QUESTIONS-RÉPONSES SUR LES MODIFICATIONS APPORTÉES

P R O F E S S I O N A L S O N LY
QUESTIONS-RÉPONSES SUR
L E S M O D I F I C AT I O N S A P P O R T É E S
AUX PROSPECTUS
Pourquoi avez-vous reçu une lettre vous informant
de modifications apportées aux Prospectus ?
Carmignac a procédé à plusieurs modifications dans les prospectus de ses Fonds de droits français et luxembourgeois. Les
lettres aux porteurs/actionnaires qui ont été soumises à la revue de l’Autorité de tutelle de chaque Fonds, offrent un aperçu
des principales modifications apportées et, dans un souci de
clarification, Carmignac choisit d’y apporter de plus amples
précisions en répondant aux questions récurrentes qui lui ont
été adressées.
Pourquoi avoir procédé à de tels changements ?
Les Fonds de la gamme Carmignac sont gérés conformément à
la réglementation de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF)
pour les Fonds de droit français (FCP), et à celle de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) pour les
compartiments de la SICAV de droit luxembourgeois. Ces autorités, face au recours à des instruments financiers de plus
en plus complexes par les gérants de portefeuille (tels que les
obligations contingentes convertibles - CoCos), leur demandent
de mentionner spécifiquement la liste des instruments utilisés dans les prospectus des Fonds concernés et de décrire
plus amplement leurs avantages et leurs risques. Nous avons
donc inclus dans les prospectus de nos Fonds le recours à ces
instruments et les limites associées, en exposant clairement
dans quelle mesure ces instruments pourront être utilisés dans
le cadre de nos stratégies d’investissement. Nous avons par
ailleurs décidé de généraliser le recours à la méthodologie
de la VaR (« Value at Risk ») pour mesurer le risque global de
chaque portefeuille, lorsque cela était pertinent.
Notre approche d’investissement fondamentale a-t-elle
été modifiée ?
Carmignac a été fondé sur des principes d’investissement clairs
qui reposent sur une approche fondamentale et « non benchmarkée », une allocation d’actifs active, avec une attention
particulière portée à la gestion des risques. Notre processus
d’investissement reste inchangé depuis la création du groupe.
Toutefois, en 2002, nous avons décidé d’introduire l’utilisation systématique de stratégies de couverture pour réduire
les risques de marché lorsque nous l’estimons nécessaire. Aujourd’hui, l’environnement de marché évolue avec l’arrivée de
nouveaux facteurs : nouvelles réglementations, désintermédiation bancaire, implication des Banques centrales dans les
marchés financiers, et cycles économiques raccourcis et plus
volatils. En complément de son approche fondamentale et de
sa gestion de conviction, Carmignac cherche à diversifier la
performance de ses Fonds à travers des stratégies axées sur
la génération d’alpha, pouvant engendrer des investissements
dans de nouvelles classes d’actifs. Il est important de rappeler
que tous les Fonds Carmignac, à l’exception d’un Fonds d’Investissement Alternatif, sont conformes aux normes européennes
UCITS et sont réglementairement supervisés par l’AMF (pour les
Fonds de droit français) et la CSSF (pour les compartiments de
SICAV de droit luxembourgeois). Nous prenons très au sérieux
notre engagement auprès des investisseurs et régulateurs, de
respecter les règles d’investissement, et l’introduction de ces
nouveaux outils nous permet de poursuivre notre objectif principal : gérer l’épargne de nos investisseurs sur le long terme.
Quelles sont les principales modifications
apportées aux Prospectus dont les investisseurs
devraient prendre note ?
