Obligations libellées en RMB - HSBC Global Asset Management

Obligations libellées en RMB
Pourquoi investir ?
Septembre 2013
Document non contractuel et exclusivement destiné aux investisseurs
professionnels au sens de la MiFID.
Pourquoi investir dans les obligations libellées en RMB ?
Ces dernières années, le développement du marché des obligations libellées en renminbi (RMB) a été l'une des évolutions
les plus intéressantes dans l'univers obligataire asiatique. Les investisseurs étrangers ayant un accès très limité aux
obligations onshore (via des systèmes de quota comme le programme QFII), les obligations offshore en RMB sont
devenues le choix par défaut des investisseurs internationaux souhaitant s'exposer au marché des titres en RMB.
Après des débuts hésitants il y a trois ans, le marché des obligations offshore en RMB s'est considérablement développé
tant en termes de profondeur que de taille, au point d'être aujourd'hui considéré comme une classe d'actifs à part entière.
Une opportunité d'investissement séduisante…
Compte tenu des mesures de dérèglementation des marchés financiers lancées par les autorités chinoises et la promotion
de la devise chinoise à l'étranger, le marché des obligations en RMB sera immanquablement amené à gagner en volume et
en visibilité.
Ainsi, la solidité des fondamentaux et les facteurs de marché offrent une opportunité d'investissement à long terme très
intéressante.
Une expansion rapide qui devrait se
poursuivre
Les obligations offshore présentent une
bonne qualité de crédit
Depuis son lancement, le marché des obligations libellées
en RMB a connu une expansion considérable. Il représente
désormais près de 500 milliards RMB, un montant multiplié
par près de 10 depuis 2010. Le volume brut des émissions
devrait atteindre entre 280 et 360 milliards RMB en 2013,
après s'être établi à 275 milliards RMB en 2012.
Selon HSBC Research, 85 % des obligations en circulation
appartiennent à la catégorie investment grade si l'on y
inclut les titres non notés et les certificats de dépôt de
qualité investment grade.
NR. IG
13%
Croissance attendue du marché des obligations
offshore en RMB
AAA
1%
AA
15%
NR. HY
11%
NR. CD
40%
A
13%
B
1%
BBB
4%
BB
3%
Source : HSBC Research, données au 3 juillet 2013. Les prévisions,
projections ou objectifs dans ce document ne sont mentionnés qu'à titre
d'information et ne sont en aucun cas garantis. HSBC décline toute
responsabilité si ces prévisions et objectifs s'avéraient erronés.
Remarque :
IG NN = titres investment grade non notés
HY NN = titres à haut rendement non notés
CD NN = Certificats de dépôt non notés
Source : HSBC Research, données au 3 juillet 2013.
L'intérêt des investisseurs étrangers pour les obligations
offshore en RMB ne cesse de croitre. Confrontés à l'atonie
de la croissance économique et aux bas niveaux des
rendements dans les pays développés, les investisseurs
cherchent à diversifier leur exposition au détriment de leur
marché domestique. Cette tendance contribuera sans
aucun doute au développement futur du marché des
obligations offshore en RMB.
Le marché se compose désormais d'environ 180 émetteurs
différents, pour la plupart des multinationales étrangères et les
groupes chinois les plus solides. Ces sociétés s'intéressent de
plus en plus au marché des obligations offshore en RMB pour
lever des capitaux et financer leur développement en Chine.
Les sociétés les plus connues de Hong Kong et du continent
chinois ne sont pas en reste, attirées par la profondeur du
marché et sa sophistication croissante.
Document non contractuel
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Pourquoi investir dans les obligations libellées en RMB ?
Les obligations offshore sont sources de
diversification
Des rendements corrigés de la duration
attractifs
De plus en plus, le marché se diversifie et gagne en
liquidité. D'origine chinoise ou étrangère, les émetteurs
peuvent être des entreprises, des établissements financiers
ainsi que des fonds souverains ou des entités
supranationales.
