Lettre d`allocation d`actifs

Lettre d’allocation d’actifs
Appétit accru pour les actifs risqués
Les convictions de l’équipe d’allocation d’actifs
F é v r i e r
2011
www.axa-im.com
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS, a company incorporated under the laws of France, having its
registered office located at Cœur Défense Tour B La Défense 4, 100, Esplanade du Général de Gaulle
92400 Courbevoie, registered with the Nanterre Trade and Companies Register under number 353 534 506,
a Portfolio Management Company, holder of AMF approval no. GP 92-08, issued on 7 April 1992.
Portfolio Management Company, holder of AMF approval no. GP 92-08, issued on 7 April 1992.
Nos choix tactiques – Portefeuille équilibré
Fev-11 Jan-11 Dec-10
ACTIONS + = +
Zone Euro - - +
Europe ex Euro - = -
US + + +
Japon + = =
Asie hors Japon - = =
Grandes capitalisations = = =
Petites capitalisations + + +
Marché Emergents = + +
Secteur de l’énergie + + +
TAUX - = =
Obligations Zone Euro - = =
Obligations Internationales
hors Zone Euro = = =
Obligations Indexées sur
l’inflation = = =
Crédit Investment Grade + = +
Cash = = -
DIVERSIFICATIONS = = +
Convertibles + + +
US Short Duration High
Yield = = =
Yen = = =
USD = = =
Matières Premières = = +
Allocation d’actifs
Sous / surexposition des classes d'actifs
2,50%
-2,50%
0,00%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
Actions Taux & Cash Diversifications
Nos indicateurs phares
02/2011* 01/2011** Tendance
EUR/USD 1.35 1.33 +
S&P 500 1330 1285 +
EuroStoxx 50 3018 2915 +
Pétrole Brut 85.40 92 -
Bund 10 ans 3.29 3.03 +
* Chiffres au 13/02/2011. ** Chiffres au 13/01/2011.
Bilan et perspectives
Le mois de Janvier a confirmé la tendance des mois précédents basée sur de bons chiffres
macro économiques, dans un contexte de volatilité basse, entrainant un regain d’appétit pour
les actifs risqués. Les marchés financiers sont restés relativement insensibles aux troubles
géopolitiques qu’ont connus certains pays du Maghreb et du Moyen Orient. L’indice VIX
mesurant la volatilité du marché actions US a évolué dans un range entre 17.70 et 20%.
Sur le plan macro économique, les statistiques américaines ont confirmé une accélération de
la croissance au quatrième trimestre 2010 et laissé entrevoir une légère amélioration du
marché de l’emploi. La Réserve Fédérale américaine a cependant réitéré son inquiétude sur
la capacité de la reprise économique à générer une baisse rapide du chômage et poursuivi sa
politique de « Quantitative Easing ». En Chine, les données économiques font ressortir une
activité manufacturière soutenue, et les risques de hausse de l’inflation entrainent des
craintes de nouvelles hausses de taux de la PBOC. En Europe, les négociations au sein de
l’Union Européenne pour harmoniser les politiques économiques des états membres et
trouver des solutions aux problèmes des pays surendettés ont reçu un accueil favorable des
marchés.
Dans ce contexte, la réallocation des actifs prudents vers des actifs plus volatils s’est
poursuivie au mois de janvier favorisant les marchés actions qui progressent de 1.87% (MSCI
World en devise locale). Cependant, les intervenants ont été sensibles aux différentes
situations locales entrainant des performances assez variables en fonction des zones
géographiques : le marché américain enregistre un gain de 2.4% (S&P 500 en devise locale).
En Europe, l’Eurostoxx 50 est le grand bénéficiaire des discussions au sein de l’UE et
progresse de 5.76% alors que le marché britannique, déçu par la faiblesse de la croissance
au Q4, affiche un repli de 0.60% (Footsie en devise locale). En Asie, le marché japonais,
toujours pénalisé par la force du Yen, ne progresse que de 1.25% (TOPIX en devise locale)
Les marchés émergents reculent quant à eux de 4.8% (en Euro)
Dans cet environnement, les marchés obligataires sont restés dans une tendance baissière.
