CHAPITRE 3 : GESTION DE TAUX DE CHANGE DANS LES PAYS
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CHAPITRE 3 : GESTION DE TAUX DE CHANGE DANS LES PAYS D’ASIE DE L’EST I. Régimes de taux de change avant la crise Officiellement, les pays qui ont été frappés par la crise asiatique de devise avaient été adopter un régime contrôlé de taux de change sous une formule de panier de devise. En effet, cependant, leurs systèmes dollar ont été chevillés ou près des systèmes de devise dollar-pegged, et le régime de fait de taux de change avait dévié du régime de taux de change de de jure. Par exemple, la Thaïlande avait maintenu un système fixe de dollarpegged liant le baht thaï au dollar des États-Unis même après l'effondrement du système Bretton Woods. Cependant, puisque le taux de change du baht est resté à un en raison à niveau élevé et surévalué des taux d’intérêt et d'un dollar fort aux Etats-Unis dans la première moitié des années 80, la balance commerciale du pays a détérioré. En novembre 1984, le pays a adopté un système de panier de devise afin de déprécier le baht et favoriser des exportations. Cependant, puisque le dollar est tombé brusquement en raison de Plaza Accord en septembre 1985, la valeur des devises de composant de panier, telles que Yens, a augmenté, ayant pour résultat l'appréciation du baht contre le dollar. Préoccupé par son effet nuisible possible sur les exportations du pays, les autorités thaïes ont changé les rapports composants des devises de panier et ont augmenté le poids du dollar (dit pour avoir été grimpé jusqu'environ à 80%). En conséquence, le régime de taux de change du pays est devenu près d'un système dollar-pegged et est demeuré ainsi quand la crise de devise a frappé le pays en 1997. Comme juste décrit, les pays ont frappé par la crise de devise, telle que la Thaïlande, la Corée du Sud, et l'Indonésie a tout réclamé qu'ils avaient adopté un système de panier de devise. Cependant, une vue que leurs devises ont été pratiquement chevillées au dollar est généralement approuvée (Frankel et Wei (1994)). Bien que ces pays n'aient pas révélé le poids de chaque devise de panier, les études empiriques des mouvements de taux de change avant la crise prouvent que le dollar avait été indiqué un poids accablant dans les paniers de devise. Celles-ci les systèmes de fait de dollar-pegged sont censées pour avoir causé la crise de devise, comme elles induisent un apport et une sortie de capital rapides sous la mobilité de capitaux disponibles. II. Régimes de taux de change après la crise En général, on peut deviser les pays Asie de l’est en trois groupes comme la tableau 1. Tableau 1. Régime de taux de change des pays d’Asie de l’est Système de taux de (Optimisation d’inflation adoptée) : Thaïlande, change flottant ou de Corée du Sud, Philippine, Indonésie flottant contrôlé Vietnam Système de taux de Malaisie, Chine change fixe Hongkong, Brunei Dollarisation virtuel de Cambodge, Laos, Myanmar l'économie Un groupe de pays est ceux qui ont décalé à un système de taux de change flottant un système flottant contrôlé, tel que la Thaïlande, la Corée du Sud, les Philippines, et l'Indonésie. Ces pays ont adopté l'inflation visant au lieu du taux de change comme ancre pour la politique monétaire. Le deuxième groupe de pays est ceux adoptant un système pour cheviller leurs devises d'une manière ou d'une autre au dollar, tel qu'une dollar-pegged et un système de conseil de devise. Par exemple, la Malaisie, la Chine et le Hongkong appartiennent à ce groupe. Le troisième groupe de pays est ceux dont l'économie a été virtuellement dollarisé, en dépit de leur réclamation officielle de flotter contrôlé. Parmi eux sont le Cambodge et les Laotiens. 