Lettre économique d’Egypte N° 40 – Eté 2014 © DG Trésor L’été 2014 a vu un réel basculement politico économique puisque le nouveau Président élu a osé là où tous ses prédécesseurs ont soit échoué, soit refusé de traiter le problème : il a touché aux sacro-saintes subventions à l’énergie. Pour l’instant la population continue à le soutenir comme en témoignent les gros volumes de vente des certificats d’investissement gagés sur le canal de Suez (p.4). Bien sûr tout n’est pas parfait car la croissance repart trop lentement, l’inflation et l’endettement augmentent trop vite (p.2) et l’utilisation intensive des bons du Trésor (p.3) pour la dette interne développe le risque systémique. En face de ces réserves traditionnelles les IDE commencent à revenir, la Bourse a atteint son plus haut niveau en 6 ans et surtout les CDS à 5 ans sont à 265 pdb, plus bas depuis 3 ans. Enfin beaucoup d’entreprises locales ont des projets concrets de développement malgré les problèmes persistants d’énergie et le MEDEF prévoit une mission d’entreprises en novembre. Quant au FMI, il va venir faire une revue Article IV pour la première fois depuis 2010. L’année s’annonce très dense, tant mieux. Franc Sécula Conjoncture économique Légère reprise de la croissance en 2014 Cyril Desponts [email protected] Les résultats du premier trimestre 2014 ont confirmé une légère reprise de la croissance du PIB égyptien. Après avoir enregistré un taux de croissance en glissement trimestriel de 2,2% au T1, 1,5% au T2, 1% au T3 et 1,4% au T4 en 2013, l’Egypte a connu une croissance de 2,5% au premier trimestre 2014, son niveau le plus élevé depuis le T3 2012. Le PIB réel par habitant s’est quant à lui stabilisé à 3220 USD/hab, après sept trimestres consécutifs de contraction. La consommation privée a continué de contribuer positivement à la croissance. Après une croissance en glissement trimestriel de 2,5% en moyenne en 2013, celle-ci s’est établie à 4,8% au premier trimestre 2014. La consommation publique s’est accélérée, avec une croissance de 9,1%, contre 3,7% en 2013. Pour la première fois depuis le T2 2012, l’investissement a recommencé de stimuler la croissance avec une hausse de 8,2%, contre une diminution de 10,4% sur l’année 2013. Pour un quatrième trimestre consécutif, les exportations continuent de tirer la croissance vers le bas, avec une diminution de 9,9% sur le premier trimestre 2014. Source : Ministère des Finances Selon le ministère des Finances, la croissance devrait atteindre 3,2% sur l’année fiscale 2014/2015. AMBASSADE DE FRANCE EN EGYPTE - SERVICE ÉCONOMIQUE L e tt re éc onomiqu e d ’Eg yp t e n°4 0 – é t é 2 0 1 4 © DG Trésor Conjoncture économique Forte hausse estivale de l’inflation Cyril Desponts [email protected] L’année fiscale 2013-2014 a vu l’inflation se stabiliser à un niveau élevé avec une hausse annuelle de l’indice des prix à la consommation de 10,1%. Le taux annuel d’inflation sousjacente s’est établi à 10,2%. Les taux d’inflation mensuels sont restés relativement stables sur l’année 2013-2014, compris entre 0,6% et 1,6%, à l’exception de baisses mensuelles en décembre 2013 (-1%) et mai 2014 (-0,7%). Le début l’année fiscale 2014-2015 a été marqué par la plus forte hausse mensuelle de l’inflation depuis mai 2008 avec une augmentation des prix de 3,5% en juillet, pour un taux d’inflation en glissement annuel de 11%. Source : Banque centrale d’Egypte Cette accélération reflète l’augmentation temporaire de la demande de denrées alimentaires traditionnellement liée au mois de Ramadan et qui provoque la hausse de leurs prix. Elle traduit également la hausse des prix de vente des carburants et de l’électricité décidée le 3 juillet 2014 et qui exerce de plus une pression à la hausse sur les coûts de production, répercutée sur les prix de vente. L’augmentation du prix des cigarettes est également reflétée dans l’IPC urbain. Enfin, la