Et le Canada?

Octobre 2010
1
Thèmes :
•
Pas de « double récession » aux États-Unis…
•
… mais la croissance se trouve ailleurs.
•
Canada : Les entreprises devraient prendre la relève
des ménages endettés.
•
Québec: Vitesse de croisière… réduite.
•
Incertitude inhabituelle : QE2, « guerre » des
devises, instabilité financière, dette publique,
déséquilibres des comptes courants des grands
blocs, etc.
2
Économie
3
La Grande Récession est terminée depuis
juin 2009…
PIB réel américain
(chang. trimestriel annualisé en %)
7.5
7.5
5.0
5.0
2.5
2.5
0.0
0.0
-2.5
-2.5
-5.0
-5.0
-7.5
-7.5
01
02
03
04
05
06
07
Source: Bureau of Economic Analysis /Haver Analytics
08
09
10
4
La reprise ralentit …
mais n’arrête pas!
Indice ISM manufacturier
Composante des nouvelles commandes ISM
67.5
67.5
60.0
60.0
52.5
52.5
45.0
45.0
37.5
37.5
30.0
30.0
22.5
22.5
06
07
08
Sources: Institute for Supply Management /Haver Analytics
09
10
5
Du coté du marché du travail, il n’y a
tout simplement pas de reprise!
Canada: Emploi total
(en milliers)
États-Unis: Emploi total
(en milliers)
17250
138000
136000
16500
134000
15750
132000
15000
130000
14250
128000
00
01
02
03
04
05
06
07
08
Sources: Statistics Canada, Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
09
10
6
La déflation est la véritable menace…
Inflation aux États-Unis
IPC de base (total excluant énergie et alimentation)
IPC de base excluant tabac
3.0
3.0
2.5
2.5
2.0
2.0
1.5
1.5
1.0
1.0
0.5
0.5
03
04
05
06
07
Sources: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
08
09
10
7
…mais pas au Canada!
Canada: Bank of Canada Core CPI ex Indirect Taxes [V41693242]
% Change - Year to Year
NSA, 2002=100
CPI-U: All Items Less Food and Energy
% Change - Year to Year
SA, 1982-84=100
3.5
3.5
3.0
3.0
2.5
2.5
2.0
2.0
1.5
1.5
1.0
1.0
0.5
0.5
03
04
05
06
07
08
09
Sources: Statistics Canada, Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
10
8
Quoi faire quand le taux directeur est à zéro?
-- QE2
U.S. Adjusted Monetary Base (FRB St Louis)
SA, Bil.$
2250
2250
2000
2000
1750
1750
1500
1500
1250
1250
1000
1000
750
750
05
06
07
08
Source: Federal Reserve Bank of St Louis /Haver Analytics
09
10
9
Est-ce que QE2 fonctionnera?
Réserves exédentaires des banques américaines
(en millions de $)
1200000
1200000
1000000
1000000
800000
800000
600000
600000
400000
400000
200000
200000
0
0
06
07
08
Source: Federal Reserve Board /Haver Analytics
09
10
10
Est-ce que QE2 fonctionnera?
US Money Multiplier
(money supply / demand ratio)
14
14
12
12
10
10
8
8
6
6
4
4
65
70
75
Source: Haver Analytics
80
85
90
95
00
05
10
11
Crédit bancaire aux États-Unis
Prêts industriels et commerciaux (milliards $)
Prêts à la consommation (milliards $)
2000
2000
1600
1600
1200
1200
800
800
400
400
0
0
80
85
Source: Haver Analytics
90
95
00
05
10
12
Et le Canada?
13
Récession canadienne terminée… mais les
perspectives changent!
PIB réel canadien
(var. trim. en %, taux annualisé)
7.5
7.5
5.0
5.0
2.5
2.5
0.0
0.0
-2.5
-2.5
-5.0
-5.0
-7.5
-7.5
00
01
02
03
04
05
Source: Statistics Canada /Haver Analytics
06
07
08
09
10
14
Évolution des prévisions économiques
canadiennes (Banque du Canada)
- croissance (%) du PIB réel
2010
2011
2012
Avril 2010
3,7
3,1
1,9
Juillet 2010
3,5
2,9
2,2
Octobre 2010
3,0
2,3
2,6
15
Les banques canadiennes prêtent toujours
16
Le marché hypothécaire canadien
est plus traditionnel
Dette hypothécaire en proportion du PIB
1.2
1.2
1.0
1.0
États-Unis
0.8
0.8
0.6
0.6
Canada
0.4
0.4
0.2
0.2
90
95
Source: Haver Analytics
00
05
17
Les ménages ont profité des taux très bas
Ratio du service de la dette
(%, échelle de gauche)
Taux cible du financement à un jour
(%, échelle de droite)
9.5
8
9.0
6
8.5
8.0
4
7.5
2
7.0
6.5
0
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06
Sources: Statistics Canada, Bank of Canada /Haver Analytics
07
08
09
10
18
Le marché hypothécaire canadien,
est-il plus traditionnel?
