Séance 11

Economie Ouverte (II)
Interdépendances
Balance commerciale
Equilibres des balance des paiements
Economie ouverte II
1. Equilibre de la balance commerciale
Elasticités critiques
Courbe en J
Effet d’un droit de douane
2. Ajustements des balance des
paiements
L’équilibre de la BP
Déséquilibres et Ajustements internationaux
Rappel: la balance commerciale


BC = X - M
Si on veut faire apparaître les prix:
BC  p X
X


vol
p M
M
vol
Les prix domestiques vont être
déterminants ainsi que le taux de change
nominal: le taux de change réel va
influencer la BC.
p X X vol
Les termes de l’échange : TE  M vol
p M
Balance commerciale et taux de change



S’il n’y a pas de mouvements de capitaux et que les taux
de change sont flottants, alors le marché des taux de
change s’équilibre quand la balance commerciale
s’équilibre.
En changes flexible, si BC<0, la monnaie domestique
devra se déprécier (vente de monnaie domestique
supérieur à l’achat) et conduira à un retour à l’équilibre.
En changes fixe, si BC<0, une dévaluation permettra-telle un retour à l’équilibre?


Cela dépendra des élasticités-prix de la demande et de
l’offre d’importations et d’exportations.
Le phénomène de la courbe en J et la possible absence
de transmission des taux de change contrarie ce retour à
l’équilibre.
Le phénomène de la courbe en J



C’est le résultat pervers d’une dévaluation ou d’une
dépréciation décidée pour restaurer le compte de la
balance commerciale (BC).
Théoriquement, une dévaluation doit diminuer le
prix des exportations et augmenter le prix des
importations, conduisant à une augmentation des
exportations et une baisse des importations qui
doit restaurer l’équilibre.
La courbe en J montre qu’une dévaluation peut
dégrader la balance commerciale à court terme.
La courbe en J

Evolution de la balance commerciale suite à une
dépréciation :
BC
Dépréciation
Dégradation de la BC
0
t
Amélioration de la BC
L’explication de la courbe en J

Après une dévaluation l’augmentation des
exportations et la baisse des importations n’est pas
automatique.



Le volume des exportations peut ne pas augmenter
en raison de la rigidité de court terme des contrats;
Les importations peuvent ne pas diminuer en raison
des exportateurs étrangers qui peuvent compenser la
dévaluation en réduisant leurs marges.
Le succès d’une dévaluation (la stabilité du marché
des changes) dépend des élasticités-prix des offres
et demandes d’importations et d’exportations (la
condition de Marshall-Lerner).
Condition de Marshall-Lerner
ou des élasticités critiques


La somme des valeurs absolues des élasticités
des importations et des exportations par
rapport aux prix doit être supérieure à
1(condition des élasticités critiques).
L’effet quantité induit par la variation du prix
relatif doit être suffisant pour plus que
compenser la revalorisation de chaque unité
importée.
Les politiques commerciales
Taxes et Droits de douanes sur la valeur
unitaire (prix).
 Restrictions quantitatives: quotas
 Réglementations (sanitaires, techniques..)
 Subventions à l’exportation


Attention: les politiques commerciales
sont soumises à la réglementation de
l’OMC.
Effet d’une taxe sur un marché d’importation
Prix
Offre dom.
Eq. ss échanges
Effets du DD:
1. hausse des prix
2. baisse des M
3. ?? pour pM
Prix +DD
DD
Imp. Avec DD
Prix mond.
Dem dom.
Importations sans DD
Quantité
Economie ouverte II
1. Equilibre de la balance commerciale
Elasticités critiques
Courbe en J
Effet d’un droit de douane
2. Ajustements des balance des paiements
L’équilibre de la BP
Déséquilibres et Ajustements internationaux
Rappel sur la Balance des paiements, BP



Equilibre de la BP: X - M = S - I
Les transactions qui se traduisent par des
sorties de devises (offre de monnaie
nationale/demande de devises
étrangères) sont à l’origine de déficits (-)
.. alors que des transactions liées à des
entrées de devises (demande de monnaie
nationale/offre de devises étrangères)
sont à l’origine d’excédents (+)
Equilibre de la BP

Par définition, la balance des transactions
courantes + la balance des capitaux + les
mouvements de réserves s’annulent:
BTC + BK + OFF = 0

Si BTC + BK > 0, alors deux cas de figures
peuvent se présenter selon le système de
changes dans lequel le pays en question se
trouve en système de taux de change fixes ou
flexibles.
Equilibre de la BP en changes fixes
Les autorités monétaires s’engagent à intervenir pour
compenser les excédents d’offre ou de demande de
monnaie nationale afin de maintenir le taux de change
constant.