Supr
Les rendements des obligations offshore en RMB ont
nettement augmenté depuis 2010 et sont désormais
attractifs par rapport à ceux des autres marchés. Le
rendement moyen de ces titres s'établit à près de 4,6 %, un
niveau globalement supérieur aux autres marchés du
crédit. Cet écart de rendement est particulièrement
manifeste si les comparaisons sont effectuées sur la base
du rendement corrigé de la duration.
Sov
12%
1%
Foreign corp
7%
CD
40%
Greater
China corp
24%
Foreign Fis
8%
China Fis
8%
Source : HSBC Research, données au 3 juillet 2013.
En outre, le marché des obligations offshore en RMB est
très faiblement corrélé aux autres marchés et classes
d'actifs du crédit. Ainsi, une allocation aux obligations
offshore en RMB permet aux clients de diversifier leurs
portefeuilles, ce qui n'est pas négligeable compte tenu des
signes de volatilité persistante des marchés.
Rendement des différents types d'obligations
Obligations
Rendement
Obligations offshore en RMB
4,58
Obligations asiatiques en dollar
4,58
Obligations asiatiques en devises
locales
4,13
Obligations privées en EUR
2,06
Source : HSBC Global Asset Management, à fin juillet 2013.
Rendement corrigé de la duration
2.0
1.6
Corrélation sur 2 ans entre les obligations offshore en
RMB et d'autres classes d'actifs
1.2
Obligations offshore en RMB
0.4
0.8
0.0
Obligations
Obligations asiatiques
0,45
Obligations marchés
émergents
0,44
Obligations mondiales
0,15
01/11
07/11
01/12
07/12
01/13
07/13
HSBC Asian Bond Index Yield / Duration (Duration 5.3 years)
HSBC CNH Bond Index Yield/Duration (Duration 2.7 years)
Source : HSBC Global Asset Management, Bloomberg, à fin juillet 2013.
Actions
Actions asiatiques
0,39
Actions marchés émergents
0,38
Actions mondiales
0,39
Compte tenu de leur duration plus faible, les obligations en
RMB présentent une sensibilité moins marquée aux variations
des taux d'intérêt pour un niveau de rendement équivalent. Du
fait de cette moindre sensibilité aux taux d'intérêt, le marché
des obligations offshore en RMB est d'autant plus attractif
pour les investisseurs.
Source : Bloomberg, Datastream, données au 30 juin 2013. Obligations
offshore en RMB = HSBC Offshore RMB Bond Index ; Obligations
asiatiques = HSBC Asian US Dollar Bond Index Total Return; Obligations
marchés émergents = JPMorgan EMBI Global Total Return index;
Obligations mondiales = Barclays Global Aggregate Total Return Index;
Actions asiatiques = MSCI AC Asia ex Japan Index; Actions marchés
émergents = MSCI Emerging Markets Index; Actions mondiales = MSCI AC
World Index
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Pourquoi investir dans les obligations libellées en RMB ?
Appréciation potentielle de la devise
Le gouvernement s'efforçant de promouvoir l'utilisation du
RMB à l'étranger, la devise chinoise est en passe de
gagner en visibilité à l'échelle mondiale. Le RMB fluctue
actuellement dans une fourchette prédéterminée et sa
valeur devra de plus en plus être ajustée afin de mieux
coïncider avec sa contribution économique par rapport aux
autres pays.
Nettement sous-évaluée par rapport aux autres monnaies,
la devise chinoise présente un potentiel d'appréciation
importante à moyen terme.
Sous /surévaluation vs USD (en PPP et en %)
Source : Bloomberg et base de données des Perspectives de l'économie
mondiale du FMI, données à fin avril 2013. Taux de change au comptant au
30 juin 2013. Investir comporte des risques.
Les performances passées ne sauraient préjuger des résultats futurs.
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