CHAPITRE 3 : GESTION DE TAUX DE CHANGE DANS LES PAYS

CHAPITRE 3 : GESTION DE TAUX DE CHANGE DANS LES PAYS
D’ASIE DE L’EST
I. Régimes de taux de change avant la crise
Officiellement, les pays qui ont été frappés par la crise asiatique de
devise avaient été adopter un régime contrôlé de taux de change sous une
formule de panier de devise. En effet, cependant, leurs systèmes dollar
ont été chevillés ou près des systèmes de devise dollar-pegged, et le
régime de fait de taux de change avait dévié du régime de taux de change
de de jure.
Par exemple, la Thaïlande avait maintenu un système fixe de dollar-
pegged liant le baht thaï au dollar des États-Unis même après
l'effondrement du système Bretton Woods. Cependant, puisque le taux de
change du baht est resté à un en raison à niveau élevé et surévalué des
taux d’intérêt et d'un dollar fort aux Etats-Unis dans la première moitié
des années 80, la balance commerciale du pays a détérioré.
En novembre 1984, le pays a adopté un système de panier de devise
afin de déprécier le baht et favoriser des exportations. Cependant,
puisque le dollar est tombé brusquement en raison de Plaza Accord en
septembre 1985, la valeur des devises de composant de panier, telles que
Yens, a augmenté, ayant pour résultat l'appréciation du baht contre le
dollar. Préoccupé par son effet nuisible possible sur les exportations du
pays, les autorités thaïes ont changé les rapports composants des devises
de panier et ont augmenté le poids du dollar (dit pour avoir été grimpé
jusqu'environ à 80%). En conséquence, le régime de taux de change du
pays est devenu près d'un système dollar-pegged et est demeuré ainsi
quand la crise de devise a frappé le pays en 1997.
Comme juste décrit, les pays ont frappé par la crise de devise, telle que
la Thaïlande, la Corée du Sud, et l'Indonésie a tout réclamé qu'ils avaient
adopté un système de panier de devise. Cependant, une vue que leurs

devises ont été pratiquement chevillées au dollar est généralement
approuvée (Frankel et Wei (1994)). Bien que ces pays n'aient pas révélé
le poids de chaque devise de panier, les études empiriques des
mouvements de taux de change avant la crise prouvent que le dollar avait
été indiqué un poids accablant dans les paniers de devise. Celles-ci les
systèmes de fait de dollar-pegged sont censées pour avoir causé la crise
de devise, comme elles induisent un apport et une sortie de capital
rapides sous la mobilité de capitaux disponibles.
II. Régimes de taux de change après la crise
En général, on peut deviser les pays Asie de l’est en trois groupes comme
la tableau 1.
Tableau 1. Régime de taux de change des pays d’Asie de l’est
Système de taux de
change flottant ou de
flottant contrôlé
(Optimisation d’inflation adoptée) : Thaïlande,
Corée du Sud, Philippine, Indonésie
Vietnam
Système de taux de
change fixe
Malaisie, Chine
Hongkong, Brunei
Dollarisation virtuel de
l'économie
Cambodge, Laos, Myanmar
Un groupe de pays est ceux qui ont décalé à un système de taux de
change flottant un système flottant contrôlé, tel que la Thaïlande, la Corée
du Sud, les Philippines, et l'Indonésie. Ces pays ont adopté l'inflation
visant au lieu du taux de change comme ancre pour la politique
monétaire. Le deuxième groupe de pays est ceux adoptant un système
pour cheviller leurs devises d'une manière ou d'une autre au dollar, tel
qu'une dollar-pegged et un système de conseil de devise. Par exemple, la
Malaisie, la Chine et le Hongkong appartiennent à ce groupe. Le troisième