Si BTC + BK > 0, il existe un excès de demande de
monnaie nationale qui sera comblé par les autorités
monétaires par un achat de devises étrangères lequel
induit un processus de création monétaire.
Si BTC + BK < 0, il existe un excès d’offre de monnaie
nationale (excès de demande de devises) qui sera comblé
par les autorités monétaires nationales en puisant dans
leurs réserves monétaires (augmentation de l’offre de
devise et diminution de l’offre de monnaie nationale en
circulation).
Equilibre de la BP en changes fixes

Dès lors, dans le système des changes
fixes, tout déséquilibre dans la balance
des comptes est systématiquement
comblé par une opération en sens
inverse des autorités monétaires
(BTC + BK =
- OFF)
Equilibre de la BP en changes flexibles




Dans ce système, un déséquilibre de la balance
des comptes se traduit par une modification du
« prix » de la monnaie nationale par rapport aux
devises étrangères : une modification du taux de
change.
Si BTC + BK > 0, cela signifie qu’il existe, au taux
de change en vigueur, un excès de demande de
monnaie nationale (les exportations de B/S + les
importations de capital excède les importations de
B/S + les sorties de capital)
Le taux de change de la monnaie nationale va
s’apprécier et un retour à l’équilibre de BP.
Respectivement, BTC+BK<0, dépréciation de la
monnaie nationale.
Les problèmes des déséquilibres

Le problème majeur dans une situation de déficit de la
balance des comptes est que des mouvements spéculatifs de
capitaux peuvent accentuer encore le déficit en instaurant des
anticipation de dépréciation future de la monnaie nationale.

Cette anticipation incite les détenteurs de capitaux à placer
leurs avoirs à l’étranger (exportation de capital).

La dette extérieure engendre des charges d’intérêt supportées
par le pays endetté.

Ces coûts financiers viennent accroître encore le déficit de la
balance des transactions courantes… ce qui peut nécessiter le
recours à de nouveaux capitaux étrangers engageant le pays
dans une spirale dangereuse
Balances courantes par pays
Source: BRI,2007 World Report
Comptes courants des principales
économies

Les Etats-Unis sont un importateur net et un emprunteur
depuis les années 1980. Le déficit de son compte courant
était de 6,6% du PIB en 2006.

Le Japon est traditionnellement un exportateur net et un
prêteur net.

L’Europe a récemment enregistré un solde positif de son
compte courant qui reflète la faiblesse de sa croissance.

L’Asie émergente a augmenté son compte courant durant
les années 1990.
Tendances récentes de l’épargne mondiale



La proportion d’épargne nécessaire pour
financer le déséquilibre courant des Etats-Unis
a plus que triplé depuis 1997.
A l’opposé les économies émergentes sont
devenues des offreurs nets d’épargne.
Avec l’Europe, l’Asie (dont le Japon) a couvert
les 2/3 du besoin de financement des EtatsUnis en 2002.
Annexe: le compte de la BP

Toutes les transactions avec le reste du
monde sont résumées dans le compte de
la balance des paiements qui enregistre:


à l’actif toutes les transactions qui se
traduisent par une demande de monnaie
nationale (entrées de devises)
au passif toutes les opérations liées à une
offre de monnaie nationale (sorties de
devises).
La Balance des Paiements
Exportations de biens (1)
Importations de biens (2)
(3) Balance Commerciale = (1) - (2)
Exportations de services (4)
Importations de services (5)
Royalties et revenus nets d’invt (6)
(7) Balance des invisibles = (4) - (5) + (6)
(8) Balance commerciale au sens large = (3) + (7)
Transferts nets reçus de l’étranger (9)
Aide internationale nette (10)
(11) Transferts unilatéraux = (9) + (10)
(12) Balance des Transactions courantes (BTC) = (3) + (7) + (11)
(13) Invt direct et de portefeuille de l’étranger
(importations de cap.)
(14) Invt direct et de portefeuille à l’étranger
(exportations de cap.)
(15) Balance des mouvements de capitaux à long terme = (13) - (14)
La Balance des Paiements
(8) Balance commerciale au sens large
(12) Balance des transactions courantes (BTC)
(15) Balance des mouvements de capitaux à long terme
(17) Importations de capitaux à court terme
(18) Exportations de capitaux à court terme
(19) Balance des mouvements de capitaux à court terme = (17) – (18)
(20) Balance des mouvements de capitaux (KA) = (15) + (19)
(21) Balance des comptes = (12) + (20)
Balance des interventions officielles (ventes nettes de devises étrangères) (OFF)