1. Les pays adoptant le système de taux de change flottant ou système flottant contrôlé. Selon la définition du FMI, sous un système flottant contrôlé, des autorités interviennent sur des marchés des changes car nécessaire mais ils n'annoncent pas à l'avance quel taux de change ils ont à l'esprit et ni commettre à un tel taux de change. Sur ce point, les systèmes flottants contrôlés sont complètement différents des chevilles et des chevilles de rampement. Selon la classification de FMI, la Thaïlande et l'Indonésie entrent dans cette catégorie. D'une part, parmi les pays asiatiques est, la Corée du Sud et les Philippines ont adopté un système des échanges flottant pur. Cependant, ceci ne signifie pas qu'elles n'interviennent pas sur des marchés des changes du tout. Ils sont permis d'intervenir, et sont intervenus réellement, sur des marchés des changes quand les fluctuations d'échange sont énergiques. Par exemple, la Corée du Sud adopte un système de taux de change flottant et le gouvernement Coréen du Sud et la Banque de la Corée (banque centrale) l'ont fait connaître qu'ils limitent leur intervention d'échange seulement « Smoothing operation » Smoothing operation se rapporte à mouvements l'intervention du marché du marché quand le conçue marché pour flotte soulager d'une des manière extravagante ou quand il y a une divergence prononcée entre les offres et les offres dues à un apport ou à une sortie de capital massif. Bien qu'une telle intervention soit contre le mouvement alors, elle n'est pas conçue pour changer la direction mais pour ralentir la vitesse des mouvements du marché. Cependant, puisque ni le gouvernement coréen du sud ni la banque de la Corée n'annoncent des interventions d'échange du tout, y compris la quantité d'intervention, nous ne savons pas dans quelle mesure les autorités interviennent sur le marché comme « smoothing operation » Par ailleurs, en Corée du Sud, comme dans le cas du Japon, la banque centrale (Banque de la Corée) intervient réellement sur le marché sous l'instruction de le ministère des finances et de l'économie. Une étude des mouvements réels de taux de change en Corée du Sud montre cela le taux de change USD- Won est demeuré considérablement stable en 1999 et la première moitié de 2000 (le graphique 1). Graphique 1. Le taux de change Won- USD Une analyse de régression des mouvements quotidiens et hebdomadaires du gagné et les mouvements du dollar, des Yens, et de la marque (euro) suggère que le degré élevé de les mêmes mouvements du dollar et du Won est demeurés presque sans changement depuis avant la crise. Ceci a mené quelques disciples à croire que la Corée du Sud a été pratiquement adoptant une politique de dollar-pegged, au lieu d'un système de taux de change flottant, et que le régime de taux de change de jure a divergé du taux de change de facto régime (McKinnon (1999), Calvo et Reinhart (2000)). D'une part, à la mesure des fluctuations du Won montre à cela le niveau de ses fluctuations après la crise est plus haute qu'avant la crise. D'ailleurs, si le pays avait conduit l'échange l'intervention fréquemment, la fluctuation des réservations étrangères du pays aurait devenir plus grand. Cependant, la fluctuation réelle des réservations étrangères du pays ensuite la crise était clairement plus petite qu'avant la crise. Par conséquent, il peut dire que, cependant pas un complet nettoie le flotteur, la Corée du Sud politique d'échange après que la crise soit différente de sa politique avant la crise et celle le pays s'est rapproché un système de taux de change flottant. Il n'est pas nécessairement clair si le degré élevé du même mouvement du dollar et Won grâce à l'intervention d'échange où elle s'est juste avérée justement être le cas grâce à d'autres raisons. L'économie Coréenne du Sud dépend particulièrement du commerce avec les Etats-Unis et ont une corrélation forte avec la fluctuation de l'économie américaine. Par conséquent, quand le dollar est fort, le Won est susceptible également d'être acheté. On le précise souvent que le Won se déplace également l'en tandem avec Yens japonais et on le sait que quand Yen s'affaiblit, le Won affaiblit également des soucis se reflétant du marché que la compétitivité de l'exportation de la Corée du Sud diminuera et que ceci déclenchera la vente de Won. Nous devons examiner discrètement si le degré élevé du même mouvement du Won et de Yens est grâce au résultat des politiques monétaires d'autorités ou dû au