Les principaux instruments financiers ajoutés aux prospectus
et faisant l’objet de limites fixes sont les instruments dérivés
utilisant la volatilité comme sous-jacent et les obligations contingentes convertibles. Ces instruments sont plus amplement
définis le prospectus. Nous avons également ajouté, dans la
plupart de nos Fonds, l’arbitrage (« relative value ») comme moteur de performance additionnel aux moteurs préexistants et,
inséré également, pour plus de transparence, dans les prospectus des Fonds actions et diversifiés, le recours aux stratégies
vendeuses dites « short only » comme moteur de performance
à part entière. Pour être en position vendeuse en actions synthétiques, les gérants utiliseront uniquement des « Contract for
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difference » (CFD) ; ces instruments dérivés avaient déjà été
intégrés dans la plupart des prospectus de nos Fonds concernés
en mars 2015.
Comment ces nouveaux instruments sont-ils utilisés
au sein des portefeuilles ?
Les instruments dérivés basés sur la volatilité (ou la variance)
peuvent protéger le portefeuille contre un accroissement de la
volatilité sur les marchés actions, et sont de ce fait majoritairement utilisés pour contrer le risque de corrections soudaines
sur les principaux marchés boursiers.
En ce qui concerne les instruments obligataires, nous avons
considérablement développé notre expertise « crédit » au cours
des dernières années. Et, grâce à nos capacités accrues en analyse financière, nous sommes convaincus qu’il y a de nombreuses opportunités d’investissement à saisir dans l’univers
des obligations d’entreprises en phase de restructuration. En
effet, plus leurs notes de crédit s’améliorent, plus la valeur de
leurs titres de créance augmente.
Les obligations contingentes convertibles européennes, un
marché en pleine expansion depuis 2009 en raison de la nécessité des banques européennes de relever leurs ratios de
fonds propres « Tier 1 », sont converties en actions si le ratio
de solvabilité « Tier 1 » de la banque émettrice chute en deçà
du niveau déclencheur propre à chaque contrat obligataire.
De ce fait, nos analystes financiers, nos gérants de portefeuille
et notre équipe crédit identifient les institutions financières qui
ont réussi à renforcer considérablement leurs ratios de fonds
propres et pour lesquelles nous estimons que la probabilité
de conversion de leurs titres de créance en actions est très
faible. La compensation du risque de conversion se traduit,
pour les porteurs d’obligations contingentes convertibles, par
un coupon bien plus élevé que pour d’autres titres de créances
bancaires. Enfin, comme nous l’avons mentionné précédemment, des limites maximum d’utilisation ont été fixées pour ces
instruments financiers.
Que signifient les notions de stratégies de « relative
value » et « short only » introduites dans certains
Prospectus ?
Les stratégies de « relative value », notion financière dorénavant communément utilisée, consiste à combiner simultanément une position acheteuse (« long ») sur des titres / secteurs /
zones géographiques avec une position vendeuse (« short »)
sur des titres / secteurs / zones géographiques. Cette stratégie
vise à exploiter la performance à la fois des positions ache-
teuses et vendeuses, tout en réduisant le risque directionnel.
L’utilisation de l’arbitrage est devenue courante dans les portefeuilles devises et obligataires. En revanche, l’introduction de
« Contracts for Difference » (CFD) est plus récente, puisqu’ils
ont été introduits au mois de mars 2015 dans la plupart des
prospectus de nos Fonds actions et diversifiés. A travers une
analyse fondamentale approfondie, nos gérants cherchent à
identifier les entreprises qui présentent des fondamentaux
fragiles et qui n’ont pas été nécessairement valorisées à leur
juste valeur par les marchés. Le concept de stratégie « short
only » a été introduit afin que nos investisseurs soient mieux informés de la manière dont les gérants vont utiliser les positions
vendeuses au sein des portefeuilles. Bien que les prospectus
n’établissent pas précisément de limites fixes pour ces positions, des limites internes ont été définies, et tous les Fonds
continueront de respecter les règles qui les gouvernent (UCITS)
relatives notamment aux contraintes d’investissement du portefeuille et à l’effet de levier. Dans la plupart de nos Fonds autorisés à utiliser des positions vendeuses comme moteur de
performance, les positions « short only » ne contribueront que
de manière accessoire à la performance des Fonds.
