UNIVERSITE PARIS 1 PANTHEON SORBONNE ECOLE DE MANAGEMENT DE LA SORBONNE FINANCE INTERNATIONALE ANNALES Erwan LE SAOUT Master 1 Economie & Management Master 1 Gestion Licence 3 Finance 2017 2017 -2018 2018 Examen de Finance Internationale Master 1 – L3 Finance 27 mai 2008 Durée : 1h30 L’examen est composé de 6 parties : - Partie 1 : Question de cours (sur copie) Partie 2 : Exercice Partie 3 : Exercice Partie 4 : Exercice Partie 5 : Questions (4 points) (6 points) (3 points) (4 points) (3 points) 15 minutes 30 minutes 15 minutes 20 minutes 10 minutes ☺ Bon courage ☺ Première partie : Question de cours (4) Répondre en 30 lignes (maximum) sur votre copie à la question suivante : • Qu’est-ce que l’effet Balassa-Samuelson ? Deuxième partie : Exercice (6) Compléter la table de changes croisés. Monnaie USC USC 1 EUR CHF EUR CHF USD 1 1,0037 1,605 USD 1 0,9874 1 Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours EUR/USC et USC/EUR 1/4 À partir des résultats précédents, indiquer dans le tableau ci-après les cours de change d’après la théorie de la PPA et indiquer si les cours obtenus sont sur ou sous évaluée par rapport au taux de change réel. Prix du hamburger en ... Pays Prix devises Prix USD Taux réel USA 3,41 USD 3,41 1,00 Canada 3,88 USC France 3,06 EUR Grande Bretagne 1,99 GBP Suisse 6,30 CHF Taux PPA +/- évalué 0,5019 Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir le taux PPA GBP/USD ou USD/GBP Troisième partie : Exercice (3) Déterminer les flux d’un swap de change à 3 mois Euro contre Dollar à partir de la table de change suivante (Se placer dans la peau du cambiste qui propose les cotations). EUR/USD Spot 1 mois 3 mois 1,5555/59 20/17 48/41 2/4 Quatrième partie : Exercice (4) La compagnie européenne CNX vient de vendre un petit réacteur pour la modique somme de 400.000 dollars US. Le trésorier de l’entreprise souhaite couvrir le risque de change qui apparaît par une couverture monétaire. En effet, le règlement de la facture n’interviendra que dans 9 mois. À l’aide des informations suivantes, expliquez brièvement ce que va faire le trésorier et présenter les flux monétaires qui vont intervenir dans le cadre de cette opération commerciale couverte? - Cours EUR/USD spot : 1,5450 Points de swap à 9 mois : 55 points Taux USD à 9 mois : 3,25% - 3,45% Taux EUR à 9 mois : 4,75% - 4,90% Flux à la signature du contrat Flux lors du règlement du contrat (Le nombre de rangées dans le tableau est aléatoire) 3/4 Cinquième partie : Questions (3) Quel est le mode de cotation de l’euro à Paris ? À qui attribue-t-on la théorie de la PPA ? Comment s’appelle le document publié dans la presse financière afin de faciliter le placement des titres lors d’une émission internationale ? Quelle est l’origine de l’appellation Eurobanque ? Compte tenu de la situation actuelle, est-il judicieux de réaliser une opération de Carry Trade entre le dollar américain et le yen japonais ? Pourquoi ? Quel est actuellement le cours EUR/USD ? (Bonus : 0,5 point) 4/4 Examen de Finance Internationale Master 1 – L3 Finance Session 01/2009 Durée : 1h30 L’examen est composé de 6 parties : - Partie 1 : Question de cours (sur copie) Partie 2 : Exercice Partie 3 : Exercice Partie 4 : Exercice Partie 5 : Questions Partie 6 : Exercice (3 points) (4 points) (3 points) (2 points) (3 points) (5 points) ☺ Bon courage ☺ Première partie : Question de cours (3) Répondre en 30 lignes (maximum) sur votre copie à la question suivante : • En quoi consiste le Carry trade ? Deuxième partie : Exercice (4) Compléter la table de changes croisés. Monnaie EUR EUR 1 USD USD CHF 1 GBP CHF GBP 1 1,5141 1,1691 1,639 Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours EUR/USD Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours CHF/GBP 1/4 1 Troisième partie : Centre de compensation (3) À partir des flux décrits ci après entre plusieurs filiales d’un même groupe, réaliser une matrice des débits et créances. OLG EAG LFC FCB Créances Soldes OLG EAG LFC FCB Dettes Quels flux vont percevoir et distribuer le centre de compensation ? Quatrième partie : Cours à terme (2) Déterminer les cours à terme acheteurs et vendeurs à partir des informations suivantes Spot 1 mois 3 mois EUR/USD 1,2891/94 14/16 40/44 EUR/CHF 1,4915/17 18/16 45/39 1 mois EUR/USD CHF/EUR 2/4 3 mois Cinquième partie : Questions ouvertes (3) Quelle est la principale place de négociation de change ? Comment s’appelle le nouveau système de paiement de montant élevé de l'Eurosystème ? Que signifie l’acronyme CHAPS ? Quel indicateur définit la sensibilité de l’option de change au taux d’intérêt étranger ? L’intstike d’une option Knock In est elle activante ou désactivante ? Où est situé l’outstrike d’une option Kick Out ? Sixième partie : Couverture optionnelle (5) À partir des informations ci-après, présenter la situation d’une entreprise mettant en œuvre un tunnel baissier afin de couvrir un montant de 250 000 USD. CALL EUR/USD 1,35 septembre 2009 : 0,0125 PUT EUR/USD 1,33 septembre 2009 : 0,0050 Cours spot : 1,3450 Quel est l’objectif recherché par l’entreprise désirant couvrir un risque de change ? Quel est l’intérêt d’une telle stratégie ? 3/4 Situation de l’entreprise à l’échéance des contrats d’options S Coût de la stratégie Position (250 000 USD) 1,25 1,26 1,27 1,28 1,29 1,30 1,31 1,32 1,33 1,34 1,35 1,36 1,37 1,38 1,39 1,40 1,41 1,42 1,43 4/4 Situation nette Examen de Finance Internationale Master 1 – L3 Finance Septembre 2009 Durée : 1h30 L’examen est composé de 5 parties : - Partie 1 : Question de cours (sur copie) Partie 2 : Exercice Partie 3 : Exercice Partie 4 : Exercice Partie 5 : Questions (4 points) (4 points) (6 points) (2 points) (4 points) ☺ Bon courage ☺ Première partie : Question de cours (4) Répondre sur votre copie à la question suivante : • Citer les 8 catégories de régimes de change d’après le FMI ? Deuxième partie : Exercice (4) Compléter la table de changes croisés. Monnaie EUR EUR 1 USD USD CHF 1 GBP CHF GBP 1 1,5241 1,1791 1,649 Préciser ci-après la méthode employée pour obtenir les cours EUR/USD 1/3 1 Troisième partie : Exercice (6) Le 15 septembre 2005, le cours d’un future sur dollars d’échéance décembre 2009 est égal à 0,75 EUR. Le dépôt initial est fixé à 5.000 EUR. La marge de maintenance équivaut à 2.400 EUR. La taille d’un contrat standard est égale à 200.000 USD. 1) Indiquer dans le tableau ci-après la valorisation du contrat à terme. Reporter dans ce même tableau les flux monétaires auxquels fait face un acheteur de contrat à terme qui revend son contrat en T=5. Date Taux de Valeur du contrat Flux monétaires change (€) (€) T=0 0,75 T=1 0,77 T=2 0,73 T=3 0,70 T=4 0,68 T=5 0,72 2) Indiquer dans le tableau ci-après la valorisation du contrat à terme. Reporter dans ce même tableau les flux monétaires auxquels fait face un vendeur de contrat à terme qui rachète son contrat en T=5. Date Taux de Valeur du contrat Flux monétaires change (€) (€) T=0 0,75 T=1 0,77 T=2 0,73 T=3 0,70 T=4 0,68 T=5 0,72 3) Quelle est la rentabilité de l’investissement consistant à vendre un contrat à terme en faisant abstraction des flux monétaires réinvestis ? 2/3 Quatrième partie : Cours à terme (2) Déterminer les cours à terme acheteurs et vendeurs à partir des informations suivantes Spot 1 mois 3 mois EUR/USD 1,2894/97 14/17 40/44 EUR/CHF 1,4925/27 18/15 45/39 1 mois 3 mois EUR/USD CHF/EUR Cinquième partie : Cours à terme (4) La compagnie européenne CNX vient de vendre un petit réacteur pour la modique somme de 280.000 dollars US. Le trésorier de l’entreprise doit couvrir le risque de change qui apparaît. En effet, le règlement de la facture n’interviendra que dans 4 mois. Il opte pour la couverture monétaire sachant que les flux n’ont pas pour objet de se substituer à une éventuelle opération de financement. À l’aide des informations suivantes, présenter dans le tableau les flux monétaires qui vont intervenir dans le cadre de cette opération commerciale couverte? - Cours EUR/USD spot : 1,3850 Taux USD à 6 mois : 2,25% - 2,45% Opérations réalisées - Points de swap à 4 mois : 20 points - Taux EUR à 6 mois : 2,90% - 3,05% Flux à la signature du contrat Flux lors du règlement du contrat (+ 4 mois) Le nombre de rangées dans le tableau est probablement surestimé ! Précisez l’unité monétaire ! Arrondir les résultats à l’unité 3/3 Examen de Finance Internationale Master 1 – L3 Finance Juin 2010 Durée : 1h30 L’examen est composé de 5 parties : - Partie 1 : Exercice Partie 2 : Exercice Partie 