Elections américaines

Flash conjoncture
TRANSATLANTIQUE GESTION
04/11/2016
L’INCERTITUDE POLITIQUE DOMINE L’EMBELLIE ÉCONOMIQUE
Forte remontée de Mr Trump dans les
sondages…ou plutôt forte baisse de Mme
Clinton
Au cours des deux dernières semaines, les sondages
sont devenus moins favorables à Mme Clinton, qui
semblait être jusque-là dans une situation très favorable
pour emporter l’élection présidentielle du 8 novembre
prochain. En fait, son avance a fondu très fortement
ces derniers jours, notamment suite à la décision de
Mr Comey, le directeur du F.B.I, de signaler au Congrès
par une lettre publique que des nouvelles informations
avaient été obtenues concernant les e-mails de Mme
Clinton quand elle était Secrétaire d’Etat. Pourtant,
en juillet, après une analyse de milliers d’e-mails, le
F.B.I avait déclaré que Mme Clinton n’allait pas être
poursuivie.
La course à la présidence a donc été relancée, avec
certains sondages donnant même une très légère
avance à Donald Trump.
«La course à la
présidence a donc
été relancée, avec
certains sondages
donnant même une
très légère avance à
Donald Trump»
Croissance mondiale
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• Leregaind’incertitudesurlerésultatdesélectionsprésidentiellesaméricainesfaitaugmenterl’aversionau
risque, avec notamment la baisse des actions et le retour vers les valeurs refuges (emprunts d’Etat, or).
• L’électiondeMrTrumpestvuecommedéstabilisantepourl’économieaméricaineetmondiale,dufaitdeses
positions protectionnistes et les implications géopolitiques.
• Laperspectivedepolitiquesmonétairesmoinsaccommodantes,notammentavecunehausseprobabledestaux
par la Fed, contribue aussi à la nervosité.
• Néanmoins,lemarchésembleignorerl’embelliedansladynamiquedecroissance.Lesderniersindicateurs
économiques pointent vers une légère accélération.
• Larécentebaisseduprixdupétroledevraitaussiamoindrirleseffetsnégatifssurlepouvoird’achatdela
remontée du prix de l’énergie depuis les plus bas du début d’année.
• Danscesphasesd’incertitudes,laprudencedoitêtredemise.Devantunsurcroitdevolatilitéàcourtterme,
chercher un peu de protection se justie, y compris en gonant les poches de liquidités.
• Toutefois,au-delàdutrèscourtterme,l’améliorationdesperspectivesdecroissanceetlemaintiendepolitiques
monétaires accommodantes sont des éléments porteurs pour le marché.
• Danslesportefeuilles,ils’agitderestertrèsdiversié,toutenconservantunepréférenceàl’expositionsurles
actions, notamment sur les titres capables de capter la poursuite de la croissance économique.
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Donald Trump Hillary Clinton
Moyenne de derniers sondages
Source : Bloomberg au 02/11/2016

Flash conjoncture
«La victoire de
Mr Trump est
vue avec une
certaine crainte,
même si l’élection
d’un candidat
républicain est
d’ordinaire perçue
positivement par les
marchés»
La victoire de Mr Trump est vue avec une certaine
crainte, même si l’élection d’un candidat républicain
est d’ordinaire perçue positivement par les marchés.
En effet, ses déclarations sur ses intentions de prendre
des mesures très protectionnistes ainsi que ses
remarques concernant ses alliances internationales
provoquent de l’inquiétude. Celles-ci sont considérées
comme pouvant créer un climat d’incertitude
affectant négativement la croissance, voire provoquer
un choc inflationniste du fait des hausses des tarifs
à l’importation. Néanmoins, tout comme pour la
candidate démocrate, il est fort probable que la
capacité d’agir du prochain président sera contrainte
par le Congrès, peu enclin à se lancer dans des mesures
extrêmes.
Il n’en reste pas moins, que l’arrivée à la tête de
la première puissance mondiale d’un candidat
développant des thématiques populistes, est considérée
à ce stade par le marché comme un saut dans l’inconnu.
Ceci explique la montée importante de la volatilité ces
derniers jours.
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Volalité en hausse sur les bourses
V2X- Europe (STOXX50) VIX-US, S&P500
Source : Bloomberg au 02/11/2016
Des politiques monétaires moins
accommodantes
Le marché est aussi affecté par les perspectives de
changement de politique monétaire. La probabilité
d’une hausse de taux en décembre par la Fed reste très
élevée. Cette anticipation a d’ailleurs été confortée par
la dernière réunion du comité de politique monétaire
(FOMC) du 2 novembre, soulignant que les conditions
justiant une remontée de taux d’intérêt (sûrement
+25 points de base) s’étaient renforcées. Toutefois, il
est fort probable que la Fed gardera une approche très
prudente dans la poursuite de la normalisation de sa
politique monétaire.
La BCE devrait annoncer en décembre le
prolongement de son programme d’achats d’actifs
au-delà de l’horizon actuel de mars 2017. Un délai
supplémentaire de 6 mois est le plus probable.
Cependant, il est tout aussi possible qu’elle déclare au
cours des prochains moins que l’ampleur de ses achats
d’actifs sera graduellement réduit. On peut envisager
qu’avec la remontée progressive de l’ination au cours
de 2017 vers son objectif cible (2%), la BCE décide,
par exemple de réduire ses achats d’une dizaine de
milliards d’euros par mois. Elle cesserait d’injecter de
nouvelles liquidités vers la fin 2017 ou début 2018,
mais garderait une politique toujours accommodante,
en maintenant notamment ses taux directeurs à des
niveaux très faibles.
Il est fort probable que les politiques monétaires
restent très accommodantes, même si nous devrions
assister à un tournant, vers une réduction de la
stimulation monétaire qui a prévalu jusqu’ici.
Une embellie dans les perspectives de
croissance
Alors que l’inquiétude monte sur l’échéance électorale
américaine et le possible changement dans l’orientation
des politiques monétaires des grandes Banques
centrales créée de l’incertitude, le marché semble
ignorer l’embellie économique qui parait se développer.
En effet, les dernières données conjoncturelles
semblent bien confirmer un raffermissement de
l’activité. Aux Etats-Unis, la croissance a rebondi au
troisième trimestre (2,9% annualisé, après 1,4% au
second). Ce rebond est en partie lié à une reprise
de l’investissement alors que la dynamique de la
consommation se tasse quelque peu. Mais surtout, les
indicateurs avancés les plus suivis, notamment ceux
du secteur manufacturier, continuent de se redresser
laissant entrevoir une poursuite de l’expansion
économique. En Europe, notamment en zone euro, un
message similaire ressort des dernières statistiques.
Par ailleurs, en Chine, les efforts de stimulation des
autorités portent leurs fruits, se traduisant par un
redressement de la croissance. Ainsi, même si légère,
la croissance devrait connaitre une accélération dans
«En Chine,
les efforts de
stimulation des
autorités portent
leurs fruits, se
traduisant par un
redressement de la
croissance»

