Actions et obligations : initiation
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-1- Actions et obligations : initiation Résumé : Ce module d'initiation présente la nature des actions et des obligations ainsi que la rémunération qu'elles procurent. Il précise également quels sont les principaux éléments qui expliquent et font varier les cours des actions et des obligations. Mots clés : ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! Sommaire : . Présentation Nature des titres Rémunération des porteurs de titres Exercices : QCM de mémorisation . Ce qui fait varier les cours Cours des actions Cours des obligations Exercices : QCM de mémorisation . Quizz d'évaluation action obligation titre bourse créance dette droit de vote coupon dividende cours remboursement obligation convertible plus-value intérêt imposition croissance taux de change taux d'intérêt sensibilité Mise à jour : 03.01.2005 Auteur : Geoffroy Mallet Expert : JBL ISSN : 1623-3255 -2- Section : Présentation En bref : Nature des titres Actions et obligations : deux moyens de financement • Les sources de financement • Des titres donnant des droits à leurs porteurs Droits de l'actionnaire • L'actionnaire a le droit de participer à la vie de l'entreprise • L'actionnaire a un droit sur les bénéfices Caractéristiques des obligations • Droits du détenteur d'obligations • L'obligation est un titre à revenu fixe • Les obligations convertibles • Les modalités de remboursement Actions et obligations : deux moyens de financement Les sources de financement Lorsqu'une entreprise se crée ou veut grossir, elle a besoin de capitaux. Deux voies sont alors à sa disposition : soit elle augmente son capital, soit elle s'endette. Si, pour ce faire, elle choisit de venir se financer en Bourse, elle émettra dans le premier cas des actions et dans le second cas des obligations. Exemple : Le portail Internet aufeminin.com a choisi de financer sa croissance en introduisant en Bourse une partie de son capital, le 20 juillet 2000. A cette occasion, la société a émis 2,8 millions d'actions au prix de 7,9 euros. Des titres donnant des droits à leurs porteurs • Une action est un titre de propriété représentatif d'une part du capital d'une société (cf. le Chapitre intitulé " Actions (1) : les différentes actions "). • Une obligation est un titre de créance. Son émetteur, qui peut être l'Etat, une collectivité locale ou une entreprise publique ou privée, emprunte une somme qu'il s'engage à rembourser à une date fixée à l'avance (cf. le Chapitre intitulé : " Obligations (1) : les bases "). L'acquéreur de ces titres à leur émission finance directement l'entreprise. Il peut ensuite les revendre. La revente des titres ne modifie en rien les droits qui y sont attachés ; ils sont simplement transmis du vendeur à l'acheteur. Légende : Nature de l'action et de l'obligation -3- Droits de l'actionnaire L' actionnaire est propriétaire d'une partie de l'entreprise. A ce titre, il dispose de droits. L'actionnaire a le droit de participer à la vie de l'entreprise L'actionnaire a le droit de participer aux assemblées générales et de voter les grandes décisions qui engagent le futur de l'entreprise. Ce droit de vote s'appuie sur un droit à l'information sur la marche de l'entreprise, notamment à travers la communication des comptes annuels (cf. le Chapitre intitulé " Actions (3) : le pouvoir des actionnaires "). L'actionnaire a un droit sur les bénéfices L'actionnaire a des droits sur les bénéfices dégagés par l'entreprise à hauteur de sa participation dans le capital. Si ces bénéfices sont distribués, il bénéficiera d'un dividende. Si les bénéfices sont mis en réserve pour financer l'expansion de la société, il aura également des droits sur les bénéfices dégagés par l'exploitation des capitaux mis en réserves (cf. le Chapitre intitulé " Actions (2) : droits pécuniaires "). Caractéristiques des obligations Droits du détenteur d'obligations Le souscripteur d' obligations est un créancier ou un prêteur. En contrepartie de l'argent mis à disposition de l'entreprise, il a droit à une rémunération sous forme d' intérêts et au remboursement du montant prêté. Les intérêts perçus par le porteur d'obligations sont également appelés coupons par référence aux coupons détachables des obligations avant que celles-ci ne soient dématérialisées. Le montant de l'intérêt est connu dès l'émission de