changement de l'espérance du marché. Quant à l'efficacité de l'intervention d'échange sur le marché des changes Coréen du Sud, donnée la taille considérable du marché, où environ 3 trillion de dollars changent des mains quotidiennement, l'intervention d'échange peut ralentir la vitesse des mouvements d'échange, mais elle est douteuse qu'elle puisse rigoureusement changer direction des mouvements. De toute façon, nous ne pouvons pas conclure que le système des échanges d'un pays est une soft- peg, pas un système de taux de change flottant, simplement parce que l'échange de conduites de pays intervention. Hormis des arguments dans l'universitaire entoure, des politiques d'échange réelles ne peuvent pas être d'une manière ordonnée classifié dans trois groupes de hard-peg, soft-peg et accomplir le flotteur. Plutôt, nous devrions sembler d'où les politiques d'échange se tiennent dans un continuum s'étendant le soft- peg à un pur nettoient le flotteur. Plusieurs des pays avancés adoptant flotter le système de taux de change utilisent réellement un système contrôlé de flotteur à un certain degré ou des autres. Du point de vue de mettre en application réellement des politiques économiques, il est aussi naïve un argument pour rejeter toutes les formes d'intervention d'échange. Graphique 2. Réservations étrangères Du point de vue de la politique monétaire, ce qui est plus importante n'est pas le degré de la « saleté » du flotteur, mais plutôt de quelle ancre est utilisée pour la politique monétaire et à quel objectif le pays est commis. Pour le pays adoptant l'optimisation d'inflation comme ancre pour la politique monétaire, il n'est pas inadéquat, théoriquement aussi bien que dedans réalité, pour intervenir sur le marché des changes pour empêcher la dépréciation excessive ou appréciation de la monnaie du pays afin de réaliser l'inflation target. L'inflation visant et flotteur ou soft-peg contrôlé sont mutuellement compatible. Cependant, nous devons maintenir dans l'esprit qui si le but de la politique monétaire décale à des taux de change de maintien à un certain niveau, il serait regardé par le marché comme a cheviller et avoir l'effet opposé de déstabiliser les marchés des changes dessous attaque par des spéculateurs. Par ailleurs, une caractéristique importante d'adopter de pays un système de taux de change flottant ou un système contrôlé de flottant est celui, comme sera décrit plus tard, ils adoptent l'inflation visant comme ancre pour la politique monétaire. Puisqu'ils adoptent un système permettant des fluctuations de taux de change, elles n'ont pas besoin de garder une quantité énorme des réservations étrangères à se préparer à l'intervention du marché pour maintenir des taux de change. Cependant, ces pays ont augmenté leurs réservations de devises étrangères après la crise partiellement en raison de la leçon de la crise de devise (le graphique 2). 2. Les pays adoptant le système de taux de change fixe Le deuxième groupe de pays est ceux adoptant un système pour cheviller leurs devises d'une manière ou d'une autre au dollar, tel qu'une cheville du dollar et un système de conseil de devise. Par exemple, la Malaisie a adopté une politique pour régler la sortie capitale en 1998 et décalé à un système de taux fixe. La Chine (sauf Hongkong) a officiellement adopté un système contrôlé de flotter. En réalité, cependant, le Yuan est pratiquement fixé au dollar à un taux de 8.28 au USD (1 USD = Yuan 8.2770~8.2880). La Banque populaire de Chine (la banque centrale) annonce le taux de base du Yuan contre d’USD basé journalier sur la moyenne pesée du taux de change sur le jour de commerce précédent et le Yuan est accordé se déplacer seulement dans la marge du plus ou sans 0.3% du taux de base. Par conséquent, il n'y a aucun changement du taux de base du Yuan contre le dollar annoncé journalier par la Banque centrale chinoise. Par ailleurs, les réservations étrangères de la Chine ont grimpé jusqu'à presque 300 milliards de dollars, le deuxième plus grand à côté du Japon, en raison de l'intervention fréquente du marché du pays pour maintenir