Pays émergents entre lux et relux de capitaux

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ays émergents entre lux et relux de capitaux
Quelles leçons pour l’économie tunisienne ?
Billet économique n°24 Octobre 2015
La Tunisie face au spectre de la récession
Evitons que la «recrise» étoue la reprise
Aujourd’hui, la Tunisie fait la Une de tous les médias du monde, non pas pour un aentat meurtrier, mais plutôt pour l’aribuon
par la plus presgieuse des disncons internaonales, le prix Nobel de la paix 2015. La transion polique a décroché donc son
prix Nobel, la transion économique, elle, aend encore au guichet.
En dépit des premiers signes d’amélioraon de la croissance du partenaire européen, la croissance tunisienne reste anémique.
L’entrée dans le tunnel de la récession technique avec deux trimestres consécufs de recul du produit intérieur brut (-0.2% en T1-
2015 et -0.7 en T2-2015) jee une autre dose d’incertude sur le climat de morosité qui envahit actuellement l’environnement
des aaires en Tunisie, et renforce les ancipaons d’une croissance négave aux troisième et quatrième trimestres 2015.
Alors que l’entrée de la Tunisie dans cee récession technique est sur toutes les lèvres, certains indicateurs montrent tout de
même des signes d’amélioraon: taux d’inaon, décit commercial, invesssements étrangers, …!! Une situaon atypique, une
situaon paradoxale.
Dans le présent billet, nous allons d’abord chercher à élucider ce paradoxe à travers l’analyse de certains indicateurs macroéco-
nomiques. Ensuite nous reviendrons sur les condions nécessaires pour renouer avec une croissance solide. Enn, nous relève-
rons les atouts et les dés de la Tunisie nobélisée.
Sommaire
Billet économique n°24
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Octobre 2015
Page 2 :
Page 3 :
Page 4 :
L’ination: une sagesse en trompe-l’œil
Le décit commercial n’a pas dit son dernier mot
Les investissements étrangers : l’illusion de l’attractivité
Peut-on laisser la Tunisie s’enliser dans la récession?
Capitaliser économiquement le prix Nobel de la paix

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ays émergents entre lux et relux de capitaux
Quelles leçons pour l’économie tunisienne ?
Billet économique n°24 Octobre 2015
Sur le front de l’inaon, la sagesse l’emporte. En septembre 2015, les
prix à la consommaon ont augmenté de 0.3% ; maintenant, le taux
d’inaon est à 4.2% pour le troisième mois consécuf [Figure 1]. Ce-
pendant, il ne faut pas crier vite victoire. Certes, certains observateurs
hâfs peuvent se réjouir et déclarer que la bête immonde est en train de
rentrer au bercail et qu’il faut se préparer à une amélioraon du pouvoir
d’achat. Mais en fait, il n’en est rien. Il y a, en eet, d’un côté les eorts
déployés par le ministère du commerce et les services des douanes
pour traquer la contrebande et les circuits du commerce parallèle qui
commencent à porter leurs fruits. Mais de l’autre la morosité du climat
social et du climat des aaires pèsent sur la demande, aénuant ainsi
les pressions inaonnistes. La crise qui frappe le secteur tourisque et
ses répercussions négaves sur la demande de produits alimentaires et
les autres produits de consommaon courante a contribué fortement au
plombage de l’inaon. Autrement dit, une surproducon qui explique
la sagesse de l’inaon.
Or, tout laisse à croire que les producteurs seront amenés, tôt ou tard,
à réajuster leurs ores aux nouveaux besoins du marché. De ce fait, un
trend haussier de l’inaon pourrait voir le jour dans les mois à venir.
D’ailleurs, avec une inaon sous-jacente (hors énergie et produits ali-
mentaires) à 4.8%, il n’y a pas de quoi exulter.
Une nee amélioraon du solde commercial a été enregistrée sur les
8 premiers mois de 2015. Le décit a été ramené à 8599.4 MD contre
9 408 MD en 2014, pour la même période, soit une chute de 808.6 MD
[Figure 2].
