Notre point de vue – Février 2017

Notre point de vue
LE COMMENTAIRE FINANCIER
DE GESTION PRIVÉE DESJARDINS
FÉVRIER 2 0 1 7
Les marchés s’essoufflent
Faits marquants
Le premier fait marquant de la période est sans contredit
l’arrivée au pouvoir de Donald Trump aux États-Unis, avec ses
nombreux projets de réforme qui risquent d’avoir des impacts
partout dans le monde. Au moment d’écrire ces lignes, le
président n’avait cependant encore rien révélé au sujet de son
agenda. Depuis l’élection du 8 novembre dernier, les Bourses
et les taux d’intérêt se sont fortement appréciés, en raison des
bénéfices anticipés à la suite des importants changements que
le nouveau chef d’État a annoncés en campagne électorale.
Maintenant que celui-ci est en poste, les marchés sont impa­
tients de voir ses promesses se réaliser. Pour le moment, l’effet
positif initial s’estompe, comme le démontre le graphique No 1.
Le marché canadien continue de bien faire, grâce notamment
à l’évolution des cours des matières premières. L’aluminium,
le cuivre et l’or ont en effet enregistré de fortes hausses depuis
le dernier mois de 2016, alors que le prix du pétrole brut s’est
stabilisé. Sur la scène internationale, l’Europe et les pays
émergents ont le plus contribué à la poussée des Bourses
depuis la mi-décembre.
$ CA
- 2,65 %
Baril
de pétrole
$ US
+ 1,65 %
$ CAD vs $ us
Données du 23 décembre 2016 au 23 janvier 2017
1
Baisse de
0,13 % à 1,22 %
OBLIGATIONS DU CANADA
5 ANS
1 – Marchés financiers (25 janvier 2016 au 23 janvier 2017)
La hausse généralisée de
l’inflation observée un peu
partout dans le monde
constitue le second fait
marquant, celle-ci ayant
également entraîné une
forte augmentation des
taux d’intérêt sur les
marchés obligataires.
Le graphique No 2 illustre
la tendance de l’inflation
aux États-Unis au cours
des prochains mois.
35,00
32,50
30,99
30,00
(Rendement total en $CAD)
27,50
S&P 500
($USD)
25,00
23,11
22,50
20,00
19,91
17,50
15,04
15,00
Pays émergents
12,91
12,50
S&P 500 $CAD
Ressources 10,00
MSCI EAEO 7,50
6,47
5,00
2,50
1,15
0,00
Obligations
-2,50
Effet Trump
-5,00
-7,50
-10,00
-12,50
Janv.Fév. MarsAvril MaiJuinJuil.AoûtSept. Oct.Nov. Déc.Janv.
S&P TSX
ÉVOLUTION DE MARCHÉS
La hausse des taux
obligataires et les
rendements médiocres des
obligations depuis le début
de novembre s’expliquent
donc par l’inflation
Sources : Bloomberg et Gestion Placements Desjardins.
anticipée. Celle-ci est due
entre autres à la variation
annuelle de la composante de l’énergie, aux mesures de relance
économique proposées par le nouveau président américain et
à l’excellent état de santé du marché de l’emploi, qui crée un
manque de main-d’œuvre dans plusieurs secteurs et exerce
une pression haussière sur les salaires. Selon Cornerstone
Macro, le taux d’inflation à la fin de 2017 devrait redescendre à
seulement 1 %, compte tenu d’une faible croissance nominale
de l’économie et d’un dollar américain qui demeurera fort.
2016
Perspectives
2017
Les promesses de relance économique de Donald Trump
suscitent beaucoup d’espoir. Cependant, même si son
programme pouvait être implanté rapidement, les résultats ne
se feraient pas sentir avant quelque temps. De plus, l’économie
américaine pourrait être freinée cette année par certains vents
de face.
REN D E M EN T S D ES IN D ICES D E RÉFÉRENCE
au 31 janvier 2017*
2 – I n f l a t i o n a m é r i c a i n e : h a u s s e s a i s o n n i è r e
CATÉGORIES D’ACTIF
(Indices de référence)
Un
mois*
6
mois*
12
mois
Marché monétaire
Indice FTSE TMX Canada bons du Trésor
30 jours
0,04 %
0,25 %
0,47 %
Obligations canadiennes
Indice FTSE TMX Univers court-moyen
terme **
2
3,5
Février :
3 % a/a est.
