La contagion de la crise des subprimes

La contagion de la crise des subprimes 1
LA CONTAGION DE LA CRISE DES SUBPRIMES
Colloque « Les années Bush : L’héritage socio-économique »
Paris, les 24-25 octobre 2008
Fabrice Pansard, Département des Etudes de l’Autorité des marchés
financiers

La contagion de la crise des subprimes 2
1. Les crédits subprime aux Etats-Unis
2. Le développement des transferts de risque de crédit
3. Les grandes étapes de la crise
4. Les sujets de réflexion pour les régulateurs de marché
La contagion de la crise des subprimes

La contagion de la crise des subprimes 3
(1) Les crédits subprime aux Etats-Unis
Un endettement à taux fixe (Fixed-rate mortage) mais également à taux
variable (Adjustable-rate mortgage ; Taux d’intérêt = Libor + marge)
Une « commercialisation » de crédits hypothécaires parfois soutenue par des
taux « d’appel » (« Teaser rate »), en vigueur pour une courte période (1 à 3
ans). Un « Reset » (ajustement à la hausse et passage à taux variable)
s’effectue après ce délai
Une offre de crédit déterminée en partie par le patrimoine des ménages, qui
sert de collatéral
Une commercialisation reposant pour une part significative sur des « brokers »,
qui ne portent pas dans leur bilan le risque de crédit des prêts distribués
L’existence de plusieurs segments, dont un est réservé à une clientèle
présentant un risque de défaut plus important (crédits subprime)
Les crédits hypothécaires aux Etats-Unis

La contagion de la crise des subprimes 4
(1) Les crédits subprime aux Etats-Unis
Qu’est-ce qu’un crédit subprime ?
D’après la Réserve Féderale :
« Generally, subprime borrowers will display a range of one or more credit-risk
characteristics, such as :
Two or more 30-day delinquencies in the last 12 months, or one or more 60-
day delinquencies in the last 24 months
Judgment, foreclosure, repossession, or chargeoff in the prior 24 months
Bankruptcy in the last five years
Relatively high default probability as evidenced by, for example, a credit bureau
risk score (FICO) of 660 or below (depending on the product or collateral), or
other bureau or proprietary scores with an equivalent default probability
likelihood
Debt-service-to-income ratio of 50 percent or greater, or an otherwise limited
ability to cover family living expenses after deducting total monthly debt-service
requirements from monthly income »

La contagion de la crise des subprimes 5
- Une très forte croissance des crédits hypothécaires et notamment des crédits
subprime, soutenue par des prix immobiliers en forte hausse
- Au sein des crédits subprime, ceux émis récemment (2005-2007) présentent
une qualité inférieure
0
100
200
300
400
500
600
700
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
(1) Les crédits subprime aux Etats-Unis
Émissions de crédits immobiliers subprime (en mds de $, source : Inside Mortgage Finance)