Des signes d’amélioraon qui cachent de mauvaises performances
structurelles. Rappelons que les bons résultats du secteur agricole (les
records d’exportaons d’huile d’olive mulpliant par six le chire des re-
cees de la saison 2013-2014 (1902 MD cee année contre 291 MD un
an auparavant) sont étroitement liés à une bonne saison. Une situaon
qui n’incite pas à céder à l’opmisme.
Du côté des exportaons, ce sont plutôt les performances du secteur
agro-alimentaire (+121.3%) qui expliquent la légère hausse de 0.8%,
observées au terme des 8 premiers mois de 2015. Rappelons également
que les gains enregistrés grâce aux exportaons agricoles ont été grigno-
tés en pare par les mauvais résultats de l’Energie (-49.8%), des produits
miniers et phosphates (-43.0%).
Et du côté des importaons, ce sont l’eet de la réducon de la facture
énergéque (-20.8%) conjugué à la chute des importaons des produits
miniers et phosphates (34.6%) qui expliquent l’essenel de la chute des
importaons. Les importaons des biens d’équipement, qui sont rete-
nus comme un indicateur avancé de la reprise de l’invesssement, enre-
gistrent une hausse de 1.8% pour les 8 premiers mois de 2015, large-
ment expliquée par l’achat d’un avion pour renforcer la oe de Tunisair
(269.5MD). D’ailleurs, sur les 7 premiers mois de 2015,une très nee
chute a été observée, ce qui pourrait conforter le scénario de la réces-
sion.
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Le décit commercial n’a pas dit son dernier mot
L’ination: une sagesse en trompe-l’œil

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Les investissements étrangers : l’illusion de l’attractivité
Peut-on laisser la Tunisie s’enliser dans la récession?
Malgré la morosité du climat des aaires et la détérioraon du
contexte sécuritaire après les aentats du Bardo et de Sousse, les ux
d’invesssements étrangers à desnaon de la Tunisie ont enregistré
une hausse de 41 % au cours des huit premiers mois de l’année 2015
par rapport à la même période de l’année 2014 (1622.6 millions de
dinars contre 1150.6 MD en 2014).
Une très nee hausse de l’invesssement étranger au moment où la
Tunisie perd 5 places dans le dernier classement de Davos (92ème
contre la 87ème lors du classement de 2014-2015) et une perte de 60
places par rapport au classement de 2010-2011.
Est-ce le signe d’un rebond de l’aracvité du site Tunisie?
En fait, il n’en est rien. Il n’y a ni l’odeur de l’amélioraon du climat des
aaires, ni l’espoir de la créaon de richesses et d’emplois.
Côté invesssements directs, la hausse de 19.7% concerne plus le sec-
teur énergéque qui a enregistré une hausse de 34.6% alors que la Tu-
nisie n’a pas aribué de nouveaux permis dans ce secteur. Une hausse
largement expliquée par des invesssements de développement, dont
l’objecf est d’accroître les capacités de producon.
Côté invesssements de portefeuille, le tsunami (+320%) traduit l’en-
gouement pour le tre SFBT, après l’autorisaon du régulateur, accor-
dée aux non-résidents, de détenir jusqu’à 66.66% du capital d’une
entreprise tunisienne.
Un des enjeux essenels reste le démarrage d’une dynamique de ré-
forme dans un climat social miné et poliquement incertain.
Comment redresser la Compévité-qualité de l’appareil producf
et la réorienter vers les secteurs innovants, dans un pays où l’absen-
téisme et l’irresponsabilité gouvernent le comportement d’une large
fracon des citoyens?
Comment réussir une réforme en profondeur du secteur nancier
capable de déboucher sur une banque centrale crédible, un secteur
bancaire solide, et un marché nancier profond, sans aucune reculade
devant le lobbying du syndicat et des milieux d’aaires? L’annulaon
du projet de créaon d’une société de geson d’acfs (Assets Mana-
gement Company), par les professionnels du tourisme, nous ore un
bel exemple.
Jusqu’à quand la Tunisie restera-t-elle orpheline d’une réforme sé-
rieuse de son système éducaf ? Jusqu’à quand l’administraon et l’en-
treprise tunisienne resteront-elles privées de cadres de bonne qualité?
.
