiale, annonce la première un problème de liquidité suite aux
non remboursements des subprimes.
Juin 2007 : Bear Sterns, banque d’investissement américaine, ferme deux fonds d’investissement liés au marché
immobilier.
18 septembre 2007 : la FED (Banque Centrale américaine) baisse son taux directeur d’un demi point
29 octobre 2007 : Merrill Lynch, banque d’investissement américaine, annonce 2 milliards de $ de pertes. D’autres
banques annonceront des pertes identiques dans les mois qui suivent (l’américaine Bear Sterns, la française
Société Générale, la suisse UBS, etc.).
16 mars 2008 : Bear Sterns est sauvée de la faillite par la banque JPMorgan avec l’aide de l’Etat américain.
13 juillet 2008 : Annonce par Paulson du refinancement probable de Freddie Mac et Fannie Mae, les deux fonds
qui garantissent les hypothèques aux Etats-Unis.
7 septembre 2008 : Refinancement de Freddie Mac et Fannie Mae par la nationalisation des deux fonds.
15 septembre 2008 : Faillite de Lehmann Brothers. Merrill Lynch, en faillite également, est rachetée par la Bank of
America.
16 septembre 2008 : Faillite d’AIG, assurances américaines, rachetée par l’Etat américain. La Fed et la Banque
centrale européenne injectent massivement des liquidités. Le CAC 40 baisse de 2 %.
26 septembre 2008 : Faillite de la première banque de détail, Washington Mutual, rachetée par JPMorgan.
29 septembre 2008 : Rejet du plan Paulson par la Chambre des représentants aux Etats-Unis. La crise se propage
en Europe : plusieurs gouvernements européens interviennent pour sauver des banques menacées.
30 septembre 2008 : Faillite de Dexia, refinancée par les pouvoirs publics belges et français.
1er octobre 2008 : Malgré les injections massives de liquidités de la BCE, le calme ne revient pas sur les marchés
européens. Les gouvernements européens affichent leur désaccord sur la statégie à prendre.3 octobre 2008 : Vote
par le Congrès américain du Plan Paulson de sauvetage du marché financier.
4 -5 octobre 2008 : Le gouvernement allemand apporte sa garantie aux dépôts des particuliers. L'Autriche
embraye sur la même voie.
6 octobre 2008 : Chute historique des cours du CAC40 et du Dow Jones, qui se poursuivra toute la semaine.
8 octobre 2008 : Les grandes Banques Centrales ont baissé leurs taux d’intérêt d’un commun accord.
12 octobre 2008 : Annonce par l’Union Européenne d’un plan de sauvetage du marché financier.
21 octobre 2008 : l’Etat injecte 10,5 milliards d’euros dans six banques françaises en échange d’engagements sur
la rémunération des dirigeants et le volume des crédits accordés aux ménages et aux entreprises.
En résumé :
schéma de la
crise
Infographie, Le Monde