l'obligation ; il est fixé en fonction des taux d'intérêt du marché à ce moment-là. Le porteur d'obligations n'a pas le droit d'intervenir en votant ; il n'a pas non plus de droit sur les bénéfices. En cas de faillite de l'émetteur, le porteur d'obligations est remboursé prioritairement sur le porteur d'actions. L'obligation est un titre à revenu fixe La situation du porteur d'obligations est confortable puisqu'il sait à l'avance quelle sera sa rémunération : l'obligation est un titre à revenu fixe. Au contraire, l'actionnaire qui perçoit une rémunération sous forme de dividendes ne sait pas quelle rémunération son placement lui permettra de recevoir : il s'agit d'un titre à revenu variable dont la rémunération dépend de la bonne marche des affaires de l'entreprise. Les obligations convertibles Les obligations convertibles sont un type particulier d'obligations (cf. le Chapitre " Obligations (3) : les convertibles "). Ce sont des titres hybrides. En effet, le porteur d'obligations convertibles peut les convertir en actions à tout moment, selon une parité d'échange définie au moment de l'émission. La différence entre le prix de l'obligation convertible et celui de l'action est appelée prime de conversion. Plus l'action monte, plus la prime diminue. L'intérêt pour l'émetteur est de se financer à un moindre coût, car le rendement proposé pour les obligations convertibles est inférieur à celui d'une obligation classique. Les modalités de remboursement En plus des intérêts qu'il verse, un émetteur d'obligations doit rembourser le capital qu'il a emprunté. Deux modalités principales sont utilisées pour le remboursement. • L'émetteur peut choisir de rembourser à l'échéance de l'émission la totalité de l'emprunt (remboursement in fine). Les intérêts sont versés annuellement et le remboursement du capital intervient à l'échéance. • L'émetteur peut également rembourser par tranches annuelles. Les obligations remboursées chaque année sont tirées au sort. Les porteurs des obligations tirées au sort peuvent alors subir une perte si le cours de l'obligation est supérieur à la valeur nominale des obligations tirées au sort (le prix de remboursement étant inférieur à la valeur de marché). -4- En bref : Rémunération des porteurs de titres Les gains des porteurs d'actions • L'actionnaire touche des dividendes … • … et réalise des plus ou moins-values Les gains des porteurs d'obligations • Coupons : taux d'intérêt fixé selon le risque de l'émetteur • Primes d'émission ou de remboursement • Plus-values Fiscalité des actions et obligations • L'imposition des plus-values • Fiscalité applicable aux dividendes • Fiscalité applicable aux intérêts Les gains des porteurs d'actions L'actionnaire a deux sources de revenus : • les dividendes ; • les plus-values. L'actionnaire touche des dividendes … Lorsque l'entreprise distribue une partie de son résultat, l'actionnaire perçoit un dividende. Pour savoir si la distribution de dividende est une source de revenu importante pour l'actionnaire, c'est-à-dire si l'action a un bon rendement, il faut diviser le montant du dividende par le cours de l'action concernée. Ce calcul peut être fait sans prise en compte de l'avoir fiscal attaché aux dividendes : c'est le rendement net ; ou en tenant compte de l'avoir fiscal : c'est le rendement brut. Légende : Rendement de 4 actions du CAC 40 sur la base du dividende distribué en 2001 et du cours au 27/11/2001 … et réalise des plus ou moins-values L'actionnaire perçoit également la différence entre le prix de vente de ses actions et le prix auquel il les a achetées. Quand cette différence est positive, il réalise une plus-value. Dans le cas contraire, c'est une moinsvalue. Le cours reflétant les anticipations des investisseurs quant à l'évolution des performances de la société, l'actionnaire ne réalisera de plus-value que si l'entreprise sait démontrer que ses perspectives s'améliorent. Dividendes et plus-values étant variables, l'actionnaire prend donc des risques. Exemple : Sur les 30 dernières années, la rentabilité réelle (incluant dividendes et plus-values) des actions a été de 14,8 % par an. -5- Les gains des porteurs d'obligations Coupons : taux d'intérêt fixé selon le risque de l'émetteur Le détenteur d'obligations est rémunéré par des intérêts fixés à l'avance sous forme de coupons. Plus il existe d'incertitudes sur la capacité de l'émetteur d'obligations