EUR/USD - Belfius

Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de donner un
conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les besoins et les objectifs
d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur).
EUR/USD
Rédaction en date du
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INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
Légèrement positif pour le dollar à moyen terme
En général
Depuis le début de l’année, le cours du dollar oscille dans une fourchette étroite comprise entre 1,04 et 1,09 USD pour un euro. Conformément
aux attentes, la Banque centrale américaine a relevé son taux directeur de 0,25 %, pour le porter à 1 %. Deux hausses de taux de 25 points de
base (0,25 %) sont encore attendues cette année.
Nous restons positifs à l’égard du dollar. L’augmentation des dépenses d’infrastructure et la baisse des impôts vont réveiller l’inflation, ce qui va
probablement inciter la Banque centrale américaine à relever les taux d’intérêt plus rapidement. Or, une hausse des taux est positive pour le
billet vert. De ce fait, il y aura probablement plus d’investissements en dollars. A plus long terme, les fondamentaux américains restent solides :
un faible taux de chômage, des salaires en hausse et une consommation soutenue.
Pour des clients qui ont opté pour une stratégie ambitieuse à offensive, nous recommandons une position de 7 à 8 % d’obligations
en USD dans la partie obligataire du portefeuille de référence.
Pro
 Les États-Unis sont toujours la plus grande économie au monde.
 L'USD bénéficie toujours de son statut de monnaie refuge et de
réserve mondiale.
 Une obligation en USD offre un rendement supérieur d’environ 2 à
2,25 % à celui d’une obligation comparable en euro.
Contre
 La balance commerciale et celle des paiements sont déjà
considérablement négatives depuis des années.
 La force du dollar pèse sur les exportations.
 Incertitudes liées au programme du président Trump.
Graphique 1 - EUR / USD et taux de change effectif Graphique 2 - Taux 5 ans et inflation
Performances
19/03/2017 Actuel Il y a 1 mois Il y a 3 mois Il y a 6 mois Il y a 1 an
EUR / USD 1.07 1.06 1.04 1.12 1.13
Taux court terme officiel 1.00 0.75 0.75 0.50 0.50

EUR/CAD
Rédaction en date du
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7
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
 Une obligation en CAD offre environ 1,30 % de rendement de plus qu’une obligation comparable en euro. Une
obligation d’État belge à 5 ans enregistre un rendement négatif de - 0,35 %, tandis que le Canada offre 1 %.
En général
Le Canada dispose des troisièmes plus grandes réserves pétrolières du monde. Il existe dès lors une forte corrélation entre la devise et les prix
pétroliers. L’accord conclu par le cartel pétrolier de l’OPEP visant à limiter la production pétrolière constitue dès lors une bonne nouvelle pour le
dollar canadien. Les analystes prévoient que l’économie progressera d’environ 2 % en 2017.
Nous adoptons une position neutre pour le CAD et les positions existantes peuvent, par conséquent, être maintenues en
portefeuille.
Pro
 Le Canada dispose d’importantes réserves de richesses naturelles
(minerais, pétrole…).
 Les cours des matières premières ont atteint leur niveau plancher.
Une reprise pourrait entraîner un renforcement du dollar canadien.
 Toutes les durées offrent un rendement positif, mais modeste.
Contra
 Grande dépendance de l'économie canadienne aux prix des
matières premières et de l'énergie et aux exportations vers les
USA.
 Incertitude quant aux relations commerciales futures avec les
États Unis : plus de trois quarts des exportations sont destinées
aux USA.
 La Banque centrale n’augmentera probablement pas le taux en
2017. Le taux à court terme officiel s’élève à 0,50 %.
Graphique 1 - EUR/CAD et taux de change effectif Graphique 2 - Taux 5 ans et inflation
Performances
13/02/2017 Actuel Il y a 1 mois Il y a 3 mois Il y a 6 mois Il y a 1 an
EUR / CAD 1.39 1.39 1.47 1.45 1.56
Taux court terme officiel 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de
donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les
besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière
d'investissement de chaque investisseur).

