profil economique et financier de la cote de la bourse de casablanca
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PROFIL ECONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA DIRECTION DES ETUDES ECONOMQUES Janvier 2010 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA PREMIERE PARTIE ……………………………..…………………………………………………………………... 3 DEUXIEME PARTIE …….………………………………………………………………………………….………. 26 Janvier 10 / Page 2 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA PREMIERE PARTIE Janvier 10 / Page 3 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA SOMMAIRE DE LA PREMIERE PARTIE 1. Capitalisation de la bourse de Casablanca 2. Nombre de sociétés cotées 3. Concentration de la capitalisation boursière 4. Liquidité de la place boursière de Casablanca 5. Marché boursier et financement de l’économie 6. Analyse économique des plus importantes sociétés cotées à la BVC 7. Performance de la BVC comparativement aux bourses internationales 8. Participation des entreprises étrangères 9. La BVC et les places boursières africaines Janvier 10 / Page 4 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 1. Capitalisation de la bourse de Casablanca (1/4) : La capitalisation boursière représente la valorisation qu’attribuent les investisseurs aux sociétés inscrites à la cote. Son évolution reflète non seulement la tendance de l’activité et de la rentabilité des sociétés cotées, mais également celle de l’environnement macro-économique national et international dans lequel elles évoluent. 1- Variation de la capitalisation boursière : Capitalisation Boursière (en milliards de DH) ● Entre 2000 et 2008, multiplication par quatre de la capitalisation boursière de la place financière de Casablanca. 800 ● Passage de cet indicateur de 138,1 milliards de DH au début de l’année 2000 à 531,7 à fin 2008 (avec un haut de 692,5 milliards de DH au mois de mars 2008). 600 700 500 400 ● Fléchissement de la capitalisation boursière en 2009 à cause de la prudence des investisseurs pour les raisons suivantes : 300 200 . Dégradation de certains indicateurs macroéconomiques et sectoriels nationaux (cimenterie, immobilier…). . Crainte de l’influence de la crise sévissant au niveau des marchés financiers à l’échelle internationale. 100 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Janvier 10 / Page 5 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 1. Capitalisation de la bourse de Casablanca (2/4) : 2- Capitalisation Boursière / PIB : ● Augmentation soutenue du ratio « capitalisation boursière / PIB » de l’année 2000 à 2008, dénotant la place qu’occupe la Bourse des Valeurs de Casablanca dans l’économie nationale. ● Accroissement de ce ratio de 29% en 2000 à 77% en 2008, avec une cime de 95% en 2007. Capitalisation Boursière/PIB (en %) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 72 95 77 48 +166% 29 25 2000 2001 41 20 24 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Janvier 10 / Page 6 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 1. Capitalisation de la bourse de Casablanca (3/4) : (comparaison internationale) 1 Ratio relativement limité de la capitalisation boursière par Capitalisation Boursière/PIB (Comparaison à fin 2008) rapport au PIB à fin 2008 pour les marchés boursiers des 200,0% pays développés, ayant nettement souffert de la crise financière mondiale, dépassé par la Bourse de Casablanca étant peu touché par cette crise. 187,7% 171,5% 180,0% 160,7% 160,0% 140,0% 120,0% 2 Pourtant, ce ratio calculé pour la BVC demeure en deçà des niveaux observés dans les marchés financiers des 100,0% 80,0% pays émergents (171,5% pour Singapour et 160,7% à 60,0% Johannesburg), ou dans des pays à économie similaire 40,0% (187,7% pour la place d’Amman en Jordanie). 20,0% 64,3% 64,3% 77,0% 72,6% 67,0% 56,3% 53,9% 33,8% 14,8% à Londres de 177,7% à 67%. Janvier 10 / Page 7 B VC E g y p t ia n Exch an g es A m m an S in g a p o re Exchan ge S a n t ia g o S E Is t a n b u l S E Sh an g h ai SE J o h a n n e s b u rg SE 77%, ainsi que celui de certains pays avancés, en reculant B M E S p a n is h Exch an g e pour le marché boursier national, ayant chuté de 95% à L o nd o n SE Entre 2007 et 2008, régression palpable de cet indicateur T okyo SE 3 N yse 0,0% PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 1. Capitalisation de la bourse de Casablanca (3/4) : (par secteur d’activité) Part dans la Capitalisation Boursière Globale (en %) Nombre de Sociétés Télécommunications 23,97 1 boursière globale composée par les cinq Banques 23,93 5 premiers secteurs à savoir: Immobilier 15,88 Secteur 1 Plus de 84% de la capitalisation Bâtiment & Constructions Matériaux de 4 27,26 11,38 7 Sociétés de Portefeuille-Holding 8,92 4 Agroalimentaires/Production 3,36 7 Assurances 2,61 3 Pétrole & Gaz 2,22 2 Distributeurs 1,98 8 annexée par les 10 premiers secteurs Boissons 1,48 3 représentés par 44 sociétés cotée. Total 95,71% 44 Autres Secteurs 4,29% 32 Télécommunications, Banques; Immobilier, BTP et Holding (22 secteurs représentés sur le marché boursier). 2 Près de 96% de cette capitalisation Janvier 10 / Page 8 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Nombre de sociétés cotées (1/2) : Nombre de sociétés cotées à la BVC ● Progression intéressante du nombre des sociétés ● Affermissement de cette hausse grâce 77 64 cotées à la Bourse de Casablanca entre 2000 et 2008 : une hausse de 45 %. 73 53 55 55 2000 2001 2002 52 53 55 2003 2004 2005 aux incitations fiscales introduites par la loi de finances 2001 et reconduites jusqu’en 2006 par la loi de finances 2004. 