le taux parmi la pression ascendante forte sur le yuan (le graphique 3). La Chine a été sous pression du Japon, des États-Unis et quelques autres pays pour réévaluer le Yuan parce que le taux de change du Yuan est si bas en raison de la compétitivité forte de l'exportation du pays. Mais il y a également les gens qui pensent que la Chine ne peut pas avoir les moyens de réévaluer le Yuan en raison d'une foule de problèmes infestant l'économie chinoise dans l'ensemble, y compris des disparités régionales larges dans le pays, l'exécution lente des sociétés gérées par l'Etat et un montant énorme de prêts de non-exécution tenus par les quatre banques principales. De toute façon, on le croit généralement que la Chine élargira graduellement la bande de fluctuation. Hongkong et Brunei adoptent un système de conseil de devise. De la note particulière est comment Le système de conseil de la devise de Hongkong changera sous le cadre de « Un pays, deux systèmes» comme la Chine décale graduellement son système de devise. Graphique 3. Les réservations étrangères de la Chine 3. Les pays avec dollarisation virtuel de l'économie. Le troisième groupe de pays sont ceux dont l'économie a virtuellement dollarisé, outrage de leur réclamation officielle de flotter contrôlé. Parmi eux sont le Cambodge, Laotiens et Myanmar. Dans ces pays, les transactions économiques et financières domestiques sont fait au moyen de dollars et personnes économiser leur argent en dollars. En fait, les trois des fonctions de la devise « expression de valeur» et des « moyens des transactions,» sont exécutées par l’USD. Cette situation s'appelle le « dollarisation » virtuel de l'économie. Par ailleurs, ces pays sont complètement différents de ceux pays qui ont volontairement renoncé à la souveraineté monétaire. En d'autres termes, bien que leurs économies soient virtuellement dollarisées, elles émettent leurs propres monnaies (riel au Cambodge, kip dans les Laotiens) et maintiennent la souveraineté monétaire. Cependant, puisque la quantité de devise de circulation et la confiance en leur valeur sont extrêmement basses comparées au dollar, l'efficacité des politiques monétaires de ces pays' est limitée. Ces pays ont officiellement adopté un système contrôlé de flotter. En réalité, cependant, il y a un taux officiel et un taux du marché et il y a une grande divergence entre eux. Par exemple, au Cambodge, par exemple, le gouvernement de Phnom Penh a réintroduit le riel en 1980 après que l'effondrement du régime de Pol Pot mais la plupart des transactions commerciales en années 80 aient été des transactions d'échange. Le dollarisation de l'économie cambodgienne a avancé rapidement autant de réfugiés retournés à la maison et plus de 20.000 ouvriers de l'ONU restés dans le pays suivant la conclusion des accords de paix de Paris en 1992 et la reprise des activités à côté de l'autorité transitoire des Nations Unies au Cambodge (UNTAC) en 1992. UNTAC se montent à des dépenses de fonctionnement d'exploitation de 2 milliards de dollars ont expliqué presque 80% du PIB du Cambodge en ces jours. En conséquence, les dépôts de devise étrangère de résidant ont expliqué presque 70% de la masse monétaire du pays en date de la fin de 2001. Selon une évaluation faite par le FMI, si la quantité de dépôts du dollar dans la circulation est prise en considération, le taux du dollarisation du pays s'est élevé à 93~95% et après de 1995, indiquant le dollarisation virtuel de l'économie. Le rapport des dépôts de devise étrangère est également extrêmement haut dans les Laotiens, expliquant presque 80% de la masse monétaire du pays. Bien que l'influence du baht thaï sur l'économie laotienne ait diminué après la crise asiatique de devise, elle est encore employée couramment dans les Laotiens. Excepté le paiement pour des nécessités et des utilités quotidiennes, qui est effectué dans la devise domestique du kip, le paiement est la plupart du temps effectué en le baht ou le dollar. Comme juste décrit, dans les pays avec le dollarisation avancé de l'économie, des devises domestiques sont employées