Maroc: demande d`accord au titre de la facilité de précaution et de

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Rapport du FMI nº 14/241
MAROC
DEMANDE D’ACCORD AU TITRE DE LA FACILITÉ DE PRÉCAUTION
ET DE LIQUIDITÉ ET ANNULATION DE L’ACCORD EN VIGUEUR
Dans le cadre de la demande d’un accord au titre de la ligne de précaution et de liquidité,
ainsi que de l'annulation de l'accord en vigueur, les documents ci-après ont été publiés et
sont inclus dans le présent dossier :
 Le rapport des services du FMI établi par une équipe des services du FMI pour examen
par le Conseil d'administration le 28 juillet 2014, à la suite des entretiens qui ont pris fin le
18 juin 2014 avec les autorités du Maroc sur l’évolution et les politiques économiques qui
sont les fondements de l'accord au titre de la ligne de précaution et de liquidité. La
rédaction du rapport des services du FMI, qui repose sur les informations disponibles au
moment de ces entretiens, a été achevée le 11 juillet 2014.
 Une évaluation de l'impact de l'accord proposé au titre de la ligne de précaution et
de liquidité sur les finances et la position de liquidité du FMI.
 Un communiqué de presse, incluant une déclaration du Président du Conseil
d'administration.
 Une déclaration de l’Administrateur pour le Maroc.
La politique régissant la publication des rapports des services du FMI et d’autres documents
autorise la suppression d’informations sensibles pour les marchés.
Ce document peut être obtenu sur demande à l’adresse suivante :
International Monetary Fund  Publication Services
PO Box 92780  Washington, D.C. 20090
Téléphone : [phone]  Télécopie : [phone]
Adresse électronique : [e-mail] • Internet : http://www.imf.org
Prix unitaire (imprimé) : 18 dollars
Fonds monétaire international
Washington
Août 2014

MAROC
DEMANDE D’ACCORD AU TITRE DE LA FACILITÉ DE
PRÉCAUTION ET DE LIQUIDITÉ ET ANNULATION DE
L’ACCORD EN VIGUEUR
RÉSUMÉ ANALYTIQUE
Les bons antécédents économiques du Maroc ont été remis en question ces dernières
années par une série de chocs exogènes, auxquels les autorités ont réagi avec fermeté.
Face à une conjoncture internationale difficile, elles ont adopté, avec le soutien de la
ligne de précaution et de liquidité (LPL) du FMI, un programme d’actions visant à
rétablir les marges de manœuvre budgétaire et extérieure tout en renforçant la
compétitivité et en favorisant une croissance économique à la fois plus forte et plus
solidaire. Le programme a globalement suivi son cours et les autorités n’ont pas fait de
tirage sur la LPL.
Les perspectives du pays s’améliorent, mais elles restent exposées à d’importants
aléas négatifs. La croissance économique va ralentir en 2014, mais elle devrait
s’accélérer à moyen terme grâce aux réformes structurelles et à l’amélioration de la
conjoncture mondiale. Cela dit, ces perspectives demeurent soumises à de grands
risques d’origine extérieure. Une période prolongée de croissance économique ralentie
en Europe, un regain de volatilité sur les marchés financiers mondiaux lié au retrait des
politiques monétaires non conventionnelles dans les pays avancés, et une hausse des
prix du pétrole sous l’effet des tensions géopolitiques sont autant de facteurs qui
pourraient engendrer une détérioration sensible de la balance des paiements.
Les autorités demandent un nouvel accord de deux ans au titre de la LPL, avec un
niveau d’accès inférieur (550 % de la quote-part) à celui du premier accord.
L’accord LPL actuel a été pour le pays une assurance utile contre les risques extérieurs; il
a en outre permis d’ancrer solidement le programme de réforme des autorités et
d’envoyer des signaux positifs aux marchés. Compte tenu de l’ampleur des risques qui
existent à l’échelle mondiale, un nouvel accord, que les autorités ont l’intention de
traiter comme un dispositif de précaution, permettrait de continuer à soutenir leurs
politiques économiques. Le niveau d’accès inférieur par rapport à l’accord précédent
s’explique par le renforcement de l’économie au cours de ces deux dernières années et
une balance des risques plus favorable qu’il y a deux ans.
11 juillet 2014

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2 FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL
Les services du FMI considèrent que le Maroc continue de remplir les conditions
requises pour bénéficier d’un accord LPL et recommandent l’approbation de la
demande des autorités. L’accord proposé comporte peu de risques pour le FMI et
aurait un impact minime sur la liquidité du Fonds si les autorités décidaient d’utiliser la
totalité du montant mis à leur disposition. Les politiques économiques des autorités
donnent de raisonnables perspectives de sortie de la LPL à l’expiration de ce nouvel
accord si l’environnement extérieur le permet.

