Communiqué de presse pour puBliCaTion immédiaTe La revanche des rentiers

INSTITUT DE RECHERCHE EN ÉCONOMIE CONTEMPORAINE
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POUR PUBLICATION IMMÉDIATE
Le coût du capital freine le développement
La revanche des rentiers
Montréal, 15 octobre 2013. L’Institut de recherche en économie contemporaine (IRÉC) publie aujourd’hui une
note de recherche portant sur la nanciarisation de l’économie, phénomène connu, mais abordé ici sous l’angle du
coût du capital. «La nanciarisation de l’économie va bien au-delà de la seule spéculation nancière. Elle met en
évidence l’essor d’un capitalisme nancier qui se traduit matériellement par un coût du capital plus élevé, avec des
conséquences néfastes, tant sur le plan microéconomique que macroéconomique. Le “surcoût” du capital auquel
il conduit est formé de revenus prélevés sur les entreprises qui n’ont, en dehors du risque entrepreneurial, aucune
justication économique. C’est un phénomène de pure rente», a déclaré Gilles Bourque, chercheur à l’IRÉC.
Les données tirées de la recherche conrment l’un des éléments clés identiés par les chercheurs s’intéressant
au modèle de la nanciarisation: le divorce entre la rentabilité croissante depuis deux décennies et l’accumula-
tion médiocre du capital durant cette même période. «Le taux d’accumulation net passait de 8% au cours des
années1950 à une moyenne de moins de 1% pour le Québec pendant les années2000 et de moins de 2% pour
le Canada au cours des deux dernières décennies. Il s’agit là d’un renversement du rythme de l’accumulation du
capital. C’est un changement structurel fort qui marque un tournant majeur dans le modèle productif», a pour-
suivi l’auteur de la recherche.
Si cette situation s’expliquait principalement par une faiblesse de la demande, nous aurions dû constater des
tendances semblables pour les prots des entreprises. Or, au contraire, pendant les mêmes années, les prots des
entreprises connaissaient une évolution tout à fait diérente. Depuis le début des années1990, les marges béné-
ciaires sont en augmentation constante.
Le transfert de «la valeur aux actionnaires»
Ces phénomènes s’expliquent par le «retour des actionnaires» dans la gouvernance des rmes avec, comme
corolaire, le transfert de «la valeur aux actionnaires» qui se fait aussi aux dépens des autres parties prenantes des
entreprises.
Dans tous les cas de gure présentés dans la recherche, l’importance des dividendes versés aux actionnaires
connaît une croissance spectaculaire: alors que leur évolution est assez stable ou légèrement à la baisse pendant
les années1980 et la première moitié des années1990, nous assistons depuis 1995 à une hausse spectaculaire des
dividendes versés, dont l’importance a plus que doublé durant cette période. «Nous constatons une augmentation
du prélèvement nancier (gains en capital et dividendes) sur la richesse produite par les entreprises. Comme il ne
s’agit pas de la création de nouvelles valeurs ajoutées, cette ponction conduit logiquement à diminuer les revenus
perçus par les autres parties prenantes, au premier rang desquels se trouvent les salariés. Ainsi, à partir des an-
nées1980, la part des salaires dans la valeur ajoutée au Québec et au Canada a connu une dégringolade majeure,
passant de 50% à 45% du PIB», a indiqué le chercheur.
Le versement des dividendes n’est pas le seul moyen pour transférer «la valeur aux actionnaires». En raison
d’un traitement scal avantageux des gains en capital, les entreprises ont été très actives dans le rachat d’actions.
Pour les seules entreprises du TSX, on est passé de deux milliards $ de rachats d’actions en 1995 à près de 15
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milliards $ en 2004. Malheureusement, ces moyens pour transférer «la valeur aux actionnaires» se font souvent
aux dépens de la pérennité des entreprises qui engrangeaient ces prots.
La nanciarisation est un frein au développement
Contrairement à l’explication habituelle de la faiblesse des investissements au Québec, qui fait porter le blâme
sur la lourdeur de l’État ou sur les carences de l’entrepreneuriat québécois, la recherche de l’IRÉC met la lumière
sur les eets pervers du surcoût du capital. «Le point de vue actionnarial, qui domine aujourd’hui l’entreprise,
privilégie la rentabilité de l’investissement plutôt que la croissance et favorise la distribution massive des prots
aux actionnaires. Le secteur de la nance est le grand gagnant de cette nanciarisation. Les sociétés nancières ont
connu une montée impressionnante de leurs marges, qui sont passées de 10% à plus de 25% entre 1980 et 2013.
L’eet le plus catastrophique de cette nanciarisation réside dans l’élévation de la norme de rendement nancier
imposée aux entreprises laquelle réduit de manière directe les possibilités d’investissement dans la multitude de
projets moins rentables. Il est de temps d’analyser en profondeur les changements qui aectent les capacités pro-
ductives. Il est temps de revoir les liens entre économie nancière et économie réelle», conclut l’auteur.
Pour télécharger la Note de recherche de l’IRÉC La nanciarisation de l’économie nuit-elle aux entreprises?
et connaître les résultats des autres travaux de l’IRÉC, voir www.irec.net
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Pour informations: André Laplante, direction des communications de l’IRÉC, [phone] (cellulaire)
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