2006 2007 2008 Janvier 10 / Page 9 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Nombre de sociétés cotées (2/2) : (comparaison internationale) Année 2008 NYSE Tokyo SE London SE Spanish SE Shangai SE Istanbul SE Santiago SE Singapour SE Johanesb. SE Amman SE Egypt SE BVC Nombre de sociétés cotées en bourse 3 011 2 390 3 096 3 576 864 317 238 767 411 262 373 77 - Nombre très limité des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca en comparaison aux bourses des pays développés (3 576 sociétés cotées à Madrid et 3 011 aux États-unis) et émergents (767 sociétés cotées à Singapour en Asie et 373 entreprises enregistrées à la bourse du Caire) . - Réticence de plusieurs entreprises marocaines, remplissant favorablement les conditions d’admission à la bourse, à ouvrir leur capital au public. - Explication de ce désintéressement des plus importants groupes et entreprises de l’économie nationale à se coter au niveau de la bourse de Casablanca pour plusieurs raisons : Caractère familiale de certaines entreprises privilégiant la confidentialité, renoncement au financement par le marché boursier… Janvier 10 / Page 10 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Concentration de la capitalisation boursière (1/2) : ● Constitution de plus de la moitié de la capitalisation boursière globale par les cinq premières capitalisations. ● Près des trois quarts de la capitalisation boursière globale représenté par les dix premières capitalisations. ● Plus de 90% de la capitalisation boursière globale constituée des 22 premières sociétés cotées à la Bourse de Casablanca. Situation au 30 Juin 2009 En Milliards DH En % 5 Premières Capitalisations 310,29 56 10 Premières Capitalisations 409,99 74 22 Premières Capitalisations 502,26 90 Capitalisations Boursière Globale 554,06 100 Janvier 10 / Page 11 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Concentration de la capitalisation boursière (2/2) : (comparaison internationale) 10 Premières Capitalisations boursières (part en % de la Capitalisations Boursière Globale) ● Analyse de la concentration de la bourse des 74,0% Pays en Développement valeurs de Casablanca à travers le rapprochement BVC entre ses 10 premières capitalisations boursières par Egypt SE 48,7% rapport à sa capitalisation boursière globale. 69,3% Amman SE Johanesb. SE ● Profil très concentré de la cote de la Bourse de 22,8% Pays Emergents Singapour SE 43,7% Santiago SE 44,2% Casablanca par rapport aux autres bourses ayant atteint un certain degré de maturité (concentration 56,0% Istanbul SE limitée à la bourse africaine de Johannesburg représentant seulement 22,8%). Shangai SE 49,0% Pays Avancés Spanish SE 45,5% London SE Tokyo SE NYSE 46,3% 18,3% 20,1% ● Au niveau de la bourse américaine NYSE : les dix premières capitalisations boursières ne représentant que le cinquième de la capitalisation boursière globale. Janvier 10 / Page 12 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 4. Liquidité de la place boursière de Casablanca (1/2): Taux de Rotation (en %) - Taux de rotation* : près de 18% en moyenne sur la période 2000-2008, avec un pic de 36,5% enregistré en 2007. 40,0 36,5 35,0 28,4 - Carence de l’offre des titres en comparaison à la 30,0 demande potentielle: souscription répétée du capital 25,0 mis 20,0 à la disposition des investisseurs lors des nouvelles introductions en bourse. - Possibilités de diversification des portefeuilles très 23,0 15,8 15,2 14,0 15,0 10,0 limitées à cause de l’insuffisance de l’offre de produits 5,0 et d’instruments sur le marché financier national. 0,0 9,8 11,3 7,9 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 * Rapport entre le volume des transactions et la capitalisation boursière : renseignant sur le nombre de fois où la capitalisation boursière a changé de main. Janvier 10 / Page 13 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 4. Liquidité de la place boursière de Casablanca (2/2) : (comparaison internationale) ● Médiocrité du taux de rotation de la bourse de Casablanca par rapport aux résultats affichés sur les marchés financiers émergeants. ● Médiocrité du taux de rotation de la bourse de Casablanca par rapport aux résultats affichés sur les marchés financiers émergeants. ● Malgré la crise financière mondiale, supériorité des taux de rotation du marché boursier américain (240,2) et de la bourse de Madrid ● Malgré la crise financière mondiale, supériorité des taux de rotation du marché boursier américain (240,2) et de la bourse de Madrid (171,4) respectivement de 10,44 fois et de 7,45 fois par rapport au marché boursier marocain (23,0). (171,4) respectivement de 10,44 fois et de 7,45 fois par rapport au marché boursier marocain (23,0). ● Insuffisance de la liquidité de la Bourse de Casablanca due essentiellement à un flottant ne dépassant pas les 10% de la capitalisation ● Insuffisance de la liquidité de la Bourse de Casablanca due essentiellement à un flottant ne dépassant pas les 10% de la capitalisation boursière, cadencée par un taux de rotation en recul passant de 36,5% à 23% entre 2007 et 2008. boursière, cadencée par un taux de rotation en recul passant de 36,5% à 23% entre 2007 et 2008. 240,2% Taux de rotation (Comparaison en 2008) 171,4% 151,2% 152,7% 135,1% 118,2% 63,7% 63,1% 66,4% 59,1% 23,00% 19,9% To kyo SE NY SE Lo nd o n SE B M E Sp anish Exchang e Pays Avancés Sant iag o SE Ist anb ul SE Shang hai SE Sing ap o re Pays émergents Jo hannesb urg SE A mman SE Eg yp t ian SE BVC Pays en développement Janvier 10 / Page 14 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 5. Marché boursier et financement de l’économie (1/3) : ● Évaluation de la participation du marché financier marocain au Ratio « Augmentation du Capital / FBCF » (en %) financement de l’économie nationale à travers l’étude du ratio « augmentations du capital / FBCF* » permettant de mesurer la part de l'investissements financé à travers la Bourse de Casablanca. 3,0 2,5 ● Faiblesse de ce ratio au niveau de la Bourse de Casablanca : représentant une moyenne de 1,1% sur la période 2000-2008, avec un 2,5 2,1 2,1 -33% 2,0 1,7 pic atteignant 2,5% au titre de l’année 2007. 1,5 ● Les augmentations de capital des entreprises cotées en bourse n’ayant servi 1,7% de la somme des investissements, essentiellement matériels, réalisés pendant l'année 2008. 