En Europe, les dettes des pays périphériques bénéficient d’un regain de confiance au
détriment de la dette allemande qui abandonne son statut de valeur refuge et dont le
rendement du taux à 10 ans se tend de 19bps à 3,15%. Le spread de l’Espagne se réduit à
207, celui de l’Italie à 157. Aux Etats-Unis, les bons chiffres macro économiques entrainent
les taux du T-Notes 10 ans à la hausse à 3.36%. Le marché du crédit enregistre une
performance positive.
Sur le marché des changes, le dollar reste sous pression et se déprécie de 2,30% contre
l’euro à 1,37 et de 2,57% contre la livre sterling à 1,60 mais se stabilise contre le yen entre 81
et 82. Les marchés des matières premières ont évolué en ordre dispersé, le pétrole progresse
légèrement (1%) à 92,19$ le baril alors que l’or, perdant son statut de valeur de sécurité,
abandonne 6,20% à 1332$.
En termes d’allocation d’actifs, l’environnement conjoncturel toujours bien orienté et, les
politiques monétaires accommodantes nous semblent favorables aux marchés actions.
Géographiquement nous renforçons les Etats-Unis et le Japon, dont les valorisations sont
attrayantes. De même nous cherchons un meilleur point d’entrée pour réduire notre sous
pondération sur la zone euro car la situation économique s’améliore, néanmoins le problème
de la dette souveraine subsiste et devrait pas être ignoré. Nous réduisons les pays émergents
et l’Asie ex Japon compte tenu des pressions inflationnistes. Sur les taux nous restons
toujours prudents et privilégions le marché corporate au détriment des emprunts
gouvernementaux.
Le document est exclusivement conçu à des fins d’information. Il ne constitue ni un élément contractuel, ni un
conseil en investissement. Il a été établi sur la base d'informations, projections, estimations, anticipations et
hypothèses qui comportent une part de jugement subjectif. Ses analyses et ses conclusions sont l’expression
d’une opinion indépendante, formée à partir des informations disponibles à une date donnée. Ainsi, compte
tenu du caractère subjectif et indicatif de ces analyses, nous attirons votre attention sur le fait que l'évolution
effective des variables économiques et des valorisations des marchés financiers pourrait s'écarter
significativement des indications (projections, estimations, anticipations et hypothèses) qui vous sont
communiquées dans ce document. En outre, du fait de leur simplification, les informations contenues dans ce
document peuvent n’être que partielles. Elles sont susceptibles d'être modifiées sans préavis et AXA
Investment Managers Paris n’est pas tenu de les mettre à jour systématiquement. Toutes ces données ont été
établies sur la base d’informations rendues publiques par les fournisseurs officiels de statistiques économiques,
et de marché. La responsabilité d’AXA Investment Managers Paris ne saurait être engagée du fait des
informations contenues dans ce document et notamment par une prise de décision de quelque nature que ce
soit sur la base de ces informations. En outre, compte tenu du caractère subjectif des analyses et jugements
précités, il convient de souligner que les informations, projections, estimations, anticipations, hypothèses et/ou
opinions éventuelles ne sont pas nécessairement utilisées ou suivies par les équipes de gestion d'AXA IM Paris
ou de ses affiliés qui agissent en fonction de leurs propres convictions et dans le respect de l’indépendance des
fonctions au sein de la Société. Les destinataires de ce document s’engagent à ce que l'utilisation des
informations y figurant soit limitée à la seule évaluation de leur intérêt propre en considération des stratégies
visées. Toute reproduction partielle ou totale des informations ou du document est soumise à une autorisation
préalable expresse de la Société. Sources : AXA Investment Managers Paris au 14/02/2011. Rédacteur : AXA
Investment Managers Paris.