3 : Exercice Partie 4 : Exercice Partie 5 : Exercice (4 points) (3 points) (3 points) (5 points) (5 points) ☺ Bon courage ☺ Première partie : cours croisés Compléter la table de changes croisés. Expliquez sur votre copie l’obtention du taux de change USD/CHF. Monnaie EUR USD GBP CHF EUR 1 0,7480 1,1500 0,6969 USD 1 GBP 1 CHF 1 Deuxième partie : Cours à terme Déterminer les cours à terme acheteurs et vendeurs à partir des informations suivantes Spot 1 mois 3 mois EUR/USD 1,3333/35 16/19 30/34 EUR/CHF 1,3550/52 24/22 51/47 1 mois USD/EUR CHF/EUR 1/4 3 mois Troisième partie : Contrats à terme Le 15 septembre 2009, le cours d’un future sur dollars d’échéance décembre 2009 est égal à 0,75 EUR. Le dépôt initial est fixé à 6.000 EUR. La marge de maintenance équivaut à 2.900 EUR. La taille d’un contrat standard est égale à 250.000 USD. Indiquer dans le tableau ci-après la valorisation du contrat à terme. Reporter dans ce même tableau les flux monétaires auxquels fait face un acheteur de contrat à terme qui revend son contrat en T=5. On suppose que l’acheteur encaisse systématiquement les gains latents. Date Taux de Valeur du contrat Flux monétaires change (€) (€) T=0 0,75 T=1 0,77 T=2 0,76 T=3 0,73 T=4 0,71 T=5 0,74 Remarque : les flux versés par l’investisseur sont négatifs Quatrième partie : Couverture optionnelle À partir des informations ci-après, présenter la situation d’une entreprise mettant en œuvre un tunnel haussier afin de couvrir un montant de 225 000 USD. CALL USD/EUR 0,75 décembre 2010 : 0,015 PUT USD/EUR 0,77 décembre 2010 : 0,0050 Cours de référence pour le trésorier : 0,7550 Contre quelle évolution de cours se protège le trésorier de l’entreprise ? Le trésorier achète –t-il un call ou un put ? Pourquoi le trésorier de l’entreprise ne préfère t-il pas un achat sec d’options ? 2/4 Situation de l’entreprise à l’échéance des contrats d’options S Coût de la stratégie Achat / Vente CALL Achat / Vente PUT 0,71 0,72 0,73 0,74 0,75 0,76 0,77 0,78 0,79 0,8 0,81 0,82 Quel est la perte maximale autorisée par cette stratégie ? 3/4 +/- value position Situation nette Cinquième partie : Questions ouvertes 1. Qui préside le FMI ? 2. Où siège le FMI ? 3. Comment s’appelle l’effet de distorsion de la théorie de la PPA relatif à la distinction entre pays « pauvre » et pays « riche » ? 4. Combien de devises composent un DTS ? 5. Quelle est actuellement la cotation USD/EUR ? 6. Dans le cadre d’une opération de Carry trade entre le dollar américain et le dollar australien, quelle est la monnaie de financement ? 7. Actuellement, l’euro est il en déport ou en report vis-à-vis du yen japonnais ? 8. Comment est coté l’euro sur la place de Paris ? 9. Comment s’appelle le système de paiement permettant aux banques de l'Union européenne de transférer des fonds en temps réel? 10. Comment s’appelle la principale formule d’évaluation des options de change en temps continu ? 4/4 Examen de Finance Internationale Master 1 – L3 Finance Septembre 2010 Durée : 1h30 L’examen est composé de 5 parties : - Partie 1 : Question Partie 2 : Exercice Partie 3 : Exercice Partie 4 : Exercice Partie 5 : Exercice (3 points) (4 points) (5 points) (5 points) (3 points) ☺ Bon courage ☺ Première partie : Questions de cours Répondre brièvement sur votre copie à la question suivante : Expliquer le mécanisme d’un ordre en boucle ou loop order. Deuxième partie : cours croisés Compléter la table de changes croisés. Monnaie EUR EUR 1 USD USD CHF 1 GBP CHF GBP 1 1,245 1,032 1/4 1,585 1 Troisième partie : Exercice La compagnie européenne CNX vient de vendre un petit réacteur pour la modique somme de 250.000 dollars US. Le trésorier de l’entreprise doit couvrir le risque de change qui apparaît. En effet, le règlement de la facture n’interviendra que dans 6 mois. Il opte pour la couverture monétaire. À l’aide des informations suivantes, expliquez brièvement ce que va faire le trésorier et présenter les flux monétaires qui vont intervenir dans le cadre de cette opération commerciale couverte? - Cours EUR/USD spot : 1,3450 Points de swap à 6 mois : 50 points Taux USD à 3 mois : 1,25% - 1,65% Taux EUR à 3 mois : 2,50% - 2,75% Flux à la signature du contrat Flux lors du règlement du contrat Le nombre de rangées dans le tableau est probablement surestimé ! 2/4 Quatrième partie : Exercice Soit un put EUR/USD présentant un delta égal à –30%. Il est coté à 0,75%. Le cours spot est égal à 1,34 tandis que le strike du put est égal à 1,31. 1. Quelle est la valeur du put pour un contrat de 125.000 euros ? 2. Combien de contrats sont nécessaires pour couvrir 8.000.000 euros ? 3. Déterminer la position souhaitant couvrir 6.000.000 euros. Cours de change Valeur de la position de change Valeur du portefeuille de puts Valeur de la position couverte 1,33 1,34 1,36 4. La couverture en delta est-elle à conseiller à une entreprise souhaitant se couvrir contre le risque de change ? Cinquième partie : Exercice Vous décidez d’acheter un future EUR/USD d’échéance 6 mois de taille standard égale à 125 000 EUR. Le dépôt de garantit s’élève à 2900 USD. Le cours EUR/USD à 6 mois est égal à 1,2800. A l’échéance, le cours spot est égal à 1,3200. Quelle est la rentabilité de votre investissement en faisant abstraction des éventuels appels de marge qui ont pu avoir lieu ? 3/4 Examen de Finance Internationale Cours d’Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance Session 01 – 03 mai 2011 Durée : 1h30 L’examen est composé de 2 parties : - Partie 1 : Question de cours Partie 2 : Étude de cas (sur copie) (sur sujet) (5 points) (15 points) ☺ Bon courage ☺ Première partie : Questions de cours (sur copie) Définir un terme participatif Comment peut-on construire un terme participatif dans le sens de la vente à terme ? Deuxième partie : Mia Space II (sur sujet) Mia Space est une société française spécialisée dans la conception de satellites. Le siège de la société est officiellement localisé à Grigny. Mia Space rassemble prés de 9000 salariés répartis sur cinq pays : France, Espagne, Italie, Portugal et Malte. Le chiffre d’affaires annuel de la société atteint prés de 3 milliards d’euros. Comme la plupart des entreprises de ce secteur d’activité, toutes les transactions sont réalisées en dollars US. La société est donc soumise à un risque de dépréciation du billet vert et ne répercute pas sur ses prix de ventes les variations du dollar par rapport à l’euro afin de conserver ses marges. Le 5 mars 2011, la société Mia Space reçoit une commande de 3 satellites environnementaux qui auront pour mission de suivre l’évolution de la végétation, de la fonte des glaces et de l’état de la mer. La commande porte sur un montant de 1 milliard de dollars payables en 4 versements de 250 millions de dollars suivant le calendrier ci-après : • • • • 5 juin 2011 5 septembre 2011 5 juin 2012 5 septembre 2012 Ludovic Vigier, jeune apprenti du Master Trésorerie d’Entreprise de la prestigieuse Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne, se voit confier la mission de participer à la couverture de ce contrat de ventes. Lionel Garnier, maître d’apprentissage, demande à son jeune apprenti de lui réaliser une note de synthèse préconisant les couvertures à retenir pour la couverture de la deuxième échéance. 