2,5
2,0
0,20 %
-1,22 %
1,19 %
1,5
1,0
0,5
Obligations canadiennes gouvernementales
Indice FTSE TMX Canada Gouvernemental
– court-moyen terme
0,06 %
-1,80 %
0,13 %
Obligations canadiennes corporatives
Indice FTSE TMX Corp court-moyen terme**
0,59 %
0,31 %
3,79 %
Actions canadiennes –
grande capitalisation | Indice S&P/TSX
composé rendement total
0,85 %
6,99 %
23,55 %
Actions canadiennes –
grande capitalisation | Indice S&P TSX
dividende composé − rendement total
0,83 %
8,22 %
26,00 %
Actions canadiennes à revenu élevé
30 % S&P/TSX Actions privilégiées + 25 %
S&P/TSX Fiducies Immobilières + 15 %
S&P/TSX Utilités + 10 % S&P/TSX Consommation discrétionnaire + 10 % S&P/TSX
Financières + 10 % S&P/TSX Énergie
1,06 %
4,58 %
20,87 %
0,0
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
4
Actions canadiennes –
petite capitalisation | Indice S&P/TSX −
petite capitalisation action − RT ***
0,53 %
3,11 %
45,13 %
Marché boursier américain
Indice S&P 500 – rendement total en $ CA
-1,12 %
5,87 %
11,08 %
Marché boursier américain
Indice S&P 500 – rendement total en $ US
1,90 %
5,96 %
20,04 %
Marchés boursiers étrangers
95 % Indice MSCI EAEO − RT en $ CA + 5 %
MSCI Europe RT en $ CA
-0,29 %
3,31 %
4,47 %
Stratégie complémentaire | Combinaison
d’indice des FNB sous-jacents, en $ CA
-0,95 %
-1,91 %
1,28 %
Revenu personnel réel disponible US
Moy. 3 mois A/A% Déc: 2,6 % est.
Consommation personnelle réelle US
Moy. 3 mois A/A % Déc: 2,9 % est.
3
Les rendements sont non annualisés.
Du 1er février 2015 au 31 mars 2016, l’indice iBoxx corp. 3-5 ans a été ajouté aux mandats
obligataire et obligataire corporatif à un poids respectif de 5 % et 12,5 %. Entre le 1er avril
et le 1er décembre 2016, le poids du iBoxx a été réduit à 10 % dans le fonds d’obligations
corporatives. Depuis le 1er décembre 2016, l’indice iBoxx a été éliminé de ces mandats.
***
Avant le 1er février 2015, l’indice de référence était composé à 75 % de l’indice S&P TSX
petite capitalisation et 25 % l’indice MSCI Monde petite capitalisation.
**
IPC US — A/A% Déc : 2,1 %
3,0
Source : Bloomberg
*
4,0
Les probabilités de récession ont grimpé à
45 % selon Cornerstone Macro, cette firme
anticipant en moyenne les récessions deux ans
d’avance. Un ralentissement de l’économie sera
vraisemblablement enregistré cette année, en
raison des hausses de taux d’intérêt des prêts
personnels et hypothécaires, de l’augmentation
de l’inflation causée par l’accroissement du
prix du pétrole et de la réduction des profits
des entreprises liée à la croissance des salaires.
Un tel contexte pourrait par ailleurs ralentir
la progression du marché de l’emploi. De plus,
tant que l’administration Trump n’aura pas
fixé les nouvelles règles pour les entreprises,
celles-ci resteront en attente sur le plan des
investissements.
St r a t é g i e
Dans le climat d’incertitude actuel, nous
maintenons notre position défensive en
conservant un niveau élevé de liquidités dans les
portefeuilles, alors que ceux-ci demeurent souspondérés en obligations et affichent un poids en
actions légérement supérieur à la cible.
André Berberi
Vice-président
et gestionnaire principal
Gestion privée Desjardins
2
1
Si le prix du pétrole
demeure au niveau
actuel, la composante
énergie qui entre dans
le calcul de l’inflation
atteindra plus de 15 %
en variation annuelle,
ce qui fera monter
temporairement le
taux d’inflation à 3 %
en février.
Cet accroissement
aura pour effet de
réduire les revenus
disponibles réels ainsi
que les dépenses de
consommation, et ce,
malgré les niveaux
très élevés des indices
de confiance.
Si le nouveau gouvernement des États-Unis
allait de l’avant avec ses visées protectionnistes et
s’engageait dans une guerre commerciale avec ses
principaux partenaires en voulant renégocier les
différents traités de libre-échange, les marchés
financiers pourraient mal réagir.
111213 14 15161718
Source : Cornerstone Macro
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