Les nouveaux instruments sont-ils désormais les
principaux moteurs de performance des Fonds ?
Nous avons toujours veillé à être transparents en ce qui concerne la contribution des instruments dérivés à la performance
de nos Fonds (fiches mensuelles) et ce surtout depuis 2011.
Les instruments financiers tels que les futures sur la volatilité
et les obligations contingentes convertibles, ne constitueront
pas, du fait de leurs limites strictes prévues dans les prospectus des Fonds, les principaux moteurs de performance.
Dans quelle mesure les modifications apportées
aux prospectus influent-elles sur le profil de risque
des Fonds Carmignac ?
Le Fonds utilisera des outils complexes présentant des risques spécifiques propres, ce qui explique que le profil dit de
« rendement / risque » peut être plus élevé, mais le profil de risque global de nos Fonds n’a pas vocation à évoluer. Le recours
à de nouveaux instruments et à des stratégies de « relative
value » (positions acheteuses et vendeuses) vise non pas à augmenter le risque sous-jacent mais davantage à réduire le risque
directionnel.
Achevé de rédiger le 07/12/2015.
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VaR (Value at Risk) : Etant donné l’utilisation de techniques et d’outils plus complexes par les gérants des Fonds suivants, Carmignac a décidé que ces derniers seront
suivis selon la méthodologie de la VaR (Value at Risk) relative :
• Compartiments de la SICAV Carmignac Portfolio :
• CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDE EUROPE
• CARMIGNAC PORTFOLIO COMMODITIES
• CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING DISCOVERY
• CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS
• CARMIGNAC PORTFOLIO EURO-ENTREPRENEURS
• CARMIGNAC PORTFOLIO EURO-PATRIMOINE
• CARMIGNAC PORTFOLIO CHINA
• Fonds communs de placement (FCP) :
• CARMIGNAC EMERGENTS
• CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS
• CARMIGNAC PORTFOLIO EURO-PATRIMOINE
Il a été considéré par Carmignac, que la VaR (« Value at Risk ») était à l’heure actuelle, l’outil offrant le meilleur suivi des investissements faits par ces Fonds.
Dérivés de volatilité (ou variance) : Les contrats dérivés de volatilité ou de variance sont utilisés à l’achat et à la vente pour ajuster d’une part l’exposition du portefeuille à la volatilité ou la variance des marchés, et d’autre part pour l’allocation entre les différentes classes d’actifs, pays ou zones géographiques.
Les obligations contingentes convertibles (« CoCos bonds ») : Les obligations contingentes convertibles sont des instruments complexes règlementés et hétérogènes
dans leur structuration. Ils présentent un rendement souvent supérieur (en contrepartie d’un risque supérieur) à des obligations classiques de par leur structuration spécifique et la place qu’ils occupent dans la structure de capital de l’émetteur. Ils sont émis par des établissements bancaires sous la surveillance d’une autorité. Ils associent :
1. Les caractéristiques obligataires
a) Ce sont des instruments de dette subordonnée ;
b) Le paiement des taux d’intérêt peut être suspendu de manière discrétionnaire ou en fonction d’un élément extérieur objectif fixé dans le contrat
d’émission.
2. Les caractéristiques actions, car ce sont des instruments convertibles hybrides
a) La conversion peut être de plusieurs formes ;
b) L’élément déclencheur de la conversion est fixé dans un objectif de protection du capital des établissements bancaires.
« Relative Value » : Certains Fonds utiliseront comme moteurs de performance des stratégies dites de « Relative Value », visant à bénéficier de la « valeur relative » entre
différents instruments, notamment des stratégies:
• « Long/Short Equity » : cette stratégie offre à la fois une exposition acheteuse et vendeuse sur les marchés actions ;
• « Fixed Income Arbitrage » : cette stratégie offre une exposition prêteuse et emprunteuse sur différentes zones géographiques, différents segments de la
courbe de taux d’intérêt et/ou différents instruments des marchés de taux ;
• « Long Short Credit » : cette stratégie offre à la fois une exposition acheteuse et vendeuse sur les différents compartiments du marché de crédit, et
• « Long/Short Devises » : cette stratégie permet de s’exposer à l’évolution relative de deux ou plusieurs devises.