Jusqu’à quand la famille tunisienne, et plus précisément son budget,
supportera-t-il le coût nancier de l’échec des poliques économiques
et son corollaire la dégradaon des services publics (taxi, louage et car-
burant pour échapper au transport public; cours de souen et ensei-
gnement privé pour fuir la mauvaise qualité de l’enseignement public;
foyers privés et locaon d’appartements pour des étudiants dégou-
tés de la salubrité des foyers universitaires étaques, installaons
d’alarmes de plus en plus sophisquées du moment que la police de
proximité est ailleurs, …) ?
Pourquoi tant de dépenses étouantes pour le budget des ménages,
dans un pays où le pouvoir d’achat est déjà sur un trend baissier?
Certes, le processus de réforme sera long et complexe, mais l’aen-
sme et l’hésitaon qui gouvernent la geson des dossiers les plus brû-
lants (code d’invesssement, réforme scale, PPP, restructuraon des
entreprises publiques, ….) demeureront un indicateur avancé de notre
incapacité à déclencher cee dynamique de réforme.

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Billet économique n°24 Octobre 2015
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Le décit de conance a été comblé par une dose de dialogue naonal.
Un dialogue couronné aujourd’hui par le comité Nobel. Mais le décit
commercial et le décit budgétaire aendent toujours une dose de
rénovaon du disposif réglementaire et de l’appareil producf.
Parce que le passage à une économie d’innovaon dans un pays où la
compévité est en berne, est inéluctable.
Misons sur ce senment de erté d’appartenir à la Tunisie démo-
craque pour faire renaître l’espoir. Car, Il n’y a pas de quoi pavoiser
lorsque la croissance irte avec la récession, lorsque les fondamentaux
économiques virent au rouge, lorsque la nébuleuse terroriste plane
sur le site Tunisie. Un grand merci au comité Alfred Nobel de nous
avoir aribué cee presgieuse disncon.
Un grand Merci au comité Nobel de ne pas avoir braqué ses projec-
teurs sur cee réalité économique et sociale amère! Un prix Nobel
de la paix orphelin de la sagesse syndicale, privé de la citoyenneté du
patronat, et handicapé de l’audace du gouvernement, restera tout
simplement une page glorieuse, enseignée dans les livres d’histoire, à
des écoliers promis inévitablement au chômage!
Alors, capitalisons économiquement ce trophée:
-au niveau internaonal, en renforçant l’acon des délégaons commerciales auprés des ambassades, en lançant une vaste
campagne publicitaire pour le tourisme, axée sur cee consécraon bien méritée, de type: «Alfred Nobel est déjà en vacances
en Tunisie. Pas vous?!», …, en mulpliant les rencontres avec les milieux d’aaires pour les convaincre de rejoindre le site
Tunisie et aussi en engageant de nouveau les négociaons avec les bailleurs de fonds bilatéraux pour alléger la contrainte
d’endeement et transformer une pare de la dee en projets de développement;
-au niveau domesque en déployant plus de moyens pour gagner la bataille de la sécurité, en responsabilisant davantage les
partenaires sociaux et en redémarrant la machine des réformes pour remere la Tunisie sur le chemin d’une croissance solide
et inclusive.
Les retombées posives de ces acons ne peuvent que redorer le blason de l’économie tunisienne.
Capitaliser économiquement le prix Nobel de la paix
MAC SA – Intermédiaire en Bourse
Département Recherches
Green Center- Rue du Lac Constance
1053 Les Berges du Lac – Tunisie
Tél : + 216 71 137 600
Fax : + 216 71 960 903
Email : [e-mail]
www.macsa.com.tn
Pr Moez LABIDI
Professeur à la Faculté des Sciences Economiques et de Geson de Mahdia
Conseiller économique auprès de MAC SA.
Bref, osons l’acon plutôt que la résignaon et les déclaraons. Osons nous aranchir d’un syndicalisme de blocage, d’un
entreprenariat de rente et d’un gouvernement d’hésitaon et de demi-mesures. Osons faire respecter la loi avant que les hors-
la-loi ne dictent la leur. Et «prenons garde d’entrer dans l’avenir à reculons» comme nous le rappelait Paul Valérie.