Flash conjoncture
«La récente baisse
du prix du pétrole
(au tour de 10%)
est un autre facteur
positif pour la
croissance à court
terme»
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les mois à venir. Evidemment cette tendance pourrait
être perturbée si la situation politique venait à créer
un tel climat d’incertitude qui affecterait négativement
les dépenses d’investissement et de consommation.
A ce stade, il est difcile de penser que l’incertitude
politique va perdurer et on peut considérer que cette
légère amélioration des perspectives économiques
devrait se traduire par une embellie des résultats
des entreprises, offrant donc un soutien aux grandes
bourses mondiales.
La récente baisse du prix du pétrole (au tour de 10%)
est un autre facteur positif pour la croissance à court
terme. La difculté des membres de l’OPEP d’arriver
à un accord concret sur les réductions de production
qu’ils avaient annoncé à la n septembre, font perdurer
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ISM-manufacturier PMI manufacturier, Zone Euro Cine, Indice LI Keqiang (ED)
Ligne séparant la croissance et
la contracon pour ISM et PMI
Source : Bloomberg au 02/11/2016
l’excès d’offre sur le marché et se traduisent par une
faiblesse du prix du baril. De ce fait, même si le prix du
baril est toujours en hausse de 23% (pour le baril de
WTI) depuis le début d’année, l’effet négatif des prix
de l’énergie sur le pouvoir d’achat s’amoindri.
Prudence à court terme…mais pas de panique
Dans les jours à venir, et selon le résultat de l’élection
américaine, on doit s’attendre à ce que la volatilité
reste élevée sur les marchés. L’incertitude qui serait
associée à l’élection de Donald Trump pourrait
exacerber les mouvements abrupts du prix des actifs.
Toutefois, il nous semble que tout en s’interrogeant sur
les possibles conséquences déstabilisantes de l’élection
d’un populiste à la tête des Etats-Unis, il est probable
que le Congrès américain restera un rempart à des
décisions qui pourraient semblent excessives de la part
du pouvoir exécutif. De ce fait, le marché devrait peu à
peu se focaliser sur les perspectives de croissance. Or,
celles-ci s’améliorent.
Dans les portefeuilles adopter une position de
prudence devant l’incertitude présente requiert
tout d’abord une forte diversification. Avoir une
poche de liquidité raisonnable est aussi important,
an d’amortir la volatilité et d’être capable de capter
des opportunités que ces périodes génèrent en
général. Tout aussi fondamental, est de garder le cap
sur les fondamentaux qui dominent les évolutions
économiques à venir. La croissance qui se redresse
un peu, devrait être bénéfique aux bourses. Rester
exposé aux secteurs qui captent la croissance
nouvelle, notamment les valeurs de technologie
semble toujours judicieux. En revanche, même s’ils
sont fortement soutenus par l’inquiétude ambiante,
les emprunts d’Etat dans le monde développé restent
très peu attractifs, d’autant qu’une normalisation, même
lente des politiques monétaires, devrait s’avérer très
préjudiciable à la classe d’actifs. C’est dans la dette
d’entreprise ou avec de la sélectivité que l’on pourra
trouver plus de valeur.
Quoi qu’il en soit, nous vivons des temps exceptionnels,
ce qui implique une grande agilité dans la gestion an
de préserver le capital, mais sans céder à la panique.
Achevé de rédiger le 04/11/2016
«Dans les
portefeuilles
adopter une
position de
prudence devant
l’incertitude
présente requiert
tout d’abord
une forte
diversication»