à rembourser les souscripteurs à l'échéance, plus la rémunération proposée devra être intéressante. On considère que quand l'émetteur est l'Etat, l'incertitude est minimale. A partir du taux des émissions obligataires de l'Etat, tous les émetteurs se verront attribuer une prime de risque par des agences de rating qui déterminera quel taux d'intérêt ils doivent proposer (pour plus de détails sur le rating, reportez-vous au Chapitre intitulé " Notation des emprunts "). Primes d'émission ou de remboursement Toutefois, pour rendre une émission plus attractive, l'émetteur peut proposer des primes : • une prime d'émission, lorsqu'à l'émission l'obligation peut être achetée à un prix inférieur à sa valeur nominale (celle sur laquelle les coupons sont calculés) ; • une prime de remboursement, lorsqu'à échéance l'obligation est remboursée à un prix supérieur à sa valeur nominale. Plus-values Par ailleurs, le cours des obligations varie au cours du temps. Si on ne garde pas ses obligations de l'émission au remboursement, on réalisera une plus ou moins-value. Moins risquées que les actions, les obligations sont également moins rémunératrices. Fiscalité des actions et obligations Alors que la fiscalité des plus-values de revente est identique pour les actions et les obligations, la fiscalité des revenus qu'ils procurent doit être différenciée. L'imposition des plus-values Le fait générateur de l'imposition, c'est-à-dire le fait qui déclenche le mécanisme d'imposition des plus-values est constitué par la cession à titre onéreux des titres. Dès que cette cession excède un certain montant, on est imposable au premier franc, sinon on est exonéré. Ce seuil s'élève à 15 000 euros. L'imposition est établie au taux de 16 %, auquel il faut ajouter 11 % de prélèvements sociaux. Exemple : Après calcul, un contribuable a dégagé 1 500 euros de plus-values. Le montant de son impôt s'élève donc à 1 500 x 16 % = 240 euros. Prélèvements sociaux compris, il devra régler 1 500 x 27 % = 405 euros. Fiscalité applicable aux dividendes Les dividendes sont soumis à l'impôt sur le revenu. Il faut déclarer le montant total des dividendes perçus, auquel il faut ajouter le montant de l'avoir fiscal correspondant. Il convient ensuite d'appliquer l'abattement annuel forfaitaire. On parle alors de revenu net imposable. L'avoir fiscal s'élève à 50 % des sommes nettes distribuées. L'avoir fiscal doit tout d'abord être ajouté au montant des dividendes que le contribuable a effectivement perçus. Le mécanisme de l’abattement sera remplacé par un nouveau système à compter de l’imposition des revenus 2005. Les dividendes bénéficient d'un abattement fiscal venant en réduction des sommes à déclarer. L'abattement est fixé à : • 1 220 euros pour les contribuables célibataires, veufs ou divorcés ; • 2 440 euros pour les contribuables mariés soumis à une imposition commune. C'est le total ainsi obtenu qui est compris dans les bases servant au calcul de l'impôt. Dans un dernier temps, l'avoir fiscal est retranché au montant de l'impôt et non du revenu imposable. Exemple : Un célibataire reçoit 1 500 euros de dividendes. Cette même année, ce contribuable a un revenu imposable avant dividendes de 19 970 euros. Le montant de l'avoir fiscal est de 1 500 x 50 % = 750. Cette personne devra donc déclarer 2 250 euros de dividende brut, moins 1 220 euros d'abattement, soit 1 030 euros. Son revenu imposable s'élève à 21 000 euros. Après application du barème progressif de l'impôt sur le revenu, -6cette personne a un impôt brut de 3 266 euros. L'avoir fiscal sera ensuite déduit du montant de l'impôt soit : 3 266 - 750 euros d'avoir fiscal. Le montant effectif de l'impôt à payer est donc de 2 516 euros. Pour une description d'ensemble, reportez-vous au Chapitre intitulé " Taxation des produits de placement à revenu variable ". Fiscalité applicable aux intérêts Les revenus tirés des obligations sont soumis à l'impôt sur le revenu mais peuvent également faire l'objet d'un prélèvement libératoire de l'impôt sur le revenu. Le taux du prélèvement libératoire applicable aux revenus tirés des obligations est de 16 % auquel il faut ajouter les 11 % de prélèvements sociaux. Chaque foyer fiscal doit donc calculer quelle est la solution qui permet de payer l'impôt le plus faible. Exemple : Un contribuable après calcul a 20 000 euros de revenus imposables, il a également reçu 500 