Canada: Residential Mortgage Credit, share of GDP
-- (Long-term average = 34.13)
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
75
80
Source: Haver Analytics
85
90
95
00
05
10
19
Demande intérieure: pas aussi solide
qu’on le croit
Niveau de l'emploi au Canada
(en milliers, échelle de gauche)
Nombres d'heures travaillées
(en milliers, échelle de droite)
17400
580000
17200
575000
17000
570000
16800
565000
16600
560000
16400
555000
16200
550000
06
07
08
Sources: Statistics Canada /Haver Analytics
09
10
20
Secteur Externe: Reprise décevante
Canada: Real Non-energy exports
(C$ millions)
35000
35000
30000
30000
25000
25000
20000
20000
15000
15000
10000
10000
90
Source: Haver Analytics
95
00
05
10
21
Québec
22
Vitesse de croisière pour le Québec
Économie du Québec
2007
2008
2009
2010
2011
Croissance du PIB réel
2.7
1.0
-1.0
2.6
2.1
Dépenses de consommation
4.5
3.3
0.9
3.5
2.5
Investissement des entreprises
6.0
-2.2
-13.3
9.7
7.0
Construction résidentielle
5.4
-3.0
-2.4
10.5
-8.0
Dépenses gouvernementales
2.6
4.2
4.7
2.8
1.4
Exportations
1.4
-2.5
-11.9
2.0
3.9
Importations
4.1
0.4
-9.1
6.2
4.2
1497
923
-1184
1500
2000
Croissance de l'emploi
2.3
0.7
-0.9
2.0
1.2
Taux de chômage
7.2
7.3
8.5
7.9
7.8
48950
47967
43975
49600
41500
Croissance des ventes au détail
4.6
5.1
-0.9
4.7
3.8
Taux d'inflation
1.6
2.1
0.6
1.6
2.3
Variation des stocks (millions $)
Mises en chantier (unités)
Sources : Statistique Canada, SCHL, Recherche Économique VMBL
23
Le marché du travail fonctionne…
Taux de chômage
10
10
9
9
Québec
8
8
Ontario
7
7
6
6
5
5
Colombie-Britannique
4
4
01
02
03
04
05
Sources: Statistics Canada /Haver Analytics
06
07
08
09
10
24
Le marché du travail fonctionne…
Taux d'emploi au Québec
Taux d'emploi en Ontario
Taux d'emploi en C.-B.
68
68
64
64
60
60
56
56
52
52
48
48
80
85
90
Sources: Statistics Canada /Haver Analytics
95
00
05
10
25
Défi fiscal du Québec
Solde budgétaire au Québec (millions de $)
2000
126 7 42722
37 109 0 0
0
0
-358
-728 -664
-2000
-1200
-2157
-4000
-2900
-3212
-3947
-4301
-4923
-5030
-6000
-5821
-4257
-4506
91-
93-
95-
97-
99-
01-
03-
05-
07-
09-
11-
13-
92
94
96
98
00
02
04
06
08
10
12
14
Source: Gouv ernement du Québec
26
Défis à court (2011) et moyen terme (2012-13):
L’économie du Canada et du Québec ne sont pas aussi solides qu’on
le croit.
Les taux d’intérêt vont demeurer très bas pour longtemps.
Le taux d’endettement des ménages canadiens est élevé, ce qui
retiendra considérablement la croissance du crédit en 2011-12.
Défi démographique: la population active devrait commencer à
diminuer à partir de 2014.
Défi de la productivité: une augmentation soutenue de
l’investissement public et privé est nécessaire tout simplement
pour maintenir le rythme de croissance économique à un niveau
stable.
27
Contribution des facteurs à la
croissance économique du Québec
- variation annuelle moyenne en %
1982-2008
PIB réel
2,1
Population (1)
0,6
Taux d’emploi(2) 0,6
Productivité (3) 0,8
Horizon 2021
sans
réaction effort
réaction
0.8
prévue
1,4
-0,2
0,2
0,8
-0,2
0,5
1,1
requis
2,0
0,1
0,7
1,2
(1) Population en age de travailler (15 à 64)
(2) Population au travail
(3) PIB réel par emploi
28
Croissance économique mondiale
inégale : ¾ dans les pays émergents
2008
2009
2010
2011
2012
2,9
-0,6
4,7
4,3
4,6
États-Unis
Canada
Québec
Ontario
0,4
0.4
1,1
-0,9
-2,6
-2.5
-0,3
-3,6
2,7
3,0
2,6
2,9
2,3
2.4
2,1
2,5
2,4
2,5
2,1
2,7
Japon
Euro-16
Asie ex-Japon
Amérique Latine
-1,2
0,5
7,0
4,3
-5,2
-4,0
6,2
1,9
2,6
1,7
8,7
5,7
0,8
2,5
7,6
4,1
1,5
2,5
8,5
4,0
Monde
Source : Recherche économique VMBL, Credit Suisse
29
Prévisions financières
(fin de la période)
2009
15 nov.
2010
2011
2012
Taux directeur
Obligations 2 ans
Obligations 10 ans
CAD (en cents US)
0.25
1.43
3.60
95.3
1.00
1.52
3.15
99.0
1.00
1.40
2.85
97.5
1.50
2.00
3.50
100.0
2.50
3.00
4.25
98.0
États-Unis
Fed Funds
Obligations 2 ans
Obligations 10 ans
US$ vs Euro
0.125
1.14
3.85
1.44
0.125
0.51
2.76
1.358
0.125
0.45
2.25
1.38
Canada
0.125
0.80
3.25
1.40
2.00
2.75
4.25
1.35
Source : Recherche économique VMBL
30
Il serait utile de commencer en
rappelant l’enchaînement des
évènements depuis 2005
1. Le boom du crédit
2. La crise financière
3. La Grande Récession
4. La
(2002-2007)
(2007-2008)
(2008-2009)
Grande Déception? (2011-12-13)
31
Valeurs mobilières Banque Laurentienne
www.vmbl.ca
Banque Laurentienne du Canada
www.banquelaurentienne.ca
32