EUR/AUD
Rédaction en date du
15
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7
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
 AUD : la fin des baisses de taux d’intérêt ?
En général
L’incertitude quant à l’orientation que vont prendre les taux d’intérêt domine actuellement l’évolution du dollar australien.
- D’autres baisses de taux sont nécessaires pour faire remonter l’inflation jusqu’au niveau visé par la Banque centrale (2 à 3%). Elles
constitueraient en outre un soutien bienvenu pour l’économie qui se trouve dans une phase de transition (réorientation vers plus de services
et moins d’exploitation minière). Récemment, la croissance économique a ralenti plus fortement que prévu (à 2,2%), mais, selon la Banque
centrale, il s’agit là d’un phénomène temporaire.
- La Banque centrale hésite à abaisser une fois de plus les taux d’intérêt car cela pourrait entraîner une surchauffe du marché immobilier.
- Dans les médias australiens, on spécule entretemps de plus en plus sur une hausse des taux. De nombreuses banques commencent en
effet déjà à augmenter leurs taux hypothécaires, surprise désagréable pour les nombreux Australiens qui se sont fortement endettés ces
dernières années.
Une nouvelle hausse des taux aux USA (et, dans son sillage, dans la zone euro) pourrait estomper quelque peu l’avantage de taux des
obligations AUD et peser sur la devise.
Nous restons neutres vis-à-vis de l’AUD. Le taux d'intérêt des obligations 5 ans libellées en AUD est d'environ 2% supérieur
(par an) à celui des obligations similaires en EUR. Cela signifie un buffer de 10% contre une baisse de la devise.
Pro
 L’Australie est un des pays gratifié d’un rating AAA et une dette
publique très basse (36,8 % du PIB – décembre 2015) ;
 La remontée des prix des matières premières soutient les
exportations australiennes ;
 Système financier robuste ;
 L'économie australienne connait une croissance ininterrompue
depuis 25 ans.
1 Source: www.tradingeconomics.com
Contra
 L’endettement élevé des ménages (125% du PIB en 2016)1 et le
chômage en hausse freinent la consommation.
 Crainte croissante d’une correction sur le marché immobilier
 On s’attend à ce que l’inflation (1,5% en janvier) reste inférieure à
l’objectif de la Banque centrale, certainement jusqu’en 2018.
 Incertitude quant à l’évolution de l’économie chinoise (important
partenaire commercial de l’Australie).
Graphique 1 - EUR/AUD et Taux de change effectif Graphique 2 - Taux 5 ans et inflation
Performances
13/02/2017 Actuel Il y a 1 mois Il y a 3 mois Il y a 6 mois Il y a 1 an
EUR / AUD 1.39 1.42 1.44 1.45 1.59
Taux court terme officiel 1.50 1.50 1.50 1.50 2.00
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications.
(Avant de donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la
situation financière, les besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance
et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur).

EUR/NZD
Rédaction en date du 14-03-2017
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
 NZD : La hausse de l’inflation satisfait la Banque centrale
En général
Des taux plus élevés et une croissance économique robuste soutiennent le NZD. La Banque centrale estime toutefois que la devise est chère
et doit baisser à terme.Fort heureusement, pour la première fois depuis 2014, l’inflation est passée fin 2016 au-dessus de 1 % et évolue donc
dans la fourchette cible de 1 à 3 % (1,3% - décembre 20161).Une nouvelle baisse du taux directeur devient donc moins probable.
Pour l’instant, nous maintenons une position plutôt neutre vis-à-vis du NZD et conservons surtout cette devise comme
moyen de diversification au sein du portefeuille.
Pro
 Croissance économique robuste (2,7% croissance PIB au 4e
trimestre 2016 par rapport à 2015)1
 Taux de chômage bas et forte immigration soutiennent la
consommation
 Les finances publiques sont saines. La dette publique s'élève à
24,6 % du PIB (déc 2016)1
 Solides relations commerciales avec la Chine, l’Australie et les
États-Unis, pays qui connaissent encore de solides chiffres de
croissance.
1Source : www.tradingeconomics.com
Contra
 L’appréciation de la devise est négative pour les exportations.
 La dette totale des ménages croît chaque année. Cette croissance
du crédit inquiète la Banque centrale.
 Risque de correction sur le marché du logement en surchauffe
(surtout à Auckland)
 Incertitude concernant l’évolution de l’économie chinoise
(important partenaire commercial de la Nouvelle-Zélande).
Graphique 1 - EUR / NZD Graphique 2 - Taux 5 ans et inflation
Performances
14/03/2017 Actuel Il y a 1 mois Il y a 3 mois Il y a 6 mois Il y a 1 an
EUR / NZD 1.54 1.48 1.47 1.54 1.66
Taux court terme officiel 1.75 1.75 1.75 2.00 2.25
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications.
(Avant de donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la
situation financière, les besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance
et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur).