Synthèse Déflation corrigée (FK)

SYNTHESE corrigée
Complétez le texte ci-dessous avec les expressions suivantes :
trappe à liquidité ;salaires réels ; coût unitaire global ;déséquilibre ;la valeur réelle
(x2) ;l’effet de substitution ;négative ;se désendetter ;demande globale (x2) ; « rampante » ;
dépréciation ; crédit ;taux d’intérêt nominal ; consommation ;demande; rentabilité ;
nominale (x2) ; l’effet de revenu ;l’offre ; faillite ; pousser ; l’illusion nominale ; taux
d’intérêt réels ; « symétrique » ; production ; credit crunch ; négatif ; se désendettent ; des
taux nominaux très faibles ; salaires nominaux ; plus vite ; patrimoine ; débiteurs ;la
liquidité ;en termes réels ; prix (x2) ; monétaire ;effet de richesse négatif ;retardent ;
créances ; taux d’intérêt directeurs ;urgence ; stocks ; profitabilité ;déflation par la
dette ;pouvoir d’achat ; réelle ;corde.
La déflation n’est pas un déséquilibre macroéconomique « symétrique » de l'inflation. En
effet, si une inflation « galopante » peut gravement déstabiliser les structures de l’économie
(cas de l’ « hyperinflation » allemande de 1923 par exemple), une inflation « rampante » peut
présenter certains avantages à court terme en favorisant les débiteurs. La déflation au
contraire, est souvent associée à l’image d’une spirale « descendante » ou d’un « cercle
vicieux ».
Une spirale déflationniste présente triple dimension : une baisse durable des prix : c’est la
déflation nominale ; une déflation monétaire correspondant à une réduction du stock de
monnaie, c’est-à-dire un dégonflement de la masse monétaire ; une déflation réelle, en
d’autres termes une baisse de la production liée à une contraction de l’activité économique.
La baisse durable des prix entraînent une augmentation des salaires réels et des taux d’intérêt
réels : ces deux hausses conduisent à une baisse de la profitabilité incitant les entreprises à
renoncer à d’éventuels investissements. De leur côté les ménages, sous l’hypothèse que
l’effet de substitution l’emporte sur l’effet de revenu, sont incités à épargner davantage ; de
surcroît ils retardent leurs achats, attendant que les prix baissent encore. La consommation
diminue au niveau macroéconomique. Au final, la demande globale diminue.
Une politique monétaire de baisse des taux d’intérêt directeurs nominaux devient alors
délicate à mettre en œuvre : l’association d’un taux d’inflation négatif à un taux d’intérêt
nominal qui ne peut descendre en dessous de 0% fait que le taux d’intérêt réel reste élevé et
bloque toute reprise. Les agents économiques, malgré des taux nominaux très faibles, ne
prendront aucun risque en contractant des crédits pour acheter des actifs. Ils préféreront
conserver leur patrimoine liquide. Cette préférence pour la liquidité être perçue comme une
trappe à liquidité (on ne peut pas pousser sur une corde , écrivait Keynes).
Les producteurs réduisent leur production et leurs prix pour écouler leurs stocks d’invendus.
Leurs fournisseurs également. Pour réduire les prix, ils peuvent alors être tentés de réduire
les salaires nominaux. Or, même si les prix baissent (ce qui peut être favorable au pouvoir

d’achat des travailleurs, toutes choses étant égales par ailleurs) l’illusion nominale amène ces
travailleurs à réduire leur consommation, accentuant la baisse de la demande globale.
Si les prix de vente des entreprises baissent plus vite que leur coût unitaire global, leur marge
devient négative. Cette situation ne peut durer sous peine de faillite. Or, la multiplication des
faillites peut fragiliser les banques enregistrant des pertes du fait du non recouvrement de
certaines de leurs créances. Devenant plus méfiantes, elles durcissent leurs conditions d’octroi
de crédits : c’est le credit crunch, donc une baisse de l’offre de crédits qui, se conjuguant à la
baisse de la demande de crédits, bride encore plus l’investissement.
Les banques peuvent aussi enregistrer de grandes pertes avec la faillite de promoteurs
immobiliers ayant financé à crédit des projets dont la rentabilité chute en raison notamment
de l’effondrement des prix sur ce marché. En effet, les agents économiques fortement endettés
voyant la valeur réelle de leurs dettes « s’alourdir » automatiquement du fait de la baisse des
prix, cherchent au plus vite à se désendetter, quitte à vendre en urgence des actifs mobiliers
(actions notamment) et immobiliers. Le surendettement et la déflation nominale apparaissent
comme deux phénomènes cruciaux, car en adoptant une attitude rationnelle de
désendettement les acteurs contribuent à la chute des prix. Et cette chute des prix accélère la
hausse de la valeur réelle des unités de dette restante. Donc plus les acteurs se désendettent et
plus ils doivent rembourser en termes réels : c’est le mécanisme de la déflation par la dette
mis en évidence par Irving Fisher en 1933. Cette dépréciation des actifs ampute également le
patrimoine de certains ménages qui peuvent ralentir leur consommation sous l’impact d’un
effet de richesse négatif.
L’ensemble de ces mécanismes entretiennent donc leurs effets négatifs dans un processus
cumulatif.