Investment Newsletter

27 Mars 2015
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ZONE EURO: REDRESSEMENT GRADUEL DU CYCLE DU CRÉDIT
La dernière publication de la Banque centrale
de l’activité économique en zone euro. L’orientation
européenne (BCE) concernant les différents agrégats
actuelle de l’agrégat monétaire M1 suggère une nette
monétaires de la zone euro montre des signes
accélération de la croissance économique en zone
encourageants.
euro vers la fin de l’année.
L’agrégat monétaire M3, qui est l’indicateur le plus
large et qui est souvent considéré comme un
indicateur avancé de l’inflation, affiche une croissance
de 4% (en rythme annuel) en février contre 3,7% le
mois précédent. Ainsi, la croissance de l’agrégat
monétaire M3 se rapproche du taux de croissance
cible de 4,5% de la Banque centrale européenne. Sur
l’ensemble de la période allant de décembre 2014 à
février 2015, le taux de croissance moyen de
l’agrégat M3 s’établit à 3,8%.
Les derniers chiffres publiés indiquent surtout que le
cycle du crédit en zone euro est en voie de
redressement. Corrigé des effets de cession et de
titrisations, l’encours de crédit au secteur privé a
connu son troisième mois consécutif de hausse en
progressant de 0,6% (en glissement annuel) en février
contre 0,4% en janvier.
L’agrégat monétaire M1, qui tient compte de
l’ensemble des pièces et billets en circulation, ainsi
que des dépôts bancaires à vue, a quant à lui progressé
de 9,1% en février contre 8,9% en janvier. Rappelons
que l’agrégat monétaire M1 est considéré comme un
indicateur avancé relativement fiable de la croissance
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27 Mars 2015
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Cette accélération de l’encours de crédit reflète la
détente des conditions d’octroi. Il convient de rappeler
que cette détente des conditions d’octroi de crédit
résulte
principalement
des
multiples
initiatives
(TLTRO, baisse des taux, etc.) de la BCE au cours de
ces derniers mois. Ce redressement du cycle du crédit
s’observe surtout au niveau des encours de crédit aux
entreprises non financières. Les chiffres corrigés des
cessions de prêts et de la titrisation montrent que
l’octroi de crédit aux sociétés non financières s’est
contracté de seulement –0,4% (en rythme annuel) en
février contre –0,9% le mois précédent. En ce qui
concerne les encours de crédit aux ménages, ces
derniers progressent de 1% en février contre 0,9% en
janvier.
Les signes d’amélioration en zone euro, ainsi que la
politique monétaire mise en œuvre par la BCE
commencent donc petit à petit à se matérialiser au
niveau des agrégats monétaires et donc des crédits.
Au cours de ces prochains mois, le redressement
progressif du cycle du crédit devrait être favorable à
l’activité économique en zone euro.
Dr William Telkes
Economiste
BCEE Asset Management
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