euros d'intérêts pour les obligations françaises qu'il détient. S'il opte pour le prélèvement, le taux pour les obligations étant de 27 %, il paiera : 500 x 27 % = 135 euros au titre des produits des obligations et 3 123 euros au titre de son revenu global (application du barème progressif de l'impôt aux 20 000 euros de revenus imposables). Soit un impôt total de 2 983 + 135 = 3 118 euros. S'il n'opte pas pour le prélèvement libératoire, les 500 euros s'ajoutent au revenu global imposable soit : 20 000 + 500 = 20 500 euros. L'impôt total sera de 3 132 euros (par application du barème progressif de l'impôt sur le revenu aux 20 500 euros de revenus imposables). Le taux marginal d'imposition étant supérieur au taux du prélèvement libératoire, il est préférable de soumettre les coupons au prélèvement libératoire. Pour une description d'ensemble, reportez-vous au Chapitre intitulé " Taxation des produits de placement à revenu fixe ". Légende : Taux d'imposition selon le support et le type de revenus -7- Exercices de mémorisation ? Qu'est-ce qu'une obligation ? 1. Une obligation est un titre de propriété d'une entreprise publique 2. Une obligation est un titre de créance dont l'émetteur est forcément public 3. Une obligation est un titre de créance dont l'émetteur est privé ou public ? Quels sont les droits des porteurs d'obligations sur les bénéfices dégagés par l'entreprise ? 1. Ils ont des droits sur le bénéfice du dernier exercice 2. Ils ont des droits sur le bénéfice du dernier exercice et sur les bénéfices dégagés par l'exploitation des capitaux mis en réserves 3. Ils n'ont aucun droit sur les bénéfices ? Qu'est-ce qu'un remboursement in fine ? 1. Les intérêts sont versés annuellement et le remboursement du capital intervient à l'échéance 2. Les intérêts et le capital sont remboursés à l'échéance 3. La même somme est remboursée chaque année jusqu'à l'échéance ? Comment est rémunéré l'actionnaire ? 1. Par des dividendes et des plus-values 2. Par des dividendes, des plus-values et des primes 3. Par des intérêts et des primes ? Qu'est-ce qu'une prime de remboursement ? 1. C'est quand l'obligation est remboursée à un prix inférieur à sa valeur nominale 2. C'est quand l'obligation est remboursée à un prix supérieur à sa valeur nominale 3. C'est quand l'obligation est remboursée au cours maximal qu'elle a atteint ? Quels sont les gains tirés de valeurs mobilières qui sont soumises à l'impôt sur le revenu ? 1. Les plus-values et les dividendes 2. Les dividendes et les intérêts 3. Les intérêts et les plus-values -8- Solutions ? Qu'est-ce qu'une obligation ? La bonne réponse à cette question est : Une obligation est un titre de créance dont l'émetteur est privé ou public Explication : Une entreprise dont l'actionnariat est privé peut tout à fait émettre des obligations. ? Quels sont les droits des porteurs d'obligations sur les bénéfices dégagés par l'entreprise ? La bonne réponse à cette question est : Ils n'ont aucun droit sur les bénéfices Explication : Seuls les actionnaires ont des droits sur les bénéfices car les actions, contrairement aux obligations, sont des titres de propriété. ? Qu'est-ce qu'un remboursement in fine ? La bonne réponse à cette question est : Les intérêts sont versés annuellement et le remboursement du capital intervient à l'échéance Explication : Dans un remboursement in fine, c'est juste le capital qui est remboursé à l'échéance et pas les intérêts. ? Comment est rémunéré l'actionnaire ? La bonne réponse à cette question est : Par des dividendes et des plus-values Explication : Les dividendes sont versés annuellement et la plus-value est réalisée quand on cède ses titres. ? Qu'est-ce qu'une prime de remboursement ? La bonne réponse à cette question est : C'est quand l'obligation est remboursée à un prix supérieur à sa valeur nominale Explication : L'existence d'une prime de remboursement permet d'augmenter le rendement de l'obligation et de la rendre plus attractive. ? Quels sont les gains tirés de valeurs mobilières qui sont soumises à l'impôt sur le revenu ? La bonne réponse à cette question est : Les dividendes et les intérêts Explication : Les plus-values ne sont pas soumises à l'impôt sur le revenu. Pour les intérêts, il existe la possibilité de choisir le prélèvement libératoire. -9- Section : Ce qui fait varier les cours En bref : Cours des actions L'influence de l'économie sur le cours