dépréciation de la livre égyptienne décidée en juin 2014 augmente le coût des importations, libellées en devises étrangères. Avec un souci affiché d’anticiper les conséquences de ces hausses de prix, la Banque centrale d’Egypte a réagi le 17 juillet par l’augmentation de ses taux directeurs de 100 points de base, soit le premier changement depuis novembre 2013. Conjoncture économique Evolution de l’endettement en 2013/2014 Cyril Desponts [email protected] Après avoir augmenté de 17,9% en 2010/2011, de 16,1% en 2011/2012, et de 25,5% en 2012/2013, la dette totale du gouvernement a crû de 16,2% en 2013/2014, pour atteindre 1910 Mds LE en juin 2014. L’endettement total du gouvernement a connu une hausse de 4,6% au T1, de 1,3% au T2 et de 3,4% au T3 avant d’augmenter de 5,7% au T4 2013/2014. Selon le ministère des Finances, la dette totale du gouvernement égyptien représenterait 93,9% du PIB à la fin du mois de juin 2014, sa dette domestique s’élevant à 83,7% du PIB et sa dette extérieure à 10,2% du PIB. La dette extérieure égyptienne totale s’élèverait à 16,2% du PIB. Avec une croissance de 17,9% en 2013/2014, la dette domestique du gouvernement a connu sa plus faible augmentation depuis l’année fiscale 2009/2010 pour atteindre 1702 Mds LE en juin 2014. Source : Ministère des Finances La dette extérieure du gouvernement a augmenté de 1,9% pour atteindre 29 Mds USD (207 Mds LE) et la dette extérieure totale de l’Egypte a augmenté de 6,6% à 46 Mds USD (329 Mds LE) sur l’année fiscale 2013/2014. Celle-ci avait augmenté de 6 Mds USD (42 Mds LE) en 2012/2013, suite à des dépôts qatariens et libyens à la BCE, pour atteindre 14,7 Mds. En 2013/2014 elle a augmenté de 2 Mds USD (21 Mds LE) suite à des dépôts saoudiens, koweitiens et émiriens et à un retrait partiel des dépôts qatariens. AMBASSADE DE FRANCE EN EGYPTE - 2 - - SERVICE ÉCONOMIQUE L e tt re éc onomiqu e d ’Eg yp t e n°4 0 – é t é 2 0 1 4 © DG Trésor Conjoncture économique Le recours aux bons du Trésor en 2013-2014 Cyril Desponts [email protected] Le premier trimestre de l’année fiscale 2013-2014 a vu une forte baisse des rendements des bons du Trésor égyptien, toutes maturités confondues. Au long de l’année fiscale 2012/2013 les bons à maturité inférieure à un an (T-bills, les plus utilisés) offraient en moyenne des rendements variant entre 13,3% et 14,4%. En 2013/2014, les rendements sur les T-Bills ont chuté pour osciller entre 10,9% et 11,5%. L’année fiscale 2013/2014 a donc vu une forte augmentation du recours aux bons du Trésor comme outil d’endettement domestique. Si ce dernier a augmenté de 258 Mds LE en 2013/2014, les deux tiers ont été obtenus grâce à l’émission de bons du Trésor. Les émissions nettes de bons du Trésor, de 137 Mds LE en 2010/2011, avaient chuté à 116 Mds LE en 2011/2012, puis à 109 Mds LE en 2012/2013. En 2013/2014, les émissions nettes de bons du Trésor ont augmenté de près de 80% pour s’établir à 196 Mds LE. La baisse du coût de la dette a permis au gouvernement de conduire une politique d’allongement des maturités. 72% des nouvelles émissions en 2013/2014 se sont faites sous forme de T-bonds (dont la maturité est supérieure à un an), contre 36% en 2012/2013, 55% en 2011/2012, et 34% en 2010/2011. En outre, si la maturité moyenne d’un T-bond était de 2,8 ans en juillet 2013, celle-ci est passée à 3,2 ans en décembre 2013, puis à 3,3 ans en juin 2014. Source : Ministère des Finances Relations économiques internationales Cyril Desponts [email protected] Le commerce France – Egypte au premier semestre 2014 Le surplus de la balance commerciale française vers l’Egypte a atteint 278 M€ au premier semestre 2014, contre 122 M€ au premier semestre 2013, soit une augmentation de 128% en glissement annuel. Si les exportations ont augmenté de 51 M€ pour s’établir à 763 M€ (+7,2%), les importations ont diminué de 105 M€ pour totaliser 485 M€ (-17,8%). Plusieurs postes d’exportations ont connu des variations importantes entre le premier semestre 2013 et le premier semestre 2014. Les ventes de produits agricoles, sylvicoles, de la pêche et de l’aquaculture ont augmenté de 25,3 M€ pour atteindre 145 M€ (+7,2%), celles des équipements mécaniques, matériel électrique, électronique et informatique de 25 M€ à 158 M€ (+18,8%), celles des produits des industries agroalimentaires de 20,7 M€ à 62,8 M€ (49,2%) et celles de matériel de transport de 18,7 M€ à 59,3 M€ (+45,9%). A l’inverse, des baisses de 20,7 M€ (-61,3%) des exportations de produits pétroliers raffinés et coke qui se chiffrent maintenant à 240 M€ et de 13 M€ (-20%) des ventes de produits métallurgiques et métalliques qui s’établissent désormais à 52,2 M€, sont à relever. Source : Douanes La baisse des importations en provenance d’Egypte s’explique par la baisse des importations d’hydrocarbures et autres produits des industries extractives, qui chutent de 70,5 M€ pour atteindre 238 M€ sur le premier semestre 2014 (-23%). Les importations de produits chimiques, parfums et cosmétiques diminuent également de 24,9 M€ (-17%), à 122 M€. AMBASSADE DE FRANCE EN EGYPTE - 3 - - SERVICE ÉCONOMIQUE L e tt re éc onomiqu e d ’Eg yp t e n°4 0 Politiques publiques et réformes structurelles Ludovic Haren [email protected] – é t é 2 0 1 4 © DG Trésor Développement du canal de Suez et de sa zone économique Le 5 août dernier, le Président Sissi a inauguré le chantier de creusement d’un canal qui doublera sur 72 km le canal de Suez existant. Il est également prévu d’élargir le canal actuel sur 35 km et de l’approfondir de 45 à 66 pieds. Ces travaux ont pour but de fluidifier le trafic pour réduire le temps d’attente des navires et de permettre le transit de bâtiments de plus gros tonnage. Selon les autorités, ces travaux devraient permettre une augmentation des revenus des redevances d’utilisation du Canal à 13 Mds USD d’ici à 2023. A la demande du Président, le délai de construction de ce deuxième canal, dont le coût est estimé à 4 Mds USD, a été ramené de 3 à 1 an. 33 sociétés égyptiennes, aidées par 2 bataillons militaires, travaillent 24 heures sur 24 à cette construction, sous la supervision de l’Armée. Le financement de ces travaux se fera par un grand emprunt populaire. Depuis le 4 septembre les Egyptiens sont invités à acheter des certificats d’investissements dont le prix est fixé à 10, 100 ou 1000 LE pour un rendement de 12% et une maturité de 5 ans. Les 4 premiers jours de vente ont permis de lever 27 Mds LE. Source: Autorité du canal de Suez Le gouvernement égyptien prévoit également développement de zones économiques spéciales attenantes au canal et dédiées aux services maritimes et à la logistique (terminaux pour container et liquides, ravitaillement des navires, centres de réparation et de services, aires de stockage), aux activités industrielles (médicament, assemblage automobile, agroalimentaire, textile-habillement, électronique, chimie et pétrochimie, métallurgie, mécanique, matériaux de construction) et aux activités non industrielles (agriculture, pêche, aquaculture, mines, construction, éducation, tourisme). Pour accompagner ces développements, les autorités planifient la construction d’infrastructures : 6 tunnels sous le canal, l’aménagement de 5 ports au nord et au sud du canal, la création de 3 nouveaux ports et de 2 aéroports, des routes et autoroutes, des centrales électriques, des réseaux d’électricité et de gaz, d’adduction d’eau, d’évacuation et traitement des eaux usées, des réseaux de télécommunications et des usines de dessalement d’eau de mer. L’Autorité du Canal de Suez a annoncé le 19 août qu’elle attribuait le contrat pour la réalisation du plan directeur de développement de la zone au consortium formé par l’armée égyptienne et le groupe libanais Dar Al Handasah Shair and Partner, enregistré