The OUTLOOK Economic Strategy Paper Extraits Jean-Luc Buchalet / Pierre Sabatier 17 aout 2009 VERS UN QUATRIEME CHOC PETROLIER D’ICI 2012 ? La multiplication par 6 du prix du pétrole entre 2002 et mi 2008 a contribué à aggraver la récession économique mondiale. Elle nous rappelle à quel point nos sociétés ont construit leur modèle économique en considérant l’or noir comme une commodité gratuite et consommable sans contrainte. contrainte Cette époque est définitivement révolue : le nouvel ordre mondial qui débouchera de cette crise sera à n’en pas douter façonné par l’or noir, noir que se soit en termes économique économique ou géopolitique. géopolitique D’ailleurs, toutes les grandes interrogations macroéconomiques actuelles (pouvoir d’achat, inflation,…) trouveront leur réponse dans les prix du pétrole de demain. Certains facteurs secondaires peuvent ponctuellement les influencer, comme la spéculation, spéculation un regain d’optimisme et d’appétit pour le risque de la part des investisseurs, investisseurs ou encore la constitution de stocks stratégiques de la part de certains pays. C’est d’ailleurs ce qui s’est produit entre mars et juin dernier, l’or noir passant de 35$ à 73$ le baril, soit une hausse de +108% en dépit d’une consommation mondiale toujours déprimée (82.1 82.1 millions de barils par jour en mai dernier). Mais les vrais déterminants du prix du pétrole sont ailleurs. D’une part,, l’évolution du dollar continue continue de jouir d’une influence de premier ordre, ordre conséquence d’une cotation et d’échanges commerciaux pour le pétrole qui sont toujours effectués en billet vert (en dépit des velléités des émergents de trouver une alternative). Pour preuve, le taux de corrélation entre le prix de l’or noir et la parité euro / dollar atteint un impressionnant 87.7% au cours des cinq dernières années. Cette dépendance devrait jouer en faveur d’une appréciation du prix du pétrole dans les années à venir (nous anticipons un effritement graduel du $ face à l’€ au cours des prochaines années). D’autre part,, la marge existante entre l’offre potentielle et la demande mondiale n’a jamais été aussi ténue que ces dernières années. La raison première de ces tensions est l’explosion de la demande, passée de 76 millions de barils par jour en 2002 à près de 88 millions de barils par jour début 2008 (environ +15%), +15% conséquence de la montée en puissance de la Chine dont la demande a explosé de +85% en 6 ans. Cette course effrénée à la consommation d’or noir a débouché sur le troisième choc pétrolier dont l’apogée a été atteinte en juillet 2008 (147$ 147$ le baril). Depuis, la récession mondiale étant passée par là, la demande a fortement reflué -et les prix avec- passant de 87.8 à 82 millions de barils par jour et redonnant des marges de manœuvre aux pays producteurs. Malheureusement, nous estimons que ce repli de la demande est plus cyclique que structurel, structurel conséquence de l’effondrement inédit depuis 1945 de la production industrielle et du commerce mondial (--16% en deux trimestres). En conséquence,, toute reprise confirmée de l’économie mondiale sera pour nous concomitante avec une forte hausse de la demande de pétrole. pétrole L’industrie pétrolière aura-t-elle alors la capacité d’y répondre ou celle-ci entraînera-t-elle les prix vers de nouveaux sommets ? Nous ne sommes pas optimistes à ce sujet. Selon les experts, nous nous situons de plus en plus proches du pic de production (estimé à 2015), qui rendra la tâche des pays producteurs de plus en plus difficile. Avec une reprise de l’économie mondiale timide en 2010 (+2% +2%) +2% et une légère accélération en 2011, il est probable que la hausse de la demande de pétrole en résultant entraîne un quatrième choc pétrolier d’ici 2012, date à partir de laquelle les prix de l’or noir resteront définitivement élevés. Il faut donc s’attendre à des tensions de plus en plus fortes entre pays producteurs où se concentre l’essentiel des ressources, et pays consommateurs, consommateurs soucieux d’assurer la sécurité de leur approvisionnement énergétique, à mesure que l’on se rapprochera du quatrième choc pétrolier. Chaque zone économique y va d’ailleurs déjà de sa stratégie pour s’adapter au monde de demain et assurer son indépendance. www.primeview.fr The OUTLOOK Economic Strategy Paper Extraits 17 aout 2009 Jean-Luc Buchalet / Pierre Sabatier VERS UN QUATRIEME