des actions • Les cours des actions dépendent de l'évolution de l'économie • L'influence des évolutions économiques est diverse selon les secteurs Valorisation des actions : analyse financière • Analyse stratégique : forces, faiblesses, opportunités, menaces • Analyse du bilan et du compte de résultat à l'aide de ratios • Valorisation par comparaison ou selon des méthodes intrinsèques • Le consensus : une image des attentes des investisseurs L'influence de l'économie sur le cours des actions Afin de pouvoir valoriser le plus justement possible l'action d'une entreprise, l'analyse se fait à trois niveaux. Le niveau le plus global est l'environnement économique national et international. Dans un deuxième temps, pour affiner l'analyse, on s'intéresse aux différents secteurs d'activité. Ces deux premières phases permettent de situer le contexte dans lequel évolue l'entreprise avant de passer à l'étude de l'entreprise elle-même et à la valorisation de l'action. Légende : Les trois niveaux de l'analyse Les cours des actions dépendent de l'évolution de l'économie Les résultats des entreprises dépendent de l'évolution de variables économiques qui sont liées entre elles. Parmi ces variables, il faut noter l'influence des cycles économiques, donc du taux de croissance, et des taux de change. L'activité économique est caractérisée par une alternance de phases plus ou moins longues d'expansion et de récession. Ces fluctuations constituent des cycles économiques et ont une influence sur les cours de bourse. Exemple : Pendant une phase de croissance, on a globalement une augmentation des chiffres d'affaires des entreprises, ce qui conduit à une amélioration des résultats et donc à une augmentation des cours des actions. - 10 - Les groupes qui ont des activités à l'international sont sensibles aux variations des taux de change. Exemple : Dans son rapport annuel 2002, TotalfinaElf estimait à 630 millions d'euros l'augmentation du résultat net engendrée par une hausse de 10 cents du dollar par rapport à l'euro. L'influence des évolutions économiques est diverse selon les secteurs Les grandes tendances de l'économie n'affectent pas de la même manière toutes les entreprises. En regroupant les entreprises au sein de secteurs d'activité homogènes, on pourra étudier comment chaque secteur est affecté par les différentes variables économiques. Il convient donc d'avoir une définition précise des secteurs pour effectuer des analyses fiables : c'est pourquoi, pour l'automobile, on va distinguer les constructeurs automobiles des équipementiers automobiles. Pour classer les secteurs, on utilise deux critères : • le caractère plus ou moins cyclique du secteur qui renseigne sur le degré de sensibilité à la conjoncture économique ; • le taux de croissance du secteur. Par ailleurs il est important de savoir à quels indicateurs économiques chaque secteur est particulièrement sensible pour pouvoir prévoir comment l'activité va évoluer. Exemple : Dans le secteur pétrolier, les indicateurs importants sont le cours du dollar et celui du baril de pétrole brut. Pour l'automobile, on suivra le niveau de la consommation des ménages. Une fois que l'on a pu établir des perspectives pour le secteur, on va pouvoir analyser les fondamentaux de l'entreprise. Valorisation des actions : analyse financière L'analyse de l'entreprise proprement dite se fait en trois étapes successives. Analyse stratégique L'analyse stratégique doit permettre de voir comment l'entreprise se positionne dans son environnement, notamment par rapport à ses concurrents et à ses clients. Elle vise à dégager les forces et les faiblesses ainsi que les opportunités et les menaces. Ce constat permet de dégager des scénarios plausibles de développement pour le futur. Analyse des comptes L'analyse d'une entreprise passe par l'étude de son bilan et de son compte de résultat (cf. les Chapitre intitulés " Analyse : le compte de résultat " et " Analyse : le bilan "). Le compte de résultat recense les opérations de l'année écoulée. Il sert à évaluer la rentabilité de l'entreprise. En regroupant les produits et les charges de même nature, on calcule des soldes intermédiaires de gestion. Les soldes les plus significatifs dépendent des secteurs. Le bilan présente la situation patrimoniale de l'entreprise. Au passif figurent les ressources de l'entreprise et à l'actif la manière dont elles ont été