1/4 Informations mises à la disposition de l’apprenti Taux de change EUR/USD : Spot 6 mois 12 mois 1,4000 - 66 - 150 Taux d’intérêt à 6 mois : • • France : États-Unis : 1,445% - 1,455% 0,495% - 0,500% Contrat d’options (taille : 125.000 USD) d’échéance 6 mois : o PUT USD/EUR 0,72 : o CALL USD/EUR 0,72: o Tunnel 0,70 – 0,72: 1,30% 0,95% 0,050% Questions 1. Quel est le cours à terme à 6 mois du dollar par rapport à l’euro ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2. Déterminer le premium ou discount annualisé de l’EUR/USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3. Concernant l’option de change retenue pour couvrir la position, déterminer : 3a- Le prix d’un contrat de 125 000 USD ________________________________________________________________________ 3b- Le prix de la couverture totale ________________________________________________________________________ 3c- Le coût réel de la couverture ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 4. Construire la couverture par un tunnel : 4a- Quel est le strike du call ? __________________________________________ 4b- Quel est le strike du put ? __________________________________________ 4c- Quel est le coût réel d’une couverture par tunnel ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4d- S’agit-il d’un tunnel baissier ou haussier ? ______________________________ 4e- Quelle option est vendue dans le cadre du tunnel ? _________________________ 4f- Quelle formule utilisez vous pour déterminer la valorisation de la position couverte par un tel tunnel ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Compléter le tableau de la page suivante La colonne « absence » correspond à la valorisation du contrat en l’absence de couverture 6. Quelle couverture vous semble la plus appropriée pour couvrir la position de 250 000 milliers de dollars ? Pourquoi ? _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________ 3/4 Les chiffres sont exprimés en K€ Cours Absence Future Option Tunnel 0,66 0,67 0,68 0,69 0,70 0,71 0,72 0,73 0,74 0,75 0,76 0,77 0,78 Barème de l’étude de cas 1 1 2 1 3a 1 3b 0,5 3c 0,5 4a 0,5 4b 0,5 4/4 4c 1 4d 0,5 4e 0,5 4f 2 5 4 6 2 Examen de Finance Internationale Cours d’Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance Session 02 Durée : 1h30 L’examen est composé de 3 parties : - Partie 1 : Question de cours (sur copie) Partie 2 : Étude de cas Partie 3 : QCM (4 points) (13 points) (3 points) Première partie : Questions de cours Définir un NDF Deuxième partie : Mia Space III Mia Space est une société française spécialisée dans la conception de satellites. Le siège de la société est officiellement localisé à Grigny. Mia Space rassemble prés de 9000 salariés répartis sur cinq pays : France, Espagne, Italie, Portugal et Malte. Le chiffre d’affaires annuel de la société atteint prés de 3 milliards d’euros. Le 5 mars 2011, la société Mia Space reçoit une commande de 2 satellites environnementaux qui auront pour mission de suivre l’évolution de la végétation, de la fonte des glaces et de l’état de la mer. La commande porte sur un montant de 800 millions de dollars payables en 4 versements de 200 millions de dollars suivant le calendrier ci-après : • • • • 5 juin 2011 5 décembre 2011 5 juin 2012 5 décembre 2012 Ludovic Vigier, jeune apprenti du Master Trésorerie d’Entreprise de la prestigieuse Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne, se voit confier la mission de participer à la couverture de ce contrat de ventes. Lionel Garnier, maître d’apprentissage, demande à son jeune apprenti de lui réaliser une note de synthèse préconisant les couvertures à retenir pour la couverture de la deuxième échéance (décembre 2011). 1/4 Informations mises à la disposition de l’apprenti Taux de change EUR/USD : Spot 3 mois 9 mois 15 mois 21 mois 1,4200 - 30 - 100 - 160 - 230 Taux d’intérêt à 9 mois : • • France : États-Unis : 1,500% - 1,515% 0,500% - 0,510% Contrat d’options (taille : 125.000 USD) • Échéance 9 mois : o PUT USD/EUR 0,72 : o CALL USD/EUR 0,70: 2,55% 1,45% Caractéristiques du terme participatif d’échéance 9 mois : o Cours garanti USD/EUR : o Participation : 0,6955 40% Questions 1. Déterminer pour l’ensemble des échéances proposées les cours à terme et les premiums ou discounts annualisés ? Spot 1,4200 Taux annuel 3 mois 9 mois 15 mois 21 mois 2. Concernant l’option de change retenue pour couvrir la position, déterminer : 2a- Le prix d’un contrat de 125 000 USD ________________________________________________________________________ 2b- Le prix de la couverture totale ________________________________________________________________________ 2c- Le coût réel de la couverture ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 3. Concernant le terme participatif, 3a- êtes vous acheteur ou vendeur ? ________________________________________________________________________ 3b- quel est le montant de la prime payée ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4. Compléter le tableau (page suivante) présentant la valorisation de l’échéance couverte Vous entourerez pour chaque cours à l’échéance proposé la couverture (ou non) qui vous permet de valoriser au mieux la deuxième échéance Troisième partie : QCM A. Combien de devises composent un DTS ? c1 d2 e3 f4 g5 h6 B. L’euro est actuellement en report vis-à-vis du yen japonais ! i Vrai j Faux C. Où siège le FMI ? k Bruxelles c Genève d New York e Paris D. Le strike d’un call dans le cadre d’un tunnel haussier est situé ? f Dans la monnaie g A la monnaie h En dehors de la monnaie E. Le strike d’un put dans le cadre d’un tunnel haussier est situé ? i Dans la monnaie j A la monnaie k En dehors de la monnaie F. Dans quel pays est localisé SWIFT ? f Belgique g États-Unis A Barème : B h France i Suisse C D Bonne réponse + 0,5 pt Mauvaise réponse : - 0,5 pt Absence de réponse : 0 pt 3/4 E F Cours Absence Future Options 0,66 0,67 0,68 0,69 0,7 0,71 0,72 0,73 0,74 0,75 0,76 0,77 Les chiffres sont exprimés en K€ 4/4 TP N° anonymat Examen de Finance Internationale Cours d’Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 02 mai 2012 Durée : 1h30 L’examen est composé de 2 parties : - Partie 1 : Étude de cas Partie 2 : Questions (16 points) (4 points) Vous répondez directement sur le sujet Première partie : Mia Space IV En tant que trésorier stagiaire au sein de la société MiaSpace on vous demande d’aider à couvrir une position de 50 millions de dollars à 9 mois. Au préalable, votre responsable vous fait passer un test. Informations mises à la disposition du stagiaire Taux de change EUR/USD : Spot 3m (90j) 9m (270j) 15m (450j) 21m (630j) BID ASK 1,3250 3,3 19,9 46,5 72,2 1,3253 5,3 29,9 59,9 86,3 Taux d’intérêt : Taux USD 3m 9m 15m 21m Taux prêteur Taux emprunteur Taux EUR 0,38% 0,90% 1,05% 0,63% 0,40% 0,95% 1,09% 0,66% 3m 9m 15m 21m Taux prêteur Taux emprunteur 0,24% 0,65% 0,73% 0,29% 0,28% 0,70% 0,77% 0,32% Options - Echéance 9 mois : Transaction date 20/02/2012 20/02/2012 20/02/2012 20/02/2012 Transaction date 20/02/2012 20/02/2012 Instrument Buy/Sell Currency Option / Buy Option / Buy Option / Sell Option / Sell Put USD / Call EUR Call USD / Put EUR Put USD / Call EUR Call USD / Put EUR USD USD USD USD Instrument Buy/Sell Currency Option / Buy Option / Sell Put USD / Call EUR Call USD / Put EUR USD USD Amount (USD) Maturity date 350 000 350 000 350 000 350 000 000 000 000 000 20/11/2012 20/11/2012 20/11/2012 20/11/2012 Amount (USD) Maturity date 350 000 000 350 000 000 20/11/2012 20/11/2012 Value date Strike 22/11/2012 22/11/2012 22/11/2012 22/11/2012 1,3250 1,3250 1,3250 1,3250 Value date Strike 22/11/2012 22/11/2012 1,3402 1,3124 Prime (% €) 4,1400% 4,1000% 4,0100% 3,9500% Prime (% €) 3,6763% 3,6000% Remarque : on considèrera que pour connaître le montant des primes versées, il est nécessaire de retenir le strike et non le cours du sous-jacent 1/4 Questions 1. Déterminer pour l’ensemble des échéances proposées les cours à terme et les premiums ou discounts annualisés (fondés sur le milieu de la fourchette) ? BID ASK Taux Spot 3 mois 9 mois 15 mois 2. D’après les taux d’intérêt fournis, quel devrait être le BID/ASK de l’EUR/USD à 9 mois ? BID________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ASK________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3. Peut-on réaliser un arbitrage ? si oui, quelles transactions doivent être réalisées ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 4. Etablir une couverture monétaire à 9 mois (on suppose que les fonds récupérés au comptant sont placés) ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Quel montant exprimé en euros pouvez-vous garantir en ayant recours aux contrats à terme à 9 mois ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 6. Pour couvrir les positions longues en dollars de la société, il faut : - Acheter un Put USD / Call EUR - Acheter un Call USD / Put EUR - Vendre un Put USD / Call EUR - Vendre un Call USD / Put EUR (entourez la ou les bonnes réponses) 7. Acheter un Put USD / Call EUR et Vendre un Call USD / Put EUR est-il équivalent ? Argumentez ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3/4 8. Vérifier que la combinaison du put 1,3402 et du call 1,3124 conduit à créer une option à prime zéro ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 9. Compléter le tableau présentant la valorisation en K€ de l’échéance couverte Cours Futures Monétaire Tunnel 1,28 1,29 1,30 1,31 1,32 1,33 1,34 1,35 1,36 Seconde partie : Question ouverte 4 points Indiquer le nom et le pays d’appartenance de ces huit devises couvertes par la Coface ? SGD : ______________________________ PLN : ______________________________ DKK : ______________________________ HUF : ______________________________ ZAR : ______________________________ HKD : ______________________________ CZK : ______________________________ SEK : ______________________________ 4/4 Examen de Finance Internationale Master 1 – L3 Finance 14 juin 2012 Durée : 1h30 Première partie : LEAJOLLY (16 points) LeaJolly est une société norvégienne spécialisée dans la conception de lunettes fantaisie à base de matières premières recyclées. Pour des raisons pratiques, la société exporte en euros. Compte tenu de coûts exprimés majoritairement en euros, on estime que la société n’a besoin de couvrir que 30% de ses créances. En tant que jeune stagiaire, on vous demande de déterminer les conséquences des couvertures susceptibles d’être retenues dans le cadre d’une vente de lots de lunettes entraînant la mise en place d’une couverture de 50 000 euros payables à 180 jours. Voici les instruments mis à la disposition du jeune trésorier. - Contrats à terme Devise couverte Euro - Options vanilla (traditionnelles) - Options à prime nulle - Terme participatif - Assurance Coface Norway Informations mises à la disposition du stagiaire Taux de change EUR/NOK : 7,5800 (par simplification Bid =Ask) Taux d’intérêt à 6 mois (par simplification taux emprunteur = taux préteur) : • • France : Norvège : 0,750% 1,050% Contrat d’options vanilla d’échéance 6 mois (taille : 50.000 €) • • CALL EUR/ PUT NOK 7,59 : PUT EUR/ CALL NOK 7,57 : 0,450% 0,520% Contrat tunnel d’options d’échéance 6 mois (taille : 50.000 €) • Tunnel 7,50/7,64 : 0,010% Caractéristiques du terme participatif d’échéance 6 mois : • • Cours garanti EUR/NOK : Participation : 7,5875 45% Contrat NEGO Coface Norway : • • • Cours garanti EUR/NOK : 7,5845 Participation : 70% Prime versée à la signature du contrat d’exportation : 0,1245% du montant couvert 1/4 Questions 1. Déterminer le cours à terme à 6 mois EUR/NOK (temps disret) ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2. Combien y a-t-il de points de swap entre le cours à terme et le cours spot ? ________________________________________________________________________ 3. L’euro est en situation de report ou de déport par rapport à la couronne norvégienne ? ________________________________________________________________________ 4. Pourquoi ? (Indiquer 2 explications) ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Quel montant en couronnes norvégiennes à 6 mois est garanti par un contrat de futures de 50.000 euros ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 6. Parmi les deux options vanilla, laquelle achète le jeune trésorier ? ________________________________________________________________________ 7a. Le tunnel EUR/NOK mis en place est-il un tunnel haussier ou baissier sur l’euro ? ________________________________________________________________________ 7b. Le tunnel EUR/NOK mis en place est-il un tunnel haussier ou baissier sur la couronne norvégienne ? ________________________________________________________________________ 8. Quels sont le type ET le strike de l’option achetée dans le cadre du tunnel ? ________________________________________________________________________ 9. Considérons l’option vanilla achetée, quel est le montant total de(s) prime(s) payée(s) en couronnes norvégiennes par le jeune trésorier (considérer le cours spot dans la formulation) ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 10. A 6 mois, quel est le coût de la couverture par les options vanilla ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 11. Sachant que la prime payée par le trésorier pour obtenir un tunnel s’établit à 37,90 NOK, quel est le coût à 6 mois de la couverture par le tunnel ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 12. Quelle est la valeur minimale en couronne norvégienne du contrat d’exportation garanti par le terme participatif ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 13a. Si le cours EUR/NOK s’établit à 7,65 le jour du paiement de la facture, quels seront les flux monétaires entre la Coface Norway et ELLAJOLY ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 13b. Si le cours EUR/NOK s’établit à 7,45 le jour du paiement de la facture, quels seront les flux monétaires entre la Coface Norway et ELLAJOLY ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 14. A l’aide du tableau de la page 4/4, valoriser le montant de 50 000 euros en couronne norvégienne suivant la couverture retenue ? Seconde partie : Cours croisés (4 points) Compléter la table de changes croisés. Monnaie EUR EUR 1 USD 0,7564 GBP 1,2204 CHF 0,8323 USD GBP CHF 1 1 1 3/4 Valorisation du montant couvert en couronnes norvégiennes (ne pas oublier de tenir des compte des frais de couverture) Cours Future Options Tunnel 7,46 7,48 7,50 7,52 7,54 7,56 7,58 7,60 7,62 7,64 7,66 7,68 7,70 4/4 TP Coface N° anonymat Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 16 avril 2013 Durée : 1h30 L’examen est composé de 2 parties : - Partie 1 : Mini-cas Partie 2 : Exercice (16 points) (4 points) Vous répondez directement sur le sujet Première partie : Cas Triple Seventeen À l’issue de leurs études, Mélanie et Jessica décident de monter une entreprise de sodas. Leur produit phare est le Triple Seventeen, une composition à base d’anis. C’est un véritable succès à l’exportation. Nulle doute que Jennifer, sosie d’une célèbre nageuse, a contribué à la réussite de l’entreprise par sa participation à la campagne de communication. Les jeunes entrepreneuses viennent de recevoir une commande chinoise pour 260 000 dollars américains. Les jeunes filles s’adressent à vous car elles avaient jusqu’à présent l’habitude de vendre en euro et comme à l’époque non lointaine de leurs études, elles étaient obnubilées par leur smartphone durant le cours de finance internationale, elles ne sont pas prêtes de savoir gérer le risque de change. Au regard des informations ci-après, expliquer aux jeunes filles quelle solution serait-il envisageable de retenir sachant que de nombreux professionnels pensent que l’euro va chuter au cours des 4 prochains mois (122 jours). Informations mises à votre disposition Taux de change EUR/USD : Spot 122 j BID ASK 1,2995 10 1,2997 9 Contrat d’options vanilla d’échéance 122 jours • • CALL EUR/ PUT USD 1,3050 : 0,85% PUT EUR/ CALL USD 1,3080 : 1,95% Caractéristiques du terme participatif d’échéance 122j : • • Cours garanti EUR/USD : Participation : 1,3045 60% Contrat NEGO Coface: • • • Cours garanti EUR/USD : 1.3005 Participation : 50% Prime versée à la signature du contrat d’exportation : 0,125% du montant couvert 1/4 Questions 1. Le dollar est-il en situation de déport ou de report par rapport à l’euro ? ________________________________________________________________________ 2. Le taux d’intérêt américain est-il supérieur au taux d’intérêt européen ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3. Quel est le taux de report ou de déport annualisé de l’euro par rapport au dollar ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4. Quel est le montant garanti par l’utilisation des contrats à terme ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Êtes-vous acheteur ou vendeur des contrats à terme sur le USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 6. Quel est le montant garanti par l’utilisation d’un terme participatif ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 7. Êtes-vous acheteur ou vendeur du terme participatif sur le USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 8. Comment a été créé le terme participatif qui est retenu dans le cadre de la couverture ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 9. Quelle option parmi celles proposées faut-il acheter ? Pourquoi ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 10. Quel montant va-t-on dépenser en achetant le contrat d’options ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 11. Quelle option parmi celles proposées faut-il vendre ? Pourquoi ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 12. En tenant compte de la prime, quel est le cours garanti par l’utilisation d’une assurance NEGO proposée par la Coface ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 13. Compléter le tableau des valorisations des 260 000 USD dans le tableau ci-après et indiquer laquelle est à préconiser au regard des prévisions des analystes. (taux d’emprunt européen : 0,575%) ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3/4 Cours Futures Options achetées Terme participatif Coface Nego 1,26 1,27 1,28 1,29 1,30 1,31 1,32 