à Bahreïn suite à un appel d’offre international lancé en décembre 2013. Dar Al Handasah dispose de 8 mois pour achever ses travaux. Selon le Président de l’Autorité du Canal de Suez, l’Amiral Mamish, la réalisation de cette seconde phase s’étendra jusqu’en 2022. Le montant total de l’investissement requis est estimé à 100 Mds USD qui pourraient être avant tout financés par des IDE sous forme de PPP et de BOT. AMBASSADE DE FRANCE EN EGYPTE - 4 - - SERVICE ÉCONOMIQUE L e tt re éc onomiqu e d ’Eg yp t e n°4 0 – é t é 2 0 1 4 © DG Trésor Politique structurelle Le secteur informel gagne en importance Cyril Desponts Une enquête réalisée par le CAPMAS dans le cadre d’une étude de la Banque Mondiale met en lumière l’importance du secteur informel dans l’économie égyptienne. [email protected] Trois tendances lourdes caractérisent l’évolution de l’informalité en Egypte de 1998 à 2012. La baisse du taux de chômage de 12% à 9% sur la période provient uniquement de la forte croissance du secteur informel, qui employait 31% de la main d’œuvre en 1998 contre 40% en 2012. Ces emplois, qui ne procurent ni assurance sociale, ni contrat de travail, ont vu leur part augmenter de 53 à 61% sur la même période. L’emploi dans le secteur public diminue, passant de 34% de la main d’œuvre en 1998 à 27% en 2012. L’emploi dans le secteur privé formel stagne, s’établissant à 13% en 1998 et à 13,5% en 2012. Le secteur formel est concentré en Egypte métropolitaine (où il compte pour 52% des emplois), ce qui s’explique par la taille du secteur formel privé (27% des emplois). Le secteur formel privé est moins développé en basse Egypte urbaine (17%), haute Egypte urbaine (13%), basse Egypte rurale (12%) et haute Egypte rurale (7,4%). A ces niveaux d’emploi formel privé plus faibles correspondent des taux d’emploi dans les secteurs informel et agricole d’autant plus forts que la part du secteur public demeure relativement constante sur le territoire. Source : Rapport Banque Mondiale (2014) More Jobs, Better Jobs – A Priority for Egypt Brèves et Indicateurs La tendance à la « déformalisation » de l’emploi se retrouve dans presque tous les secteurs économiques. Si les emplois dans le secteur public et les services sociaux demeurent formels à plus de 95%, la part des emplois formels dans le secteur des services professionnels est passée de près de 90% en 1998 à 70% en 2012 ; de 70 à 50% dans le secteur des transports ; de 60% à 50% dans le secteur manufacturier; de 35% à 20% dans le commerce de gros et de détail ; de 20 à 10% dans la construction ; et de 10% à quasiment 0% dans l’agriculture. Brèves économiques Au deuxième trimestre 2014 le taux de chômage s’est établi à 13,3% contre 13,4% au premier trimestre. Selon le budget 2014-2015 du ministère des Finances, en 2013/2014 les revenus se sont établis à 507 Mds LE et les dépenses à 737 Mds LE, pour un déficit de 243 Mds LE, soit environ 12% du PIB. Le 7 septembre, la bourse égyptienne a atteint son niveau le plus haut en 6 ans en clôturant à 9740 points, en hausse de 86% par rapport à septembre 2013. Capital Intelligence a maintenu la note souveraine de l’Egypte (B-). Elle est assortie d’une perspective « stable ». Le coût des contrats d’échange sur défaut de la dette égyptienne (credit default swaps) s’est établi à 265 pdb le 5 septembre 2014, son niveau le plus bas depuis 3 ans. AMBASSADE DE FRANCE EN EGYPTE - 5 - - SERVICE ÉCONOMIQUE L e tt re éc onomiqu e d ’Eg yp t e n°4 0 – é t é 2 0 1 4 © DG Trésor Brèves et Indicateurs Brèves juridiques Cyril Desponts Ci-dessous une sélection des principaux décrets de l’été 2014 [email protected] Source : Middle East Library for Economic Services • 30 juin – Décret présidentiel 26 modifiant la loi de l’impôt sur le revenu : imposition des revenus des expatriés, plafonnement des déductions d’impôts, définition des revenus imposables, de l’évasion