seulement dans les achats quotidiens des personnes et des dollars ou d'autres devises des pays voisins sont employés pour l'épargne et l'achat des biens de consommation durables. En particulier, le dollar est employé dans les achats des articles et des capitaux chers, tels que la terre et les automobiles. Dans ces circonstances, la politique monétaire est efficace seulement dans le secteur où la devise domestique est dans la circulation, et il n'y a virtuellement aucune indépendance dans la politique monétaire. III. Politique Dollar-Based de stabilisation. En dépit de la diversité d’après de crise dans les arrangements de taux de change, le fait est que le dollar continue à jouer un rôle dominant de devise d'ancre dans des économies naissantes en Asie de l'est. Les devises d’Asie de l’est avec un grand poids sur le dollar dans leurs paniers de devise dans la période d’avant de crise sont devenues surévaluées en vrai, base efficace due à une inflation domestique plus élevée qu'aux Etats-Unis et à l'appréciation du dollar depuis mid-1995 vis-à-vis des devises industrialisées principales, en particulier Yens et le Deutsche Mark. L'apparition de la vraie, efficace surestimation des devises était un facteur important derrière la pression spéculative de support qui s'est développée sur le marché des changes dans 1997. Par conséquent, le système de facto de dollar-pegged était l'un des déclenchements fondamentaux de la crise de devise. 1. Stabilisation de facto de devise. La première question est pourquoi beaucoup d'économies naissantes de l’Asie de l’est ont choisi de jure ou stabilisation de facto de devise plutôt que « flottant pur ». D'abord, les économies naissantes en Asie de l'est ont préféré la stabilité de taux de change, reflétant leur désir de favoriser le commerce et IDE pour la croissance économique. Mouvements excessifs de taux de change sous flotter libre ont été considéré inadéquat pour extérieur-orienté économies, en raison des impacts nocifs sur le commerce, l'investissement, et économique croissance. Les commercerdépendantes économies petites, ouvertes et fortement comme ceux en Asie de l'Est, tirer bénéfice de la stabilité de taux de change en créant les environnements prévisibles pour le développement économique et la croissance commercial- et IDE-conduite, et éviter politiques régionales de beggar –thy- neighbor de dépréciation concurrentielle. McKinnon (2000) réclame que la stabilité de taux de change était un facteur important derrière le remarquable performance économique pendant la période « le miracle de l’Asie de l’est » du milieu des années 60 par le milieu des années 90. Deuxièmement, les économies naissantes en Asie de l'Est ont dû établir une ancre nominale en raison du manque de politique monétaire croyable, pour compter sur la devise étrangère pour externe financement dû à la prétendue hypothèse de « original-péché » (Eichengreen et Hausmann [1999] et Hausmann [2001]), ou surmonter simplement leur « crainte de flotter » (Calvo et Reinhart [2002]). « L’original-péché » est une situation où les résidants dans l'économie naissante ne peut pas emprunter à l'étranger dans la devise domestique ni emprunter le terme. Par conséquence, les banques domestiques et les sociétés tendent à faire face à une disparité de devise ou toutes les deux de maturité, de ce fait créant des vulnérabilités de bilan au dièse changements de taux de change. Étant donné que protégeant le futur d'instrument - devise et option - ne pas être entièrement disponible dans ces en raison des marchés du manque de fiable les marchés des obligations des obligations domestiques (selon McKinnon et Schnabl [2002]), le gouvernement tend à stabiliser les taux de change pour atténuer le risque potentiel de devises étrangères. 