Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI UNIVERSITE MOHAMMED V –AGDALFACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES, ECONOMIQUES ET SOCIALES DEPARTEMENT DES SCIENCES ET TECHNIQUES DE GESTION AGDAL –RABATPROFESSEUR : S. SOLHI Semestre V Licence Professionnelle : Management PME/PMI COURS : ANALYSE FINANCIERE Automne-Hiver Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Table des matières INTRODUCTION GENERALE ............................................................................................. 4 CHAPITRE I : INTRODUCTION A LA COMPTABILITE : APPROCHE FINANCIERE ........... 5 1. Les cycles économiques de l’entreprise. ........................................................................... 5 1.1 Le cycle d’investissement. ........................................................................................... 5 1.2 Le cycle d’exploitation................................................................................................. 5 1.3 Le cycle financier. ....................................................................................................... 5 2. La notion de flux et de stock ............................................................................................. 6 3. Introduction aux documents comptables.......................................................................... 8 3.1 Le bilan ........................................................................................................................ 8 3.1.1 L’actif du bilan ..................................................................................................... 9 3.1.2 Le passif du bilan ............................................................................................... 10 3.2 Le compte de produits et charges : compte de résultats. .......................................... 11 3.2.1 Les Charges. ....................................................................................................... 12 3-2-2 Les produits. ....................................................................................................... 12 3.2.3 Le compte de résultat .......................................................................................... 12 CHAPITRE II : LA DEMARCHE DE L’ANALYSE ET DU DIAGNOSTIC FINANCIER............. 13 1. Les contraintes de rentabilité et de solvabilité. ............................................................... 13 1.1 La solvabilité. ............................................................................................................. 13 1.2 La rentabilité.............................................................................................................. 14 2. Les outils et les techniques d’analyse et du diagnostic .................................................. 14 2.1 Les outils d’analyse ................................................................................................... 14 2.2 Les Techniques d’analyse ......................................................................................... 15 3. Les points clés de l’analyse et du diagnostic financiers................................................. 15 CHAPITRE III : L’ANALYSE FINANCIERE DU BILAN ................................................. 17 1. le bilan comptable fonctionnel ........................................................................................ 17 1.1 Les retraitements du bilan fonctionnel ..................................................................... 18 1.1.1 La répartition du résultat. .................................................................................. 18 1.1.2 Les Provisions pour risque et charges. .............................................................. 18 1.2 Exercice. .................................................................................................................... 19 2. L’analyse de l’équilibre financier à partir du bilan fonctionnel ................................... 20 2.1 Fonds de roulement fonctionnel. .............................................................................. 20 2.2 Le besoin de financement global .............................................................................. 21 2.3 La trésorerie Nette. .................................................................................................... 22 2.4 Les combinaisons possibles de l’équilibre financier ................................................ 22 2.4.1 Besoin de Financement Global Positif .............................................................. 22 2.4.2 Besoin de Financement Global Négatif ............................................................ 23 1 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 2.5 Exercice ..................................................................................................................... 24 3. Le bilan financier (liquidé) condensé ............................................................................. 24 3.1 La structure du bilan financier ................................................................................. 24 3.2 Les retraitements du bilan financier......................................................................... 24 3.2.1 Les retraitements des postes de l’actif. .............................................................. 25 3.2.2 Les retraitements des postes du passif ............................................................... 25 3.2.3 Exercice .............................................................................................................. 25 CHAPITRE IV : L’ANALYSE FINANCIERE DU COMPTE DE RESULTAT (CPC) ........... 27 1. Calcul et interprétation du tableau de formation des résultats (TFR) .......................... 27 1.1 La marge brute sur ventes en l’état .......................................................................... 28 1.2 La production de l’Exercice. ..................................................................................... 29 1.3 Le chiffre d’affaires................................................................................................... 29 1.4 La consommation de l’exercice ................................................................................ 29 1.5 La valeur ajoutée ....................................................................................................... 30 1.6 L’Excédent Brut d’exploitation ................................................................................ 30 1.7 Le résultat d’exploitation .......................................................................................... 31 1.8 Le résultat courant avant impôt ................................................................................ 31 1.9 Le résultat net de l’exercice ...................................................................................... 31 2. La capacité d’autofinancement (CAF) et l’autofinancement........................................ 31 3. Excédent de trésorerie d’exploitation (E.T.E)................................................................ 32 CHAPITRE V : L’ANALYSE FINANCIERE PAR LES RATIOS. ......................................... 35 1. Les ratios de structure financière. .................................................................................. 35 1.1 Le ratio de financement des immobilisations ou d’équilibre financier................... 35 1.2 L’autonomie financière/ La structure des financements à terme. .......................... 36 1.3 Le poids de l’endettement à terme. ........................................................................... 36 1.4 La capacité de remboursement des dettes à terme. .................................................. 36 2. Les ratios de liquidité et de Gestion. ............................................................................... 37 2.1 Les ratios de liquidité. ............................................................................................... 37 2.1.1 Le ratio de liquidité générale. ............................................................................ 37 2.1.2 Le ratio de liquidité restreinte. ........................................................................... 37 2.1.3 Le ratio de liquidité immédiate. ......................................................................... 37 2.2 Les ratios de gestion. ................................................................................................. 38 2.2.1 Le délai de rotation des stocks. .......................................................................... 38 2.2.2 Le délai de rotation des créances clients. .......................................................... 38 2.2.3 Le délai de rotation des fournisseurs. ................................................................ 38 3. Les ratios de Rentabilité .................................................................................................. 39 3.1 Les ratios de rentabilité commerciale. ...................................................................... 39 3.2 Les ratios de rentabilité économique. ....................................................................... 39 3.3 Les ratios de rentabilité financière. .......................................................................... 39 4. Interprétation financière vers un diagnostic financier .................................................. 40 2 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI CHAPITRE VI : LE TABLEAU DE FINANCEMENT : TABLEAU DES EMPLOIS ET RESSOURCES 42 1. Définition du tableau de financement ........................................................................ 42 2. Détermination des variations des postes du bilan ...................................................... 43 3. Synthèse des masses du bilan...................................................................................... 44 4. Le tableau des emplois et des ressources (TER) ........................................................ 45 4.1 Exemple : ................................................................................................................... 45 4.2 Construction du TER ................................................................................................ 46 CHAPITRE VI : ANALYSE DU RISQUE FINANCIER .......................................................... 48 1. Définition du risque financier .................................................................................... 48 1.1 Taux de rentabilité économique supérieur au coût d’endettement ......................... 49 1.2 Taux de rentabilité économique égal au coût d’endettement .................................. 49 1.3 Taux de rentabilité économique inférieur au coût d’endettement .......................... 50 1.4 Conclusion. ................................................................................................................ 50 2. Equation de l’effet de levier. ....................................................................................... 51 3. Le coefficient de levier financier (C.L.F) .................................................................. 53 CHAPITRE VII : L’ANALYSE DU RISQUE D’EXPLOITATION ........................................... 54 1. 2. La notion du Seuil de Rentabilité ............................................................................... 54 La détermination du seuil de rentabilité, point mort ................................................. 54 2.1 Exercice ................................................................................................................. 