Bulletin économique n°1217-1218 (extrait)

Conjoncture, risques économiques
et secteurs internationaux
Le Bulletin
Économique
N° 1217-1218
mai-juin 2015
www.eulerhermes.fr
Croissance
en roue libre ?
Études économiques
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Bulletin Économique N°
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Le Bulletin économique N°1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Euler Hermes
Direction des Études Économiques
du Groupe Euler Hermes
Le Bulletin
Économique
N° 1217-1218
Conjoncture, risques économiques
et secteurs internationaux
Sommaire
Le Bulletin Économique du Groupe
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par la Direction des Études économiques
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Directeur de la publication et Chef
Économiste: Ludovic Subran
Études macroéconomiques et risques
pays: David Semmens (Responsable),
Frédéric Andrès, Andrew Atkinson, Ana
Boata, Mahamoud Islam, Dan North, Da-
niela Ordóñez, Manfred Stamer (Écono-
mistes pays)
Études sectorielles et défaillances
d’entreprises: Maxime Lemerle (Res-
ponsable), Farah Allouche, Yann Lacroix,
Marc Livinec, Didier Moizo (Conseillers
sectoriels)
Support: Matthew Anderson, Irène Her-
lea (Assistants de recherche)
Conception graphique : Claire Mabille
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pital de 14509497 €, RCS Nanterre 552
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27500 Pont Audemer – Dépôt légal mai-
juin 2015; issn 1162 – 2881◾ Achevé
de rédiger le 29 juin 2015
3ÉDITORIAL
4VUE D’ENSEMBLE
4Le risque pays ne devrait pas faire
dérailler la reprise
4Profiter des appels d’air
5La déroute a parfois du bon
6Liquidités : trouver le bon cap !
6Reflation en pente douce
7Rétropédalage de rigueur pour le risque
politique
8Risques sectoriels : gardez votre
casque !
8Aucun secteur n’est totalement à l’abri
d’embûches
10 S’internationaliser c’est passer des vitesses
sur un vélo tout terrain
10 Équipement industriel : parcours chahuté
pour les investissements
11 Le sprint de la Distribution
12 Passer le col des surcapacités n’est pas une
mince affaire
14 Évolution des risques pays
16 Évolution des défaillances
18 Évolution des risques sectoriels
20 NOS PUBLICATIONS
22 IMPLANTATIONS

Euler Hermes Le Bulletin économique N°1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux
ÉDITORIAL
Sables mouvants
LUDOVIC SUBRAN
Une entreprise, c’est comme un vélo : pour ne pas tomber, il
faut continuer de pédaler. Et ces temps-ci, ça n’est pas de
tout repos ! Les entreprises se battent sans relâche pour
passer les cols de turbulences politiques, être vigilantes aux
crevaisons de trésorerie et faire face aux vents de défiance.
Elles doivent croître sur un terrain instable, une sorte de tec-
tonique des plaques macroéconomiques. Les risques d’un
tremblement monétaire américain (avec la hausse prévue
des taux directeurs de la Réserve fédérale), d’une éruption
financière chinoise ou d’une faille grecque digne de la faille
de San Andréas de la zone euro, rappellent en effet que se
développer à l’international n’est pas une promenade de
santé. La politique de la canonnière continue ainsi de faire
bouger les lignes : Cuba et l’Iran pourraient réintégrer le
concert des nations, à l’inverse du Venezuela et du Yémen
qui en sont définitivement exclus. Du côté des secteurs d’ac-
tivité, ceux qui sont bien établis se retrouvent secoués, per-
turbés et Uberisés tandis qu’ils continuent d’accumuler du
cash - sans l’investir. La chosification (une forme de banali-
sation des produits) mine d’ailleurs les efforts de création de
valeur. La question est donc de savoir comment échapper
aux sables mouvants de l’économie. La technique d’Indiana
Jones est assez simple : il faut se détendre, lâcher du lest et
se déplacer latéralement. Comment cela se traduit pour une
entreprise ? Tout d’abord, par arrêter de s’enliser dans le bruit
économique. Toute friction politique ou accès de fièvre des
marchés s’apparente à la fin du monde alors que la tension
redescend aussi vite qu’elle est montée. On respire et on se
détend. Ensuite, voyager léger est un impératif. L’héritage
d’une entreprise, son ADN, son empreinte font partie inté-
grante de son avenir mais il faut savoir se montrer flexible,
et agile. Ce qui était naguère un marché clé, un produit à
succès ou un partenariat efficace, doit parfois appartenir au
passé. Enfin, pour s’extraire des sables mouvants, il ne faut
pas hésiter à faire des pas de côté. Cela signifie observer et
investir de manière innovante, à la marge, pour éviter la dé-
route. Alors, facile ? La chaleur écrasante et la moiteur de la
jungle économique n‘aident pas à garder son sang-froid,
même pour les Indiana Jones des affaires. Il reste pourtant
des Arches perdues à découvrir (des marchés frontières qui
font le nécessaire pour attirer les investisseurs), des Temples
maudits à éviter (non, non, je ne pense pas à la zone euro)
et des Crânes de cristal à dénicher. Vous ne voulez pas que
ce soit votre Dernière croisade, n’est-ce pas ?

+Malgré un premier semestre 2015
difficile et volatil, la croissance est
toujours là
+Pourtant, la reprise est hétérogène :
les pays qui étaient en queue de
peloton (Europe et Japon) ont réservé
de bonnes surprises, compensant la
(légère) moindre performance des
États-Unis et de la Chine
+Les économies avancées connaîtront
cette année leur meilleur millésime
depuis 2010 avec une croissance de
+2,0%, tandis que les marchés
émergents devraient signer leur plus
mauvaise performance depuis 2009
avec une progression de +3,8%
Le Bulletin économique N°1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Euler Hermes
VUE
D’ENSEMBLE
Le risque pays ne devrait pas faire
dérailler la reprise
ÉTUDES MACROÉCONOMIQUES ET RISQUES PAYS
+Les remous que devrait créer le
premier relèvement des taux de la Fed
en neuf ans et la transition de
l’économie chinoise, dont les
politiques passent de la quantité à la
qualité, dicteront l’évolution du
deuxième semestre 2015
+La liquidité continue d’alimenter les
marchés financiers plutôt que
l’économie réelle, et l’inversion de
cette tendance ne sera que très
progressive
+La reflation permettra aux
économies d’abaisser leurs ratios
dette/PIB, la croissance nominale
finissant par décoller

+24 améliorations du profil de risque sectoriel,
notamment dans le secteur de la Construction
aux États-Unis ; 21 dégradations, dont celles
dues au contrôle des capitaux en Grèce
(Chimie, Services Informatiques, Informatique
et télécoms, Distribution, Machines et
équipement)
+Au niveau mondial, les défaillances
d’entreprises confirment la baisse attendue en
2015 (- 2 %), mais en Russie (+ 30 %), au Brésil
(+ 12 %), en Turquie (+ 10 %) et en Chine
(+ 8 %), le risque de crédit reste élevé
+Le secteur des Machines et équipement
continue de pâtir du manque d’investissement,
alors que la Distribution redémarre enfin en
Europe et en Amérique du Nord
+L’Agroalimentaire et la Pharmacie bénéficient
des fondamentaux les plus solides, tandis que
la Métallurgie et la Construction affichent
toujours un niveau de risque significatif
Risques sectoriels : gardez
votre casque !
IRÈNE HERLEA ET L’ÉQUIPE ETUDES SECTORIELLES ET DÉFAILLANCES D’ENTREPRISES
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