I) I-Bref rappel sur l`évolution du Système Monétaire

Kiwidream : la licence économie
Université de Cergy-Pontoise – Eco-Maths
Semestre 4 – Notes de cours de macroéconomie de Mme Lise Patureau
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CHAPITRE I : l’économie
ouverte, une introduction
I) I-Bref rappel sur l’évolution du Système Monétaire International (SMI)
1) 1) les éléments constitutifs du SMI
SMI= ensemble des mécanismes qui permettent aux transactions entre résident et non
résidents d’être réglés.
Pour le caractériser, on a 2 questions :
a) Quels ont les monnaies utilisées au niveau international ?
Les monnaies utilisées dépendent de :
-les préférences des agents
-du poids économique des divers pays
-des accords passés entre les gouvernements
(Aujourd’hui la monnaie utilisée au niveau international est le dollar)
b) Comment est le système de change ?
Ce qui caractérise le SMI est le degré de flexibilité du système de change :
- Si le système est parfaitement flexible : le taux de change est non flexible, les
banques centrales n’interviennent pas sur le marché d’échange. Le taux de change
est déterminé par le marché et par le comportement des agents privés.
- Si le système de change est parfaitement fixe : chaque banque centrale choisit la
parité de sa monnaie par rapport à une autre (monnaie étalon) ; le taux de change
est non fixe (flexible). La banque centrale intervient sur le marché d’échange pour
maintenir cette parité.
En pratique les banques centrales tolèrent des petites variations du taux de change autour de la
parité officielle (cours pivot).

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La banque n’intervient que si le taux de change est au-dessus du cours plafond et en dessous
du cours plancher.
2) Historique de l’évolution du SMI :
a) L’étalon or jusqu’en 1914 :
Le système d’avant 1914 est qualifié d’ « étalon or », il s’agit d’un système monétaire
connu par Ricardo et Hume principalement, qui n’a jamais vraiment fonctionné tel
qu’ils l’avaient analysé.
Dans ce système, le taux de change est fixe ; il repose sur la référence à l’or dans la
définition des monnaies et sur l’utilisation de la livre sterling.
Le système théorique :
-le rôle de l’or : dans ce système, les monnaies de tous les pays sont définies par un certain
poids en or. Les moyens de paiement utilisés dans les transactions internationales sont l’or et
les monnaies convertibles en or.
La quantité d’or dans la banque centrale = masse monétaire du pays.

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-la fixité des changes(les points d’or) : le taux de change entre deux monnaies est fixe et
défini par un certain nombre de point d’or. Ce nombre est fonction du poids de chacune des
monnaies.
-rééquilibrage automatique des balances commerciales : en régime d’étalon d’or, les
balances commerciales ont tendance à revenir systématiquement à l’équilibre.
Ex : soit un pays ayant un solde commercial positif (il importe plus qu’il n’exporte. Le pays
va recevoir une entrée d’or ou de la monnaie ce qui va entraîner une hausse du PIB. Par
conséquent l’activité économique va augmenter, les exportations vont augmenter ce qui va
baisser le balance commerciale pour ramener un équilibre.
Le système étalon or a-t-l vraiment existé ?
Non. Dans la première partie du XIXème siècle, un très grand nombre de pays utilisait à la
fois l’or et l’argent comme étalon de mesure. C’est après 1870 que les pays n’ont utilisé que
l’or. Mais on ne peut pas qualifier ce système d’étalon or même s’il y’a convertibilité des
monnaies en or et la fixité du taux de change parce que la période 1870-1914 est beaucoup
plus une période où le vrai étalon est la livre sterling. C’est lui le principal instrument
d’échange international et de réserve.
b) Les difficultés de l’entre deux guerres (1918-1944)
Après la première guerre mondiale, les états européens veulent définir un nouvel ordre
monétaire international qui ne repose plus uniquement sur la livre sterling et l’or.
A la conférence de Gènes(1922), ces états se mettent d’accord sur un nouveau système Gold
Exchange Standard(GES) ou « étalon de change d’or »
Dans ce nouveau système, la convertibilité des billets en pièce d’or est abandonnée et les
devises sont officiellement retenues comme moyen de réserve pour les banques centrales. Les
banques peuvent choisir entre change fixe et change flexible.
Après 1918, les pays européens s’engagent dans des programmes de reconstruction massifs
qui entraînent de l’inflation étant donnée la rareté des ressources, cela induit un mouvement
important dans le taux de change. De plus la crise de 1929 conduit les pays à vouloir se
protéger de la concurrence internationale et donc à se créer un avantage de compétitivité en
dévaluant leur monnaie.
c) Le système de Bretton Woods(1944-1973)
Principes :
- système de change fixe (toutes les monnaies peuvent être utilisées dans les échanges
internationaux avec l’or)
- La fixité des changes
-le rôle du dollar américain
* un système de parité fixe : chaque pays choisit sa monnaie une parité fixe par rapport
à l’or ou par rapport au dollar des USA. (35dollars= une anse d’or)
La convertibilité en or des monnaies autres que le dollar n’est pas explicitement prévu par les
accords de Bretton Woods, mais les USA s’engagent à convertir les avoirs en dollars détenus
par les banques centrales non-US en or si elles le demandent.