55 2.2 Corrigé ................................................................................................................... 55 2.3 Représentation graphique du point mort. ............................................................ 56 3. Le coefficient de levier d’exploitation (C.L.E) ........................................................... 57 ANNEXES ....................................................................................................................... 58 3 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI INTRODUCTION GENERALE L’entreprise a pour principal objectif la réalisation des objectifs des actionnaires. L’objectif théorique que l’on retient est celui de maximisation de la valeur de la firme. Le degré de réalisation de cet objectif fondamental conduit à mesurer la capacité bénéficiaire de l’entreprise (sa rentabilité, ses flux de trésorerie) sa pérennité dans le temps (risque économique), ainsi que le risque financier qui peut se présenter. L’outil le plus recommandable est l'analyse financière. Elle se repose sur un ensemble de techniques visant à connaître la santé financière de l'entreprise. Elle peut se résumer à apporter une réponse à quatre questions fondamentales : L'entreprise analysée est elle équilibrée ? Est-elle en croissance ? Est-elle rentable ? et, Quels sont les risques non financiers qui peuvent altérer sa santé ? Pour cette raison, la finance consiste en une étude des états financiers de l’entreprise afin d’analyser et de diagnostiquer la situation financière et d’apporter une appréciation sur la situation financière et les performances de l’entreprise, dans l’optique d’une mesure du degré d’atteinte des objectifs et contraintes financières. Le diagnostic consiste à: - détecter les symptômes de dysfonctionnements, - identifier les causes structurelles ou réversibles et les problèmes occasionnels ou durables et, surtout, - formuler des préconisations visant à améliorer la santé financière ou à maintenir l'entreprise dans son état actuel. Pour mener à bien son diagnostic, l’analyste financier doit disposer d’une matière comptable : bilans, comptes de produits et charges, ainsi que l’état des informations complémentaires. Il utilisera ainsi une série d’outils et de méthodes. 4 Analyse Financière Management PME-PMI CHAPITRE I : INTRODUCTION COMPTABILITE : S.SOLHI A LA APPROCHE FINANCIERE L’entreprise est définie comme la combinaison d’outils de production et de ressources humaines afin d’assurer la production de biens ou la prestation de services. Le financier traduit cette réalité économique en des termes quelque peu différents ; il s’agit de sélectionner et d’assurer le financement des investissements dont l’exploitation doit générer la rentabilité de l’entreprise. 1. Les cycles économiques de l’entreprise. On sépare traditionnellement l’activité de l’entreprise en trois cycles principaux : le cycle d’investissement, le cycle d’exploitation et le cycle financier. 1.1 Le cycle d’investissement. Les investissements sont nécessaires à l’entreprise pour réaliser la production de ses biens. Il s’agit de l’ensemble des actifs immobilisés pour cette production, qu’ils soient corporels ou incorporels. La sélection de ces investissements, leur utilisation et leur dépréciation constituent le cycle d’investissement. 1.2 Le cycle d’exploitation. Correspond à l’activité productrice de l’entreprise, c'est-à-dire la transformation des matières achetées en produits finis vendus aux clients. Cette exploitation nécessite la mise en œuvre des outils de production de l’entreprise (investissements immobilisés) et des ressources humaines. 1.3 Le cycle financier. Correspond à des opérations financières de l’entreprise liées aux opérations de règlement, d’encaissement, de financement et de répartition des bénéfices. 5 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Schématiquement, l’activité de l’entreprise peut être représentée sur un graphique de ce type 2. La notion de flux et de stock Un flux correspond à une quantité de biens, de service ou de monnaie entrant ou sortant de l’entreprise à une date donnée. Les flux réels répondent à des livraisons physiques de biens ou de services alors que les flux financiers à des règlements en monnaie. 6 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI A un flux réel est souvent associé un flux financier correspondant au règlement de la livraison des biens ou des services. Notion de flux ACHAT Flux réel FOURNISSEUR ENTREPRISE Flux financier (1 million de Dirhams) PAIEMENT Le flux réel peut être directement «consommé» par l’entreprise comme c’est le cas pour diverses fournitures de service, l’électricité, etc. Il peut aussi coïncider à des biens qui sont conservés par l’entreprise et viennent donc gonfler le stock de ce produit. De même un flux monétaire entraînera une diminution (sortie de fonds) ou une augmentation (rentrée de fonds) du stock monnaie de l’entreprise, c'est-àdire de son poste caisse. Notion de Stock Stock Tapis ACHAT (flux réel) FOURNISSEUR PAIEMENT (flux financier) + 1 million de DH - 1 million de DH ENTREPRISE Caisse Nous allons maintenant introduire les principaux documents comptables de l’entreprise, à savoir le bilan qui est le répertoire de tous les stocks de l’entreprise, et le compte de produits et charges qui transcrit les flux ayant contribué à l’enrichissement de l’entreprise. 7 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 3. Introduction aux documents comptables Afin d’assurer la gestion de l’entreprise, il faut avoir une bonne connaissance du patrimoine de celle-ci, c'est-à-dire des actifs qu’elle possède et des dettes qu’elle a contractées, ainsi que des flux générés par son activité. Puisque la fonction financière porte sur la gestion des Dirhams, il est important d’avoir une connaissance préalable de la comptabilisation de ces dirhams dans l’entreprise. On adoptera ici une approche essentiellement financière de la comptabilité générale en introduisant un minimum de notions comptables nécessaires à l’élaboration d’un diagnostic financier de société. Les principaux états comptables de l’entreprise, bilan et compte de produits et charges, sont des comptes de richesse. Le bilan : est une photographie, à un instant donné t, de tout ce que possède l’entreprise (actifs) et tout ce qu’elle doit (passifs) avec pour solde la richesse des propriétaires de l’entreprise (situation nette). Le compte de produits et charges : traduit l’accroissement de la richesse de l’entreprise durant la période t-1 à t, du fait de son exploitation normale ou du fait d’éléments non courants. 3.1 Le bilan Le bilan est l’inventaire à une date déterminée, généralement le 31 décembre, de l’ensemble des Emplois et des Ressources de l’entreprise et donc, par solde de sa richesse. 8 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 3.1.1 L’actif du bilan C’est le répertoire de l’ensemble des biens possédés par l’entreprise. Les postes d’actif sont classés de haut en bas par ordre de liquidité croissante. Le plan comptable marocain a regroupé ces postes en trois rubriques : • • • L’actif immobilisé L’actif circulant En plus de la trésorerie-Actif. Actif immobilisé (Immobilisations) Il s’agit des biens de toute nature possédés par l’entreprise, non pour être vendus ou transformés, mais pour être utilisés d’une manière durable comme instruments de travail. Ce poste comprend : - Immobilisations en non valeurs : c’est l’ensemble des charges dont l’existence conditionne la création ou le développement de l’entreprise. On trouvera les frais préliminaires (frais de constitution ; frais d’augmentation de capital, frais de publicité …) les charges à répartir sur plusieurs exercices... - Immobilisations incorporelles : comprend les immobilisations en recherche et développement, brevets, fonds de commerce. - Immobilisations corporelles : comprend les terrains, constructions, les installations techniques, matériel et outillage… - Immobilisation financières : comme les prêts immobilisés, les titres de participation … Ces immobilisations sont comptabilisées à leur prix d’acquisition (immobilisations brutes) déduites de la dépréciation subie au cours du temps (amortissement) ; le solde (immobilisation nette) représente donc la valeur nette comptable de ces immobilisations. Les autres postes de l’actif sont des postes à court terme ou d’actif circulant. 9 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Actif circulant (hors trésorerie) Regroupe - Les stocks : constitués par l’ensemble des biens et services qui interviennent dans le cycle d’exploitation soit pour être vendus en l’état (Produit fini) soit transformés dans un processus de production (matières premières, produit semi-fini) - Les créances liés ou non au cycle d’exploitation : matérialisant les dettes des tiers envers l’entreprise (comptes clients…) - Titres et valeurs de placements : il s’agit des titres et valeurs (actions et obligations) acquis par l’entreprise pour la réalisation d’un gain à brève échéance. Trésorerie-Actif : Cette rubrique regroupe les soldes débiteurs de trésorerie qui traduisent les liquidités ou quasi-liquidités détenues par l’entreprise : - Chèques et valeurs à encaisser, - Banques, trésorerie générale et chèques postaux débiteurs, - Caisses … 3.1.2 Le passif du bilan Le passif est le répertoire de l’ensemble des dettes de l’entreprise, par solde avec le total de l’actif, on obtient la richesse des actionnaires, appelée résultat net ou situation nette. Financement permanent Comprend l’ensemble des ressources stables dont a disposé l’entreprise pour une durée supérieure à un an. - les capitaux propres : constitués essentiellement du capital apporté par les actionnaires ainsi que des bénéfices non distribués (réserves, report à nouveau…). 10 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI - Les capitaux propres assimilés : composés essentiellement des dons et des subventions accordés à l’entreprise pour acquérir ou créer des immobilisations ; et ayant un caractère durable (subventions d’investissement). - Dettes de financement : sont constituées par l’ensemble des emprunts contractés par l’entreprise à plus d’un an. - Provisions pour risques et charges durables : il s’agit de provisions destinées à faire face à des risques ou à des charges, dont le délai de réalisation est supérieur à un an. Le passif circulant hors trésorerie Regroupe les dettes dont le délai d’exigibilité est inférieur à une année. En d’autres termes, il s’agit de ressources destinées à financer le cycle d’exploitation (fournisseurs, crédits bancaires à CT …) La trésorerie-passif Constitue des ressources de financement à très court terme. Elle comporte l’ensemble des soldes bancaires créditeurs, c'est-à-dire toutes les facilités financières accordées par les banques à l’entreprise en plus des crédits d’escompte et de trésorerie. 