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ETUDES RELATIVES AU MARCHÉ FINANCIER MAROCAIN
1 - MARCHÉ ACTIONS : POSITIONNEMENT ET ANALYSE
FÉVRIER 2014

AVANT-PROPOS
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Grâce aux réformes successives qu’a connu le secteur financier marocain depuis près
d’un siècle, notamment la réforme majeure du marché boursier de 1993, la place
financière de Casablanca a pu se positionner dans le trio de tête des places africaines.
Fort de ses acquis, le Royaume affiche aujourd’hui son ambition claire de se
positionner comme hub africain de la finance grâce au lancement d’initiatives
structurantes comme Casablanca Finance City.
Pourtant, depuis 2008 la Bourse de Casablanca a du mal à réaliser son potentiel. De
nombreuses mesures déjà mises en œuvre ou en cours d’élaboration ne semblent pas
apporter de solution durable au manque de liquidité actuel.
C’est dans ce contexte que Cejefic Consulting, avec l’appui de la Bourse de Casablanca,
entreprend une série d’études pragmatiques visant à analyser en profondeur non
seulement les pratiques actuelles de la place financière mais également les mesures en
cours de mise en place. Par ailleurs, d’autres solutions innovantes sont également
explorées et argumentées.
A travers une démarche participative, résolument tournée vers les préoccupations des
acteurs clés de la place financière marocaine, nous formons le projet de contribuer à
faire avancer la réflexion sur la dynamisation de notre marché financier.
Nous vous en souhaitons une agréable lecture.
3
BRAHIM SENTISSI
DIRECTEUR ET FONDATEUR
CEJEFIC CONSULTING
www.cejefic-consulting.ma

GLOSSAIRE
Capitalisation boursière : valeur de marché de l’ensemble des actions en circulation.
Dividend yield (rendement du dividende) : rapport entre le dividende distribué et le cours du
titre.
Exchange Traded Funds (ETF) : fonds cotés répliquant la performance d’un indice.
Flottant : pour une société cotée, partie des actions effectivement susceptibles d’être échangées
en bourse.
IPO (Initial Public Offering) : terme utilisé pour désigner une introduction en bourse.
Liquidité d’un marché : capacité à acheter ou à vendre rapidement les titres qui y sont cotés sans
que cela ait d’effet majeur sur les prix.
Opération d’aller-retour : opération de vente suivie d’un achat, permet aux institutionnels de
revaloriser leur portefeuille et ainsi comptabiliser leur plus ou moins value.
Prêt de titres : contrat par lequel une partie remet en pleine propriété des titres à une autre
partie, et par lequel l'emprunteur s'engage irrévocablement à restituer des titres de même
nature et à verser la rémunération au prêteur à une date et pour un montant convenus entre les
deux parties.
Price earnings ratio (PER) : ratio calculé en divisant le cours des titres d’une entreprise par son
bénéfice par action. Le PER permet de déterminer dans quelle mesure le cours d’une action est
sous-évalué ou surévalué, notamment par rapport à un secteur donné.
Price to book ratio (PBR) : ratio qui mesure le rapport entre la valeur de marché et la valeur
comptable des capitaux propres d’une entreprise.
Produits Sharia Compliant : produits conformes à la finance islamique.
Ratio de liquidité (turnover ratio) : volumes rapportés à la capitalisation boursière. Au Maroc, il
est calculé comme le volume du marché central rapporté à la capitalisation boursière.
Ratio de Sharpe : mesure de la rentabilité par unité de risque. Pour un indice ou un titre, il s’agit
du rapport entre sa surperformance par rapport au taux sans risque rapportée à sa volatilité.
Real Estate Investment Trust (REIT) : véhicule d’investissement qui investit dans l’immobilier. Il
bénéficie souvent d’une fiscalité avantageuse.
Vente à découvert (short selling) : vendre un titre que l’on ne possède pas à l’origine. On
distingue la vente à découvert nue (naked short selling), où on ne possède pas le titre au moment
de la vente à découvert et qui est interdite sur la plupart des marchés, et la vente à découvert
couverte (covered short sell), où on emprunte le titre au préalable et on le possède donc au
moment de la vente à découvert.
Volatilité : indicateur de risque qui mesure l’écart type des rendements d’un titre. Plus la volatilité
est élevée, plus le cours du titre est susceptible d’avoir des variations importantes, à la hausse
comme à la baisse.
Volumes : indicateur du nombre de transactions effectuées pour un titre donné ou pour
l’ensemble de la Bourse. Il peut être calculé soit en nombre de titres, soit en valeur (montant des
transactions).
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SOMMAIRE
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A. PRÉSENTATION DE L’ÉTUDE 6
1. Executive summary 7
2. Méthodologie 8
B. ANALYSE DU MARCHÉ 9
1. Volumes et liquidité 10
2. Attractivité et compétitivité 16
2.1. Diversité des instruments traités
2.2. Dynamique des introductions en bourse
2.3. Attractivité du marché
3. Offre de titres 29
C. AXES D’ANALYSE COMPLÉMENTAIRES 34
1. Contexte économique 35
2. L’aspect règlementaire 39
3. Emplacement stratégique 41
D. SYNTHÈSE ET PISTES D’AMÉLIORATION 42
E. ANNEXES 45
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Notification / disclaimer :
L’étude a été rédigée par les équipes de Cejefic Consulting. Les points de vue exprimés n’engagent que leurs
auteurs et ne représentent pas nécessairement les positions de la Bourse de Casablanca.