fiscale, taxations des revenus de cessions d’actifs, des dividendes et revenus d’investissement, déclaration des revenus etc. • 2 juillet – Décret présidentiel 55 encadrant et apportant le soutien de l’Etat aux activités hypothécaires, notamment à travers la création d’une Fédération égyptienne de finance hypothécaire. • 2 juillet - Décret présidentiel 56 révisant la loi sur la concurrence et la prévention des pratiques monopolistiques : définitions des pratiques proscrites, structure organisationnelle de l’autorité de la compétition, procédures de recours, etc. • 2 juillet – Décret présidentiel 58 augmentant les taxes de vente sur la bière locale et importée, sur les cigarettes locales et importées, sur le vin local et importé • 2 juillet– Décret présidentiel 63 limitant les salaires mensuels payés par les institutions publiques à 35 fois le salaire minimum versé soit 42 000 LE, précisions apportées par le décret du Premier Ministre 1265 (19 juillet) • 3 juillet – Décrets du Premier Ministre 1159, 1160, 1161, 1162 augmentant les prix de vente du mazout, du benzène, du kérosène, du diesel, des bonbonnes de gaz naturel, et du gaz naturel pour particuliers et industriels • 17 juillet – Décret du ministre du Commerce et de l’industrie 591 instaurant une taxe sur l’exportation de marbre, de granite, et de sable, et interdisant l’exportation de feldspath, quartz, talc et manganèse. • 17 juillet - Décret du premier ministre 1257 augmentant le prix de l’électricité pour les particuliers, commerçants et industries sur les 4 prochaines années. • 12 août - Décret du ministre du Commerce et de l’industrie interdisant l’exportation de solvants utilisés dans la production de benzène, kérosène et diesel. AMBASSADE DE FRANCE EN EGYPTE - 6 - - SERVICE ÉCONOMIQUE L e tt re éc onomiqu e d ’Eg yp t e n°4 0 Brèves et Indicateurs Indicateurs oct-déc (2012-13) jan-mars (2012-13) avril-juin (2012-13) juillet-sept oct-déc jan-mars Taux de croissance réel (y/y) 2,2% 2,1% 1,5% 1% 1,4% 2,5% Solde commercial -9,9 -7,0 -7,7 -7,7 -7,7 -9,7 -0,7 0,1 -0,3 -0,2 0,3 -0,9 2,2 1,6 1,2 0,1 0,1 1,2 revenus du tourisme 2,9 2,5 1,7 0,9 1,0 1,6 revenus du canal de Suez 1,3 1,1 1,3 1,4 1,3 1,3 Transferts privés (nets) 4,4 4,7 4,7 4 4,5 4,6 Compte courant -2,8 -0,8 -1,7 0,8 -1,6 0,5 Compte de capital et financier 3,8 0,03 5,4 4 -1,0 0,3 dont flux nets d’IDE 0,2 1,1 1,6 1,2 1,6 1,8 dont flux nets d’inv. de portefeuille 0,07 -0,5 2,3 1,3 -0,1 0,0 -0,03 -1,5 2,3 3,7 -1,7 0,2 mars avril mai juin juillet août IPC urbain 9,82 8,87 8,24 8,20 11,04 11,49 Inflation sous-jacente 9,90 9,11 8,86 8,76 9,57 10,07 8,25 8,25 9,25 Indicateurs trimestriels PIB dont hydrocarbures Balance des services Comptes en Mds USD externes Balance des paiements Indicateurs mensuels 2014 Inflation (y/y) en % Taux d'intérêts (corridor BCE) en % Taux de change au 1er jour du mois – é t é 2 0 1 4 © DG Trésor Taux de rémunération des dépôts 8,25 8,25 8,25 Taux de refinancement 9,25 9,25 9,25 9,25 9,25 10,25 LE pour 1EUR 9,58 9,71 9,75 9,74 9,78 9,60 LE pour 1USD 6,97 7,01 7,15 7,14 7,14 7,14 17,4 17,5 17,3 16,7 16,7 16,8 Réserves officielles (en Mds USD) à la fin du mois Auteur : Service Économique du Caire Copyright Adresse : 10 rue Sri Lanka, Zamalek Tous droits de reproduction réservés, sauf autorisation expresse du Service Économique du Caire (adresser les demandes à [email protected]). Rédigé par: Cyril Desponts, Ludovic Haren Clause de non-responsabilité Revu par : Guilhem Roger, Franc Sécula Le Service Économique s’efforce de diffuser des informations exactes et à jour, et corrigera, dans la mesure du possible, les erreurs qui lui seront signalées. Toutefois, il ne peut en aucun cas être tenu responsable de l’utilisation et de l’interprétation de l’information contenue dans cette publication. Version du 8 septembre 2014 Version originelle AMBASSADE DE FRANCE EN EGYPTE - 7 - - SERVICE ÉCONOMIQUE