1,33 1,34 Seconde partie : Exercice 4 points Compléter les quatre tableaux suivants Taux BID ASK Taux BID ASK EUR/USD 1,29257 1,29262 EUR/USD 1,29257 1,29262 USD/GBP 0,65692 0,65696 CHF/USD 1,06293 1,06301 EUR/GBP Taux EUR/CHF Spread (pts) BID ASK USD/EUR 0,77365 0,77371 EUR/GBP USD/ZAR 9,07600 9,07710 EUR/ZAR EUR/ZAR EUR/CHF 4/4 N° anonymat Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 28 juin 2013 Durée : 1h30 L’examen est composé de 2 parties : - Partie 1 : Mini-cas Partie 2 : Exercice (15 points) (5 points) Vous répondez directement sur le sujet Première partie : Cas Triple Seventeen À l’issue de leurs études, Mélanie et Jessica décident de monter une entreprise de sodas. Leur produit phare est le Triple Seventeen, une composition à base d’anis. C’est un véritable succès à l’exportation. Nulle doute que Jennifer, sosie d’une célèbre nageuse, a contribué à la réussite de l’entreprise par sa participation à la campagne de communication. Les matières premières agricoles nécessaires à la réalisation du breuvage sont importées et payées en dollars. Les jeunes entrepreneuses viennent de recevoir une facture d’un montant de 180 000 USD. Les jeunes filles s’adressent à vous car elles avaient jusqu’à présent l’habitude de vendre en euro et comme à l’époque non lointaine de leurs études, elles étaient obnubilées par leur smartphone durant le cours de finance internationale, elles ne sont pas prêtes de savoir gérer le risque de change. Au regard des informations ci-après, expliquer aux jeunes filles quelle solution serait-il envisageable de retenir sachant que de nombreux professionnels pensent que l’euro va chuter au cours des 4 prochains mois (122 jours). Informations mises à votre disposition Taux de change EUR/USD : Spot 122 j BID ASK 1,3035 8 1,3038 10 Contrat d’options vanilla d’échéance 122 jours • • CALL EUR/ PUT USD 1,3085 : 0,75% PUT EUR/ CALL USD 1,3098 : 1,80% Caractéristiques du terme participatif d’échéance 122j : • • Cours garanti EUR/USD : Participation : 1,3010 65% Contrat NEGO Coface: • • • Cours garanti EUR/USD : 1.3040 Participation : 50% Prime versée à la signature du contrat : 0,155% du montant couvert 1/4 Questions 1. Le dollar est-il en situation de déport ou de report par rapport à l’euro ? ________________________________________________________________________ 2. Le taux d’intérêt américain est-il supérieur au taux d’intérêt européen ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3. Quel est le taux de report ou de déport annualisé de l’euro par rapport au dollar ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4. Quel est le montant garanti par l’utilisation des contrats à terme ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Êtes-vous acheteur ou vendeur des contrats à terme sur le USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 6. Quel est le montant garanti par l’utilisation d’un terme participatif ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 7. Êtes-vous acheteur ou vendeur du terme participatif sur le USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 8. Comment a été créé le terme participatif qui est retenu dans le cadre de la couverture ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 9. Quelle option parmi celles proposées faut-il acheter ? Pourquoi ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 10. Quel montant va-t-on dépenser en achetant le contrat d’options ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 11. Quelle option parmi celles proposées faut-il vendre ? Pourquoi ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 12. Pourquoi le contrat NEGO proposée par la Coface ne sera pas retenu la société ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 13. Compléter le tableau des valorisations des 180 000 USD dans le tableau ci-après et indiquer laquelle est à préconiser au regard des prévisions des analystes. (taux d’emprunt européen : 0,545%) ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3/4 Cours Options achetées Futures Terme participatif 1,26 1,27 1,28 1,29 1,30 1,31 1,32 1,33 1,34 Seconde partie : Exercice 5 points Compléter ce tableau consacré à la PPA. Déterminer dans quelles proportions les devises sont sous ou sur évaluée au regard des taux déterminés par la PPA. Pays Prix local USD/DEV Argentina 19,00 4,98 China 16,00 6,22 Denmark 28,50 5,50 Euro area 3,59 0,74 India 89,00 53,40 New Zealand 5,20 4,32 Russia 72,88 2,43 South Africa 18,33 2,03 United States 4,37 1,00 Prix en USD 4,37 PPA USD/DEV Sur/Sous évaluation 1,00 0,00 Source : the economist 4/4 N° anonymat Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 30 avril 2013 Durée : 1h30 L’examen est composé de 3 parties : - Partie 1 : Mini-cas Partie 2 : Exercice Partie 3 : Questions (15 points) (2 points) (3 points) Vous répondez directement sur le sujet Première partie : Cas D-Aircraft D-Aircraft est une jeune société française spécialisée dans la conception de Multicopters. La jeune société a très rapidement démontré son savoir-faire et su se faire une place sur un marché mondial hautement concurrentiel. En dépit d’une marge commerciale généreuse, la société se doit d’être vigilante en particulier sur l’évolution du taux de change EUR/USD. En effet, une partie non négligeable de la clientèle située à l’étranger règle les factures en dollars. En tant que « jeune » trésorier, on vous demande de déterminer les conséquences des couvertures susceptibles d’être retenues dans le cadre d’un contrat récemment conclu avec l’Emirat du Qatar. Le contrat porte sur une première commande de 450.000 USD qui sera réglé dans 9 mois (270 jours). Vous devez comparer les couvertures suivantes - Contrats à terme - Options vanilla (traditionnelles) strike 1,3721 - Tunnel à prime nulle strike 1,3923 – 1,3545 - Terme participatif strike 1,3850 Taux de change EUR/USD : Spot 270 j BID ASK 1,3721 34,04 1,3724 36,64 1/4 Taux d’intérêt : Taux EUR Options Taux prêteur 0,295% Montant (USD) Taux emprunteur 0,305% Valeur (EUR) Strike Prime (% €) Put USD / Call EUR 450 000 1,3721 2,3000% Put USD / Call EUR 450 000 1,3923 1,4545% Call USD / Put EUR 450 000 1,3545 1,4150% Put USD / Call EUR 1,3850 1,8000% Call USD / Put EUR 1,3850 2,7000% Prime EUR Questions 0. Compléter le tableau de présentation des options On arrondit à l’euro prés 1. Le dollar est-il en situation de déport ou de report par rapport à l’euro ? ________________________________________________________________________ 2. Le taux d’intérêt américain est-il supérieur au taux d’intérêt européen ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3. Quel est le taux de report ou de déport annualisé de l’euro par rapport au dollar ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4. Êtes-vous acheteur ou vendeur des contrats à terme sur le USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 5. Dans le cadre du tunnel à prime nulle, quelles options achetez et vendez vous ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 6. Dans le cadre du terme participatif, quelles options achetez et vendez vous ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 7. Indiquer une autre méthode pour créer le terme participatif ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 8. Dans le cadre du terme participatif, quel est le taux d’intéressement ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 9. Compléter le tableau des valorisations des 450 000 USD dans le tableau ci-après Quel est le coût valorisé à l’échéance du contrat d’options vanilla acheté ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ Cours Futures Options achetées 1,3400 1,3500 1,3700 1,3900 1,4000 3/4 Tunnel Terme participatif Deuxième partie : Exercice 2 points Soient les informations ci-après relatives au cours à terme de la paire EUR/USD. • Taux spot : 1,3243 – 1,3246 • Echéance : 6 mois (180 jours) • Taux USD : 0,630% - 0,660% • Taux EUR : 0,290% - 0,320% Déterminer les points de terme. ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ Troisième partie : Questions 3 points Comment s’appelle la devise de l’Arménie ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ Quel est le code ISO 4217 de la devise arménienne ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ La devise arménienne est rattachée : à l’euro Vu en cours au dollar US à aucune devise 4/4 Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 27 juin 2014 Durée : 1h30 Vous répondez directement sur le sujet et l’insérer dans une copie anonyme Cas Aircraft II D-Aircraft est une jeune société française spécialisée dans la conception de Multicopters. La jeune société a très rapidement démontré son savoir-faire et su se faire une place sur un marché mondial hautement concurrentiel. En dépit d’une marge commerciale généreuse, la société se doit d’être vigilante en particulier sur l’évolution du taux de change EUR/USD. En effet, une partie de ses achats sont facturées factures en dollars. En tant que « jeune » trésorier, on vous demande de déterminer les conséquences des couvertures susceptibles d’être retenues dans le cadre d’une facture de 300.000 USD réglable à 90 jours Vous devez comparer les couvertures suivantes - Contrats à terme - Tunnel à prime nulle strike 1,3852 – 1,3474 - Terme participatif strike 1,3600 Taux de change EUR/USD : Spot 90 j BID ASK 1,3650 7,170 1,3653 7.855 Taux d’intérêt : Taux EUR Taux prêteur 0,400% Taux emprunteur 0,410% 1/4 Options Montant (USD) Valeur (EUR) Strike Prime (% €) Put USD / Call EUR 300 000 1,3852 1,2337% Call USD / Put EUR 300 000 1,3474 1,2000% Put USD / Call EUR 1,3600 2,5600% Call USD / Put EUR 1,3600 2,0480% Prime EUR Questions 0. Compléter le tableau de présentation des options On arrondit à l’euro prés 1. Le dollar est-il en situation de déport ou de report par rapport à l’euro ? Report Déport 2. L’euro est-il en situation de déport ou de report par rapport au dollar? Report Déport 3. Si la parité des taux d’intérêt est respectée, quels sont les niveaux des taux d’intérêts américains ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 4. Quel est le taux de report ou de déport annualisé de l’euro par rapport au dollar ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Êtes-vous acheteur ou vendeur des contrats à terme sur le USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 6. Dans le cadre du tunnel à prime nulle, quelles options achetez et vendez vous ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 7. Dans le cadre du tunnel à prime nulle, quelle(s) option(s) est (sont) dans la monnaie ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 8. Le tunnel créé est : haussier sur le USD haussier sur le EUR baissier sur le USD baissier sur le EUR 9. Dans le cadre du terme participatif, quelles options achetez et vendez-vous ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 10. Dans le cadre du terme participatif, quel est le taux d’intéressement ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 11. Indiquer une autre méthode pour créer le terme participatif ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 12. Compléter le tableau des valorisations des 300 000 USD dans le tableau ci-après 3/4 Cours Futures Tunnel Terme participatif 1,3300 1,3400 1,3500 1,3600 1,3700 1,3800 1,3900 13. Au regard de l’extrait ci-après de l’examen de la première session, quelle(s) préconisation(s) pourriez-vous faire à votre responsable ? « En tant que « jeune » trésorier, on vous demande de déterminer les conséquences des couvertures susceptibles d’être retenues dans le cadre d’un contrat récemment conclu avec l’Emirat du Qatar. Le contrat porte sur une première commande de 450.000 USD qui sera réglé dans 9 mois (270 jours). » ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4/4 Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 6 mai 2015 Durée : 1h30 Vous répondez directement sur le sujet La Boucherie Sanzot La boucherie Sanzot a choisi de se différencier et de proposer des viandes de qualité et originales. Autruche et Biche ont été les succès de l’année 2014. En cette année 2015, le responsable de la boucherie Sanzot décide d’importer du kangourou. En bon négociateur, il a réussi à obtenir des prix ainsi que des délais de paiement intéressants. Dans le contrat le liant à son exportateur australien, l’accord indique qu’il devra régler une première facture de 420 000 dollars australien le 15 juin 2015 (5 mois) et 580 000 dollars australien le 15 janvier 2016 (11 mois). L’actualité relative à l’euro inquiète néanmoins le boucher. Aidez-le à faire les bons choix et à couvrir son exposition au dollar australien à 5 mois. 1. Déterminez les cours à terme à 5 mois de la cotation EUR/AUD en complétant le tableau Indiquez les points de swap à l’achat et à la vente. Spot 5 mois Taux EUR - 0,180%/0,184% Taux AUD - 3,050%/3,060% EUR/AUD 1,3780/85 / Points de swap / Précisez les modalités de calcul du taux EUR/AUD à 5 mois ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 1/4 ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2. a- Le dollar australien est-il en report ou déport ? ________________________________________________________________________ b- Pourquoi ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3. Quel est le taux de report ou de déport annualisé de l’euro par rapport au dollar (réalisez vos calculs à partir des milieux de fourchette) ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4. Si le boucher a recours aux forwards ou futures, quel est le montant de sa dette en euros ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Le boucher va-t-il acheter ou vendre des contrats à terme ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ Intéressons-nous à présent au terme participatif qui peut être construit à partir des options ayant un prix d’exercice de 1,3800. 6. Dans le cadre du terme participatif, quelles options achetez et vendez-vous (voir tableau) ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 7. Complétez le tableau ci-aprés. Options Montant (USD) Valeur (EUR) Strike Prime (% €) Put AUD / Call EUR 1,3800 2,400% Call AUD / Put EUR 1,3800 2,000% 2/4 Prime EUR 8. Indiquez une autre méthode pour créer le terme participatif ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 9. Dans le cadre du terme participatif, quel est le taux d’intéressement ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 10. Complétez le tableau des valorisations des 420 000 AUD dans le tableau ci-après Cours Forwards Terme participatif 1,3200 1,3400 1,3600 1,3700 1,3800 1,3900 1,4000 1,4200 1,4400 Vous songez à présent à la réalisation d’une couverture monétaire. 11. Expliquez les principales étapes – application numérique à l’appui. ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ 3/4 ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ Montant garanti : __________________________________________________ 12. Représentez de manière comptable les opérations que vous avez réalisées dans le cadre de la couverture monétaire Actif Passif 13. La boucherie Sanzot a également l’intention d’importer du bœuf argentin. Expliquez quel instrument apparaît comme approprié pour se couvrir contre les variations du peso argentin. ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ ___________________________________________________________________________ 4/4 Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 26 juin 2015 Durée : 1h30 Vous répondez directement sur le sujet La Boucherie Sanzot La boucherie Sanzot a choisi de se différencier et de proposer des viandes de qualité et originales. Autruche et Biche ont été les succès de l’année 2014. En cette année 2015, le responsable de la boucherie Sanzot décide d’importer du kangourou. En bon négociateur, il a réussi à obtenir des prix ainsi que des délais de paiement intéressants. Dans le contrat le liant à son exportateur australien, l’accord indique qu’il devra régler une première facture de 420 000 dollars australien le 15 juin 2015 (5 mois) et 580 000 dollars australien le 15 janvier 2016 (11 mois). L’actualité relative à l’euro inquiète néanmoins le boucher. Aidez-le à faire les bons choix et à couvrir son exposition au dollar australien à 11 mois. 1. Déterminez les cours à terme à 11 mois de la cotation EUR/AUD en complétant le tableau Indiquez les points de swap à l’achat et à la vente. Spot 11 mois Taux EUR - 0,261%/0,267% Taux AUD - 3,338%/3,350% EUR/AUD 1,3780/85 / Points de swap / Précisez les modalités de calcul du taux EUR/AUD à 11 mois ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 1/4 ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2. Quel est le taux de report ou de déport annualisé de l’euro par rapport au dollar australien (réalisez vos calculs à partir du bid) ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 3. Si le boucher a recours aux forwards ou futures, quel est le montant de sa dette en euros ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4. Le boucher va-t-il acheter ou vendre des contrats à terme ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Complétez le tableau ci-après : Options Montant (AUD) Valeur (EUR) Strike Prime (% €) Put AUD / Call EUR 1,3950 1,7500% Call AUD / Put EUR 1,3925 2,6500% Prime EUR 6. Parmi les deux premières options, laquelle achetez-vous ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ Intéressons-nous à présent à l’option à prime nulle ou tunnel qui peut être construit à partir des options ayant des prix d’exercice de 1,3500 et 1,4150. 