1,0 0,6 0,5 0,1 ● Repli de ce ratio de près d’un tiers entre 2007 et 2008, reflétant le recul de l’appel au marché boursier par les sociétés cotées, ayant 0,2 0,4 0,3 0,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 privilégié le financement par d’autres moyens (Crédit bancaire, autofinancement…). * FBCF: Formation Brute de Capital Fixe Janvier 10 / Page 15 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 5. Marché boursier et financement de l’économie (2/3) : En MDH 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 1- Augmentation de capital 2 146 669 72 251 521 3 065 565 4 768 3 776 2- Flux des concours bancaires 14 648 8 094 7 827 18 057 16 910 32 892 47 748 97 348 100 331 Ratio = 1/2 14,6 8,3 0,9 1,4 3,1 9,3 1,2 4,9 3,8 3- Flux des crédits à l’équipement 4 314 144 -3 255 5 673 -519 6 584 10 083 17 464 15 487 Ratio = 1/3 49,7 464,6 -2,2 4,4 -100,4 46,6 5,6 27,3 24,4 ● Comparées aux concours bancaires, les augmentations de capital au niveau de la Bourse de Casablanca en représentent 5,3% en moyenne sur la période 2000-2008. ● Par rapport aux crédits à l’équipement, véritable substitut des augmentations de capital à travers le marché financier, ce ratio est aux alentours de 58% en moyenne sur la période 2000-2008. Janvier 10 / Page 16 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 5. Marché boursier et financement de l’économie (3/3) : (comparaison internationale) Ratio « Augmentation du Capital / FBCF » (comparaison au titre de l’année 2008 en %) ● A l’échelle nationale, le niveau du ratio Augmentation du Capital / FBCF* de la BVC demeurant en deçà des 29,7% niveaux observés dans des places financières des pays développés (États-unis, Royaume-Uni) ou des pays émergents (Jordanie). 15,8% ● Meilleure performance de ce ratio constaté sur le 14,5% 11,6% 1,2% 6,9% marché boursier de Londres en 2008, par rapport aux 12 6,6% 4,3% 2,8% pays examinés, étant 17 fois supérieur à celui de la 11,7% 1,6% 1,7% Bourse de Casablanca. BVC E g y p tia n S E A m m an S E Jo h an n es b u rg SE S in g a p o r e S hang hai S E I s ta n b u l S E S a n tia g o S E B M E S p a n is h E x chang e London SE T o k yo S E l’investissement par l’augmentation du capital enregistré NYSE ● En comparaison aux Bourses des Valeurs similaires, S1 au niveau de la Bourse de Casablanca étant 7 fois inférieur à celui réalisé sur le marché boursier égyptien. * FBCF: Formation Brute de Capital Fixe Janvier 10 / Page 17 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 6. Analyse économique des plus importantes sociétés cotées (1/4) : 1- Valeur Ajoutée par société : La VA des 22 plus grandes sociétés cotées en 2008 (en millions de DH) IA M 6 567,00 A ttijari ●● La La valeur valeur ajoutée ajoutée des des 22 22 plus plus grandes grandes entreprises entreprises cotées (plus de 90% de la capitalisation boursière) cotées (plus de 90% de la capitalisation boursière) représente représente près près de de 8% 8% du du PIB PIB au au titre titre de de l’année l’année 2008. 2008. BM CE Lafarge BM CI So nasid BCP ●● Maroc Maroc Télécom, Télécom, àà elle elle seule, seule, génère génère près près de de 39% 39% de de la la valeur valeur ajouté ajouté globale globale de de l’ensemble l’ensemble de de ces ces entreprises, entreprises, soit soit 18,65 18,65 milliards milliards de de DH DH ou ou 2,5% 2,5% du du PIB. PIB. CDM C IH C entrale Laitière C o sumar ●● Les Les 55 entreprises entreprises Attijari, Attijari, BMCE, BMCE, Lafarge, Lafarge, BMCI BMCI et et Sonasid Sonasid représentent, représentent, quant quant àà elles, elles, plus plus d’un d’un tiers tiers de de la la valeur valeur ajoutée ajoutée globale. La contribution des 16 sociétés restantes se limite globale. La contribution des 16 sociétés restantes se limite àà 29%. 29%. ●● Le Le chiffre chiffre d’affaires d’affaires global global des des 77 77 entreprises entreprises cotées cotées àà la la BVC BVC s’élevant s’élevant en en 2008 2008 àà plus plus de de 170 170 milliards milliards de de dirhams, dirhams, représentant représentant ainsi ainsi près près de de 24,8% 24,8% du du PIB PIB national. national. H o lcim C iment du M aro c B rasseries du M aro c A ddo ha Wafa A ssurance A tlanta C GI Samir ON A SN I A lliance 18 654,00 2 925,00 2 599,00 2 464,00 1 775,00 1 757,00 1 589,00 1 327,00 1 321,00 1 284,00 1 205,00 1 150,00 1 062,00 817,00 624,00 507,00 394,00 309,80 157,00 72,70 64,00 Janvier 10 / Page 18 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 6. Analyse économique des plus importantes sociétés cotées (2/4) : 2- Valeur Ajoutée par secteur d’activité : VA en (MDH) En % Télécommunications 18 654,00 38,4% Banques 16 629,00 34,2% Bâtiment & Matériaux de Construction 6 729,00 13,8% Agroalimentaires/Production 2 605,00 5,4% Immobilier 1 275,00 2,6% Assurances 1 131,00 2,3% Boissons 1 062,00 2,2% Pétrole & Gaz 309,80 0,6% Sociétés de Portefeuille-Holding 229,70 0,5% 48 624,50 100% Secteur d'activité en 2008 ●● Constitution Constitution de de 72,6% 72,6% des des valeurs valeurs ajoutées ajoutées des des 22 22 plus plus grandes grandes sociétés sociétés cotées cotées àà la la place place financière financière par les deux secteurs des casablancaise casablancaise par les deux secteurs des télécommunications et des banques, détenant plus de télécommunications et des banques, détenant plus de 35 35 milliards milliards de de DH. DH. ●● Valeur Valeur ajoutée ajoutée globale globale des des 10 10 secteurs secteurs (représenté (représenté par par les 22 entreprises) : 48,6 milliards de dirhams, soit plus les 22 entreprises) : 48,6 milliards de dirhams, soit plus de de 7% du PIB national. 