Economie $ Partie 1 $ Les équilibres en économpie Chapitre 3

Economie - Partie 1 - Les équilibres en
économpie
Chapitre 3 - L’analyse en économie ouverte
Vincent Drobinski
CPGE 2D1 - ENC Bessières
21 novembre 2013
Table des matières
1 IS-LM en économie ouverte : le modèle de Mundell-Fleming 3
1.1 L’impact sur l’o¤re, la demande et le multiplicateur . . . . . . . 3
1.2 (IS) et (LM) en économie ouverte . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.3 L’équilibre de la Balance des Paiements (BP) en économie ouverte 3
1.4 L’équilibre global IS-LM-BP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
2 Équilibre et taux de changes …xes 5
2.1 L’analyse de la politique monétaire . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2.2 L’analyse de la politique budgétaire . . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.3 La combinaison des politiques monétaire et budgétaire : le policy
mix................................... 9
3 Équilibre et taux de changes ‡ottants 12
3.1 L’analyse de la politique monétaire . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
3.2 L’analyse de la politique budgétaire . . . . . . . . . . . . . . . . 13
4 Principes de fonctionnement du marché des changes 17
4.1 Les taux de change . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
4.1.1 Cotation au certain ou à l’incertain . . . . . . . . . . . . . 17
4.1.2 Taux de change nominal et taux de change réel . . . . . . 17
4.1.3 Taux de change et système de change. . . . . . . . . . . . 17
4.2 Le marché des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
4.2.1 Présentation du marché des changes . . . . . . . . . . . . 17
4.2.2 Les opérations sur le marché des changes . . . . . . . . . 17
4.3 Les déterminants du taux de change . . . . . . . . . . . . . . . . 18
4.3.1 Les déterminants structurels . . . . . . . . . . . . . . . . 18
4.3.2 Les variables de court terme . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1

5 La politique de change 19
5.1 Objectifs et moyens de la politique de change . . . . . . . . . . . 19
5.1.1 Les objectifs de la politique de change . . . . . . . . . . . 19
5.1.2 Les moyens de la politique de change . . . . . . . . . . . . 19
5.2 La BCE et l’euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
5.2.1 La politique de change de l’euro . . . . . . . . . . . . . . 19
5.2.2 Monnaie unique et Zones Monétaires Optimales . . . . . . 19
6 Bibliographie Indicative 20
2

1 IS-LM en économie ouverte : le modèle de
Mundell-Fleming
L’analyse du modèle IS-LM est une analyse en économie fermée. Elle suppose
que la nation ne commerce pas avec le reste du monde ou tout du moins que les
échanges sont totalement exogènes, sans aucune in‡uence sur l’équilibre interne.
Ce n’est évidemment pas le cas. Certes, cette simpli…cation nous a déjà permis de
mettre en évidence les mécanismes permettant d’amener à un équilibre interne.
Il devient toutefois intéressant de se demander comment évolue cet équilibre
lorsque l’on intègre explicitement l’ouverture des économies. C’est ce que nous
allons faire dans les paragraphes qui suivent, en distinguant deux cas types :
celui où le système monétaire international est basé sur des taux de change …xes
puis celui où les taux de change deviennent ‡ottants.
L’ouverture des économies ajoute certaines contraintes au modèle IS-LM.
Les marchandises, les capitaux et les services peuvent dorénavant passer, plus
ou moins librement, d’une nation à une autre. Les entrées et sorties de devises
ainsi générées vont alors orienter les équilibres internes prévalant en économie
fermée. Il devient ainsi indispensable d’adapter les équations du modèle IS-LM
de base.
1.1 L’impact sur l’o¤re, la demande et le multiplicateur
1.2 (IS) et (LM) en économie ouverte
1.3 L’équilibre de la Balance des Paiements (BP) en éco-
nomie ouverte
BP : équilibre de la balance des paiements
– Tous les points situés au-dessus de BP traduiront une balance excédentaire
et inversement tous les points en deça de BP traduiront une balance des
paiements dé…citaire.
3