groupe de pays est ceux dont l'économie a été virtuellement dollarisé, en
dépit de leur réclamation officielle de flotter contrôlé. Parmi eux sont le
Cambodge et les Laotiens.
1. Les pays adoptant le système de taux de change flottant ou
système flottant contrôlé.
Selon la définition du FMI, sous un système flottant contrôlé, des
autorités interviennent sur des marchés des changes car nécessaire mais
ils n'annoncent pas à l'avance quel taux de change ils ont à l'esprit et ni
commettre à un tel taux de change. Sur ce point, les systèmes flottants
contrôlés sont complètement différents des chevilles et des chevilles de
rampement. Selon la classification de FMI, la Thaïlande et l'Indonésie
entrent dans cette catégorie.
D'une part, parmi les pays asiatiques est, la Corée du Sud et les
Philippines ont adopté un système des échanges flottant pur. Cependant,
ceci ne signifie pas qu'elles n'interviennent pas sur des marchés des
changes du tout. Ils sont permis d'intervenir, et sont intervenus
réellement, sur des marchés des changes quand les fluctuations d'échange
sont énergiques.
Par exemple, la Corée du Sud adopte un système de taux de change
flottant et le gouvernement Coréen du Sud et la Banque de la Corée
(banque centrale) l'ont fait connaître qu'ils limitent leur intervention
d'échange seulement « Smoothing operation » Smoothing operation se
rapporte à l'intervention du marché conçue pour soulager des
mouvements du marché quand le marché flotte d'une manière
extravagante ou quand il y a une divergence prononcée entre les offres et
les offres dues à un apport ou à une sortie de capital massif. Bien qu'une
telle intervention soit contre le mouvement alors, elle n'est pas conçue
pour changer la direction mais pour ralentir la vitesse des mouvements du
marché. Cependant, puisque ni le gouvernement coréen du sud ni la
banque de la Corée n'annoncent des interventions d'échange du tout, y

compris la quantité d'intervention, nous ne savons pas dans quelle mesure
les autorités interviennent sur le marché comme « smoothing operation »
Par ailleurs, en Corée du Sud, comme dans le cas du Japon, la banque
centrale (Banque de la Corée) intervient réellement sur le marché sous
l'instruction de le ministère des finances et de l'économie.
Une étude des mouvements réels de taux de change en Corée du Sud
montre cela le taux de change USD- Won est demeuré considérablement
stable en 1999 et la première moitié de 2000 (le graphique 1).
Graphique 1. Le taux de change Won- USD
Une analyse de régression des mouvements quotidiens et
hebdomadaires du gagné et les mouvements du dollar, des Yens, et de la
marque (euro) suggère que le degré élevé de les mêmes mouvements du
dollar et du Won est demeurés presque sans changement depuis avant la
crise. Ceci a mené quelques disciples à croire que la Corée du Sud a été
pratiquement adoptant une politique de dollar-pegged, au lieu d'un
système de taux de change flottant, et que le régime de taux de change

de jure a divergé du taux de change de facto régime (McKinnon (1999),
Calvo et Reinhart (2000)). D'une part, à la mesure des fluctuations du
Won montre à cela le niveau de ses fluctuations après la crise est plus
haute qu'avant la crise. D'ailleurs, si le pays avait conduit l'échange
l'intervention fréquemment, la fluctuation des réservations étrangères du
pays aurait devenir plus grand. Cependant, la fluctuation réelle des
réservations étrangères du pays ensuite la crise était clairement plus
petite qu'avant la crise. Par conséquent, il peut dire que, cependant pas
un complet nettoie le flotteur, la Corée du Sud politique d'échange après
que la crise soit différente de sa politique avant la crise et celle le pays
s'est rapproché un système de taux de change flottant.
Il n'est pas nécessairement clair si le degré élevé du même mouvement
du dollar et Won grâce à l'intervention d'échange où elle s'est juste avérée
justement être le cas grâce à d'autres raisons. L'économie Coréenne du
Sud dépend particulièrement du commerce avec les Etats-Unis et ont une
corrélation forte avec la fluctuation de l'économie américaine. Par
conséquent, quand le dollar est fort, le Won est susceptible également
d'être acheté. On le précise souvent que le Won se déplace également l'en
tandem avec Yens japonais et on le sait que quand Yen s'affaiblit, le Won
affaiblit également des soucis se reflétant du marché que la compétitivité
de l'exportation de la Corée du Sud diminuera et que ceci déclenchera la
vente de Won. Nous devons examiner discrètement si le degré élevé du
même mouvement du Won et de Yens est grâce au résultat des politiques
monétaires d'autorités ou dû au changement de l'espérance du marché.
Quant à l'efficacité de l'intervention d'échange sur le marché des changes
Coréen du Sud, donnée la taille considérable du marché, où environ 3
trillion de dollars changent des mains quotidiennement, l'intervention
d'échange peut ralentir la vitesse des mouvements d'échange, mais elle
est douteuse qu'elle puisse rigoureusement changer direction des
mouvements.
De toute façon, nous ne pouvons pas conclure que le système des
échanges d'un pays est une soft- peg, pas un système de taux de change