7% du PIB national. Valeur Ajoutée Globale Janvier 10 / Page 19 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 6. Analyse économique des plus importantes sociétés cotées (3/4) : 3- Répartition de l’impôt I.S. : Distribution de l’I.S. des 22 plus grandes sociétés cotées (en %) ● Cotisation à l’IS à hauteur de 87,8% des 4 secteurs (télécommunications, banques, bâtiments/matériaux Boissons (1,3%) de Assurances (2,8%) construction et Sociétés de Portefeuille-Holding) sur les 9 examinés, soit une participation à plus de 8,7 milliards de DH. Immobilier (3,1%) Agroalimnt/Product° (4,0%) Pétrole & Gaz (1,1%) Télécomm unications (37,5%) Holding-Portefeuille (12,0%) ● Paiement de la moitié de l’impôt sur les sociétés par les deux établissements Maroc Télécom et ONA, dégageant respectivement 3,74 et 1,16 milliards de DH en 2008. ● Augmentation de 3,12% des recettes fiscales de l’IS obtenues des 22 plus importantes sociétés cotées entre 2007 et 2008, représentant près de 10 milliards de DH en 2008 contre 9,6 milliards de DH en 2007. Bâtiment & Matériaux de Construction (13,3%) Banques (25,1%) Janvier 10 / Page 20 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 6. Analyse économique des plus importantes sociétés cotées (4/4) : 4- taux de marge « EBE / VA » : Le taux de marge « EBE/VA » est le meilleur indicateur possible de la rentabilité interne d'une entreprise. EBE/VA en 2008 10 0 % 87% 87% 84% 82% 83% 84% 80% 75% ● Ratio très intéressant pour la majorité des entreprises 72% 72% 69% examinées : rentabilité interne prépondérante susceptible d’attirer de nouveaux investisseurs internationaux. 58% 60% 47% 48% ● Performance de ce ratio due essentiellement à la faiblesse des salaires au sein des entreprises marocaines 60% 62% 50% 42% 42% 40% 34% en comparaison à des entreprises appartenant à des pays avancés (taux de marge aux alentours de 30 à 35 % en 20% France). - 12% ● Ratio négatif à près de -12% pour la société pétrolière 0% Samir, affichant un EBE de près -36 millions de dirhams en 2008. -20% Janvier 10 / Page 21 89% 92% PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 7. Performance de la BVC comparativement aux bourses internationales (1/2) : Comparaison des PER et des indices boursiers (Année 2008) ● Bonne tenue de l’indice MASI, n’ayant concédé que 13,5% au titre de l’année 2008, par rapport aux autres économies développées (-41,6% à Tokyo et -40,9% à NYSE) et émergentes (-65,4% en Chine et -56,4% en Egypte) ayant nettement chuté à cause de la crise mondiale. Pays en développement Pays émergents 18,8 16,4 BVC E g y p t ia n S E -25,7 A m m an SE Shangh ai SE Is t a n b u l S E S a n t ia g o S E J o h a n n e s b u rg SE B M E S p a n is h Exchange -19,6 9,3 8,9 6,2 5,8 S in g a p o re 8,2 London SE T o kyo SE 8,9 17,4 14,9 13,2 N YSE ● Néanmoins, PER* relativement couteux du marché boursier marocain, (atteignant 17,4), en juxtaposition aux autres places financières (5,8 seulement à Istanbul et 6,2 à Singapour), dépassé uniquement par le PER de la bourse jordanienne (s’élevant à 18,8). Pays Avancés -13,5 -24,9 -32,8 ● Redressement partiel du PER de la bourse des valeurs de Casablanca, revenant de 22,2 en 2007 à 17,4 pour l’année suivante, et repli de l’indice boursier du MASI en 2008 après cinq années d’euphorie. -40,9 -41,8 -40,6 -49,4 -51,6 PER Indice Boursier (en %) -65,4 -56,4 * PER : Price Earning Ratio est le rapport entre le cours boursier d'une société et son bénéfice après impôts, ramené à une action (bénéfice par action). Janvier 10 / Page 22 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 7. Performance de la BVC comparativement aux bourses internationales (2/2) : MASI et les principaux indices boursiers internationaux ● Résultats très intéressants du MASI en comparaison aux autres indices boursiers en 2006, ponctué par une évolution 80,00% annuelle supérieure à 70% ( sa plus importante croissance sur les dix dernières années). 60,00% ● Effondrement des indices des grandes places financières Internationales en 2008, impactés par la crise mondiale : 40,00% affaissement allant jusqu’à -44,62% pour le CAC en France. 20,00% ● Baisse du MASI de 20% en 2008, justifiée notamment par la prudence des investisseurs découragés notamment pour 0,00% -60,00% CAC NYSE LONDON DAX FRANCFORT TOKYO SE S e p t- 2 0 0 9 du G20 de Londres (reprise mitigée de -2% pour la BVC). MASI 2008 grâce à leur application des recommandations du sommet 2007 -40,00% 2006 mondiales en 2009, conformément aux prévisions du FMI, 2005 ● Relance positive de l’activité des principales bourses 2004 -20,00% 2003 à l’échelle internationale. 2002 des raisons fiscales et par la mauvaise situation économique Janvier 10 / Page 23 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 8. Participation des entreprises étrangères : 1 A l’instar des bourses d’Amman et d’Istanbul, absence des sociétés étrangères cotées sur la place financière casablancaise. Constat similaire pour la bourse de Shanghai adoptant, quant à elle, des réglementations financières protectionnistes. Représentation des entreprises étrangères dans les différentes bourses (en % ) BVC Amman SE 2 3 4 Présence importante des sociétés cotées étrangères dans les bourses des pays émergents, près de la moitié de la cotation au niveau de la bourse de Singapour, ainsi que dans les bourses des pays avancées : 22,8 % sur le marché anglais et 18,6% sur la place financière de New York. Possibilité pour le marché boursier marocain de prendre l’exemple des bourses émergentes afin d’intéresser les sociétés étrangères à s’inscrire à la cotation de la Bourse de Casablanca : créer une dynamique novatrice à la Bourse en attirant des nouveaux épargnants potentiels nationaux et étrangers. Par ailleurs, détention en 2008 de 27,5 % (contre 29,8% en 2006 et 25,4% en 2007) dans le capital des sociétés cotées marocaines par des investisseurs étrangers, français et espagnols dans leur très grande majorité. Istanbul SE Shanghai SE Egyptian Exchanges 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% Tokyo SE 0,7% BME Spanish Exchange 1,1% Santiago SE Johannesburg SE Nyse London SE 1,3% 10,7% 13,8% 22,0% 40,7% Singapore Exchange Janvier 10 / Page 24 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 9. LA BVC et les places boursières africaines : ● Troisième position pour la Bourse de Casablanca au niveau africain : talonnée par la bourse de Lagos et devancée par la bourse de Johannesburg et du Caire. ● Détention de 90% des flux boursiers du continent par les quatre marchés boursiers