3.2 Le compte de produits et charges : compte de résultats. Le compte de produits et charges permet de mesurer sur un exercice (en général 1 an) l’enrichissement (ou l’appauvrissement) généré par l’entreprise. Le mode de détermination est simple à exprimer : Résultat net = opérations qui génèrent de la richesse - opérations qui en consomment Les produits et charges font l’objet d’un classement en fonction de la nature des opérations effectuées : 11 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Opérations d’exploitation produits et charges d’exploitation Opérations financières produits et charges financiers Opérations non courantes produits et charges non courants 3.2.1 Les Charges. Les charges sont les consommations que l’entreprise a dû subir pour réaliser les ventes de l’exercice. Elles sont de deux sortes : Les premières se traduisent immédiatement, ou après un délai, par un décaissement réel ; elles sont enregistrées tout au long de la période : achats, salaires, intérêts versés… Les secondes sont en fin de période ; et qui ne sont pas réellement décaissables, mesurent la dépréciation des biens détenus par l’entreprise : • dépréciation normale : dotations aux amortissements • dépréciation accidentelle : dotations aux provisions 3-2-2 Les produits. Les produits sont soit des ventes réalisées, soit des gains financiers (intérêts…), soit le gain brut des opérations à caractère exceptionnel ou non courant (cessions d’immobilisations…) Tous ces produits cités font l’objet d’un encaissement. A ces produits encaissables, les comptables ajoutent certains éléments correctifs du résultat qui consistent à neutraliser certaines charges enregistrées au cours de l’exercice et qui ne se traduisent pas par un flux d’encaissement (reprises sur provisions). 3.2.3 Le compte de résultat Le classement des produits et charges permet de faire ressortir les résultats liés aux trois catégories d’opérations : d’exploitations, financières et non courantes. Le calcul du résultat net est effectué en cascade : Résultat d’exploitation Résultat non courant Résultat financier Résultat avant impôt Résultat courant Résultat Net 12 Analyse Financière Management PME-PMI CHAPITRE II : LA S.SOLHI DEMARCHE DE L’ANALYSE ET DU DIAGNOSTIC FINANCIER L’objectif fondamental de toute entreprise est la maximisation de la richesse de ses actionnaires. Cette richesse est étroitement liée à la valeur de l’entreprise. Cette valeur peut se dégrader si les investissements réalisés ne sont pas rentables. L’objet de l’analyse et du diagnostic financiers est de faire le point sur la situation financière de l’entreprise en mettant en évidence ses forces et ses faiblesses afin de maximiser sa valeur et par conséquent la richesse des actionnaires. A côté de l’objectif de maximisation de la valeur de la firme, on retrouve une préoccupation essentiellement centrée sur l’équilibre financier, la rentabilité et la solvabilité de l’entreprise. Il s’ensuit que l’objectif financier des actionnaires est étroitement lié à l’équilibre financier de l’entreprise. Cet équilibre est atteint lorsque les espérances de gains dépassent les risques encourus. 1. Les contraintes de rentabilité et de solvabilité. Le diagnostic financier de l’entreprise commence par l’analyse des structures financières notamment l’activité (liquidité, trésorerie et solvabilité) et puis la rentabilité pour s’assurer de la survie de l’entreprise. 1.1 La solvabilité. Initialement, l’analyse financière vise à apprécier la solvabilité c'est-à-dire la capacité à assurer sur les flux de liquidités le service de la dette. Le degré de solvabilité est donc fonction des ressources financières disponibles pour faire face à ses dettes. L’insolvabilité se traduit par l’incapacité du débiteur à honorer ses engagements (cessation de paiements) qui peut se traduire par une perte d’autonomie financière de l’entreprise ou encore par sa disparition pure et simple. 13 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 1.2 La rentabilité A côté de la solvabilité, l’exigence d’un minimum de rentabilité est une condition essentielle pour la survie et le développement de l’entreprise. En effet, la croissance impose à l’entreprise des contraintes, qu’elle ne pourra lever que si elle dégage des flux de résultats suffisants, par exemple pour assurer le maintien du capital (amortissements) le remboursement des emprunts et la rémunération de ses fonds propres. De plus, la rentabilité de l’entreprise conditionne également la solvabilité future de l’entreprise. 2. Les outils et les techniques d’analyse et du diagnostic Pour bien mener le diagnostic, on peut se référer à une série d’outils et de méthodes capable d’interpréter la situation financière de l’entreprise. 2.1 Les outils d’analyse On distinguera là deux approches : l’approche globale et l’approche relative L’approche globale : les grandes masses Il s’agit de faire apparaître dans les documents comptables des agrégats ayant une signification financière. Pour le bilan, il s’agira de déterminer les principaux soldes significatifs à savoir le fonds de roulement, le besoin en fonds de roulement et la trésorerie Nette (la synthèse des masses des bilans), et pour le compte de produits et charges de l’Etat de soldes de gestion ESG (TFR : tableau de formation des résultats ; et la CAF : la capacité d’autofinancement). L’approche relative : les ratios Les ratios sont bâtis à partir des documents comptables. C’est le rapport de deux grandeurs comptables cherchant à apprécier un point précis ou à relativiser deux éléments financiers ; 14 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 2.2 Les Techniques d’analyse A partir des outils disponibles, c’est avec des techniques spécifiques que l’on pourra porter une appréciation sur un outil ou un indicateur. La comparaison La comparaison d’un indicateur permettra sa juste appréciation. Un ratio (ou plus précisément tout indicateur d’analyse) n’a pas de signification que si il est comparé dans le temps et dans l’espace. • Dans le temps : l’évolution pluriannuelle des indicateurs permet de déterminer des tendances et des valeurs types spécifiques à l’entreprise en raison de son métier ou de ses grands choix politiques. • Dans l’espace : on compare les ratios à ceux des autres entreprises du même secteur d’activité. La décomposition Egalement appelée analyse pyramidale des ratios, cette technique cherche à décomposer un ratio afin de pouvoir en examiner les composantes ainsi que les déterminants de son évolution Exemple : Actif à court terme Stocks + Clients + Disponibilités ou Passif à court terme Actif à court terme 3. Les points clés de l’analyse et du diagnostic financiers L’analyse financière historique permet de comprendre l’évolution passée de l’entreprise, à travers l’étude des ratios et des flux financiers et d’éclairer certaines décisions financières futures (octroi de crédit …). En effet, l’élaboration des prévisions financières suppose non seulement des données historiques, mais également le recours à la réflexion stratégique dégagée du diagnostic d’ensemble de l’entreprise. Par conséquent ; on trouve que le diagnostic financier est indissociable du diagnostic d’ensemble de l’entreprise, dans la mesure où il aide à comprendre l’évolution passée de 15 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI l’entreprise et de juger de son potentiel de développement futur. A cet égard, une démarche d’analyse peut être proposée : Définition des objectifs de l’analyse financière : L’analyse financière a pour objet d’étudier d’une part les moyens de l’entreprise (structure financière et la trésorerie), d’autre part le fonctionnement de l’entreprise (activité, rentabilité) Préparation des différentes sources d’information financière : en élaborant les états financiers, les indicateurs de performances et le tableau de bord. Sélection des outils d’analyse financière les mieux adaptés aux objectifs poursuivis : équilibre financier, la solvabilité, la capacité de remboursement, croissance autonomie financière…. Diagnostic financier : avoir une idée sur la situation réelle de l’entreprise c'est-à-dire dégage-t-elle une rentabilité élevée, une bonne liquidité, une forte croissance…Ou au contraire, une dégradation de la situation de trésorerie, un surendettement, une baisse des résultats… Pronostic et recommandations : perspectives d’évolution et des recommandations. 16 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI CHAPITRE III : L’ANALYSE FINANCIERE DU BILAN Le bilan reflète la situation de l’entreprise à une date précise et renseigne, par la rubrique «Résultat de l’exercice» sur son degré de profitabilité. C’est un document très utile, dont l’étude permet au chef d’entreprise et aux tiers intéressés de porter un jugement sur la situation actuelle et passée, et de les aider à prendre les décisions qui engagent l’avenir. Il constitue un document essentiel pour l’appréciation de la solvabilité et l’équilibre financier de l’entreprise. Son analyse ne peut être conduite qu’après avoir regroupé les grandes rubriques et effectué, le cas échéant et selon les objectifs poursuivis, certaines modifications. On obtient alors : Le bilan comptable fonctionnel condensé Le bilan financier (liquidé) condensé. 1. le bilan comptable fonctionnel Le bilan comptable fonctionnel permet de visualiser l’état des ressources et des emplois de l’entreprise à un moment donné, c'est-à-dire ce qu’elle détient et ce qu’elle doit. Il est dressé à partir du bilan comptable proposé par le plan comptable général Emplois (Actif) Valeur ACTIF IMMOBILISE - Immobilisations en nonvaleurs - Immobilisations incorporelles - Immobilisations corporelles - Immobilisations financières ACTIF CIRCULANT (HT) - Stocks - Créances de l’actif circulant - Titres et valeurs de placement ( TRESORERIE ACTIF - Chèques - Banques - Caisse % - Ressources (Passif) FINANCEMENT PERMANENT Capitaux propres Capitaux propres assimilés Dettes de financement PPRC durables PASSIF CIRCULANT (HT) - Fournisseurs - Etat et organismes sociaux - Comptes d’associés - PPRC non durables TRESORERIE PASSIF - Crédits d’escompte - Crédits de trésorerie - Banques (soldes créditeurs) 17 Valeur % Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 1.1 Les retraitements du bilan fonctionnel 1.1.1 La répartition du résultat. Le bilan comptable fonctionnel est un bilan comptable après inventaire et après affectation du résultat de l’exercice. Le bénéfice réalisé n’est pas totalement distribué aux associés. Cette distribution doit obéir à des contraintes : - Légales : affectation de 5% du bénéfice à la réserve légale dans la limite de 10% du capital : - Statutaires : versement d’un intérêt statutaire ou d’un premier dividende aux actionnaires, représentant le plus souvent 5% à 6% du nominal de l’action. Après avoir satisfait ces deux contraintes, l’assemblée générale des actionnaires décidera de l’affectation du résultat résiduel en : • Réserves statutaires et/ou facultatives ; • Super dividende ou second dividende • Report à nouveau : c’est la fraction des bénéfices non affectée et peut donc être utilisée les années suivantes pour verser un dividende ou être intégrée aux réserves. En conclusion, le résultat de l’exercice doit être répartit entre : - La part qui revient aux associés comptes associés (Passif circulant) - La réserve légale ; - Les autres réserves ; des comptes de capitaux propres - Report à nouveau 1.1.2 Les Provisions pour risque et charges. Il faut distinguer entre la partie des provisions dont le délai de réalisation est supérieur à un an (PPRC durables) et qui rejoindront les éléments du financement permanent. D’un autre côté, les provisions dont le délai est inférieur à un an (PPRC non durables) qui sont des éléments de passif circulant hors trésorerie. 