« Short only » : Les contrats dérivés actions permettent de mettre en œuvre des stratégies directionnelles « short only » en étant en position vendeuse uniquement.
Ces stratégies permettent d’exploiter des différences de valeurs entre des émetteurs, des secteurs d’activité, des pays ou zones géographiques.
CFD (« Contract For Difference ») : Les gérants peuvent être amenés à prendre des positions vendeuses sur les sous-jacents éligibles aux portefeuilles. Ces positions
sont prises au travers d’instruments financiers à terme, dont les CFD (contract for difference). Cette précision ne modifie pas le processus de gestion.
Ce document est destiné à des clients professionnels. Ce document ne peut être reproduit, en tout ou partie, sans autorisation préalable de la société de gestion. Il ne constitue ni une offre de souscription,
ni un conseil en investissement. Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. L’accès au Fonds peut faire l’objet de restriction à l’égard
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américaine « Regulation S » et/ou FATCA. Le Fonds présente un risque de perte en capital. Les risques et frais sont décrits dans le DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur). Le prospectus, DICI, et les
rapports annuels du Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.com et sur demande auprès de la société de gestion. Le DICI doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription.
• En Suisse, les prospectus, KIID, et les rapports annuels des Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.ch, et auprès de notre représentant en Suisse, CACEIS (Switzerland) SA, Route de Signy 35, CH-1260
Nyon. Le service de paiement en Suisse est rendu par Crédit Agricole (Suisse) SA, quai Général-Guisan 4, 1204 Genève. Le KIID doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription.
• En Belgique, les Fonds présentent un risque de perte en capital. Tout renseignement contractuel relatif aux Fonds renseignés dans cette publication figure dans les prospectus de ces derniers. Les prospectus, les
KIID, les valeurs liquidatives, les derniers rapports (semi) annuels de gestion sont disponibles en français et en néerlandais gratuitement auprès de la société de gestion, tél +352 46 70 60 1 ou par
consultation du site internet www.carmignac.be ou auprès de Caceis Belgium S.A. qui assure le service financier en Belgique à l’adresse suivante: avenue du port, 86c b320, B-1000 Bruxelles. Les
KIID doivent être fournis au souscripteur avant chaque souscription, il lui est recommandé de le lire avant chaque souscription. Le montant minimum de souscription des parts A EUR acc est de 1 part. En
cas de souscription dans un FCP (fonds commun de placement) de droit français, vous devez déclarer chaque année votre part des dividendes (et intérêts le cas échéant) reçus par le Fonds dans votre feuille d’impôts. Vous
pouvez effectuer un calcul détaillé sur www.carmignac.be. Cet outil ne constitue pas un conseil fiscal et se limite à vous proposer une aide au calcul. Ceci ne vous dispense pas d’effectuer les diligences et vérifications
qui vous incombent en tant que contribuable. Les résultats affichés sont obtenus à partir des données que vous fournissez et Carmignac ne saurait en aucun cas être tenue responsable en cas d’erreur ou d’omission de votre
part. En cas de souscription dans un Fonds soumis à la Directive de la Fiscalité de l’Epargne, conformément à l’article 19bis du CIR92, au moment du rachat de ses actions, l’investisseur sera amené à supporter un précompte
mobilier de 25% sur les revenus qui proviendront, sous forme d’intérêts, plus-values ou moins-values, du rendement d’actifs investis dans des créances.
Les distributions sont, quant à elles, soumises au précompte de 25% (27% à compter du 1er janvier 2016) sans distinction des revenus.
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