Elections américaines
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Flash conjoncture TRANSATLANTIQUE GESTION 04/11/2016 L’incertitude politique domine l’embellie économique Croissance mondiale Nous suivre A RE @ Site Internet T Temps de lecture : 5’ IR EN • Le regain d’incertitude sur le résultat des élections présidentielles américaines fait augmenter l’aversion au risque, avec notamment la baisse des actions et le retour vers les valeurs refuges (emprunts d’Etat, or). • L’élection de Mr Trump est vue comme déstabilisante pour l’économie américaine et mondiale, du fait de ses positions protectionnistes et les implications géopolitiques. • La perspective de politiques monétaires moins accommodantes, notamment avec une hausse probable des taux par la Fed, contribue aussi à la nervosité. • Néanmoins, le marché semble ignorer l’embellie dans la dynamique de croissance. Les derniers indicateurs économiques pointent vers une légère accélération. • La récente baisse du prix du pétrole devrait aussi amoindrir les effets négatifs sur le pouvoir d’achat de la remontée du prix de l’énergie depuis les plus bas du début d’année. • Dans ces phases d’incertitudes, la prudence doit être de mise. Devant un surcroit de volatilité à court terme, chercher un peu de protection se justifie, y compris en gonflant les poches de liquidités. • Toutefois, au-delà du très court terme, l’amélioration des perspectives de croissance et le maintien de politiques monétaires accommodantes sont des éléments porteurs pour le marché. • Dans les portefeuilles, il s’agit de rester très diversifié, tout en conservant une préférence à l’exposition sur les actions, notamment sur les titres capables de capter la poursuite de la croissance économique. Fo r t e re mo n t é e d e Mr Tr ump dans les sondages…ou plutôt forte baisse de Mme Clinton Au cours des deux dernières semaines, les sondages sont devenus moins favorables à Mme Clinton, qui semblait être jusque-là dans une situation très favorable pour emporter l’élection présidentielle du 8 novembre prochain. En fait, son avance a fondu très fortement ces derniers jours, notamment suite à la décision de 51 Moyenne de derniers sondages 49 47 45 % « La course à la présidence a donc été relancée, avec certains sondages donnant même une très légère avance à Donald Trump » Mr Comey, le directeur du F.B.I, de signaler au Congrès par une lettre publique que des nouvelles informations avaient été obtenues concernant les e-mails de Mme Clinton quand elle était Secrétaire d’Etat. Pourtant, en juillet, après une analyse de milliers d’e-mails, le F.B.I avait déclaré que Mme Clinton n’allait pas être poursuivie. La course à la présidence a donc été relancée, avec certains sondages donnant même une très légère avance à Donald Trump. 43 41 39 37 35 01/05/2016 01/06/2016 01/07/2016 01/08/2016 Donald Trump Source : Bloomberg au 02/11/2016 01/09/2016 Hillary Clinton 01/10/2016 01/11/2016 Flash conjoncture « La victoire de Mr Trump est vue avec une certaine crainte, même si l’élection d’un candidat républicain est d’ordinaire perçue positivement par les marchés » La victoire de Mr Trump est vue avec une certaine crainte, même si l’élection d’un candidat républicain est d’ordinaire perçue positivement par les marchés. En effet, ses déclarations sur ses intentions de prendre des mesures très protectionnistes ainsi que ses remarques concernant ses alliances internationales provoquent de l’inquiétude. Celles-ci sont considérées comme pouvant créer un climat d’incertitude affectant négativement la croissance, voire provoquer un choc inflationniste du fait des hausses des tarifs à l’importation. Néanmoins, tout comme pour la candidate démocrate, il est fort probable que la capacité d’agir du prochain président sera contrainte par le Congrès, peu enclin à se lancer dans des mesures extrêmes. Il n’en reste pas moins, que l’arrivée à la tête de la première puissance mondiale d’un candidat développant des thématiques populistes, est considérée à ce stade par le marché comme un saut dans l’inconnu. Ceci explique la montée importante de la volatilité ces derniers jours. Volatilité en hausse sur les bourses 40 35 30 25 20 15 10 5 V2X- Europe (STOXX50) VIX-US, S&P500 Source : Bloomberg au 02/11/2016 Des politiques monétaires moins accommodantes « En Chine, les efforts de stimulation des autorités portent leurs fruits, se traduisant par un redressement de la croissance » Le marché est aussi affecté par les perspectives de changement de politique monétaire. La probabilité d’une hausse de taux en décembre par la Fed reste très élevée. Cette anticipation a d’ailleurs été confortée par la dernière réunion du comité de politique monétaire (FOMC) du 2 novembre, soulignant que les conditions justifiant une remontée de taux d’intérêt (sûrement +25 points de base) s’étaient renforcées. Toutefois, il est fort probable que la Fed gardera une approche très prudente dans la poursuite de la normalisation de sa politique monétaire. L a B C E d e v r a i t a n n o n c e r e n d é c e m b re l e prolongement de son programme d’achats d’actifs au-delà de l’horizon actuel de mars 2017. Un délai supplémentaire de 6 mois est le plus probable. Cependant, il est tout aussi possible qu’elle déclare au cours des prochains moins que l’ampleur de ses achats d’actifs sera graduellement réduit. On peut envisager qu’avec la remontée progressive de l’inflation au cours de 2017 vers son objectif cible (2%), la BCE décide, par exemple de réduire ses achats d’une dizaine de milliards d’euros par mois. Elle cesserait d’injecter de nouvelles liquidités vers la fin 2017 ou début 2018, mais garderait une politique toujours accommodante, en maintenant notamment ses taux directeurs à des niveaux