7. Complétez le tableau sachant que le tunnel n’est pas inversé : Options Montant (AUD) Valeur (EUR) Strike Put AUD / Call EUR Call AUD / Put EUR 2/4 Prime (% €) Prime EUR 8. Qu’est-ce qui différencie un tunnel inversé d’un tunnel classique ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 9. Dans le cadre de cette stratégie, quelles options achetez et vendez-vous ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 10. S’agit-il d’un tunnel haussier ou baissier sur le dollar australien ? ________________________________________________________________________ 11. S’agit-il d’un tunnel haussier ou baissier sur l’euro ? ________________________________________________________________________ 12. Complétez le tableau des valorisations des 580 000 AUD dans le tableau ci-après : Cours Forwards Options Vanilla 1,3200 1,3400 1,3600 1,3700 1,3800 1,3900 1,4000 1,4200 1,4400 1,4600 3/4 Tunnel Le Big Mac Index Complétez ce tableau consacré à la PPA. Déterminez dans quelles proportions les devises sont sous ou sur évaluées au regard des taux déterminés par la PPA. Pays Prix local USD/DEV Australia 5,3 1,23 China 17,2 6,21 49 14,63 Mexico Prix en USD Euro area 3,68 4,26 Switzerland 6,5 7,54 United States 4,79 - PPA USD/DEV Sur/Sous évaluation 4,79 Source : the economist Expliquez le principe de la PPA et la résolution de l’application en prenant l’exemple de l’euro. ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 4/4 Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 3 mai 2016 Durée : 1h30 Vous répondez directement sur le sujet et reportez les détails de vos calculs sur votre copie Exercice 1 (6 points) Le tableau ci-après représente les cotations d’une banque pour différentes paires de devises. Devises BID ASK EUR/USD 1,1000 1,1008 EUR/AUD 1,5410 1,5421 EUR/ZAD 15,2135 15,2152 1. Après avoir détaillé les calculs intermédiaires sur votre copie, complétez le tableau ciaprès : Devises BID ASK USD/EUR USD/AUD USD/ZAD 2. Quelle est la contrevaleur pour un trésorier de : La vente de 40 000 USD contre de l’EUR : …………………………. L’achat de 50 000 EUR contre de l’AUD : …………………………. La vente de 20 000 USD contre du ZAD : …………………………. 3. Déterminez les cours à terme AUD/USD à partir des points de swaps diffusés. Maturité AUD/USD Spot 3 mois 6 mois 35/27 66/52 AUD/USD La devise USD est-elle en déport ou en report ? ………………………… Qu’en déduisez-vous sur le niveau des taux d’intérêt des deux devises considérées ? ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… Exercice 2 (3 points) Déterminez les cours à terme à 5 mois de la cotation EUR/NZD en complétant le tableau (calculs sur votre copie) et indiquez les points de swap à l’achat et à la vente Spot 5 mois Taux EUR - 0,150%/0,155% Taux NZD - 2,752%/2,764% EUR/NZD 1,6221/26 / / Points de swap Exercice 3 (3 points) Vous analysez la stratégie de couverture du risque de change appelée option à prime nulle réalisée par une entreprise européenne qui doit couvrir la somme de 250 000 USD ACHAT Call EUR / Put USD Strike 1,1200 VENTE Put EUR / Call USD Strike 1,0800 a) Indiquez la valorisation couverte des 220 000 USD à l’échéance des contrats d’options EUR/USD Valorisation 1,0600 1,0700 1,0800 1,0900 1,1000 1,1100 1,1200 1,1300 1,1400 b) Si le trésorier opte pour un PUT EUR/USD de strike 1,0900, quelle est la conséquence sur le coût de la stratégie ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ….………………………….………………………….………………………….…………………… …….………………………….………………………….………………………….………………… Exercice 4 (4 points) La société australienne Drone Racing propose à ses clients de régler à 75 jours. Bon nombre de ses clients résident en Grande-Bretagne. Les prix catalogue sont exprimés en GBP. La société dont les comptes sont exprimés en AUD est donc soumise à un risque de change. Le 2 mai 2016, elle facture un client polynésien la somme de 250 000 GBP. De manière à limiter son risque de change, elle décide d’avoir recours à une avance en devises. A l’aide des données ci-dessous, répondre aux différentes questions. AUD/GBP 0,5345 / 0,5351 Taux GBP 0,75% / 0,80% Taux AUD 2,50%/2,60% Commission de change 0,60% a) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si les intérêts sont post comptés ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… b) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si le taux AUD/GBP s’établit à 0,5455/0,5462 le jour de réception du règlement ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… c) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si le taux AUD/GBP s’établit à 0,5225/0,5231 le jour de réception du règlement ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… d) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si les intérêts sont précomptés ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Questions (4 points) A compter de l’automne 2016, quelles devises composeront les droits de tirage spéciaux ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Quels sont les 4 codes composant un BIC ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Quelle est la nature de la barrière d’une option Kick Out ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Où est située la barrière d’une option Knock In ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Pour construire un terme participatif sur l’EUR/CAD dans le sens de l’achat à terme pour un montant nominal de 2 millions de CAD, que doit combiner le teneur de marché si on souhaite un taux de participation de 10% ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 24 Juin 2016 Durée : 1h30 Vous répondez directement sur le sujet et reportez les détails de vos calculs sur votre copie Exercice 1 (3 points) Le tableau ci-après représente les cotations d’une banque pour différentes paires de devises. Devises BID ASK EUR/USD 1,1200 1,1209 EUR/AUD 1,5411 1,5423 EUR/NOK 9,2831 9,2840 1. Après avoir détaillé les calculs intermédiaires sur votre copie, complétez le tableau ciaprès : Devises BID ASK USD/EUR NOK/USD USD/AUD 2. Quelle est la contrevaleur pour un trésorier de : La vente de 40 000 USD contre de l’EUR : …………………………. L’achat de 40 000 EUR contre du NOK : …………………………. La vente de 40 000 USD contre du AUD : …………………………. Exercice 2 (3 points) Déterminez les cours à terme à 4 mois de la cotation EUR/NZD en complétant le tableau (calculs sur votre copie) et indiquez les points de swap à l’achat et à la vente Spot 4 mois Taux EUR - 0,148%/0,155% Taux NZD - 2,751%/2,765% EUR/NZD 1,6452/58 / Points de swap / Exercice 3 (7 points) Vous analysez la stratégie de couverture du risque de change appelée terme participatif réalisée par une entreprise européenne qui doit couvrir une position de longue de 500 000 USD. Afin de construire son terme participatif elle s’oriente vers des CALL EUR/USD et des PUT EUR/USD de prix d’exercice égal à 1,1050 de maturité 3 mois. Leurs primes sont respectivement égales à 1,50% et 1,80%. a) Quel sont les primes en euros des calls et puts utilisés ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… b) Quelles options achète l’entreprise ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… c) Quelles options vend l’entreprise ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… d) Sur quel montant nominal porte la transaction sur les CALL EUR/USD ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… e) Sur quel montant nominal porte la transaction sur les PUT EUR/USD ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… f) Quel est le taux de participation ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… g) Indiquer la valorisation couverte par un terme participatif de la position selon le cours EUR/USD observé à l’échéance? EUR/USD Valorisation 1,0600 1,0700 1,0800 1,0900 1,1000 1,1100 1,1200 1,1300 1,1400 1,1500 ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Questions (5 points) A. Combien de devises composent un DTS ? 