18 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 1.2 Exercice. A partir du bilan comptable et des informations en annexes ; 1- Procédez à la répartition du résultat ; 2- Etablissez le bilan comptable fonctionnel condensé (en valeur et en pourcentage) ; ANNEXE 1 Informations complémentaires : Tableau de répartition du résultat Réserve légale Intérêt statutaire Réserves facultatives Super dividende Report à nouveau Résultat Net ACTIF Montant Net IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS Frais préliminaires 116 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES Fonds commercial 500 Montant 355 674 205 250 216 1700 PASSIF CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel Réserve légale Autre réserves Report à nouveau Résultat net de l'exercice IMMOBILISATIONS CORPORELLES Terrains 2550 Installations techniques, matériel et outillage 4828 Mobilier, matériel de bureau et aménagements 603 Divers DETTES DE FINANCEMENT Autres dettes de Financement 5000 145 280 850 1700 3611 82 PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES IMMOBILISATIONS FINANCIERES Prêts immobilisés Titres de participation autres titres immobilisés STOCKS Matières et fournitures consommables Produits en cours Produits finis CREANCES DE L’ACTIF CIRCULANT Clients et comptes rattachés TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT TRESORERIE ACTIF Banques TOTAL ACTIF Montant Net a 80 430 2400 666 704 DETTES DU PASSIF CIRCULANT Clients créditeurs, avances et acomptes Etat Comptes d'associés 4944 2118 5750 50 TRESORERIE PASSIF 53 18730 a: dont 4 sont des éléments à court terme 19 TOTAL PASSIF 18730 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 2. L’analyse de l’équilibre financier à partir du bilan fonctionnel La présentation fonctionnelle du bilan permet de calculer : - un fonds de roulement fonctionnel (net global) : FDRF - un besoin de financement global (BFG)/ besoin en fonds de roulement - Trésorerie nette. 2.1 Fonds de roulement fonctionnel. Le FDRF est la différence entre le financement permanent et l’actif immobilisé. FDRF = Financement permanent – Actif Immobilisé Ressources stables – Emplois durables Il correspond au montant des ressources longues qui, après financement des emplois durables, demeure pour couvrir les besoins du cycle d’exploitation (actifs circulants HT) ou besoin de financement global (BFG) ACTIF PASSIF ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT PERMANENT Immobilisations en non valeurs Capitaux propres Immobilisations incorp Capitaux propres assimilés Immobilisations corp Dettes de financement Immobilisations financières PPRC durables FDRF = Part du financement permanent permettant de couvrir une partie du besoin de financement global –BFG) Le fonds de roulement fonctionnel est soit : Positif : il correspond à un excédent des ressources stables sur les emplois stables mis à la disposition de l’entreprise pour financer ses autres besoins : il s’agit alors d’une ressource structurelle de financement. 20 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Négatif : c’est une insuffisance des ressources durables sur les emplois durables. Cette situation se traduit par un besoin structurel de financement : dans ce cas les besoins structurels sont financés par des ressources non durables ; ce qui peut constituer un risque sérieux pour l’entreprise. Celle-ci deviendrait très dépendante de ces créanciers (fournisseurs, banques etc.) En d’autres termes, il permet d’apprécier la situation d’équilibre, en calculant le degré de couverture réel du BFG par le FDRF. 2.2 Le besoin de financement global Le BFG se calcule par la différence entre l’actif circulant hors trésorerie et le passif circulant hors trésorerie. BFG = Actif circulant (HT) – Passif circulant (HT) Il correspond aux besoins nés du cycle d’exploitation (même de hors exploitation). Il est dû aux décalages entre les encaissements et les décaissements d’exploitations. Cette différence est soit : Positive : cela signifie que les emplois non durables sont supérieurs aux ressources non durables, ce qui traduit un besoin de financement global qui doit être comblé. D’ailleurs, le FDR sert à combler ce BFR. Actif Circulant (hors trésorerie) BFG Passif Circulant (hors trésorerie) Négative : il s’agit alors d’une ressource de financement. C’est un indicateur de surendettement. Ressource de financement Passif Circulant (hors trésorerie) Actif Circulant (hors trésorerie) 21 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 2.3 La trésorerie Nette. Elle représente la différence entre la trésorerie-actif (banques, caisse…) et la trésorerie-passif (concours bancaires à très court terme) Trésorerie Nette = Trésorerie-Actif – Trésorerie-Passif La trésorerie nette peut également être calculée par la différence entre le FDR et BFG : Trésorerie Nette =FDR fonctionnel – BFG Cette dernière formule découle de l’égalité fondamentale entre l’actif et le passif du bilan. Cette égalité montre le lien entre la trésorerie nette et les opérations qui affectent à la fois : L’actif immobilisé et le financement permanent L’actif et le passif circulants hors trésorerie. 2.4 Les combinaisons possibles de l’équilibre financier Plusieurs situations peuvent se présenter selon que le BFG est positif ou négatif. 2.4.1 Besoin de Financement Global Positif Cas 1 : FDR > 0, BFG > 0 et Tr N > 0 Cette situation est favorable, le FDR couvre largement le BFG et dégage même des liquidités qui sont placées en trésorerie-Actif. Cas 2 : FDR > 0, BFG > 0 et Tr N < 0 Le BFG est financé à la fois par le financement permanent et par la trésorerie-passif. C’est le cas de plusieurs PME qui financent leurs besoins d’exploitation par des concours bancaires à court terme faute de garanties ou d’un niveau de rentabilité non satisfaisant. Cette situation de déséquilibre doit s’apprécier en relation avec le risque bancaire couru et la rentabilité de l’entreprise. 22 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Cas 3 : FDR < 0, BFG > 0 et Tr N < 0 Cette situation déséquilibrée est extrêmement dangereuse car la trésoreirepassif couvre non seulement le BFG mais aussi une partie de l’actif immobilisé. 2.4.2 Besoin de Financement Global Négatif Cas 1 : FDR > 0, BFG < 0 et Tr N > 0 Certes cette situation est favorable, car les ressources de financement dégagées du cycle d’exploitation, ainsi que les excédents du financement permanent (le FDR) permettent de dégager une trésorerie positive. Cependant, cette situation est un signe de mauvaise gestion des ressources d’exploitation. Dans ce cas, l’entreprise doit revoir • Soit les type et objet des crédits demandés (LT ou CT, de financement ou d’exploitation…). • Les délais fournisseurs ; • Procéder, les cas échéant, à des remboursements anticipés. Cas 2 : FDR < 0, BFG < 0 et Tr N > 0 Cette situation est déséquilibrée car les ressources de financement du cycle d’exploitation couvrent la trésorerie nette et une partie de l’actif immobilisé. Un renforcement du financement permanent et à envisager. Cas 3 : FDR < 0, BFG < 0 et Tr N < 0 Cette situation est totalement déséquilibrée dans la mesure où le financement permanent ne couvre qu’une partie de l’actif immobilisé (FDR<0), cette insuffisance étant compensée par le passif circulant et par la trésorerie-Passif : absence total d’équilibre financier 23 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 2.5 Exercice A partir du bilan fourni en Section I : 1- Calculer le fonds de roulement fonctionnel, le besoin de financement global, la trésorerie nette 2- commentez vos résultats. 3. Le bilan financier (liquidé) condensé Le bilan financier est dressé à partir du bilan comptable fonctionnel et de l’état des échéances des créances et des dettes à la clôture de l’exercice. Il s’agit de reclasser les actifs et les passifs en fonction de leur terme de réalisation ou d’exigibilité à plus ou moins d’un an, afin d’apprécier la solvabilité probable au terme d’une année. 3.1 La structure du bilan financier PASSIF Immobilisations incorporelles Financement Permanent Immobilisé Actif ACTIF Immobilisations corporelles Immobilisations financières Passif Circulant Circulant Actif Les stocks Les créances à moins d’un an Titres et valeurs de placements disponibilité TOTAL Capitaux propres + PPRC durables Dettes à plus d’un an Dettes à moins d’un an TOTAL 3.2 Les retraitements du bilan financier Le bilan financier ne peut être établi qu’après retraitements des postes de l’actif et du passif. Pour faciliter la tâche, il est préférable de partir du bilan comptable fonctionnel 24 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 3.2.1 Les retraitements des postes de l’actif. Actif immobilisé net : c’est l’ensemble des valeurs immobilisées nettes • en diminution des immobilisations en non valeurs (actifs fictifs) et des immobilisations financières réalisables à moins d’un an • en augmentation d’une partie des stocks considérée comme immobilisations appelé : Stock-Outil Les stocks : c’est le montant net des stocks réduit éventuellement du stock-outil Les créances à moins d’un an : regroupent les valeurs réalisables à moins d’un an majoré de la partie des immobilisations financières réalisables à moins d’un an. Les titres et Valeurs de Placements (T.V.P) La disponibilité : c’est la trésorerie-actif moins les soldes créditeurs banque et caisse. Alors que les crédits d’escompte et de trésorerie rejoignent les dettes à moins d’un an (Passif circulant). 3.2.2 Les retraitements des postes du passif Les capitaux propres : le montant du bilan comptable fonctionnel plus les PPRC durables sans objet réel (réserves occultes), en diminution des immobilisations en non valeurs les dettes à plus d’un an : dont l’échéance est mentionnée ultérieurement les dettes à moins d’un an : l’ensemble des dettes dont la durée est inférieur à un an, + plus les PPRC lorsqu’ils sont justifiés pour la partie à moins d’un an, + la partie Trésorerie-Passif composé de : crédits d’escompte et crédits de trésorerie. 3.2.3 Exercice A partir du bilan précédent, il s’agit de présenter le bilan financier condensé au 31 décembre sachant que 25 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI o 10% de la valeur des stocks doivent être considérés comme immobilisés (Stock-outil) o L’état des échéances des créances et des dettes à la clôture de l’exercice est donné en annexes DETTES Total Plus d’un an Moins d’un an 3611 2800 811 4944 970 3974 80 70 10 DETTES DE FINANCEMENT Autres dettes de financement DETTES DU PASSIF CIRCULANT Fournisseurs et comptes rattachés CREANCES Prêts immobilisés Une fois, le bilan financier établi, l’analyse de la solvabilité repose quant à elle sur l’approche relative : méthode des ratios (Chapitre V) 26 Analyse Financière Management PME-PMI CHAPITRE IV : L’ANALYSE FINANCIERE COMPTE DE S.SOLHI DU RESULTAT (CPC) Le C.P.C met en évidence la formation du résultat par le classement des comptes de gestion (les charges et les produits) selon les critères d’exploitation, financier, courant et non courant. Chaque critère renvoie à un niveau de rentabilité déterminé. Il permet d’analyser et d’apprécier l’activité et le résultat de l’entreprise à travers notamment l’état de solde de gestion (ESG) prévu par le CGNC. L’ESG est composé de deux tableaux : - le tableau de formation de résultat (TFR), - le tableau de la Capacité d’autofinancement (CAF). 1. Calcul et interprétation du tableau de formation des résultats (TFR) L’ESG permet de visualiser, à travers des indicateurs de gestion, comment l’entreprise a généré son bénéfice et sa capacité d’autofinancement. Il décrit, en deux tableaux, la formation du résultat net et celle de l’autofinancement. Le premier tableau (TFR) fait apparaître des soldes intermédiaires de gestion issus des comptes de gestion. 