très faibles. Il est fort probable que les politiques monétaires restent très accommodantes, même si nous devrions assister à un tournant, vers une réduction de la stimulation monétaire qui a prévalu jusqu’ici. Une embellie dans les perspectives de croissance Alors que l’inquiétude monte sur l’échéance électorale américaine et le possible changement dans l’orientation des politiques monétaires des grandes Banques centrales créée de l’incertitude, le marché semble ignorer l’embellie économique qui parait se développer. En effet, les dernières données conjoncturelles semblent bien confirmer un raffermissement de l’activité. Aux Etats-Unis, la croissance a rebondi au troisième trimestre (2,9% annualisé, après 1,4% au second). Ce rebond est en partie lié à une reprise de l’investissement alors que la dynamique de la consommation se tasse quelque peu. Mais surtout, les indicateurs avancés les plus suivis, notamment ceux du secteur manufacturier, continuent de se redresser laissant entrevoir une poursuite de l’expansion économique. En Europe, notamment en zone euro, un message similaire ressort des dernières statistiques. Par ailleurs, en Chine, les efforts de stimulation des autorités portent leurs fruits, se traduisant par un redressement de la croissance. Ainsi, même si légère, la croissance devrait connaitre une accélération dans Flash conjoncture « La récente baisse du prix du pétrole (au tour de 10%) est un autre facteur positif pour la croissance à court terme » les mois à venir. Evidemment cette tendance pourrait être perturbée si la situation politique venait à créer un tel climat d’incertitude qui affecterait négativement les dépenses d’investissement et de consommation. A ce stade, il est difficile de penser que l’incertitude politique va perdurer et on peut considérer que cette légère amélioration des perspectives économiques devrait se traduire par une embellie des résultats des entreprises, offrant donc un soutien aux grandes bourses mondiales. La récente baisse du prix du pétrole (au tour de 10%) est un autre facteur positif pour la croissance à court terme. La difficulté des membres de l’OPEP d’arriver à un accord concret sur les réductions de production qu’ils avaient annoncé à la fin septembre, font perdurer 59 12 57 10 55 8 53 6 51 49 47 4 Ligne séparant la croissance et la contraction pour ISM et PMI 2 0 ISM-manufacturier PMI manufacturier, Zone Euro 01/10/16 01/09/16 01/08/16 01/07/16 01/06/16 01/05/16 01/04/16 01/03/16 01/02/16 01/01/16 01/12/15 01/11/15 01/10/15 01/09/15 01/08/15 01/07/15 01/06/15 01/05/15 01/04/15 01/03/15 01/02/15 01/01/15 01/12/14 01/11/14 01/10/14 01/09/14 01/08/14 01/07/14 01/06/14 01/05/14 01/04/14 01/03/14 01/02/14 01/01/14 01/12/13 01/11/13 45 Cine, Indice LI Keqiang (ED) Source : Bloomberg au 02/11/2016 « Dans les portefeuilles adopter une position de prudence devant l’incertitude présente requiert tout d’abord une forte diversification » l’excès d’offre sur le marché et se traduisent par une faiblesse du prix du baril. De ce fait, même si le prix du baril est toujours en hausse de 23% (pour le baril de WTI) depuis le début d’année, l’effet négatif des prix de l’énergie sur le pouvoir d’achat s’amoindri. Prudence à court terme…mais pas de panique Dans les jours à venir, et selon le résultat de l’élection américaine, on doit s’attendre à ce que la volatilité reste élevée sur les marchés. L’incertitude qui serait associée à l’élection de Donald Trump pourrait exacerber les mouvements abrupts du prix des actifs. Toutefois, il nous semble que tout en s’interrogeant sur les possibles conséquences déstabilisantes de l’élection d’un populiste à la tête des Etats-Unis, il est probable que le Congrès américain restera un rempart à des décisions qui pourraient semblent excessives de la part du pouvoir exécutif. De ce fait, le marché devrait peu à peu se focaliser sur les perspectives de croissance. Or, celles-ci s’améliorent. Dans les portefeuilles adopter une position de prudence devant l’incertitude présente requiert tout d’abord une forte diversification. Avoir une poche de liquidité raisonnable est aussi important, afin d’amortir la volatilité et d’être capable de capter des opportunités que ces périodes génèrent en général. Tout aussi fondamental, est de garder le cap sur les fondamentaux qui dominent les évolutions économiques à venir. La croissance qui se redresse un peu, devrait être bénéfique aux bourses. Rester exposé aux secteurs qui captent la croissance nouvelle, notamment les valeurs de technologie semble toujours judicieux. En revanche, même s’ils sont fortement soutenus par l’inquiétude ambiante, les emprunts d’Etat dans le monde développé restent très peu attractifs, d’autant qu’une normalisation, même lente des politiques monétaires, devrait s’avérer très préjudiciable à la classe d’actifs. C’est dans la dette d’entreprise ou avec de la sélectivité que l’on pourra trouver plus de valeur. Quoi qu’il en soit, nous vivons des temps exceptionnels, ce qui implique une grande agilité dans la gestion afin de préserver le capital, mais sans céder à la panique. Achevé de rédiger le 04/11/2016 La présente lettre est destinée aux clients de Transatlantique Gestion et de la Banque Transatlantique. Elle ne constitue pas une analyse financière et n’est donc soumise à aucune interdiction prohibant l’exécution de transactions avant sa diffusion. Il s’agit d’une synthèse d’informations disponibles sur le marché. La responsabilité de Transatlantique Gestion et de la Banque Transatlantique ne saurait en aucun cas être engagée du fait des informations contenues dans ce document et par les prises de décisions de quelque nature que ce soit qui en découleraient. 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