utilisées. On va s'intéresser à la structure du passif et de l'actif, c'est-à-dire qu'on étudiera le poids de chaque poste dans le total. Afin de pouvoir effectuer des comparaisons entre les entreprises et de réaliser des prévisions, il faut avoir des valeurs comparables. C'est pourquoi on utilise des ratios pour l'analyse des comptes. Valorisation L'analyse boursière a pour but de valoriser l'entreprise en fonction de ses résultats. Elle a deux utilités : • elle permet de comparer la valeur boursière d'une entreprise et sa valeur théorique et de déterminer le potentiel de hausse ou de baisse du titre ; • elle permet de déterminer, au sein d'un même secteur, les titres les plus attractifs. Différentes méthodes sont utilisées : des méthodes comparatives comme le PER, les ratios de valeur d'entreprise ou des méthodes de valorisation intrinsèque comme l'actif net réévalué ou l'actualisation des cashflow. L'analyse stratégique et l'analyse des comptes justifient pour certaines entreprises une surcote ou une décote qui se traduit par un ratio plus ou moins élevé par rapport à celui des concurrents. - 11 Consensus Les analystes essaient de prévoir l'évolution des résultats des entreprises. Le cours se forme à partir des attentes de la totalité des intervenants. On peut mesurer ces attentes en calculant la moyenne des prévisions : c'est le consensus. Si ce sentiment dominant change, les cours varient. En général, lorsqu'une entreprise annonce ses résultats, le cours de l'action diminue s'ils sont inférieurs aux prévisions reflétées par le consensus et inversement. Exemple : Le cours de l'action Air Liquide a perdu 6,42 % le 8/09/2000 après que le groupe a annoncé des résultats semestriels de 296 millions d'euros alors que la moyenne attendue par les analystes était de 315 millions d'euros. En bref : Cours des obligations Le cours des obligations est essentiellement lié aux taux d'intérêt • Les variations de taux d'intérêt ont une influence sur le cours des obligations • Substitution actions-obligations • Prévisions Mais d'autres éléments entrent en jeu • Sensibilité • Obligations convertibles Le cours des obligations est lié aux taux d'intérêt Les variations de taux d'intérêt ont une influence sur le cours des obligations Le cours des obligations évolue en fonction du niveau des taux d'intérêts du marché : lorsque les taux augmentent les cours des obligations baissent et inversement (cf. le Chapitre intitulé " Obligations (2) : rémunération "). Pour bien comprendre ce mécanisme, il faut noter que le coupon d'une obligation classique est fixe ; il ne dépend pas du cours de l'obligation. Exemple : Afin d'illustrer ce principe, nous allons présenter un cas simplifié. Prenons le cas d'une obligation de 1 000 euros rémunérée à 10 %. Chaque année, le détenteur de cette obligation recevra 100 euros au détachement du coupon. Si les taux d'intérêt diminuent pour atteindre 8 %, le montant du coupon restera inchangé. Mais comme il est possible d'acheter ou de vendre des obligations, les investisseurs voudront acheter les obligations qui rapportent 10 %. Du coup, les anciennes obligations seront recherchées et leur prix va augmenter. Cela s'arrêtera quand il deviendra indifférent d'acheter les anciennes ou les nouvelles obligations, c'est-à-dire quand le rendement des anciennes obligations sera retombé à 8 %. Comme le coupon est toujours de 100 euros (10 % de 1 000 euros), c'est le cours de l'obligation qui doit augmenter. Substitution actions-obligations Le niveau des taux d'intérêt joue un rôle important dans la répartition des capitaux entre les différents types de produits financiers. Les investisseurs comparent en permanence le rendement et le risque des actions et des obligations et procèdent à des arbitrages entre l'un et l'autre. La conséquence d'une hausse des taux d'intérêt est une amélioration du rendement des obligations et va conduire certains à vendre des actions pour acheter des obligations. Le phénomène inverse se passe en cas de baisse des taux d'intérêt. - 12 Prévisions Pour prévoir l'évolution des cours des obligations, il faut pouvoir déterminer quelle va être l'évolution des taux d'intérêt. Le niveau des taux d'intérêt est fonction de l'évolution de certaines variables économiques et est lié aux décisions des banques centrales. Il faut également suivre l'évolution de l'inflation. En effet, si des signes montrent