1 2 3 4 5 6 B. A propos de DTS, quel est l’intrus ? CNY EUR CAD CHF C. L’euro est actuellement en report vis-à-vis du dollar américain ? Vrai Faux D. Dans le cadre d’un tunnel inversé, les strike des options sont situés Dans la monnaie A la monnaie En dehors de la monnaie E. Quel indicateur définit la sensibilité de l’option de change au taux d’intérêt de la devise dirigée ? Théta Vega Phi Rho F. Dans quel pays est localisé SWIFT ? Belgique États-Unis France Suisse G. Où siège le FMI ? Bruxelles Washington New York H. L’intstrike d’une option Knock In est activante Vrai Faux Paris I. Où est situé l’outstrike d’une option Kick Out ? Dans la monnaie A la monnaie En dehors de la monnaie J. Actuellement sur les marchés des changes, le volume quotidien échangé en USD est proche de 2000 milliards 4000 milliards 6000 milliards A B C D E F G H I J Barème : Bonne réponse Mauvaise réponse : + 0,5 pt - 0,5 pt Un dernier exercice pour la route (3 points) L’entreprise TRESO contracte un swap de devises taux fixe-taux fixe avec l’entreprise GRISK aux conditions suivantes : • • • • Emprunt USD à 3% Prêt EUR à 2% Nominal 5 MUSD EUR/USD = 1,1200 Déterminer les flux entre les deux entreprises sachant que l’entreprise TRESO est payeur de dollar (ou receveur d’euro) sachant que le jour de l’échéance du swap le cours EUR/USD s’établit désormais à 1,08. TRESO GRISK TRESO GRISK Date initiale Echange d’intérêts Date finale ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 4 mai 2017 Durée : 1h30 Vous répondez directement sur le sujet et reportez les détails de vos calculs sur votre copie Exercice 1 6 points Le tableau ci-après représente les cotations d’une banque pour différentes paires de devises et leurs cours à terme Devises BID/ASK 3 mois EUR/USD 1,0585/89 24/29 AUD/EUR 0,6928/33 39/36 Compléter le tableau Devises BID/ASK 3 mois Exemple 2,2552 - 2,2556 2,2612 - 2,2624 EUR/USD AUD/EUR EUR/AUD AUD/USD Quelle est la contrevaleur au comptant pour un trésorier de : La vente de 50 000 USD contre de l’EUR : …………………………………………… L’achat de 20 000 EUR contre de l’USD : …………………………………………… Quelle est la contrevaleur à 3 mois pour un trésorier de : La vente de 50 000 USD contre de l’AUD : …………………………………………… L’achat de 20 000 EUR contre de l’AUD : …………………………………………… Les résultats doivent être justifiés par la formule utilisée Exercice 2 3 points Un importateur français décide de se couvrir à la suite d’une commande de 180 000 USD. Est-il en position longue ou courte sur le USD ? ……………..………………… Quelle(s) stratégie(s) parmi les suivantes lui conseillez-vous ? Achat CALL EUR/USD Achat CALL USD/EUR Achat PUT EUR/USD Achat PUT USD/EUR Vente CALL EUR/USD Vente CALL USD/EUR Vente PUT EUR/USD Vente PUT USD/EUR Exercice 3 7 points Philippe essaye de mettre en œuvre une stratégie de couverture destinée à garantir un niveau minimum aux 350 000 USD de créances. N’ayant pas été toujours attentif au cours de finance internationale, il existe une probabilité non nulle pour que sa stratégie ne fonctionne pas. Buy/Sell Montant (USD) Strike Contre valeur (EUR) Achat Put USD/ Call EUR 175 000 1,1200 2,300% Achat Put USD/ Call EUR 175 000 1,1400 2,100% Vente Put USD/ Call EUR 350 000 1,1600 1,800% Prime (% €) Prime (EUR) Au regard des primes reçues et payées, quel est le coût de la couverture ? ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… Que pensez-vous de la stratégie de Philippe ? Efficace ou non ? ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… Indiquez la valorisation des 350 000 USD à l’échéance des contrats d’option selon le cours observé Il est préconisé de calculer la valeur de la position en USD à l’échéance, diminué du coût calculé précédemment et d’ajouter le résultat de la couverture (raisonnez en valeur intrinsèque). EUR/USD Position non couverte Coût CALL 1,12 CALL 1,14 CALL 1,16 Position couverte 1,0900 1,1000 1,1100 1,1200 1,1300 1,1400 1,1500 1,1600 1,1700 1,1800 1,1900 Exercice 4 4 points La société australienne Drone Racing propose à ses clients de régler à 80 jours. Bon nombre de ses clients résident en Grande-Bretagne. Les prix catalogue sont exprimés en GBP. La société dont les comptes sont exprimés en AUD est donc soumise à un risque de change. Le 2 avril 2016, elle facture un client polynésien la somme de 240 000 GBP. De manière à limiter son risque de change, elle décide d’avoir recours à une avance en devises. A l’aide des données ci-dessous, répondre aux différentes questions. AUD/GBP 0,6154 / 0,6156 Taux GBP 0,75% / 0,80% Taux AUD 2,50%/2,60% Commission de change 0,50% a) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si les intérêts sont post comptés ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… b) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si le taux AUD/GBP s’établit à 0, 6275/0,6279 le jour de réception du règlement ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… c) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si le taux AUD/GBP s’établit à 0,5995/0,6001 le jour de réception du règlement ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… d) Quel est le coût réel de l’avance en devises pour l’entreprise si les intérêts sont précomptés ? ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… ………………………….………………………….………………………….……………………… Examen de Finance Internationale Erwan LE SAOUT Master 1 – L3 Finance 23 juin 2017 Durée : 1h30 Vous répondez directement sur le sujet et l’insérer dans une copie anonyme Cas Aircraft III D-Aircraft est une jeune société française spécialisée dans la conception de Multicopters. La jeune société a très rapidement démontré son savoir-faire et su se faire une place sur un marché mondial hautement concurrentiel. En dépit d’une marge commerciale généreuse, la société se doit d’être vigilante en particulier sur l’évolution du taux de change EUR/USD. En effet, une partie de ses achats sont facturées factures en dollars. En tant que « jeune » trésorier, on vous demande de déterminer les conséquences des couvertures susceptibles d’être retenues dans le cadre d’une facture de 400.000 USD réglable à 90 jours Vous devez comparer les couvertures suivantes - Contrats à terme - Tunnel à prime nulle strike 1,0845 – 1,0495 Taux de change EUR/USD : Spot 90 j BID ASK 1,0650 8,150 1,0654 8,200 Taux d’intérêt : Taux EUR Taux prêteur 0,400% Taux emprunteur 0,410% 1/4 1. Compléter le tableau de présentation des options et valider la construction d’une option à prime nulle ? Options Montant (USD) Strike Valeur (EUR) Prime (% €) Put USD / Call EUR 400 000 1,0845 1,25% Call USD / Put EUR 400 000 1,0495 1,21% Prime EUR On arrondit à l’euro prés 2. Le dollar est-il en situation de déport ou de report par rapport à l’euro ? Report Déport 3. Quel est le cours à terme EUR/USD ? Bid : …………………………… Ask : ………………………………. 4. Si la parité des taux d’intérêt est respectée, quels sont les niveaux des taux d’intérêts américains ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 5. Quel est le taux de report ou de déport annualisé de l’euro par rapport au dollar ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 6. Êtes-vous acheteur ou vendeur des contrats à terme sur le USD ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 2/4 7. Dans le cadre du tunnel à prime nulle, quelles options achetez et vendez vous ? ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ 8. Le tunnel créé est : haussier sur le USD haussier sur le EUR baissier sur le USD baissier sur le EUR 9. Compléter le tableau des valorisations des 400 000 USD dans le tableau ci-après Cours Absence de couverture Futures Tunnel 1,0300 1,0400 1,0500 1,0600 1,0700 1,0800 1,0900 1,1000 Exercice 2 Déterminez les cours à terme à 8 mois de la cotation EUR/NZD en complétant le tableau (calculs sur votre copie) et indiquez les points de swap à l’achat et à la vente Spot 8 mois Taux EUR - - 0,175% / - 0,170% Taux NZD - 2,005% / 2,020% EUR/NZD 1,5525/34 / / Points de swap 3/4 Exercice 3 Le tableau ci-après représente les cotations d’une banque pour différentes paires de devises. Devises BID ASK EUR/USD 1,1200 1,1205 EUR/AUD 1,5010 1,5019 EUR/ZAD 14,5035 14,5082 1. Après avoir détaillé les calculs intermédiaires sur votre copie, complétez le tableau ci-après : Devises BID ASK SPREAD (points) ZAD/USD USD/AUD ZAD/AUD 2. Quelle est la contrevaleur pour un trésorier de : Veuillez indiquer le calcul permettant d’obtenir le résultat La vente de 50 000 USD contre de l’EUR : ………………………….…………… La vente de 30 000 EUR contre de l’USD : ………………………….…………… La vente de 25 000 USD contre du ZAD : ………………………….…………… La vente de 25 000 AUD contre du ZAD : ………………………….…………… 4/4