27 Analyse Financière 1 2 I II 3 4 5 III Tableau de Formation des Résultats Ventes de marchandises (en l’état) Achats revendus de marchandises = MARGE BRUTE SUR VENTES EN L’ETAT + PRODUCTION DE L’EXERCICE (3+4+5) Ventes de biens et services produits Variation de stock et de produit Immobilisations produites par l’entreprise pr ellemême. - CONSOMMATION DE L’EXERCICE Achats consommés de matières t fournitures Autres charges externes = + = VALEUR AJOUTEE (I+II-III) Subventions d’exploitation Impôts et taxes Charges de personnel 6 7 IV 8 9 10 V 11 12 13 Management PME-PMI VI VII + + = + VIII XI = + X = S.SOLHI A1 A2 EXCEDENT BRUT D’EXPLOITATION (EBE) INSUFFISANCE BRUTE D’EXPLOITATION (IBE) Autres produits d’exploitation Autres charges d’exploitation Reprises d’exploitations Dotations d’exploitation RESULTAT D’EXPLOITATION (+ ou -) RESULTAT FINANCIER (+ ou -) (Produits financiers –Charges financières) RESULTAT COURANT RESULTAT NON COURANT (+ ou -) (Produits non courants –Charges non courantes) Impôt sur les résultats RESULTAT DE L’EXERCICE (+ ou -) 1.1 La marge brute sur ventes en l’état Elle ne concerne que les entreprises commerciales qui revendent en l’état la marchandise achetée. La marge commerciale est le supplément de valeur apportée par l’entreprise au coût des marchandises vendues de l’exercice. Elle est calculée par la différence entre : 28 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Marge brute sur = Ventes de marchandises – [Achats revendus de marchandises ventes en l’état ± ∆ de stocks1] Toute augmentation de la marge brute est favorable à l’entreprise puisqu’elle engendre un renforcement de la rentabilité 1.2 La production de l’Exercice. La production de l’exercice se compose de biens et services produits par une entreprise industrielle et commerciale durant un exercice et destinés soit, à la vente, soit au stockage ou à l’immobilisation (les éléments acquis sont exclus) Production de l’exercice = Product° Vendue + Product° Stockée + Product°Immobilisé (Ventes de biens Et services produits) (∆ des stocks) (Immobilisations produites par l’E/se pr elle-même) La production de l’exercice ne doit pas être confondue avec le chiffre d’affaires qui traduit la dynamique commerciale de l’entreprise. 1.3 Le chiffre d’affaires C’est le montant des affaires réalisées avec les tiers dans l’exercice de l’activité normale et courante de l’entreprise. Il est calculé (HT) comme suit : C.A = Ventes de marchandises + Ventes de biens et services produits (compte 711) (compte 712) Il comprend non seulement les ventes des marchandises de biens finis, mais également les ventes de produits accessoires avec une décomposition des ventes au Maroc et à l’étranger. 1.4 La consommation de l’exercice Se sont toutes les charges nécessaires à l’activité de production de l’exercice. Il s’agit essentiellement des achats consommés de matières et fournitures et les autres charges externes Consommation de = Achats consommés de mat et frs + Autres charges externes l'exercice (achats ± ∆ des stocks) (Personnel externe + redevance C-B + autres services externes) 1 - Variation de stocks = Stocks final – Stocks initial 29 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 1.5 La valeur ajoutée Elle mesure la richesse brute créée par l’entreprise au travers l’ensemble de ses activités. Cette richesse servira à la rémunération des différents facteurs de production. La VA représente aussi le risque prit par l’entreprise ; plus cette valeur est élevée plus l’entreprise prend des risques en cas de réduction de son activité et pas de certaines charges (ex. : salaires, amortissements …) VA = Marge brute + Production de l’exercice – Consommation de l’exercice C’est un indicateur d’efficacité économique à la fois sur le plan micro-économique : la valeur ajoutée constitue un instrument pertinent d’analyse et un outil de gestion qui mesure la taille de l’entreprise mieux que le chiffre d’affaires, sa capacité à assurer ellemême un certain nombre de phase de production. Elle permet par ailleurs d’apprécier les structures et les méthodes d’exploitation de l’entreprise (ex : ratios d’analyse) sur le plan macro-économique : la VA mesure l’apport de l’entreprise à l’économie nationale. La somme des valeurs ajoutées de toutes les entreprises est égale au PIB (comptabilité Nationale). Elle permet donc d’apprécier la taille et la contribution de l’entreprise à la richesse nationale. 1.6 L’Excédent Brut d’exploitation E.B.E (ou insuffisance brute d’exploitation) est un surplus monétaire ou flux de trésorerie potentiel généré par l’exploitation. C’est le premier solde significatif, car il mesure la rentabilité provenant du cycle d’exploitation en intégrant que les charges qui sont réellement décaissables et les produits réellement encaissables, c’est à dire sa capacité à se développer indépendamment de la politique d’amortissement, des frais financiers et de l’IS. E.B.E = Valeur ajoutée + Subventions d’exploitation – Impôts et Taxes – Charges Personnel C’est une grandeur qui permet d’apprécier les performances économiques de l’entreprise. Plus particulièrement, les potentiels bénéficiaires dégagés de son 30 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI activité courante et qui doivent permettre de maintenir et développer l’outil de production et rémunérer les différentes catégories de capitaux investis (capitaux empruntés et capitaux propres) 1.7 Le résultat d’exploitation Il diffère du solde précédent par l’imputation d’éléments non monétaires, en particulier, les dotations et les reprises. Il constitue une bonne mesure des performances industrielles et commerciales de l’entreprise, puisqu’il découle de l’activité normale et courante abstraction faite des opérations financières et non courantes. Résultat = D’exploitation E.B.E + Reprises d’exploitation + Transferts d’exploitation - Autres charges d’exploitat° – Dotations d’exploitat° 1.8 Le résultat courant avant impôt Il découle des opérations normales et habituelles de l’entreprise sur le plan commercial, industriel et financier à l’exclusion des opérations non courantes et l’incidence de l’IS Résultat courant = Résultat d’exploitat° + (prdts financiers – chges financières) Résultat financier 1.9 Le résultat net de l’exercice C’est la mesure comptable de l’enrichissement et de l’appauvrissement de l’entreprise. Ce résultat (si c’est positif) contribuera d’une part à la rémunération des associés (dividendes) et de renforcer la capacité d’autofinancement d’autre part. R.N = Résultat courant + Résultat non courant – Impôt sur les résultats (IS) (Produits non courants – charges non courantes) 2. La capacité d’autofinancement (CAF) et l’autofinancement Cette grandeur est donnée par le deuxième tableau des ESG. La Capacité d’Autofinancement représente l’aptitude de l’entreprise à secréter par ses activités des ressources de financement internes destinées pour une 31 Analyse Financière partie aux Management PME-PMI associés (dividendes) et pour S.SOLHI l’autre pour elle-même (autofinancement). L’autofinancement correspond aux ressources secrétées par l’exploitation et conservées par l’entreprise après distribution des bénéfices aux associés. C’est un enrichissement et un moyen de financement pour renforcer sa structure financière. Cependant, l’entreprise peut avoir un autofinancement insuffisant et donc une CAF insuffisante se qui se traduit par un appel aux capitaux empruntés. CAF / AF 1 Résultat net Bénéfice + • Perte - 2 + Dotations d’exploitation (1) 3 + Dotations financières 4 + Dotations non courantes (1) 5 - Reprises d’exploitation (2) 6 - Reprises financières 7 - Reprises non courantes (2) (3) 8 + VNA 9 - Produit de cession I (1) (2) Capacité d’Autofinancement 10 II • - Bénéfices distribués Autofinancement (1) L’exclusion des dotations relatifs aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie (2) L’exclusion des reprises relatifs aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie (3) Y compris reprises aux subventions d’investissement. 3. Excédent de trésorerie d’exploitation (E.T.E) La CAF est un flux de fond potentiels dégagés par les activités de l’entreprise et non un flux de trésorerie. Car celle-ci ne prend pas en compte les décalages financiers et les variations de stocks. 32 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI L’E.T.E permet de distinguer les éléments d’exploitation des éléments financiers et non courants. L’E.B.E est le point de départ de cette démarche. Il représente le premier Cash flou brut d’exploitation et le pivot de l’analyse des soldes de gestion. Devant les limites de la C.A.F, les créanciers ont de la même façon souhaité disposer d’un indicateur pertinent et synthétique de la variation de la trésorerie lié strictement à l’exploitation, pour apprécier la capacité théorique de l’entreprise à rembourser ses dettes à court terme : Excédent de Trésorerie d’Exploitation (E.T.E). E.T.E = - Encaissements d’exploitation Décaissements d’exploitation Charges d’exploitation - E.T.E = - Chiffre d’affaires Augmentation du crédit clients Augmentation de la dette fournisseur - Augmentation des autres crédits d’exploitation Ou ETE = E.B.E - Augmentation du Besoin en fonds de roulement d’exploitation (∆ BFRE) L’E.T.E traduit l’excédent des liquidités secrétées par l’exploitation. Il ne signifie en aucun cas les disponibilités de l’entreprise. Il permet de bien appréhender les différences entre les notions de résultat et de trésorerie. En effet, il n’y a pas de correspondance entre un résultat bénéfique et une trésorerie positive. Ainsi une entreprise bénéficiaire peut être en cessation de paiement, alors qu’un résultat déficitaire peut s’accompagner d’une trésorerie positive, toutes choses étant égales par ailleurs. Application A partir des informations suivantes calculer E.T.E de cette entreprise pour les trois années suivantes : 33 Analyse Financière Management PME-PMI Données N S.SOLHI N+1 N+2 Ventes de marchandises 500 550 635 Stocks de marchandises 150 160 190 Créances d’exploitation 200 230 275 Dettes d’exploitation 200 375 275 E.B.E 75 75 100 Corrigé : Calcul du BFRE Données N N+1 N+2 Stocks de marchandises 150 160 190 Créances d’exploitation 200 230 275 Dettes d’exploitation 200 375 275 BFRE 150 15 190 -135 +175 ∆ BFRE Calcul du E.T.E Données N+1 N+2 75 100 Variation du BFRE +135 -175 E.T.E 210 75 E.B.E 34 Analyse Financière Management PME-PMI CHAPITRE V : L’ANALYSE S.SOLHI FINANCIERE PAR LES RATIOS. L’analyse financière d’une entreprise consiste en l’étude et l’interprétation de sa situation financière. Une bonne gestion financière a comme préalable une meilleure compréhension de l’état de l’entreprise et la détection rapide des problèmes éventuels. L’analyste financier se propose d’étudier les comptes d’une entreprise pour porter un diagnostic financier. Dans l’énorme masse d’informations comptables, il va opérer une sélection et effectuer des rapprochements entre différents postes afin de calculer des ratios financiers qui mettent en évidence les caractéristiques économiques et financières de l’entreprise étudiée. Cependant, il convient de comparer les ratios de l’entreprise à ceux de son secteur (espace) et d’en étudier l’évolution au cours du temps. L’objectif de l’entreprise est la recherche de la rentabilité. Pour cela elle doit suivre de près le financement de ses investissements (structure financière) et limiter son risque d’illiquidité. Pour cette raison, on va étudier successivement les trois principales dimensions financières de l’entreprise : rentabilité, liquidité et sa structure financière. 1. Les ratios de structure financière. La structure financière est étudiée à partir d’un certain nombre de ratios d’endettement permettant une appréhension simple et normative de l’endettement. Ils constituent également une partie de l’analyse d’ensemble de l’entreprise. 1.1 Le ratio de financement des immobilisations ou d’équilibre financier. R1 = capitaux propres Actif immobilisé ou 35 R2 = Financement Permanent Actif immobilisé Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI - R1 traduit l’autonomie acquise par l’entreprise dans le financement de ses investissements - R2 appelé également le ratio de Fonds de roulement, permet d’apprécier le mode de financement des emplois longs. Il doit être supérieur à 1. 