précités, avec une capitalisation boursière globale supérieure à 1.320 milliards de dollars en 2008. ● Accusation d’un retard important de la place financière de Casablanca par rapport aux bourses de Johannesburg et du Caire en 2008 : ces bourses étant respectivement supérieures à la BVC de près 14 fois et 2 fois pour la capitalisation boursière et plus de 18 fois et 3 fois en termes du volume de transactions. ● Plusieurs atouts favorables à l’émergence des places financières africaines tels que : - La sous-estimation de la valeur des actions de certaines importantes sociétés cotées du continent. - Fortes rentabilités de certaines sociétés africaines, dont la marge de progression étant considérable, appuyées par des coûts salariaux faibles et par l’existence de monopoles locaux. Janvier 10 / Page 25 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA DEUXIEME PARTIE Janvier 10 / Page 26 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA SOMMAIRE DE LA DEUXIEME PARTIE 1. Corrélation du marché boursier avec l’activité réelle de l’économie 2. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la bourse de Casablanca 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca Janvier 10 / Page 27 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 1. Corrélation du marché boursier avec l’activité réelle de l’économie (1/3) : 1- Evolution de l’indice MASI par rapport au PIB : ● Importante croissance du MASI de 2002 jusqu’au mois de mars 2008 (en passant de 2.970 à 14.925 points) soutenue Évolution de l’indice boursier MASI et du PIB (en %) 80,0% 12,0% 60,0% 10,0% 40,0% 8,0% 20,0% 6,0% 0,0% 4,0% par une situation économique luisante (accroissement de 50% du PIB nominal de 2002 à 2008). ● Raffermissement de cette croissance grâce aux résultats financiers très captivants des sociétés cotées, engendrant un engouement étincelant des investisseurs : 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 -20,0% 2,0% une hausse de +70% du MASI au titre de l’année 2006 conforté par une croissance nominale de +9% du PIB. -40,0% MASI PIB 0,0% Janvier 10 / Page 28 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 1. Corrélation du marché boursier avec l’activité réelle de l’économie (2/3) : 2- Le volume des transactions et l’Épargne Nationale Brute (ENB): ● Accroissement significatif du volume des transactions de la bourse de Casablanca par rapport à l’ENB, augmentant de 2,5 fois de 2000 à 2008 avec un pic de 180,5% au titre de l’année 2007, dû en partie à l’accroissement des placements de l’épargne des ménages en bourse. ● Croissance du volume des transactions boursières de plus de 116% entre 2006 et 2007 grâce à une énorme mobilisation de l’épargne des ménages, motivée par le nombre important des introductions en bourse. ● Animation significative des séances de la cote au sein du marché boursier national grâce à l’épargne institutionnelle, ayant privilégié la logique des placements à court terme (politique suivie à cause de la forte correction du marché obligataire en 2007). ● Fléchissement du dynamisme de la bourse de Casablanca à partir de l’année 2008, avec un recul du volume des transactions de -32%, suite à la revalorisation des investisseurs de l’ensemble des titres en leur possession avant le 1er janvier 2008 pour les raisons suivantes : - Relèvement de l’impôt sur les revenus mobiliers de 10 à 15% en 2008. - Suppression de l’abattement accordé aux investisseurs institutionnels tels que les compagnies d’assurance. Indicateurs (en millions DH) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 1/ Volume de transactions 35 446,00 25 333,00 22 489,00 53 703,00 72 270,00 149 583,00 166 133,00 359 779,00 244 164,00 2/ Épargne Nationale Brute 78 895,00 105 930,00 106 593,00 116 320,00 156 663,00 163 470,00 185 628,00 199 379,00 212 865,00 23,91% 21,10% 46,17% 46,13% 91,50% 89,50% 180,45% 114,70% Ratio = 1 / 2 44,93% Janvier 10 / Page 29 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 1. Corrélation du marché boursier avec l’activité réelle de l’économie (3/3) : 3- Évolution de la capitalisation boursière par rapport à la masse monétaire : Capitalisation boursière / Masse Monétaire (en %) ● Croissance de la capitalisation boursière en 2008, représentant près de trois quart de la masse monétaire 100% (constituée principalement de la monnaie fiduciaire, des 90% dépôts bancaires et des titres de créances négociables). 80% 91% 75% 70% ● Multiplication de cet indicateur de près de 2,5 fois entre 2000 et 2007 atteignant son point culminant de 91% en 2007. 60% 50% 40% 50% particuliers (détenant près de 40% de la capitalisation globale) ayant investi massivement leur thésaurisation en 53% 39% 31% 30% ● Renforcement de la capitalisation boursière des 74% 30% 25% 20% 10% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 valeurs mobilières de placement. Janvier 10 / Page 30 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (1/8) : 1- Présentation des ratios de classification des sociétés cotées (1/2) : Cette deuxième partie tente de classifier les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca en groupes homogènes par la technique de l’analyse factorielle (*). Elle porte sur 22 sociétés cotées, représentant 90% de la capitalisation boursière globale : IAM (Maroc Telecom), ATW (Attijari), ADH (Addoha), BCE (BMCE), CGI, LAC (Lafarge), ONA, SNI (Société Nationale d’Investissement), BCP (Banque Centrale Populaire), BCI (BMCI), CMA (Ciment du Maroc), SID (SONASID), CIH, ADI (Alliance), CLT (centrale laitière), HOL (Holcim), SAM (Samir), WAA (Wafa Assurance), ATL (Atlanta), CDM (Crédit Du Maroc), CSR (Cosumar), SBM (Brasseries du Maroc). Les critè critères selon lesquels ces socié sociétés ont été classé classées sont au nombre de quatre : 1 La La rentabilité rentabilité commerciale commerciale Définie comme le rapport entre l’excédent brut d’exploitation et le chiffre d’affaires : Cet indicateur renseigne sur la rentabilité de la société avant la prise en compte de l’incidence de la politique financière et de la politique d’amortissement sur le résultat net. Une valeur proche de 1 dénote d’une bonne rentabilité commerciale. 