Rentabilité économique

Semestre III
Module: ANALYSE ET DIAGNOSTIC
FINANCIER
Chapitre V
L’analyse dynamique du Bilan
La rentabilité économique et la rentabilité financière
Professeur : KARIM KHADDOUJ
Année universitaire: 2011/2012
1
Analyse financière
Mme KARIM
Pourquoi l’analyse dynamique?
L’analyse dynamique constitue un complément
indispensable à l’analyse statique.
Elle étudie les différents flux enregistrés par
l’entreprise sur une période donnée.
On rassemble dans cette catégorie: l’étude de la
rentabilité, les tableaux de financement et des flux
de trésorerie.
Les éléments de l’axe
I.
Définition de la rentabilité économique /la
rentabilité financière
II. Étude de la rentabilité
III. Analyse des flux
IV. Tableau de financement
V. Tableau des flux de trésorerie .
I. Définition
Rentabilité économique et rentabilité financière
sont deux indicateurs qui envisagent la
performance de l’entreprise sous deux aspects
différents et complémentaires :
Rentabilité économique ?
Rentabilité financière ?
II. Étude de la rentabilité
a) La rentabilité économique
b) La rentabilité financière
c) L’effet levier
a) La rentabilité économique
La rentabilité économique mesure la rentabilité de
l’entreprise dans son ensemble, sans distinction de
l’origine des montants investis (fonds propres ou
endettement).
Comment calculer la rentabilité économique ?
Quel est l’intérêt de la rentabilité économique ?
Comment calculer
la rentabilité économique ?
La rentabilité économique est un ratio.
Elle est obtenue en divisant le résultat économique
(résultat d’exploitation après impôt) par le montant
des capitaux engagés pour obtenir ce résultat (actif
économique) :
Rentabilité économique =
Résultat d’exploitation après impôt
Actif économique
Remarques importantes
1) L’actif économique = Actif immobilisé + BFR d’exploitation,
Actif économique = fonds propres + dettes financières
2) L’IS à déduire est celui calculé sur le résultat
d’exploitation ( et non pas l’IS total sur tout le CPC)
Quel est l’intérêt de
la rentabilité économique ?
On peut décomposer la formule de calcul de la rentabilité
économique en y intégrant le chiffre d’affaires (noté CA) :
Rentabilité économique =
Rt d’expl
CA
×
CA
Actif économique
Mesure la profitabilité
de l’entreprise
Le taux de rotation de
l’actif économique.
Cela signifie que deux entreprises
peuvent…
Atteindre le même taux de rentabilité économique de deux
façons totalement différentes :

Soit en réalisant un faible taux de marge mais en ayant
besoin de peu de capitaux pour réaliser leur chiffre d’affaires
(hypermarchés),

Soit en réalisant un taux de marge plus élevé mais
nécessitant un investissement plus important pour réaliser le
même chiffre d’affaires (industrie).
Donc deux solutions pour la
performance…
Cette
analyse
donne
également
deux
solutions
possibles à une entreprise souhaitant améliorer sa
rentabilité économique :
Soit augmenter son taux de marge,
Soit accélérer la rotation de son actif économique.
b) La rentabilité financière
La rentabilité financière est un ratio.
Rentabilité financière =
Résultat net
Capitaux propres
Les capitaux propres =
capital + réserves + report à nouveau + Rlt l’exercice
= actif - dettes
c) L’effet levier
L’effet de levier explique le passage de la rentabilité
économique à la rentabilité financière, en fonction du
taux d’endettement et du coût de la dette.
En effet, le passage d’une notion à l’autre se fait de la façon
suivante :
Actif économique = fonds propres + dettes financières
Rlt d’expl après impôt = résultat net – résultat financier.
Cela signifie que…
Si on considère, par simplification, que le résultat financier
reflète le coût des dettes financières, on en déduit que :
Si le coût de la dette < la rentabilité économique, alors la
rentabilité financière sera supérieure à la rentabilité
économique,
Si le coût de la dette > la rentabilité économique, alors la
rentabilité financière sera inférieure à la rentabilité
économique.
L’impact de cet écart sera d’autant plus important que le
taux d’endettement est élevé, c’est pourquoi on parle
d’effet de levier.
Formule de l’effet levier
Effet de levier = (Rf – Re)
Re
Re = rentabilité économique
Rf = rentabilité financière.
Exemple
Éléments
Projet A
Projet B
100 000
100 000
8 000
8 000
Rentabilité économique
8%
8%
Modalité de financement
Fonds propres
60% par endettement à 5%
Résultat financier avant IS
0
60 000 × 5% = - 3000
Résultat financier après IS
0
3000 – (30% × 3000)
= - 2100
Résultat non courant
0
0
Actif économique
Résultat d’exploitation (net)
Rentabilité financière
Effet levier
(8000 + 0 +0) = 8%
100 000
8% - 8%
8%
=0
8000 + (-2100) +0
100 000 - 60 000
= 14,75%
14,75% - 8%
8%
= 84,375 %
Remarque
L’effet de levier est très recherché, en particulier en
période de faibles taux d’intérêts.
Il faut toutefois l’utiliser avec précaution car il accroît le
risque de l’entreprise: en effet, si le taux de rentabilité
économique diminue jusqu’à être inférieur au coût de la
dette, la rentabilité financière sera d’autant plus faible
(voire négative) que le taux d’endettement est élevé.
On parle alors d’effet de massue.
Exemple du danger de l’effet levier (suite)
Éléments
Projet A
Projet B
100 000
100 000
1 000
1 000
Rentabilité économique
1%
1%
Modalité de financement
Fonds propres
60% par endettement à 5%
Résultat financier avant IS
0
60 000 × 5% = - 3000
Résultat financier après IS
0
-3000 – (30% × 3000)
= - 2100
Résultat non courant
0
0
Actif économique
Résultat d’exploitation (net)
Rentabilité financière
Effet levier
(1000 + 0) = 1%
100 000
1% - 1%
1%
=0
1000 + (-2100)
100 000 - 60 000
= - 2,75%
- 2,75% - 1%
1%
= - 375 %