1.2 L’autonomie financière/ La structure des financements à terme. Le rôle de la fonction financière est d’aménager cette contrainte tout en maintenant la solvabilité Dettes totales capitaux propres R4 = ou Passif Passif Ces ratios mesurent le niveau d’autonomie financière ou d’indépendance R3 = financière de l’entreprise vis à vis de ses créanciers et reflètent les choix de sa politique financière. Ils permettent de mesurer le risque qui pèse sur les créanciers de l’entreprise, qui ont pour intérêt à voir les fonds propres prédominer dans la structure de financement. 1.3 Le poids de l’endettement à terme. L’endettement dans ce cas peut être comparé aux financements permanents, comme il peut être comparé au passif. R5 = Dettes à L .T Financement Permanent ou R6 = capitaux Pr opres Financement Permanent Ces ratios traduisent soit une capacité d’endettement, soit la saturation de cette capacité et la nécessité de recourir aux capitaux propres. R7 = Total Dettes Dettes à L .T R8 = Passif Passif R9 = Dettes à L .T Financement Permanent 1.4 La capacité de remboursement des dettes à terme. On peut également calculer la capacité de remboursement de l’endettement accumulé. R10 = Dettes à L .T ≤ 4 ans C .A .F 36 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI R10 Mesure le nombre d’années nécessaires à l’entreprise, grâce à sa propre substance (CAF), pour rembourser la dette à terme accumulée (≤ 4 ans). Si ce ratio est supérieure à la durée moyenne des emprunts (4 ans), cela signifie que l’entreprise n’a pas les moyens futurs pour rembourses ses engagements actuels. R11 = Résultat d' exp loitation Ch arg es financières R11 Indique le degré de couverture des charges financières par le résultat d’exploitation 2. Les ratios de liquidité et de Gestion. 2.1 Les ratios de liquidité. La liquidité est une contrainte de la gestion financière et même de la survie de l’entreprise. Un certain nombre de dettes sont exigibles à très court terme, et il convient d’être en mesure de faire face à ses engagements. Les ratios suivants comparent le degré de liquidité des actifs au degré d’exigibilité des dettes du passif. 2.1.1 Le ratio de liquidité générale. Il détermine la dépendance de l’entreprise vis à vis des rentrées de trésorerie. R1 = Actif Circulant Dettes à CT 2.1.2 Le ratio de liquidité restreinte. Il indique la situation de la trésorerie de l’entreprise R2 = Actif circulant − Stocks Dettes à CT R3 = 2.1.3 Le ratio de liquidité immédiate. R4 = TVP + Disponibilités Dettes à CT 37 Créances + TVP + Disponibilités Dettes à CT Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI R4 mesure la part des dettes à CT qui pourrait être instantanément remboursé par les Disponibilités. 2.2 Les ratios de gestion. Ces ratios complètent l’analyse de l’équilibre financier de l’entreprise, et en particulier, celle de la liquidité. Ils offrent l’avantage supplémentaire : - D’introduire une dimension dynamique en permettant de préciser les conditions qui assurent cette liquidité ; - D’analyser les éléments principaux qui constituent le Besoin en fonds de roulement. 2.2.1 Le délai de rotation des stocks. On cherche à évaluer le montant des stocks en nombre de jours de flux qui entrent (les achats) ou de ceux qui sortent (les ventes) D SA = Stocks Moyen = Stocks Moyen × 360 J Achats ( HT ) DSV = Stocks Moyen × 360 J Ventes ( HT ) Stock initial + stock final 2 2.2.2 Le délai de rotation des créances clients. Le délai moyen de recouvrement des créances est calculé par D3 = Comptes clients et rattachés × 360 J Chiffre d' Affaires ( TTC ) 2.2.3 Le délai de rotation des fournisseurs. Le délai moyen de règlement accordé par les fournisseurs est : D4 = Comptes Fournisseu rs et rattachés × 360 J Achats ( TTC ) 38 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 3. Les ratios de Rentabilité La rentabilité est complémentaire à la solvabilité. C’est la capacité d’une entreprise à dégager des résultats régulièrement et suffisamment. Ce critère est une condition nécessaire, bien que pas toujours suffisante, pour le maintien de l’équilibre financier. La rentabilité s’appréhende à trois niveaux selon les objectifs de l’analyse : il s’agit de la rentabilité commerciale ; de la rentabilité économique et de la rentabilité financière. 3.1 Les ratios de rentabilité commerciale. La rentabilité commerciale a trait à la politique de prix de l’entreprise et à la marge brute qu’elle prélève sur le prix de revient des marchandises vendues Taux de marge brute = E.B.E Ventes (HT) On peut également étudier la marge nette prélevée par l’entreprise Taux de marge Nette = Résultat Net C.A (HT) On peut calculer aussi le taux de marge d’autofinancement, qui mesure le surplus de ressources dont dispose l’entreprise par assurer son développement. Taux de marge d' Autofinanc ement = C.A.F C.A (HT) 3.2 Les ratios de rentabilité économique. Ces ratios mesurent la rentabilité qu’elle génère sur ses investissements réalisés. R1 = Résultat d ' exp loitation Actif Economique R2 = E.B.E Actif Economique 3.3 Les ratios de rentabilité financière. La finalité de l’entreprise est d’offrir une bonne rentabilité, à ses actionnaires, par rapport aux capitaux propres investis R1 = Résultat Net Capitaux Pr opres 39 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 4. Interprétation financière vers un diagnostic financier L’ensemble des informations rassemblées sur la situation financière doit faire l’objet d’une interprétation et d’une synthèse. Selon ses objectifs, l’analyste financier étudiera certains aspects de la situation financière de la société. - Un banquier qui prête à long terme, se préoccupera de la capacité bénéficiaire de l’entreprise, de la part des charges financières dans les résultats de l’entreprise et de sa structure financière. - S’il prête à court terme, il étudiera la liquidité de l’entreprise, la saisonnalité de son activité et sa sensibilité aux fluctuations conjoncturelles. - L’approche sera encore différente pour le fournisseur qui va accorder un crédit-fournisseurs important ou le groupe qui désire négocier l’acquisition de cette entreprise. 40 Analyse Financière Management PME-PMI Les Ratios de structure financière * Le ratio d’équilibre financier R1 = Capitaux propres Actif immobilisé R2 = Financement Permanent Actif immobilisé * L’autonomie financière R3 = Capitaux propres Passif R4 = Dettes totales Passif *Le poids de l’endettement à terme R5 = Dettes à L.T Financement permanent R6 = Capitaux propres Financement permanent R7 = Dettes totales Passif R8 = Dettes à L.T Passif R9= Dettes à L.T Financement permanent S.SOLHI Les Ratios de liquidité * Le ratio de liquidité générale R1 = Actif circulant Dettes à CT Les Ratios de Gestion Les Ratios de Rentabilité * Le délai de rotation * Les ratios de rentabilité des stocks commerciale. R1=Stocks moyen × 360 j Taux de marge = E.B.E E Achats (HT) brute Ventes (HT) R2=Stock moyen× 360 j Ventes (HT) Taux de marge = Résultat Net * Le ratio de liquidité C.A (HT) restreinte * Le délai de rotation Nette R2=Créances +TVP+Disponibi des créances clients. R3=Comptes clients ×360 j Taux de marge = Dettes à CT C.A.F CA (TTC) D’autofinancement C.A (HT) *Le délai de rotation des * Le ratio de liquidité comptes fournisseurs. immédiate * Les ratios de rentabilité R3= cpt fournisseurs ×360 j économique. R3= TVP +Disponibilité Dettes à CT Achats (TTC) R1 = Résultat d’exploitation Actif Economique R2= E.B.E Actif Economique Les ratios de rentabilité financière. R1 = * La capacité de remboursement des dettes à terme R10 = Dettes à L.T C.A.F R11 = Résultat d’exploitation Charges financières 41 Résultat Net Capitaux propres Analyse Financière Management PME-PMI CHAPITRE VI : LE TABLEAU TABLEAU DES EMPLOIS ET S.SOLHI DE FINANCEMENT : RESSOURCES (TER) Le tableau de financement est défini comme un état des emplois et des ressources d'un exercice, établi de façon à permettre l'analyse des flux financiers affectant le patrimoine de l'établissement. Il précise donc comment les ressources dont a disposé l'établissement ont permis de faire face à ses besoins au cours d’une seule année. Il présente ainsi les variations poste par poste durant l'exercice et assure la liaison entre le bilan d'ouverture et le bilan de clôture avant répartition. Pour cela, il étudie la variation du FDR par le haut du bilan et par le bas du bilan (BFR et TrN). 1. Définition du tableau de financement C'est l'état de synthèse qui met en évidence l'évolution financière de l'entreprise au cours de l'exercice, en décrivant les ressources dont elle a disposé et les emplois qu'elle en a effectué. Il s'agit des : - ressources de financement de caractère stable (tels que l'autofinancement et les nouveaux emprunts) ou de caractère cyclique ou fortuit (tels l'accroissement du passif circulant ou la réduction de l'actif circulant) ; - emplois financiers de caractère stable et définitif (tels les investissements réalisés, les remboursements d'emprunts, ou les distributions de dividendes) ou de caractère cyclique ou fortuit (tels que l'accroissement de l'actif circulant ou la réduction du passif circulant). Le TF est généré directement par la comptabilité à partir : - de la capacité d'autofinancement déterminée au niveau de l'ESG ; cette capacité diminuée des dividendes distribués de l'exercice forme l'autofinancement de l'exercice ; - des mouvements bruts de valeur (ou flux) de ressources ou d'emplois stables figurant dans les comptes de financement permanent et d'actif immobilisé à la fin de l'exercice ; 42 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI - des variations des soldes des comptes d'actif et passif circulants et de trésorerie (synthèse des masses du bilan). Le tableau de financement est construit donc en deux parties : - la synthèse des masses de bilan ; - le tableau des emplois et ressources (TER). SYNTHESE DES MASSES DU BILAN 2. Détermination des variations des postes du bilan Afin d’étudier les flux financiers ayant eu lieu entre les périodes t et t+1, il convient de faire l’inventaire des investissements (les emplois) et de leurs financements (les ressources). Le plus simple est de comparer les bilans redressés de début et de fin de période en apportant un certain nombre de corrections pour obtenir une meilleure interprétation économique des informations comptables. En règle générale, sera considéré comme Emploi toute augmentation d’un poste d’actif (ou diminution d’un poste de passif) et comme une Ressource toute augmentation d’un poste de passif (ou diminution d’un poste d’actif). 43 Analyse Financière Management PME-PMI E MPLOIS S.SOLHI R ESSOURCES Augmentation d’un poste d’Actif Augmentation d’un poste de passif Diminution d’un poste de passif Diminution d’un poste d’Actif Il est clair que toute augmentation d’un poste d’actif est un investissement dont le montant, égal à la variation de ce poste, a dû être financé par une ressource équivalente. Partant des bilans redressés, un tableau des emplois et des ressources (TER) pourra être établi simplement en répertoriant l’ensemble des variations de poste de bilan. De par cette méthode, il est clair que la somme des emplois doit être égale à la somme des ressources. 