qu'elle risque d'accélérer, les autorités monétaires vont augmenter les taux d'intérêt pour que cela n'arrive pas. Dans ce cas, les intervenants anticipent une hausse des taux d'intérêt avant même que les banques centrales aient pris la moindre mesure. Mais d'autres éléments entrent en jeu Sensibilité La sensibilité d'une obligation mesure la variation du cours de l'obligation par rapport à l'évolution des taux d'intérêt. Elle dépend de la maturité de l'obligation et du mode de remboursement. En effet, plus les revenus que l'on va recevoir sont éloignés et importants, plus l'obligation est sensible aux taux d'intérêt. La maturité d'une obligation est le temps qu'il reste avant le remboursement. Une sensibilité de 3 signifie que le cours de l'obligation augmente de 3 % quand les taux d'intérêt diminuent de 1 % et inversement. Obligations convertibles Les obligations convertibles évoluent en fonction des taux d'intérêt mais aussi en fonction du cours de l'action. Si l'action baisse beaucoup, l'obligation ne baisse que jusqu'au niveau où son rendement se rapproche de celui du marché obligataire et évolue alors en fonction des taux d'intérêt (sur le graphique, cela correspond à la période allant de juin 1997 à mars 1998). Si l'action monte fortement, l'obligation devient de type action et son cours évolue comme celui de l'action (sur le graphique, cela correspond à la période allant de septembre 1999 à février 2000). Légende : Evolution comparée du cours de l'action Castorama et de l'obligation convertible Castorama en pourcentage (Source : Waldata ©). - 13 - Exercices de mémorisation ? Quel intérêt principal le regroupement des entreprises au sein de secteurs d'activité présente-til ? 1. En regroupant les entreprises au sein de secteurs d'activité homogènes, on pourra étudier comment chaque secteur est affecté par les différentes variables économiques 2. Cela permet de se rendre compte que l'activité des différentes entreprises d'un même secteur d'activité n'est pas sensible aux mêmes variables économiques 3. Le regroupement des entreprises en secteurs d'activité facilite l'établissement de statistiques par les pouvoirs publics ? Qu'est-ce que le compte de résultat ? 1. Le compte de résultat présente la situation patrimoniale de l'entreprise 2. Le compte de résultat présente la variation de trésorerie annuelle 3. Le compte de résultat recense les opérations de l'année écoulée ? Quel est le principal facteur qui fait varier le cours des obligations ? 1. C'est le mode de remboursement 2. C'est la durée qu'il reste avant l'échéance de l'obligation 3. Ce sont les taux d'intérêt du marché ? Quel est l'effet d'une baisse des taux d'intérêt du marché sur la répartition des capitaux entre actions et obligations ? 1. Quand les taux d'intérêt du marché baissent, les investisseurs vendent des obligations et achètent des actions 2. Quand les taux d'intérêt du marché baissent, les investisseurs vendent des actions et achètent des obligations 3. Une baisse des taux d'intérêt du marché ne modifie que la répartition des capitaux entre les différentes obligations ? Que mesure la sensibilité d'une obligation ? 1. La sensibilité d'une obligation mesure la variation du cours de l'obligation par rapport à l'évolution des taux de change 2. La sensibilité d'une obligation mesure la variation du cours de l'obligation par rapport à l'évolution des taux d'intérêt 3. La sensibilité d'une obligation mesure la variation du cours de l'obligation par rapport à l'évolution de l'inflation - 14 - Solutions ? Quel intérêt principal le regroupement des entreprises au sein de secteurs d'activité présente-t-il ? La bonne réponse à cette question est : En regroupant les entreprises au sein de secteurs d'activité homogènes, on pourra étudier comment chaque secteur est affecté par les différentes variables économiques Explication : Il convient donc d'avoir une définition précise des secteurs pour effectuer des analyses fiables. ? Qu'est-ce que le compte de résultat ? La bonne réponse à cette question est : Le compte de résultat recense les opérations de l'année écoulée Explication : Il sert à évaluer la rentabilité de l'entreprise. ? Quel est le principal facteur qui fait varier le cours des obligations ? La bonne réponse à cette question est : Ce sont les taux d'intérêt du marché Explication : Le cours des obligations fluctue dans le sens inverse