2. Stabilisation de facto dollar-based Le développement économique et la croissance rapides des économies naissantes en Asie de l’est en 10 années avant la manifestation de la crise avaient été stimulés par leur stabilisation au dollar. Face à Yens raides évaluer l'appréciation qui a commencé au milieu des années 80, le système de facto dollar-pegged a permis à ces économies de recevoir IDE du Japon et de s'intégrer dans le système marchand régional et global. Car le Japon déjà avait graduellement perdu sa prix-compétitivité internationale dans le bas aux produits de fabrication de mi-technologie, l'appréciation de taux de Yens a accéléré ce processus en forçant des sociétés multinationales japonaises à déplacer leurs équipements de production en Asie de l'Est naissante. Des dernières perspectives, de leur dépréciation de taux de change vis-à-vis de Yens aidés pour les transformer en bases et plateformes attrayantes de production, pour les multinationales japonaises, pour exporter des produits vers les marchés des États-Unis et d'Européen. Ce processus a favorisé la division du travail internationale dans le secteur de fabrication dans la région et a aidé ces économies pour s'industrialiser et se développer, au moins jusqu'à début 1995, quand le taux de Yens a commencé à déprécier rapidement. Ainsi, il n'y a aucun doute que les économies asiatiques est naissantes ont apprécié de grands avantages, pendant longtemps jusqu'au milieu des années 90, en choisissant le dollar comme ancre pour la stabilisation de taux de change. Mais il est difficile d'arguer du fait que ces économies ont adopté une cheville du dollar de facto, s'attendant à de tels avantages de développement surgissant de l'appréciation de Yen. Ainsi la prochaine question est pourquoi les économies asiatiques ont choisies le dollar comme devise d'ancre pour la stabilisation de taux de change. Plusieurs raisons peuvent être données. D'abord, le dollar a été choisi parce qu'il a été employé intensivement comme devise de facturation pour le commerce international et pour des transactions de devises étrangères en Asie de l'Est et dans d'autres parties du monde. Pour chaque économie asiatique est, stabilisant la valeur de son commerce et les transactions en termes de dollar étaient une politique raisonnable étant donné que ses voisins et beaucoup d'autres pays dans le monde ont volontairement employé le dollar pour des transactions de marché de facturation du commerce et de changes. Deuxièmement, parce que les marchés des changes de bond et foward n'ont pas été développés en juste proportion en Asie de l'Est naissante, les gouvernements ont été induits pour fournir une haie sans cérémonie en stabilisant le taux de change contre le dollar. Vu le risque de fluctuations de taux de change, la confiance dans le dollar s'est comprise, parce que les opérations à terme étaient plus actif- bien que toujours limité- dans les marchés du dollar que sur les marchés pour d'autres devises. Troisièmement, un système dollar-based était un arrangement qui a implicitement garanti la stabilité intra-régionale de taux de change pour les économies d’Asie de l’est. Plusieurs auteurs ont noté que le système dollar-based de facto a aidé à favoriser la stabilité intra-régionale de taux de change, un objectif important de politique pour une région fortement interdépendante telle que l'Asie de l'est. L'arrangement a essentiellement empêché, au moins jusque 1997-98 à la crise, concurrence nocive de taux de change de beggar-thy-neighbor, assurant de ce fait des environnements favorisant la croissance économique extérieur-orientée pour la région dans l'ensemble. 3. Problèmes de stabilisation dollar-baesd. Quoi qu'un certain degré de stabilité de taux de change soit souhaitable pour les économies naissantes de l’Asie de l’est, il y a plusieurs problèmes liés à choisir le dollar comme devise nominale unique d'ancre dans ces économies. D'abord, employer le dollar comme ancre unique est problématique étant donné que les économies naissantes de l’Asie de l’est ont des rapports économiques divers avec les Etats-Unis, le Japon, et l'UE par le commerce (des exportations et des importations), des apports de IDE, et d'autres formes de mouvements de capitaux. Deuxièmement, contre l'avantage de la stabilité intra-régionale de taux de change garantie par les arrangements dollar-based sans cérémonie, il y a un coût en termes