3. Synthèse des masses du bilan La synthèse des masses du bilan met en relief la variation du Fonds de Roulement Fonctionnel (FRF) et celle du Besoin de Financement Global (BFG). Elle a pour objet d’expliquer l’évolution de la situation financière à court terme. Il est exprimé en termes de Besoins – Ressources. Masse du bilan T a T-1 b T-2 c ∆=a–b E R ∆=b–c E R Financement Permanent (-) Actif Immobilisé = FONDS DE ROULEMENT Actif circulant (-) Passif circulant = BESOIN DE FINANCEMENT TRESORERIE NETTE Ce tableau met en valeur les variations constatées entre deux exercices qui correspondent soit à des emplois financiers, soit à des ressources de financement : interprétation de la variation du fonds de roulement ∆FDR - si la ∆ Financement Permanent > ∆ Actif Immobilisé ∆ FDR = Ressource Nette ; - si la ∆ Financement Permanent < ∆ Actif Immobilisé ∆ FDR = Emploi Net. interprétation de la variation du besoin en de fonds de roulement ∆ BFR 44 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI - si la ∆ Actif circulant (HT) > ∆ Passif circulant (HT) ∆ BFR = Emploi Net; - si la ∆ Actif circulant (HT) < ∆ Passif circulant (HT) ∆ BFR =. Ressource Nette. 4. Le tableau des emplois et des ressources (TER) Le TER est l’état de synthèse qui met en évidence l’évolution financière de l’entreprise au cours de l’exercice, en décrivant les ressources durables dont elle a disposé et les emplois stables qu’elle en a effectués. Pour établir le tableau des emplois et des ressources (TER) sur une année, il est commode de remplir un tableau de type de celui-ci. En Bilan Bilan Variation des Postes DH Initial Final Emplois Ressources Redressements E Flux financiers R E R Actif Passif 4.1 Exemple : L’entreprise «X» réalise en T un chiffre d’affaires de 5.000.000 DH, un bénéfice net de 100.000 DH avec une dotation aux amortissements de 200.000 DH. Par ailleurs, l’entreprise ne distribue pas de dividendes à ses actionnaires. Les bilans redressés sont reproduits ci-dessous : Actif - Immob Nettes - Stocks - Clients Total T 1000 500 200 1700 T+1 1500 600 300 Passif - Cap prop - Dettes de fin - Fournisseurs - Crédits de Trés 2400 45 T 1200 200 300 1700 T+1 1300 600 300 200 2400 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Corrigé Actif T T+1 Variation des Postes E R Flux Financiers E R Redressements E R -Immob Nettes 1000 1500 500 - Stocks 500 600 100 100 - Clients 200 300 100 100 200 700 Total 1700 2400 Passif - Cap prop 1200 1300 100 200 300 -Dettes de fin - 600 600 600 - Fournisseurs 200 300 100 100 - Crédits de Très 300 200 1700 2400 100 100 800 800 200 200 1000 1000 - L’entreprise a investi 700.000DH en immobilisations qui se retrouvent dans la variation des immobilisations (500.000DH) plus la dotation aux amortissements pour T+1 (200.000 DH) qui ne correspond pas à une sortie de fonds - L’autofinancement est égal à l’augmentation des capitaux propres (100.000 DH) plus la dotation. On peut aussi le calculer à partir de la CAF (100.000 du bénéfice net + 200.000 DH de la dotation aux amortissements) et en soustrayant les dividendes éventuels. - Le total des emplois, y compris le remboursement d’une partie des crédits de trésorerie, se monte à 1.000.000 DH. Ces emplois sont financés par l’autofinancement (300.000 DH), du crédit fournisseurs (100.000 DH) et surtout un emprunt à terme (600.000 DH) 4.2 Construction du TER Ce tableau regroupe les flux permanents de l’exercice dont les soldes figurent en «haut» du bilan 46 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Exercice Exercice précédent Emplois Ressources Emplois Ressources I- RESSOURCES STABLES DE L’EXERCICE Autofinancement CESSION ET REDUCTION DES IMMOB - Cession des Immob incorp - Cession des Immob corp - Cession des Immob finan - Récupération sur créances immob AUGMENTATION DES CAPITAUX PROPRES Augmentation du capital Augmentation des dettes de financement TOTAL I : RESSOURCES STABLES II EMPLOIS STABLES DE L’EXERCICE ACQUISITION ET AUGMENTATION D’IMMOB (INCORP, CORP ET FIN) Augmentation des créances immobilières Remboursement des Dettes de Financement Emplois en non valeurs TOTAL II : EMPLOIS STABLES III VARIATION DU BFDR IV VARIATION DE TRESORERIE TOTAL GENERAL Le tableau de financement constitue pour l’analyste financier un document essentiel, en particulier quand il est pluriannuel. Il permet tout d’abord d’apprécier la politique d’investissement et de financement de l’entreprise, et de s’assurer que l’équilibre financier de l’entreprise est satisfaisant, en vérifiant que le fonds de roulement permet de faire face au besoin de financement global de l’entreprise. 47 Analyse Financière CHAPITRE VI : Management PME-PMI S.SOLHI ANALYSE DU RISQUE FINANCIER Les décisions financières (c’est à dire de financement d’investissement et de l’activité de l’entreprise) affectent essentiellement les capitaux permanents de l’entreprise dans la détermination de leur montant et de leur répartition entre fonds propres (F.P) et endettement. Cette répartition est fonction des objectifs de rentabilité, de croissance et de risque. La sélection des moyens sera réalisée en tenant compte des coûts et des économies engendrées par les différentes possibilités financières pour ne retenir que le moins coûteux par rapport au taux de rentabilité des capitaux propres. 1. Définition du risque financier En effet, le poids de l’endettement sur la structure financière de l’entreprise est appelée : effet d’endettement ou effet de levier financier. L’effet de levier financier est le phénomène qui amplifie la rentabilité des fonds propres (en sens + ou -), en raison du recours à l’endettement. Ce phénomène s’explique par la déductibilité fiscale des charges financières et par le différentiel existant entre le taux de rentabilité économique ( E.B.E ) et le taux Actif Economique d’intérêt. Exemple. Prenons le cas de trois (03) entreprises de taille identique, opérant dans le même secteur d’activité, et dont le taux de rentabilité économique est de 15% du total de l’actif, mais ayant des structures financières différents. Envisageons trois hypothèses : - Taux de rentabilité économique supérieur au coût d’endettement ; - Taux de rentabilité économique égal au coût d’endettement ; - Taux de rentabilité économique inférieur au coût d’endettement. 48 Analyse Financière Management PME-PMI X S.SOLHI Y Actif = 10.000 F.P = 10.000 Z Actif = 10.000 Actif= 10.000 F.P= 5.000 F.P= 2.000 Dettes=8.000 Dettes=5.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 1.1 Taux de rentabilité économique supérieur au coût d’endettement X Y Z RESULTAT ECONOMIQUE 15% DE L’ACTIF 1.500 1500 1500 Frais financier (i=12% des Dettes) 0 -600 -960 Résultat Imposable 1500 900 540 Taux d’Impôt (IS=30%) -450 -270 -162 Résultat Net (R.N) 1050 630 378 Taux de Rentabilité Financière (RN/FP) 10,05% 12,26% 18,9% Remarque : • Le recours à l’endettement accroît la rentabilité financière : Ratios X Taux d’endettement (Dettes/Passif) 0% TAUX DE RENTABILITE FINANCIERE 10,05% Y Z 50% 80% 12,26% 18,9% • L’effet de levier financier joue dans un sens favorable • Le coût des dettes est inférieur aux taux de rentabilité Economique. 1.2 Taux de rentabilité économique égal au coût d’endettement X Y Z RESULTAT ECONOMIQUE 15% DE L’ACTIF 1.500 1500 1500 Frais financier (i=15% des Dettes) 0 -750 -1200 Résultat Imposable 1500 750 300 Taux d’Impôt (IS=35%) -450 -225 -90 Résultat Net (R.N) 1050 525 210 Taux de Rentabilité Financière (RN/FP) 10,05% 10,05% 10,05% 49 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Remarques : • quelle que soit la politique choisie (taux d’endettement pour «X» = 0%; «Y» = 50% ; «Z» = 80%) le taux de rentabilité financière est le même 10,05% • 2ème remarque qui explique la 1ère ; le taux de rentabilité économique est égal au coût d’endettement (15%) 1.3 Taux de rentabilité économique inférieur au coût d’endettement X Y Z RESULTAT ECONOMIQUE 15% DE L’ACTIF 1.500 1500 1500 Frais financier (i=18% des Dettes) 0 -900 -1440 Résultat Imposable 1500 600 60 Taux d’Impôt (IS=35%) -450 -180 -18 Résultat Net (R.N) 1050 420 42 Taux de Rentabilité Financière (RN/FP) 10,05% 8,4% 2,1% Remarques : • Le recours à l’endettement pénalise la rentabilité des fonds propres (F.P) ; celle-ci est d’autant plus faible que l’endettement est important : pour un coût des dettes de 20%, la rentabilité financière restera identique pour «X» (10,05%) mais se dégradera dangereusement pour «Y» (350/5000=7%) et pour «Z» (perte de –100). • Le coût de l’endettement est supérieur au taux de rentabilité économique et l’effet de levier joue dans un sens défavorable (effet de massue) 1.4 Conclusion. - Le recours à l’endettement a un impact décisif sur la rentabilité financière ou rentabilité des fonds propres ; lorsque cet impact se traduit par le renforcement de cette rentabilité, on dit que l’effet de levier joue dans un sens favorable ; c’est le cas où le taux de rentabilité économique est supérieur au coût d’endettement. 50 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI - Dans le cas contraire, c’est-à-dire quand le coût des dettes est supérieur au taux de rentabilité économique, l’effet de levier joue dans un sens défavorable qui pénalise la rentabilité financière des F.P : on parle ici « d’effet de massue ». - Lorsque le taux de rentabilité économique et celui de l’intérêt sont égaux, l’effet de levier est neutre. Ce dernier est par conséquent à envisager avec prudence : il peut amplifier les bénéfices ou les pertes. L’effet d’amplification est dû aussi bien D au rapport qu’à l’écart entre le coût des dettes et le taux de rentabilité F .P économique. 2. Equation de l’effet de levier. On pose C = Fonds Propres D = Dettes A = Actif = C + D L= D (Ratio de levier) C i = Coût moyen apparent des dettes K =Taux de rentabilité économique de l’Actif R = Résultat Net r = taux de rentabilité financière soit R C T = taux d’imposition (IS) 51 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Ainsi, la formule de l’effet de levier sera + Résultat économique K. A - Frais financier D.i = Résultat imposable K . A − D.i - I MPOT T ( K . A − D.i ) = R ESULTAT N ET R = (K .A − D.i ) (1 − T ) et comme A = C + D R = (K . A − D.i ) ( 1 − T ) R = (K (C + D ) − D.i ) ( 1 − T ) R = (K .C + K .D − D.i ) (1 − T ) R = [(K .C + ( K − i ) D ) ( 1 − T ) Le taux de rentabilité financière sera formulé ainsi: r = R C = [K .C + ( K − i) D ] (1 − T ) C D r = K + ( K − i ) (1 − T ) C r = [K + ( K − i) L ] (1 − T ) L : Ratio de levier (poids de la dette par rapport aux fonds propres) (K – i) : levier financier (écart entre taux de rentabilité économique et le coût des dettes) • Si K – i > 0 : c’est-à-dire le taux de rentabilité économique est supérieur au taux de l’emprunt (K > i), l’effet de levier joue dans un sens favorable, d’autant plus que le coefficient « L » est élevé (coefficient d’endettement). • Si K – i = 0 (K = i) :le recours ou non à l’endettement n’a pas d’influence sur la rentabilité des fonds propres. • Si K – i < 0 (K < i) : c’est-à-dire le taux de rentabilité économique est inférieur au taux de l’emprunt, l’effet de levier joue dans un sens défavorable, d’autant plus que le coefficient « L » est élevé. Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 3. Le coefficient de levier financier (C.L.F) Le C.L.F exprime le degré de sensibilité du résultat, après charges financières et avant impôt, au résultat avant charges financières et avant impôt. C.L.F = K.A K . A − D.i On peut calculer le C.L.F pour le niveau de K.A choisi 1500 pour les trois (03) hypothèses : Le Ratio C.L.F Hypothèse 1 : Hypothèse 2 : Hypothèse 3 : DETTES =0% Dettes =50% Dettes =80% 1500 =1 1500 1500 = 1,6 900 1500 = 2,7 540 On voit que l’effet de levier joue seulement si l’entreprise est endettée et le C.L.F est d’autant plus grand que le rapport D est élevé. C 53 Analyse Financière Management PME-PMI CHAPITRE VII : L’ANALYSE S.SOLHI DU RISQUE D’EXPLOITATION Alors que le risque financier est lié au recours plus ou moins important à l’endettement et à l’impact de celui-ci dans la rentabilité des fonds propres, le risque d’exploitation est au contraire indépendant du mode de financement ; il est lié à la nature des relations existant entre les bénéfices, les charges fixes et les charges variables. 