La crise Evènements marquants • • • • • • • • • • - Février 2007 : augmentation des défauts sur subprime. Mi-juin 2007 : 2 hedge funds de Bear Sterns en difficulté (sauvetage pour réputation). 30 juillet 2007: IKB au bord de la faillite Aout 2007: BNP Paribas annonce le gel de fonds monétaires Mars 2008 : presque faillite de Bear Sterns (sauvée par JP Morgan), 8 sept 2008 : Trésor US nationalise Fannie Mae et Freddy Mac. 15 sept 2008 : Faillite Lehman Brothers (600 Mds $ d’actifs, 25 000 employés) 16 sept 2008 : Trésor US accorde un crédit relais à AIG de 85Mds $ Oct. 2008 : Sauvetage de banques en zone Euro Perte de confiance & krach boursiers: le CAC passe de 4100 à 3100 dans la semaine du 6 octobre Plan Paulson, plan des Etats européens, facilité des banques centrales Le contexte économique depuis fin 2002 • Forte croissance • Faible inflation, taux d’intérêt bas, volatilité faible • Forte augmentation des prêts hypothécaires et des prix de l’immobilier • Les investisseurs veulent toujours plus de rendement La croissance accélère dans les émergents Source Bloomberg L’inflation en zone Euro Source Bloomberg Volatilité de l’indice VIX Source Bloomberg La bulle immobilière aux US Les prêts subprime Source Inside Mortgage Finance Taux de défaut des subprimes Sources: Office of Federal Housing, Enterprise Oversight, Mortgage Bankers Association La titrisation La crise de liquidité • Les banques se prêtent et empruntent entre elles sur le marché interbancaire • Perte de confiance entre les banques • Le marché interbancaire s’est grippé • Les banques centrales tentent de débloquer la situation en injectant régulièrement des liquidités • Les plans Paulson et européens devraient progressivement ramener la confiance Spread Ibor-OIS 3 mois bp 210 180 150 120 90 60 30 0 Jul-07 Source Reuters & Natixis Dec-07 Historic Jul-08 Dec-08 Forw ard Jul-09 Les banques seules responsables ? - Les banques de détail ont trop prêté à des condition qui ne reflétaient pas le risque de défaut des emprunteurs - Les banques centrales ont mené des politiques monétaires trop expansionnistes - Absence de gestion monétaire globale - Le déguisement d’actifs réputés sans risque par les agences de notation - La recherche de rendements toujours plus élevés Après la crise financière, la crise de l’économie réelle • Les conditions de refinancement des banques sur le marché ont considérablement augmenté • Elles manquent de fonds propres • Le resserrement du crédit a commencé • La récession arrive • Les taux directeurs vont continuer de baisser Les prévisions de Natixis Source Natixis – Recherche Economique – Novembre 2008