Investment Newsletter

6A, rue Goethe, L-1637 Luxembourg, Tel.: [phone], Fax: [phone]
e-mail: [e-mail], www.bcee-assetmanagement.lu
Investment Newsleer
ZONE EURO: REDRESSEMENT GRADUEL DU CYCLE DU CRÉDIT
La dernière publication de la Banque centrale
européenne (BCE) concernant les différents agrégats
monétaires de la zone euro montre des signes
encourageants.
L’agrégat monétaire M3, qui est l’indicateur le plus
large et qui est souvent considéré comme un
indicateur avancé de l’inflation, affiche une croissance
de 4% (en rythme annuel) en février contre 3,7% le
mois précédent. Ainsi, la croissance de l’agrégat
monétaire M3 se rapproche du taux de croissance
cible de 4,5% de la Banque centrale européenne. Sur
l’ensemble de la période allant de décembre 2014 à
février 2015, le taux de croissance moyen de
l’agrégat M3 s’établit à 3,8%.
L’agrégat monétaire M1, qui tient compte de
l’ensemble des pièces et billets en circulation, ainsi
que des dépôts bancaires à vue, a quant à lui progressé
de 9,1% en février contre 8,9% en janvier. Rappelons
que l’agrégat monétaire M1 est considéré comme un
indicateur avancé relativement fiable de la croissance
de l’activité économique en zone euro. L’orientation
actuelle de l’agrégat monétaire M1 suggère une nette
accélération de la croissance économique en zone
euro vers la fin de l’année.
Les derniers chiffres publiés indiquent surtout que le
cycle du crédit en zone euro est en voie de
redressement. Corrigé des effets de cession et de
titrisations, l’encours de crédit au secteur privé a
connu son troisième mois consécutif de hausse en
progressant de 0,6% (en glissement annuel) en février
contre 0,4% en janvier.
27 Mars 2015

2
6A, rue Goethe, L-1637 Luxembourg, Tel.: [phone], Fax: [phone]
e-mail: [e-mail], www.bcee-assetmanagement.lu
Cette accélération de l’encours de crédit reflète la
détente des conditions d’octroi. Il convient de rappeler
que cette détente des conditions d’octroi de crédit
résulte principalement des multiples initiatives
(TLTRO, baisse des taux, etc.) de la BCE au cours de
ces derniers mois. Ce redressement du cycle du crédit
s’observe surtout au niveau des encours de crédit aux
entreprises non financières. Les chiffres corrigés des
cessions de prêts et de la titrisation montrent que
l’octroi de crédit aux sociétés non financières s’est
contracté de seulement –0,4% (en rythme annuel) en
février contre –0,9% le mois précédent. En ce qui
concerne les encours de crédit aux ménages, ces
derniers progressent de 1% en février contre 0,9% en
janvier.
Les signes d’amélioration en zone euro, ainsi que la
politique monétaire mise en œuvre par la BCE
commencent donc petit à petit à se matérialiser au
niveau des agrégats monétaires et donc des crédits.
Au cours de ces prochains mois, le redressement
progressif du cycle du crédit devrait être favorable à
l’activité économique en zone euro.
Investment Newsleer
27 Mars 2015

3
6A, rue Goethe, L-1637 Luxembourg, Tel.: [phone], Fax: [phone]
e-mail: [e-mail], www.bcee-assetmanagement.lu
Les opinions, avis ou prévisions figurant dans ce document sont, sauf indication contraire, ceux de son ou ses
auteur(s) et ne reflètent pas les opinions de toute autre personne, de BCEE Asset Management S.A. ou de
Banque et Caisse d’Epargne de l’Etat, Luxembourg. Les informations contenues dans le présent document
proviennent de sources publiques considérées comme fiables, dont BCEE Asset Management S.A. et Banque
et Caisse d’Epargne de l’Etat, Luxembourg ne peuvent cependant pas garantir l’exactitude. De fait, les
informations peuvent être soit incomplètes, soit condensées. Toute référence aux performances antérieures
ne saurait constituer une indication quant aux performances à venir. Ce document ne peut en aucune
circonstance être utilisé ou considéré comme un engagement de BCEE Asset Management S.A. ou de
Banque et Caisse d’Epargne de l’Etat, Luxembourg. Les informations ne peuvent servir de seule base
d’évaluation des valeurs et ce document ne saurait constituer un prospectus d’émission. Toutes les
estimations et opinions contenues dans ce rapport constituent une opinion actuelle et peuvent être modifiées
sans préavis. BCEE Asset Management S.A. et Banque et Caisse d’Epargne de l’Etat, Luxembourg déclinent
toute responsabilité au titre de ce document s’il a été altéré, déformé ou falsifié, notamment par le biais de
l’utilisation d’Internet. Ce document est communiqué à titre d’information uniquement et ne constitue pas
une offre ou une sollicitation d’achat, de vente ou de souscription. BCEE Asset Management S.A. et Banque
et Caisse d’Epargne de l’Etat, Luxembourg ne pourront être tenus responsables des conséquences pouvant
résulter de l’utilisation d’une quelconque opinion ou information contenues dans le présent document. Il en
est de même de toute omission. Le présent rapport ne peut être ni reproduit, ni communiqué à une tierce
personne sans autorisation préalable écrite de Banque et Caisse d’Epargne de l’Etat, Luxembourg et de
BCEE Asset Management S.A..
Investment Newsleer
27 Mars 2015