2 La La rentabilité rentabilité financière financière 3 Considérée comme le rapport entre le résultat net de la société et ses fonds propres : Cet indicateur permet d’indiquer la rentabilité globale. Identifiée comme le rapport entre la dette totale de la société et ses fonds propres : Cet indicateur renseigne sur la capacité L’indépendance L’indépendance financière financière de la société à financer son activité (besoins d’investissement et en fonds de roulement) par le biais de ses ressources propres et donc, à ne pas dépendre de ses bailleurs de fonds. Une valeur proche de 0 signifie une parfaite dépendance financière. 4 La La stabilité stabilité de de la la dette dette Définie comme le rapport entre les dettes de la société à moyen et long terme et ses dettes globales : Etant entendu que les dettes à court terme étant plus volatiles et plus difficiles à renouveler, la stabilité de la dette d’une société tend à augmenter quand cet indicateur s’approche de 1. Janvier 10 / Page 31 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (2/8) : 1. Présentation des ratios de classification des sociétés cotées (2/2) : (*) l’analyse factorielle: L'Analyse factorielle est une méthode de la famille de l’analyse de données et plus généralement de la Statistique multivariée qui consiste à transformer des variables liées entre elles (dites "corrélées" en statistique) en nouvelles variables indépendantes les unes des autres (donc "non corrélées"). Ces nouvelles variables sont nommées axes. Elle permet de réduire l'information en un nombre d’axes limité que le nombre initial de variables. Il s'agit d'une approche à la fois géométrique (représentation des variables dans un nouvel espace géométrique selon des directions d'inertie maximale) et statistique (recherche d'axes indépendants expliquant au mieux la variabilité des données). Lorsqu'on veut alors compresser un ensemble de « N » variables aléatoires, les « n » premiers axes de l‘analyse factorielle sont un meilleur choix, du point de vue de l'inertie ou de la variance expliquée. L’analyse factorielle permet d'obtenir des représentations graphiques qui constituent le meilleur résumé possible de l'information contenue dans un grand tableau de données. Pour cela, il faut consentir à une perte d'information afin de gagner en lisibilité. Janvier 10 / Page 32 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (3/8) : 2. Situation financière des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca : ■ Faiblesse de la situation financière (inférieure à 0,2) et de la examinées. ■ Résultats plus intéressants pour les 7 sociétés restantes, à savoir : . Performances remarquables des 3 assurances (ADI, WAA et ATL) R en tab ilité fin an c ière rentabilité commerciale (inférieur à 0,5) de 15 sociétés cotées sur les 22 0,7 0,5 ADI WAA 0,4 CLT 0,3 disposant des réserves financières importantes, en raison de la nature de leur activité, leur permettant de détenir une confortable HOL 0,2 rentabilité commerciale tout en réalisant des résultats nets très 0,1 encourageants par rapport à leur fonds propres. - . Rentabilité commerciale appréciable pour la SNI et la LAC contre ATL 0,6 -0,5 SAM CIH BCP CSR SID SBM ADHCGI IAM BCI ONA ATW BCE CDM CM A - 0,5 des résultats nets médiocres par rapport à leurs fonds propres. . Rentabilité financière moyenne pour HOL et CLT, contre une LAC SNI 1,0 1,5 2,0 2,5 Rentabilité com merciale Source: CDG/DEE rentabilité commerciale inférieure à la moyenne pour la première et très médiocre pour la deuxième. Janvier 10 / Page 33 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (4/8) : 3. Indépendance financière et stabilité de la dette à M.L.T. : ■ Dépendance financière de 19 sociétés cotées sur les 22 Utilisation peu fréquente de l’autofinancement par ces sociétés afin de faire face à leurs investissements sur le M.L.T. ■ Indépendance financière très importante des deux Stab ilité d e la d ette analysées : 1,2 1,0 0,8 BCI IAM SID SBM 0,6 assurances ATL et WAA. ONA SAM 0,4 ■ Stabilité de la dette intéressante (ratio supérieur à 0,5) uniquement pour 6 sociétés (BCI, SID, IAM, SBM, ONA et SAM) : 0,2 Politique risquée de l’endettement à court terme privilégiée par les 16 sociétés restantes. ■ Situation exemplaire de la stabilité de la dette, avec un ratio - BCE SNI CDM ADI CLT ATL LAC ADH CIH ATW CGI BCP CM A - CSR HOL 10,0 Source: CDG/DEE WAA 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 Indépendance financière proche de la barre de 1, pour la banque BMCI et la société SONASID se finançant principalement par des dettes à L.T. Janvier 10 / Page 34 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 4. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (5/8) : 4. Corrélation entre le rendement des titres et la situation financière : financière et du rendement des titres en bourse seulement pour 4 sociétés : ATL, WAA, CLT et HOL. ■ Rendement significatif des titres cotées en bourse de la majorité des sociétés restantes en dépit de leur maigre rentabilité financière, à l’exception de l’ADI. ■ En effet, performance très médiocres du rendement R en tab ilité fin an cière ■ Résultat positif des deux indicateurs de la rentabilité 0,7 ATL 0,6 0,5 ADI WAA 0,4 CLT 0,3 HOL 0,2 de l’action ADI en bourse malgré une rentabilité financière supérieure aux 21 sociétés restantes de l’échantillon. SAM BCP - 2,0 faible entre le rendement des titres des grandes sociétés cotées à la Bourse de Casablanca et leur situation LAC SNI ONA CM A CGI ADH BCE ATW CDM - ■ Suivant ces observations, existence d’une corrélation CIH 0,1 4,0 CSR SID BCI 6,0 SBM IAM 8,0 Rendement titres en Bourse Source: CDG/DEE financière. Janvier 10 / Page 35 10,0 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 4. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (6/8) : 5. Projection factorielle des 22 plus importantes sociétés cotées selon les 4 critères de classification (1/2): 5.1- Plan factoriel : Source: CDG/DEE Janvier 10 / Page 36 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (7/8) : 5. Projection factorielle des 22 plus importantes sociétés cotées selon les 4 critères de classification (2/2): 5.2- Interprétation des résultats : GROUPES SOCIETES INTERPRETATIONS 1 Le groupe G1 Atlanta, Wafa Assurance et Alliance. Grande stabilité de la dette des sociétés Atlanta et Wafa Assurance se trouvant dans une situation tout à fait opposée à la société Alliance. 2 Le groupe G2 Lafarge, la Centrale Laitière, Holcim et la SNI. Caractérisées par un profil de rentabilité commerciale et financière moins intéressant que celui du groupe G1. Leur dette étant également moins stable comparée aux deux sociétés Atlanta et Wafa Assurance. 3 Le groupe G3 Attijariwafa Bank, Cosumar, CIH, CGI, Addoha, la BCP, le Crédit du Maroc et Ciment du Maroc. Marquées par un profil d’instabilité financière proche de celui du groupe G2 mais avec une rentabilité commerciale et financière largement inférieure. 4 Le groupe G4 ONA, la Samir et la BMCE. Arborant un profil de rentabilité commerciale et financière proche de celui du groupe G3 tout en ayant une dette légèrement plus stable. 5 Le groupe G5 BMCI, la Sonasid, Maroc Télécom et la Société des Brasseries du Maroc. Affichant un profil de stabilité de la dette comparable à celui des sociétés Atlanta et Wafa Assurance, appartenant au groupe G1, mais présentant un profil de rentabilité commerciale et financière absolument opposé. Janvier 10 / Page 37 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 2. Analyse factorielle des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca (8/8) : 6. Présence du Groupe CDG à la Bourse de Casablanca : - Contribution du Groupe CDG à hauteur de 10% (portefeuille participations) à la capitalisation globale de la Bourse de Casablanca. - Accroissement possible de cette capitalisation boursière de la CDG, en cours de l’exercice 2010, auprès de la place financière casablancaise après la cotation éventuelle de l’opérateur Méditel (Détention de près d’un tiers du capital de cet opérateur par la CDG). - Présence du Groupe sur le marché boursier national à travers la prise de participation dans le capital des sociétés cotées suivantes : Sociétés cotées Part (en %) • CGI • 80 • CIH • 43,6 • Atlanta (ATL) • 39,8 • SONASID (SID) • 10 • Ciment du Maroc (CMA) • 8,7 • Lafarge ciment (LAC) • 7,3 • Attijari Wafa (ATW) • 5,6 • Banque Centrale Populaire (BCP) • 3,6 • Brasseries du Maroc (SBM) • 0,07 Janvier 10 / Page 38 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (1/8) : 1- Contexte actuel : ■ Intervention uniquement de 0,15% de la population marocaine sur le marché boursier étant peu accessible et souffrant d’une sous-culture boursière. ■ Récession économique ressentie au niveau de la Bourse de Casablanca, considérée comme peu attractive : aucune introduction en 2009. ■ Inscription de la place financière de Casablanca dans un cycle baissier amorcé depuis mars 2008, se justifiant par un climat d’attentisme et d’incertitude nourri par des réalisations annuelles en quasi-stagnation en 2008 des sociétés cotées. ■ Mesures peu incitatives de la Loi de Finance 2010 pour ranimer l’activité de la Bourse de Casablanca : . Uniformisation de l’imposition en cas de taxation d’office en matière de profits de capitaux mobiliers s’élevant à un taux de 20% au lieu de 15%. . En revanche, le seuil exonéré d’impôt en matière de profits de capitaux mobiliers passant de 28 000 à 30 000 DH. Janvier 10 / Page 39 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (2/8) : 2- Point de vue des acteurs économiques et financiers : 1 Prévisions avancées par Bank Al Maghrib prônant la reprise de l’économie mondiale en 2009 et 2010 grâce à la relance de plusieurs activités économiques : impact positif sur les indicateurs macroéconomiques et sectoriels nationaux, entraînant une redynamisation du marché boursier. 2 Croissance prévisible de 10% pour les bénéfices des sociétés cotées en fin 2009, évaluée par la société de bourse Casablanca Finance Groupe (CFG), envisageant une évolution positive du MASI entre 10 900 et 11 300 points. 3 Estimation de la croissance bénéficiaire globale du marché par Attijari Intermédiation et BMCE Capital Bourse respectivement à 17,4% et 16,6% en 2009 avec une quasi stagnation en 2010 : . Tablant sur la réduction significative de l’écart constaté en 2008 entre le PER du marché (15,9 points) et le PER cible. . Réduction de cet écart en septembre 2009 à une base intéressante de 3,3 points, justifiant ainsi la limitation de la correction de la bourse de Casablanca subie depuis juin 2008. 4 Suivant l’expertise financière de la filiale CDG Capital Gestion : Valorisation correcte du marché boursier en 2009 avec de bonnes opportunités d’investissement. Janvier 10 / Page 40 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (3/8) : 3- Environnement international: Reprise de la croissance mondiale à partir de 2010 Variations du PIB, en % Economies avancées Zone euro USA Prix à la consommation, en % Economies avancées 2008 2009 2010 2014 0,6 -3,4 1,3 2,4 0,7 -4,2 0,3 2,1 0,4 -2,7 1,5 2,1 2008 2009 2010 2014 3,4 0,1 1,1 1,9 Zone euro 3,3 0,3 0,8 1,5 USA 3,8 -0,4 1,7 2,2 2008 2009 2010 2014 -1,3 -0,7 -0,4 -0,3 Zone euro -0,7 -0,7 -0,3 0,5 USA -4,9 -2,6 -2,2 -2,7 2008 3,0 2009 -11,9 2010 2,5 36,4 -36,6 24,3 Balance du compte courant, en % du PIB Economies avancées Variations en % Commerce mondial de biens et services Indice des prix du pétrole Source: FMI, World Economic Outlooc, octobre 2009 ■ Prévision d’une confirmation du redressement de l’activité amorcé au troisième trimestre 2009 et en 2010 : croissance de 0,3% du PIB de la zone euro et de 1,5% aux Etats-Unis. ■ Rebondissement de l’activité au niveau des pays émergents d’Asie, particulièrement en Chine, en partie en réponse aux stimulations des politiques économiques. ■ Reprise de la croissance du commerce mondial en 2011 après une baisse de près de 12% en 2009 Janvier 10 / Page 41 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (4/8) : 4- Environnement national: Essoufflement de la croissance marocaine en 2010 ■ Accroissement à un rythme modéré de l’économie marocaine en 2010 : 2,4% en 2010 contre une estimation Economie nationale (En %) 2008 2009 2010 PLF 2010* 5,6 5,3 2,4 3,5 16,6 25,2 -5,0 -3,5 Valeur ajoutée non agricole 3,9 2,3 3,9 4,4 Consommation finale des ménages 9,4 5,2 2,4 11,7 6,4 6,3 Taux d'investissement 36,3 35,2 35,7 Taux d'épargne intérieure 22,8 23,5 23,5 Taux d'épargne nationale 30,9 29,5 29,3 Solde de financement de l'économie -5,4 -5,7 -6,4 PIB de 5,3% en 2009 selon le HCP. Valeur ajoutée agricole ■ Baisse de 5% des activités agricoles en 2010, contre une croissance de 3,9% des activités non agricoles. Formation brute du capital fixe En % du PIB ■ Essoufflement de la demande intérieure qui ne s’accroîtrait que de 3,1% en 2010, au lieu de 5,9% estimée en 2009. ■ Ralentissement des créations nettes d’emplois aussi bien Source: Haut Commissariat au Plan, Budget économique exploratoire (juin 2009) en 2009 qu’en 2010 (taux de chômage aux alentours de * Ministère de l'Economie et des Finances 34,0 28,8 10,5% en 2010 après 10,2% estimé pour 2009). Janvier 10 / Page 42 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (5/8) : 5- Evolution de l’indice MASI: prévisions 2010 et 2011 (DEE/CDG): 1- Critères suivis pour l’Analyse du MASI : ■ Estimation de l’évolution du MASI à travers la modélisation de deux facteurs : la croissance domestique marocaine (Pm) et de la croissance dans la zone euro (Pe). ■ Objectif : estimation d’une équation linéaire reliant le MASI comme variable expliquée et les deux variables (Pm) et (Pe) comme variables explicatives. ■ Données utilisées lors de l’analyse du MASI : . Estimation du modèle à travers des données mensuelles. . Les données concernant la croissance mensuelle sont estimées au niveau du modèle en utilisant plusieurs indicateurs d’activité fortement corrélés à la croissance globale. ■ Ajustement des coefficients estimés en maximisant une fonction de corrélation liant le MASI observé et le MASI estimé. Janvier 10 / Page 43 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (6/8) : 5- Evolution de l’indice MASI: prévisions 2010 et 2011 2- Examen des résultats : Phases d’analyse Avant 2007 Principaux constats L’évolution du MASI est plutôt expliquée par la dynamique de la croissance domestique nationale. Explication de l’activité de la bourse de Casablanca par la croissance dans la zone euro, considérée comme premier facteur déterminant. Après 2007 Agissement de l’activité dans la zone euro doublement par : directement via son influence sur le moral des investisseurs nationaux et étrangers et indirectement via son impact réel sur la croissance des activités non agricoles de l’économie nationale. Globalement sur la période 2004-2009, l’évolution du MASI est expliquée à 20% par la croissance domestique et 80% par la croissance dans la zone euro. Janvier 10 / Page 44 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (7/8) : 5- Evolution de l’indice MASI: prévisions 2010 et 2011 3- Schéma prévisionnel de l’évolution du MASI : Prévision de l'évolution du MASI (moyenne annuelle) 70 1 2 Evolution Evolution du du MASI(*) MASI(*) estimée estimée àà -23% -23% en en 2009. 2009. Reprise Reprise de de la la Bourse Bourse de de Casablanca Casablanca àà partir partir de de 2010: 2010: réalisation réalisation d’un d’un gain gain de de +6,1% de l’indice MASI en 2010 et de +6,1% de l’indice MASI en 2010 et de +16,6% +16,6% en en 2011 2011 (**). (**). 10 57,4 60 8 55,1 50 6 40 30 4 25,8 2 20 14,2 10,8 10 0 6,1 0 -10 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (e) 2010 (p) 2011 (p) -2 -4 -20 (*) (*) ilil s’agit s’agit de de la la moyenne moyenne annuelle annuelle de de l’indice l’indice MASI. MASI. (**) (**) Dans Dans un un environnement environnement relativement relativement sable sable en en matière matière de politique macroéconomique (monétaire, budgétaire,..) de politique macroéconomique (monétaire, budgétaire,..) 16,6 -23,0 -30 -6 MASI (axe de gauche) Croissance Maroc Croissance Zone euro Source: Direction des Études Économiques/CDG Janvier 10 / Page 45 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA 3. Quelle performance future de la bourse de Casablanca ? (8/8) : 6- Recommandations pour développer le marché boursier : Principaux constats Leviers de développement Lancer une campagne de Road Show à partir du premier semestre 2010 : augmentation du nombre des entreprises cotées à 150 contre 77 actuellement. Les prérogatives à adopter par la BVC à l’horizon 2015 Rendre la bourse plus attrayantes : accroissement des investisseurs individuels à 500 000 au lieu de 150 000. Animer diligemment le volume d’affaire en tablant sur une hausse de 40 à 50% en termes de liquidité. L’objectif du colloque national sur les marchés financiers tenu 29 septembre 2009 par la bourse de Casablanca et l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse Mettre en place les moyens susceptibles d’inciter les épargnants institutionnels et particuliers à se tourner vers l’investissement boursier sur le long terme. Approbation du projet de loi « Marché à Terme » auprès du parlement visant à réactiver les facteurs de liquidité et les conditions d’efficience du marché ainsi que la diversification des placements. Décoincer la place financière de Casablanca de son isolement en capitalisant sur les expériences acquises : éviter les entraves précédentes et adopter un modèle de relance de manière concertée entre les différents intervenants. Janvier 10 / Page 46 PROFIL ÉCONOMIQUE ET FINANCIER DE LA COTE DE LA BOURSE DE CASABLANCA CONTACTS ■ Youssef LAHARACH : 0537 66 93 44 ■ Salwa SERHANI: 0537 66 93 87 ■ Saloua TAKARROUMT: 0537 66 93 77 ■ Charaf BRITEL: 0537 66 91 55 ■ Mohamed SSAFINI: 0537 66 90 82 Direction des Études Économiques; E-mail: [email protected]; Fax: 0537 66 94 36 Janvier 10 / Page 47