de mouvements excessifs en taux de change efficaces induits par le taux de fluctuations Yen/USD. Les tringleries économiques diverses de l'Asie de l'Est naissante avec le reste de le monde suggèrent que la stabilisation de taux de change vis-àvis seul du dollar ne soit pas la meilleure politique. Évaluer la stabilisation vis-à-vis d'un comportement bien-équilibrée de panier de devise l’USD, Yen, et l'euro est une option plus raisonnable. La raison est la stabilisation de taux de change contre une actualité d'un partenaire commercial principal signifie le manque de la stabilité de taux de change contre des devises d'autres partenaires commerciaux principaux comme taux de change de ces pays principaux flotter d'une manière volatile. IV. Futur des arrangements de taux de change dans les pays d’Asie de l’est. 1. Un système de panier de devise pour les pays naissants de l’Asie de l’est. 1.1 Stabilité d’intra-régionale de taux de change. La région Asie de l’est a longtemps apprécié un procédé de marché d'intégration par le commerce international et IDE dans les cadres de l'Accord général sur les tarifs douaniers et le commerce (Le GATT)/ l’Organisation commerciale du commerce (OMC) et la Coopération économique d'Asie -Pacifique (APEC). L'interdépendance intra-régionale se levante à travers le commerce et l'investissement suggère que les économies dans la région puissent tirer bénéfice d'éviter de grandes fluctuations en taux de change intra-régionale. C'est en particulier le cas pour les membres de l’Association des Nations du Sud Est Asiatique (ASEAN), aux lesquelles a commencé mettre en application l'Accord de libre-échange d'ASEAN (AFTA) en janvier 2002 par l'abaissement tarifs sur les produits manufacturés en dessous de 5 pour cent. Essentiellement, grandes oscillations en taux de change parmi étroitement interdépendant les économies seraient contreproductives, parce qu'elles changeraient international la prix-compétitivité soudainement et font l'accord de libre-échange éventuel insoutenable. L'one-way pour maintenir des devises stables dans l'Asie de l'Est est d'adopter les paniers de devise semblables comprenant le dollar, les Yens, et l'euro et de stabiliser lâchement leurs taux de change à de tels paniers. Ceci n'exige pas des accords formels sur les paniers communs ou des actions communes fréquentes et concertées dans l'étranger marchés des changes. Au lieu de cela, les membres ont choisir seulement les paniers semblables. Pendant que le degré d'intégration intra-régionale devient plus profond, cependant, plus d'actions concertées dans le secteur du taux de change, monétaire, et politiques fiscales peut s'appeler pour. Et le choix d'un panier de devise « commun » sur une base formelle, ou même l'adoption d'une unité monétaire commune, peut devenir souhaitables. 1.2 La consistance avec l’inflation objective. Les autorités monétaires en général ne peuvent pas poursuivre simultanément tous les deux nominaux cibles de taux de change et d'inflation, quand le compte capital est ouvert. Cependant, si l’inflation objective est définie comme politique de réaliser une moyenne pesée de taux d'inflation des Etats-Unis, du Japon, et de l'UE et si le taux de change nominal objectif est définie comme politique de stabiliser le taux de change nominal vis-à-vis d'un panier du dollar, des Yens, et de l'euro, alors ces deux politiques sont en fait une et identiques tant que les mêmes poids sont choisis pour l’inflation et taux de change objectif. Le taux de change nominal objectif a un avantage supplémentaire par rapport à l'inflation objective flottement libre. C'est en particulier du cas pour l'Asie de l'Est, où les économies sont petites et relativement ouvertes, de sorte que l'inflation de prix interne tende à refléter les mouvements internationaux des prix. Essentiellement, une cheville lâche à un panier des devises tripolaire peut assurer la stabilisation des taux de change intra- régional, tout en maintenant une gamme visée des taux d'inflation. 