– En e¤et, supposons que nous partons d’un point d’équilibre, situé sur BP,
où la nation est sans excédent ni dé…cit extérieur. Supposons que l’on
augmente les taux d’intérêt. Cette augmentation des taux d’intérêt va
inciter les capitaux étrangers à entrer sur le territoire national. La balance
des paiements devient excédentaire.
– La seule façon d’obtenir une balance équilibrée consiste alors à voir le
revenu national augmenter. En e¤et, une hausse de ce dernier va de facto
augmenter les importations et avoir tendance à rétablir l’équilibre externe.
Il y a bien une relation d’équilibre croissante entre Yet r.
Une autre question est alors relative à la comparaison des pentes de BP et
de LM : laquelle est la plus pentue ?
– cela dépend respectivement de la sensibilité de la demande de monnaie
au taux d’intérêt, conditionnant la pente de LM, et de la sensibilité des
mouvements de capitaux à ces mêmes taux d’intérêt, conditionnant la
pente de BP.
– Plus les capitaux seront mobiles, i.e. très sensibles aux variations de taux
d’intérêt, et plus la demande de monnaie sera rigide, i.e. insensible aux
variations de taux d’intérêt, plus la pente de LM aura tendance à dépasser
celle de BP et réciproquement.
– En e¤et, une forte sensibilité de la balance des paiements aux taux d’intérêt
signi…e qu’une petite hausse de ces derniers implique pour rester à l’équi-
libre une forte hausse du produit national. C’est le cas si les capitaux sont
très mobiles. C’est notamment le cas s’il y a peu de taxe, peu de contrôle
des changes, etc. En e¤et, dans ce contexte, les investisseurs sont prêts à
pro…ter d’une in…me variation des taux d’intérêt pour augmenter le rende-
ment de leurs placements. Pour compenser de tels mouvements, l’équilibre
implique alors de brusques et amples variations du revenu intérieur. Dans
l’absolu, si les capitaux sont parfaitement et in…niment mobiles, la courbe
BP sera totalement horizontale.
1.4 L’équilibre global IS-LM-BP
4

2 Équilibre et taux de changes …xes
2.1 L’analyse de la politique monétaire
Considérons dans un premier temps un pays partant d’un dé…cit de sa ba-
lance des paiements. Ce dé…cit va exiger une action de la Banque Centrale du
pays. En e¤et, sans intervention de sa part, la …xité des taux de change ne pourra
être assurée puisque le dé…cit exigerait une dévaluation de la monnaie nationale.
L’intervention o¢ cielle visant à défendre la parité …xe va alors consister pour
l’institut monétaire à vendre des devises étrangères et à acheter sa propre mon-
naie ce qui va de facto baisser la masse monétaire nationale. Cette baisse de la
masse monétaire va engendrer une hausse des taux d’intérêt, puisque les banques
doivent réduire le montant des crédits qu’elles accordent.
Cette hausse des taux va engendrer deux e¤ets :
– toutes choses égales par ailleurs, elle va inciter les capitaux à entrer dans
le pays, puisque les rendements internes ont augmentén : certains inves-
tisseurs vont chercher de meilleurs rendements en plaçant leurs liquidités
au sein même de la nation. La balance des comptes en capitaux va ainsi
s’améliorer.
– en interne, elle va déprimer la consommation et la production, de par la
raréfaction des prêts. Cela va engendrer une amélioration de la balance
commerciale liée à la baisse induite des importations qui sont fonction du
revenu national.
L’action entreprise par la Banque Centrale va ainsi avoir tendance à rééqui-
librer la balance des paiements. Notons en…n qu’un autre e¤et complète cette
analyse. La baisse de la masse monétaire va inciter à une modération des prix
renforçant la compétitivité de la nation et stimulant ses exportations ce qui va
aussi jouer dans le sens de l’amélioration des comptes extérieurs.
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