MAROC
FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL 3
Approuvé par
Adnan Mazarei et
Mark Flanagan
La mission était composée de M. Dauphin (chef de mission),
Mme Garcia Martinez, MM. Kalonji et Versailles (tous du Département
Moyen-Orient et Asie centrale, MCD) et de M. Ahokpossi
(Département de la stratégie, des politiques et de l’évaluation, SPR).
Les entretiens ont eu lieu à Rabat du 11 au 18 juin 2014.
La mission s’est entretenue avec le Ministre de l’Économie et des
Finances, M. Boussaïd, le Ministre du Travail et des Affaires sociales,
M. Seddiki, le Ministre délégué au Budget, M. Azami Al Idrissi, le
Ministre délégué aux Affaires générales et à la Gouvernance,
M. Louafa, le Gouverneur de la Banque centrale, M. Jouahri, et d’autres
hauts fonctionnaires, ainsi qu’avec des représentants du secteur privé
et de la société civile. M. Dairi (Bureau de l’administrateur) a participé
à la plupart des réunions.
TABLE DES MATIÈRES
CONTEXTE _________________________________________________________________________________________5
ÉVOLUTION RÉCENTE _____________________________________________________________________________6
PERSPECTIVES ET RISQUES _______________________________________________________________________9
POLITIQUES ÉCONOMIQUES ___________________________________________________________________ 12
A. Politique budgétaire ___________________________________________________________________________ 12
B. Politiques monétaire et de change ____________________________________________________________ 15
C. Politique financière ____________________________________________________________________________ 15
D. Réformes structurelles _________________________________________________________________________ 16
ADMISSIBILITÉ AU BÉNÉFICE DE LA LPL _______________________________________________________ 16
A. Appréciation générale _________________________________________________________________________ 16
B. Évaluation des critères spécifiques ____________________________________________________________ 19
C. Critères d'approbation de l'accord LPL ________________________________________________________ 23
MONTANT ET DURÉE DE L'ACCORD ___________________________________________________________ 23
IMPACT SUR LES FINANCES DU FMI ET SAUVEGARDES ______________________________________ 29
ÉVALUATION PAR LES SERVICES DU FMI ______________________________________________________ 29
ENCADRÉS
1. Résultats obtenus dans le cadre du premier accord LPL _______________________________________ 18
2. Niveau d'accès _________________________________________________________________________________ 27
3. Critères d’accès exceptionnel __________________________________________________________________ 28

MAROC
4 FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL
GRAPHIQUES
1. Evolutions réelle et extérieure __________________________________________________________________ 10
2. Evolution des finances publiques et des marchés financiers ___________________________________ 11
3. LCF/LPL Cas comparés à la distribution historiques des chocs dans les pays émergents ______ 42
TABLEAUX
1. Principaux indicateurs économiques, 2011-19 _________________________________________________ 32
2. Finances de l’administration centrale (en milliards de dirhams), 2011-19 ______________________ 33
3. Finances de l’administration centrale (en pourcentage du PIB), 2011-19 ______________________ 34
4. Compte de patrimoine de l’administration centrale, 2011-19 __________________________________ 35
5. Balance des paiements, 2011-19 _______________________________________________________________ 36
6. Situation monétaire, 2011-15 __________________________________________________________________ 37
7. Indicateurs de solidité financière du secteur bancaire, 2008-13 ________________________________ 38
8. Indicateurs de la capacité à rembourser,2013-2020 ____________________________________________ 39
9. Besoins de financement extérieur ______________________________________________________________ 40
10.Accès proposé ________________________________________________________________________________ 41
ANNEXE
Analyse de viabilité de la dette (AVD) ____________________________________________________________ 43
APPENDICE
Communication écrite ____________________________________________________________________________ 52
Pièce jointe : Annexe technique ______________________________________________________________ 59