2. La coopération financière régionale. L'expérience de la crise 1997-98 a convaincu beaucoup d'économies en Asie de l'Est que le rôle du FMI en tant que prêteur international de dernier recours est limité et qu'un service de financement régional peut jouer un utile, rôle complémentaire pour l'empêchement de crise et gestion, par à fourniture opportune et proportionnée de liquidité internationale face à l'attaque, à la contagion, et à la crise de devise. Inspiré par le paquet réussi d'aide financière pour la Thaïlande en août 1997, le Japon, avec l'appui de Corée et les pays d'ASEAN qui ont participé au paquet thaï, proposés pour établir des fonds monétaires asiatiques (FMA) pour compléter Ressources de FMI pour l'empêchement, la gestion, et la résolution de crise. Cependant, Les Etats-Unis et le FMI se sont opposés à cette proposition en raison du risque subjectif et de la duplication. Ils ont argué du fait qu'un coup est de pays asiatique par une crise de devise pourrait dévier la conditionnalité dure du FMI et recevoir l'argent facile de FMA, créant de ce fait le potentiel pour le risque subjectif, et cela un AMF serait superflu en présence d'un directeur global efficace de crise, le FMI. Bien qu'un FMA n'ait pas été créé, les économies asiatiques est ont convenu sur l’initiative de Chiang Mai (ICM) en mai 2001. L’ICM a deux composants : renforcement arrangement de longue date d'échange d'ASEAN en prolongeant son adhésion à toute l'ASEAN membres et augmentation de la taille des arrangements d'échange ; et créant un nouveau réseau des arrangements bilatéraux d'échange et de rachat pour les membres ASEAN+3, incluant La Chine, le Japon, et la Corée. Conclusion La crise récente de devise en Asie de l'Est a créé une tendance commune vers plus flexible taux de change, au moins comme régime « officiel » dans les pays affectés (excepté La Malaisie). Pendant la crise, le rôle du dollar comme devise d'ancre clairement diminuée dans les pays affectés. Comme la crise s'est abaissée, les arrangements de taux de change de l'Asie de l'Est naissante ont commencé à diverger par rapport au modèle d’avant de crise d'assigner un poids considérable au dollar. La Malaisie a reconstitué un arrangement de cheville d’USD après une période courte de flottant crise conduit, alors que l'Indonésie a laissé grandes fluctuations de la devise. Entre ces deux cas polaires, la plupart des pays ont adopté flotter contrôlé. La Corée et la Thaïlande semblent en particulier avoir décalé à un de facto flottant contrôlé, l’arrangement de panier de devise avec de plus grands poids sur Yens, un arrangement apparenté à celui de Singapour Dans le cas des pays en Asie de l'Est, leur interdépendance économique par le commerce et l'investissement est haute et le synchronique de leurs situations macro-économiques est également haut, mais quand il vient à l'appui et à la conduite politiques, il ne peut pas dire que le moment est venu. D'ailleurs, quand la Chine continue la croissance économique élevée et le paysage économique de l'Asie subit un changement énergique, il n'est pas dans le meilleur intérêt du Japon, des pays d'ASEAN et de la Corée du Sud de fixer leurs devises à une devise simple aux taux de change déterminés à ce stade. Afin de soutenir une devise unifiée et une politique monétaire, il doit y a un plein arrangement mutuel de la surveillance des situations macro-économiques, de la structure économique et de la politique économique. Il y a une bonne possibilité de coopération vers une devise asiatique simple dans le milieu et de longue durée. En dernier recours pour empêcher une crise de devise, les devises asiatiques d'unification est une question importante pour le développement de l'économie asiatique est. Cependant, donné les situations décrites ci-dessus, il est plus important de faire des efforts réguliers d'approfondir l'arrangement mutuel des économies par des moyens tels que la surveillance macro-économique intra-régionale, plutôt que de se précipiter dans des choses. Quant à la prévention de la répétition d'une crise de devise, il est important d'augmenter le réseau de soutien basé sur le cadre de l'initiative de Chiang Mai.