des taux d'intérêt. ? Quel est l'effet d'une baisse des taux d'intérêt du marché sur la répartition des capitaux entre actions et obligations ? La bonne réponse à cette question est : Quand les taux d'intérêt du marché baissent, les investisseurs vendent des obligations et achètent des actions Explication : En effet, les investisseurs comparent en permanence le rendement et le risque de ces deux actifs financiers et procèdent à des arbitrages entre l'un ou l'autre. ? Que mesure la sensibilité d'une obligation ? La bonne réponse à cette question est : La sensibilité d'une obligation mesure la variation du cours de l'obligation par rapport à l'évolution des taux d'intérêt Explication : Elle dépend de la maturité de l'obligation et du mode de remboursement. En effet, plus les revenus que l'on va recevoir sont éloignés et importants, plus l'obligation est sensible aux taux d'intérêt. - 15 - Quizz d'évaluation Nature des titres ? Une entreprise qui émet des actions s'endette-t-elle ? 1. Oui 2. Non ? Quand finance-t-on directement une entreprise ? 1. Quand on achète des actions déjà émises 2. Quand on achète des obligations déjà émises 3. Quand on achète des actions ou des obligations au moment de leur émission Rémunération des porteurs de titres ? Comment mesure-t-on le rendement d'une action ? 1. En rapportant le dividende par action au cours de l'action concernée 2. En calculant le pourcentage de variation du cours de l'action en bourse 3. En comparant la variation du cours de l'action à la variation d'un indice de référence ? Sur une longue période, la rentabilité réelle des actions est-elle supérieure à celle des obligations ? 1. Oui 2. Non ? Quel est le seuil de cession à partir duquel les plus-values sur valeurs mobilières sont imposables en 2003 ? 1. 0 euro 2. 7 650 euros 3. 15 000 euros - 16 - Cours des actions ? Les cours des actions sont-ils influencés par les phases des cycles économiques ? 1. Oui 2. Non ? A quoi sert l'analyse stratégique ? 1. A voir comment l'entreprise se positionne dans son environnement afin de dégager des scénarios plausibles de développement pour le futur 2. A donner des évolutions futures probables de différentes variables économiques 3. A juger de la qualité de l'équipe de direction d'une entreprise Cours des obligations ? Quand les taux d'intérêt du marché augmentent, que font les cours des obligations ? 1. Ils augmentent 2. Le cours des obligations n'est pas influencé par les taux d'intérêt du marché 3. Ils diminuent ? La maturité est-elle le temps écoulé depuis l'émission d'une obligation ? 1. Oui 2. Non ? Que fait le cours d'une obligation convertible quand l'action baisse fortement ? 1. Elle monte fortement 2. Elle baisse jusqu'à un niveau où son rendement se rapproche de celui du marché obligataire 3. Elle baisse fortement - 17 - SOLUTIONS DU QUIZZ ? Une entreprise qui émet des actions s'endette-t-elle ? La bonne réponse à cette question est : Non ? Quand finance-t-on directement une entreprise ? La bonne réponse à cette question est : Quand on achète des actions ou des obligations au moment de leur émission ? Comment mesure-t-on le rendement d'une action ? La bonne réponse à cette question est : En rapportant le dividende par action au cours de l'action concernée ? Sur une longue période, la rentabilité réelle des actions est-elle supérieure à celle des obligations ? La bonne réponse à cette question est : Oui ? Quel est le seuil de cession à partir duquel les plus-values sur valeurs mobilières sont imposables en 2003 ? La bonne réponse à cette question est : 15 000 euros ? Les cours des actions sont-ils influencés par les phases des cycles économiques ? La bonne réponse à cette question est : Oui ? A quoi sert l'analyse stratégique ? La bonne réponse à cette question est : A voir comment l'entreprise se positionne dans son environnement afin de dégager des scénarios plausibles de développement pour le futur ? Quand les taux d'intérêt du marché augmentent, que font les cours des obligations ? La bonne réponse à cette question est : Ils diminuent ? La maturité est-elle le temps écoulé depuis l'émission d'une obligation ? La bonne réponse à cette question est : Non ? Que fait le cours d'une obligation convertible quand l'action baisse fortement ? La bonne réponse à cette question est : Elle baisse jusqu'à un niveau où son rendement se rapproche de celui du marché obligataire