1. La notion du Seuil de Rentabilité Dans toute entreprise, quelque soit son domaine d’activité, il existe des charges fixes qu’elle supporte quelque soit le volume de son chiffre d’affaires (C.A) ; et des charges variables qui sont liées au niveau de son activité. Cette répartition des charges en charges variables et charges fixes permet de calculer le seuil de rentabilité ; c’est à dire parvenir à une situation d’équilibre où le chiffre d’affaires couvre l’ensemble des charges fixes et charges variables ; en d’autre terme déterminer le C.A pour lequel le résultat est nul. 2. La détermination du seuil de rentabilité, point mort Le seuil de rentabilité, appelé également point mort, point critique ou chiffre d’affaires critique, représente le C.A minimum qui assure la couverture de l’ensemble des charges variables et fixes de l’entreprise qui donne un résultat nul. Chiffre d’affaire - Charges variables = Marges sur charges variables (MCV) - Charges fixes = Résultat Nul * En d’autres termes, le seuil de rentabilité est atteint lorsque la MCV est égale aux charges fixes. * La MCV, dont le montant est directement lié à l’activité de l’entreprise, est un indicateur très utile sur l’aptitude à la couverture des charges fixes. 54 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 2.1 Exercice L’entreprise décide de réaliser un projet d’investissement pour fabriquer et vendre un article X. les données d ‘exploitation prévisionnelles sont : - Frais fixes annuels : 1.500.000 DH - Prix de vente unitaire : 50 DH - Coût variable unitaire : 35 DH Déterminer les résultats de l’entreprise en fonction des quantités produites. 2.2 Corrigé 40.000 Chiffre d’affaire : Q ×PU 2.000.000 1.500.000 Charges variables : Q× CU 1.400.000 60.000 3.000.000 1.500.000 2.100.000 -600.000 80.000 4.000.000 1.500.000 2.800.000 -300.000 100.000 5.000.000 120.000 6.000.000 1.500.000 4.200.000 +300.000 140.000 7.000.000 1.500.000 4.9000.000 +600.000 160.000 8.000.000 1.500.000 5.600.000 +900.000 Quantité Pour Q = 40.000 - Charges fixes - - 3.500.000 = Résultat -900.000 = 0 R = -900.000 Pour Q = 100.000 Pour Q = 160.000 1.500.000 - R=0 Seuil de Rentabilité R = +900.000 Le point mort est atteint quand Q× PU = [ (Q × FV) + FF] Q0 = Quantité qui annule le résultat PU = Prix unitaire FV = Frais variables (ou charges variables) Q0 = F.F PU - FV FF = frais fixes (ou charges fixes) 55 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Dans notre exemple ; Q correspondant au point mort est : = = − = Autre méthode Le seuil de rentabilité est atteint quand : Marge sur charges variables = Charges fixes (MCV) = FF C.A × Taux de marge /CV = FF Le seuil de Rentabilité = = = / Appliquant ce résultat à l’exemple = − = , 2.3 Représentation graphique du point mort. 56 = / Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI 3. Le coefficient de levier d’exploitation (C.L.E) Reprenons les résultats de l’exercice précédent et calculons les variations des quantités et celles du résultat V ARIATION (∆Q) -33% Q UANTI TE 40.000 -25% 60.000 -20% 80.000 R ESULTAT -900.000 120.000 +17% 140.000 +14% 160.000 +100% -300.000 100.000 +20% -600.000 P ERTE V ARIATION (∆R) +50% P OINT MORT 0 +300.000 B ENEFICE +600.000 +100% +900.000 +50% On peut observer qu’en deçà ou au-delà du point mort : - Quand les quantités diminuent de 25%, la perte augmente de 100%, lorsqu’elles baissent de 33%, la perte augmente de 50% - Quand les quantités augmentent de 17% et de 14%, les bénéfices augmentent respectivement de 100% et de 50% . Autrement dit, les résultats augmentent ou diminuent plus que proportionnellement par rapport aux quantités. Ce phénomène est d’autant plus sensible que l’on se situe immédiatement avant et après le point mort ; il exprime l’effet de levier d’exploitation (E.L.E) Le C.L.E2 peut être défini comme le taux de variation des bénéfices consécutifs à un certain taux de variation du volume d’activité (quantités vendues) ∆ é!é"#$ = ∆ % é!é"#$ !&#&é !&#&é Dans notre exemple, au niveau de 120.000 unités , le C.L.E. est = 2 (( ( * ) + ) + = ,((( =( - On l’appelle aussi l’élasticité d’exploitation. 57 Analyse Financière Management PME-PMI Annexes 58 S.SOLHI Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI Modèle normal du bilan Exercice TRÉSO RERIE ACTIF CIRCULANT (hors trésorerie) ACTIF IMMOBILISE Actif Brut IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS (A) Frais préliminaires Charges à répartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche et développement Brevets, marques droits et valeurs similaires Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains Constructions Installations techniques, matériel et outillage Matériel de transport Mobilier, matériel de bureau et aménagements Divers Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) Prêts immobilisés Autres créances financières Titres de participation autres titres immobilisés ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (E) Diminution des créances immobilisées Augmentation des dettes de financement Total I (A+B+C+D+E) STOCKS (F) Marchandises Matières et fournitures consommables Produits en cours Produits intermédiaires et produits résiduels Produits finis CREANCES DE L’ACTIF CIRCULANT (G) Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes Clients et comptes rattachés Personnel Etat Comptes associés Autres débiteurs Comptes de régularisation Actif TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) ECARTS DE CONVERSION ACTIF (éléments circulants) TRESORERIE ACTIF Chèques et valeurs à encaisser Banques Caisse, régies d’avances et accréditifs 59 Amt et prov Exercice clos_________ Exercice précédent Net Net Analyse Financière Management PME-PMI Exercice clos le Exercice Exercice précédent FINANCEMENT PERMANENT Passif CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel Moins : actionnaires, capital souscrit non appelé Capital appelé dont versé… Prime d'émission, de fusion, d'apport Ecarts de réévaluation Réserve légale Autre réserves Report à nouveau Résultats nets en instance d'affectation Résultat net de l'exercice TOTAL DES CAPITAUX PROPRES CAPITAUX PROPRES ASSIMILES Subventions d'investissement Provisions réglementées (A) (B) DETTES DE FINANCEMENT Emprunts obligatoires Autres dettes de Financement (C) PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) Provisions pour risques Provisions pour charges PASSIF CIRCULANT (HT) ECARTS DE CONVERSION PASSIF Augmentation des créances immobilisées Diminution des dettes de financement (E) Total I (A+B+C+D+E) DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) Fournisseurs et comptes rattachés Clients créditeurs, avances et acomptes Personnel Organismes sociaux Etat Comptes d'associés Autres créanciers Comptes de régularisation -passif AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) ECARTS DE CONVERSION PASSIF (éléments circulants) (H) Total II (F+G+H) TRESOR ERIE S.SOLHI TRESORERIE PASSIF Crédits d’escompte Crédits de trésorerie Banques (soldes créditeurs) Total III TOTAL GENERAL I + II + III 60 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI CHARGES COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES Exercice PRODUITS CHARGES D’EXPLOITATION PRODUITS D’EXPLOITATION Achats revendus de marchandises Achats consommés de matières et fournitures Autres charges externes Impôts et taxes Charges de personnel Autres charges d’exploitation Dotations d’exploitation Ventes de marchandises (en l’état) Ventes de biens et services produits Chiffre d’affaires Variation de stocks de produits (±) Immobilisations produites par l’entreprise pour elle-même Subventions d’investissement Autres produits d’exploitation autres produits d’exploitation Reprises d’exploitation ; transferts de charges TOTAL II III- RESULTAT D’EXPLOITATION (I - II) Exercice TOTAL I CHARGES FINANCIERES PRODUITS FINANCIERS Charges d’intérêts Pertes de change Autres charges financières Dotations financières Produits des titres de participation et autres titres immobilisés Gains de change Intérêts et autres produits financiers Reprises financières ; transferts de charges TOTAL V TOTAL IV VI- RESULTAT FINANCIER (IV - V) VII- RESULTAT COURANT (III + VI)) CHARGES NON COURANTES PRODUITS NON COURANTS Valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées Subventions accordées Autres charges non courantes Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions TOTAL IX Produits des cessions d’immobilisations Subventions d’équilibre Reprises sur subventions d’investissement Autres produits non courants Reprises non courantes ; transferts de charges TOTAL VIII X- RESULTAT NON COURANT XI- RESULTAT AVANT IMPOT (VII +X) XII- IMPOT SUR LES RESULTATS (IS) RESULTAT NET (XI – XII) XV- TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII) XIV- TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII) RESULTAT NET (XI – XII) 61 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI ETATS DE SOLDE DE GESTION 1. Tableau de Formation des Résultats 1 2 = + I II 3 4 5 III 6 7 IV = + = 8 9 10 V 11 12 13 + + = + = + = VI VII VIII XI 15 X Ventes de marchandises (en l’état) Achats revendus de marchandises MARGE BRUTE SUR VENTES EN L’ETAT PRODUCTION DE L’EXERCICE (3+4+5) Ventes de biens et services produits Variation de stock et de produit Immobilisations produites par l’entreprise pr elle-même. CONSOMMATION DE L’EXERCICE Achats consommés de matières t fournitures Autres charges externes VALEUR AJOUTEE (I+II-III) Subventions d’exploitation Impôts et taxes Charges de personnel EXCEDENT BRUT D’EXPLOITATION (EBE) INSUFFISANCE BRUTE D’EXPLOITATION (IBE) Autres produits d’exploitation Reprises d’exploitation Autres charges d’exploitation Dotations d’exploitation RESULTAT D’EXPLOITATION (+ ou -) RESULTAT FINANCIER (+ ou -) RESULTAT COURANT RESULTAT NON COURANT (+ ou -) Impôt sur les résultats RESULTAT DE L’EXERCICE (+ ou -) 2. Tableau de la Capacité d’autofinancement CAF / AF 1 2 3 4 5 6 7 8 9 I 10 II + + + + - Résultat net • Bénéfice + • Perte Dotations d’exploitation (1) Dotations financières (1) Dotations non courantes (1) Reprises d’exploitation (2) Reprises financières (2) Reprises non courantes (2) (3) VNA Produit de cession Capacité d’Autofinancement - Bénéfices distribués Autofinancement (1) À l’exception des dotations de l’actif circulant et trésorerie-Actif (2) À l’exception des reprises du passif circulant et trésorerie-Passif (3) Y compris les subventions d’investissement. 62 A1 A2 Analyse Financière Management PME-PMI S.SOLHI TABLEAU DE FINANCEMENT 1. Synthèse des masses de bilan Masse du bilan T a T-1 b T-2 c ∆=a–b E R ∆=b–c E R Financement Permanent (-) Actif Immobilisé = FONDS DE ROULEMENT Actif circulant (-) Passif circulant = BESOIN DE FINANCEMENT Trésorerie Nette 2. Tableau des emplois et Ressources (T.E.R) Exercice Emplois I- RESSOURCES STABLES DE L’EXERCICE Autofinancement CESSION ET REDUCTION DES IMMOB Cession des Immob incorp Cession des Immob corp Cession des Immob finan Récupération sur créances immob AUGMENTATION DES CAPITAUX PROPRES Augmentation du capital Augmentation des dettes de financement TOTAL I : RESSOURCES STABLES II EMPLOIS STABLES DE L’EXERCICE ACQUISITION ET AUGMENTATION D’IMMOB (INCORP, CORP ET FIN) Augmentation des créances immobilières Remboursement des Dettes de Financement Emplois en non valeurs TOTAL II : EMPLOIS STABLES III VARIATION DU BFDR IV VARIATION DE TRESORERIE TOTAL GENERAL 63 Exercice précédent Ressources Emplois Ressources