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Le système donne un rôle très important au dollar américain et à sa banque centrale.
(Systèmes asymétriques)
*moyens de paiement international : l’or ou les devises.
En fait c’est le dollar américain qui est le plus utilisé pour les transactions internationales du
fait de la puissance économique du dollar, de son rôle pivot et de sa convertibilité en or.
*les mécanismes de coopération internationale (avec la création du Fond monétaire
International (FMI)) : créée l’or de la conférence de Bretton Woods, le FMI n’était alors
qu’un simple outil financier, chaque pays devait déposer une quotte part au Fmi et celui-
ci recueillait ces fonds et les prêtais aux pays en difficulté de balance commerciale et qui
le demandait.
De la réalité à l’abondance du dollar :
Après la deuxième guerre mondiale, le dollar est rare et on parle même de disette du dollar
(dollar gap).Cette rareté provient des besoins en dollar de l’Europe qui fondent sa
reconstruction sur des achats de matière première et de produit industriel.
A partir des années 50, la situation évolue et le dollar devient une monnaie abondante. En
1957, l’ensemble des avoirs à court terme en dollar détenu par les banques centrales non-US
vaut 14.6 milliards de dollars (montant élevé pour l’époque.) ; mais ce montant reste inférieur
à l’équivalent en stock d’or détenu par la banque centrale US. Ça signifie que la banque US
peut assurer les demandes de conversions.
Mais la situation devient tendue, et en 58-59, le système connait des difficultés car certains
pays demandent la conversion de leur avoir (en dollar) en or.
L’abondance de dollar = crise de confiance par rapport à la monnaie US. En 67-68, on a des
mouvements spéculatifs contre le dollar.
Et en 1971, le président Mixon suspend la convertibilité du dollar en or, c’est le début de
l’effondrement du système de Bretton Woods.
La crise et l’abandon des changes fixes (71-73) :
La suppression de la convertibilité du dollar en or fait disparaître une contrainte pour les US
mais ne restaure pas la confiance des marchés dans le dollar. Se pose toujours la question du
bon prix de la monnaie US par rapport aux autres devises et par rapport à l’or.
La spéculation contre le dollar se maintient malgré les mesures gouvernementales prises en
71 et 73. Aussi, les pays de la communauté économique européenne décident, le 11 mars
1973, de laisser flotter leur monnaie par rapport au dollar tout en maintenant entre eux un
système de change fixe. Cela entraîne la fin du système Bretton Woods car les deux éléments
sur lesquels il était fondé s’effondrent.
d) Depuis 1973, le temps du flottement impur :
Depuis 1973, on est dans un système de flottement impur ( dirty float) dans le sens où la
flexibilité des taux de change n’est pas complète. Précisément le système des changes est
globalement fixé. Mais par endroit dans le monde, les pays mettent en place des systèmes de
change fixe.
Aussi les banques centrales interviennent sur le marché des changes quand elles voient que
leurs mouvements de monnaie sont trop importants.
Le cas européen :
Les premiers débuts de l’unification monétaire européenne :
Dès le traité de Rome(1957), on prévoit déjà la formation d’une zone monétaire où le taux de
change serait fixe, la circulation des facteurs de production en pays liés, les politiques

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macroéconomiques harmonisées. 20 ans plus tard, le plan Barre(1968), puis le Rapport
Werner(1970) reprennent cette idée, ces deux mouvements proposent d’organiser une
véritable coopération monétaire entre les pays membres de la CEE.
Au moment où le système de Bretton Woods connaît un certain nombre de difficulté, les pays
de la CEE mettent en place des mécanismes de coopération monétaire entre leurs banques
centrales et mettent en place aussi, un système de parité fixe entre les monnaies de ces
différents pays= serpent monétaire européen ( 73-79)
Ce serpent a pour objectif de maintenir une certaine stabilité des taux de change entre les
pays européens ( France, Belgique…. Mais le système ne fonctionne pas très bien et il est
remplacé en avril 1979 par le système monétaire européen (SME).
Principes du SME : -taux de change fixe
-les monnaies des pays membres sont liées entres elles via le cours
pivots.
- variation autour de ce cours pivot sont autorisé de plus ou moins
2.25% avant 1993 ; puis de plus ou moins 15% après 1993.
-système de coopération entre les banques centrales.
Objectif du SME : constituer une zone monétaire o* les parités sont stables et où les
principaux indicateurs économiques (inflation, chômage, croissance) seraient convergents.
Certains objectifs ont été atteint dans des endroits où il y’a des mouvements très
variés, les pays membres de la SME ont maintenu fixe leur taux de change. Ce qui a entraîné
une baisse de l’inflation dans certains pays.
En revanche la Sme n’a pas réussi en matière de chômage et de croissance.
La croissance des pays du SME est inférieure à celle du Japon et celle des USA. On n’a pas
de convergence du chômage.
SME face à à la récession des années 1993
Jusqu’à 1993, la SME fonctionne bien.
A la suite de la réunification allemande en 1990, on assiste à des divergences dans les
situations macroéconomiques de l’Allemagne et le reste des pays de la SME.
Pour la banque centrale, la situation allemande demande un taux d’intérêt élevé.
Parallèlement les autres pays européens sont en récession  une politique de taux d’intérêt
faible. Face à cette divergence, les marchés financiers ont anticipé une dévaluation des
monnaies européennes par rapport au Deutsch mark  une attaque spéculative contre les
monnaies européennes (septembre 1992) qui pousse du royaume uni et l’Italie à quitter la
SME.
En aout 1993, les pays membres de la CEE décident d’élargir les fluctuations d à plus ou
moins 15%. Ce qui transforme presque le système monétaire européen en un système de
change flexible.
Aujourd’hui, l’UEM (union économique et monétaire)
En 2000, les monnaies nationales ont disparues. Le passage du SME à l’UEM modifie
complètement le cadre dans le quel la politique économique peut se réaliser.
La politique budgétaire reste du ressort des Etats membres mais doit respecter le pacte de
stabilité : (2 critères)
- déficit budgétaire< 3% du PIB
- dette publique< 60%