CHOC PETROLIER D’ICI 2012 ? Sommaire Quels sont les facteurs qui détermineront les prix du pétrole dans le futur ? La parité euro/dollar Le rapport entre l’offre et la demande de pétrole devient de plus en plus tendu La spéculation La constitution de stocks stratégiques Le pilotage des politiques monétaires et budgétaires Une baisse de la demande de pétrole est difficilement difficilement envisageable au regard de la structure de nos modèles économiques. Les qualités physiques du pétrole en font la source d’énergie la plus utilisée Nos modèles économiques reposent sur un pétrole bon marché La demande mondiale de pétrole est aujourd’hui peu sensible à la hausse des prix de l’énergie… … jusqu’à un certain seuil à partir duquel la croissance du PIB mondial en pâtit fortement. L’incapacité des pays producteurs d’augmenter leur offre poussera les prix du pétrole vers de nouveaux sommets d’ici 2012. L’heure du pic de production est proche Estimations des réserves ultimes mondiales de pétrole Des réserves qui varient selon les projections de débit www.primeview.fr The OUTLOOK Economic Strategy Paper Extraits Jean-Luc Buchalet / Pierre Sabatier 17 aout 2009 VERS UN QUATRIEME CHOC PETROLIER D’ICI 2012 ? Le pétrole non conventionnel ne repoussera pas fondamentalement fondamentalement l’échéance. Ses limites : un bilan énergétique souvent médiocre voire négatif… Un coût d’exploitation qui enfle une fois les premiers barils produits Le pétrole, l’enjeu géopolitique majeur du début du XXIème siècle. Conscientes des enjeux, l’Agence Internationale de l’Energie et l’industrie pétrolière affichent rarement une grande acuité Une production ultraultra-concentrée Les capacités de raffinage, paradoxe de la dépendance des pays producteurs de pétrole brut visvis-à-vis des pays industrialisés Des politiques différentes selon les zones géographiques La biomasse, une alternative transitoire intéressante pour les pays industrialisés Conclusion www.primeview.fr The OUTLOOK Economic Strategy Paper Jean-Luc Buchalet / Pierre Sabatier THE INFORMATION PROVIDED TO YOU HEREUNDER IS PROVIDED “AS IS,” AND TO THE MAXIMUM EXTENT PERMITTED BY APPLICABLE LAW, PRIMEVIEW AND ITS AFFILIATES, BUSINESS ASSOCIATES AND SUPPLIERS DISCLAIM ALL WARRANTIES WITH RESPECT TO THE SAME, EXPRESS, IMPLIED AND STATUTORY, INCLUDING WITHOUT LIMITATION ANY IMPLIED WARRANTIES OF MERCHANTABILITY, FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE, ACCURACY, COMPLETENESS, AND NONINFRINGEMENT. TO THE MAXIMUM EXTENT PERMITTED BY APPLICABLE LAW,NEITHER PRIMEVIEW NOR ITS AFFILIATES,NOR THEIR RESPECTIVE OFFICERS, MEMBERS DIRECTORS, PARTNERS, BUSINESS ASSOCIATES OR SUPPLIERS WILL BE LIABLE FOR ANY INDIRECT, INCIDENTAL, SPECIAL, CONSEQUENTIAL OR PUNITIVE DAMAGES, INCLUDING WITHOUT LIMITATION DAMAGES FOR LOST PROFITS OR REVENUES, GOODWILL, WORK STOPPAGE, SECURITY BREACHES, VIRUSES, COMPUTER FAILURE OR MALFUNCTION, USE, DATA OR OTHER INTANGIBLE LOSSES OR COMMERCIAL DAMAGES, EVEN IF ANY OF SUCH PERSON IS ADVISED OF THE POSSIBILITY OF SUCH LOSSES, ARISING UNDER OR IN CONNECTION WITH THE INFORMATION PROVIDED HEREIN OR ANY OTHER SUBJECT MATTER HEREOF. The Contents of these pages, including text and graphics, are protected by the copyright laws of France and other foreign jurisdictions. No portion may be reproduced in any form, or by any means, without the prior written consent of PrimeView. To obtain reproduction consent, e-mail [email protected] . www.primeview.fr THE OUTLOOK Disclaimer We do not warrant, endorse or guarantee the completeness, accuracy, integrity, or timeliness of the information provided in this publication. You must evaluate, and bear all risks associated with, the use of any information provided here, including any reliance on the accuracy, completeness, safety or usefulness of such information. This information is published solely for information purposes, and is not to be construed as financial or other advice or as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security in any jurisdiction where such an offer or solicitation would be illegal. Any information expressed herein on this date is subject to change without notice. Any opinions or assertions contained in this information do not represent the opinions or beliefs of the publisher. The publisher or one or more of its employees or writers may have a position in any of the securities discussed herein.