Plan détaillé du sujet
L’instabilité monétaire internationale
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Introduction
- L’instabilité monétaire : définition, caractéristiques (excès d’émission monétaire, hausse des taux
d’intérêt, variation des taux de change, etc).
- Genèse de la crise du SMI
Le SMI mis en place à Bretton Woods a visé à éviter l’instabilité et l’anarchie qui a caractérisé les relations
monétaires de l’Entre-deux-guerres. Il reposait sur la fixité des changes et sur l’utilisation du dollar
américain comme monnaie internationale. Des difficultés de fonctionnement de ce système apparaissent dès
la décennie 60 et il est abandonné en 1973 après deux ans de crise (crise déclenchée en août et décembre
1971). Au niveau international, une phase de flottement impur des monnaies démarre dès 1973. La pratique
de changes flexibles est entérinée par l’accord signé par les membres du FMI à la Jamaïque en janvier 1976 :
plus aucune règle universelle ne gère les taux de change entre les monnaies. A la fin des années 90, le SMI
repose sur trois devises principales : le dollar, le mark puis l'euro et le yen. Cela étant, le dollar exerce une
prédominance nette sur les deux autres devises. Plus récemment, la mondialisation commerciale et la
globalisation financière ont permis l’émergence économique de certains pays en développement (notamment
les BRICS).
- L’apparition de déficits jumeaux en expansion
Une financiarisation progressive des activités économiques au détriment de la sphère réelle est
intervenue. Cette croissance financière a généré des équilibres instables imputables à la recherche d’une
forte rentabilité immédiate assise sur des politiques et des opérations risquées. Une telle situation a renforcé
les déséquilibres monétaires internationaux qui ont parfois amplifié les difficultés réelles des économies
(pays à déficits jumeaux), rendant nécessaire une régulation internationale plus prégnante. Cela dit,
l’important est vraisemblablement la maîtrise de l’évolution de tels déficits plutôt que leur résorption qui
serait déstabilisatrice dans le SMI actuel.
Transition : L’instabilité monétaire internationale résulte de déséquilibres globaux
mal maîtrisés d’un SMI non coopératif (I) qui est aggravée par la guerre larvée des
monnaies et la crise de l’endettement (II).
I - Des déséquilibres globaux mal maîtrisés d’un SMI non coopératif
Des déséquilibres globaux sont apparus à partir des années 60 et se sont progressivement renforcés.
Dans la période récente, les désajustements des taux de change a entraîné, pour les États-Unis et la Chine,
des déséquilibres extérieurs profonds, qui ont contribué à la crise financière de 2007-2009 et fait obstacle au
déplacement de la demande sans lequel la croissance de l’économie mondiale ne peut se raffermir.
A - La genèse de l’apparition de déséquilibres globaux non soutenables
1 - Divergences des économies et instabilité des taux de change
. A partir de l’équation d’équilibre d’égalité entre l’offre et la demande globale, on peut
établir : X-M = S-I +T-G des déficits jumeaux qui se creusent. Des économies d’endettement
générant des déficits jumeaux de l’économie étasunienne (déficit sans pleurs de J. Rueff) et dans la zone
euro aujourd’hui (déficit public et de la balance des transactions courantes), excepté l’Allemagne (politique
de l’offre aux résultats positifs).
. Volatilité accrue des taux de change, en particulier des monnaies convertibles.
2 - La déréglementation internationale et le déséquilibre de financement
. La règle des « 3D » (déréglementation, désintermédiation, décloisonnement)
. Pays à besoin d’épargne rencontrant des pays à capacité d’épargne hausse du
niveau des liquidités internationales dans un contexte d’inflation internationale très modérée et de faiblesse
des taux d’intérêt débiteurs (Minsky paradoxe de la tranquillité formation de bulles d’actifs).