Bulletin économique n°1217-1218 (extrait)
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Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Le Bulletin Économique CE DOCUMENT est un extrait de notre Bulletin Économique N° 1217-1218. Pour recevoir ce numéro et vous abonner à nos publications, merci d’adresser votre demande à [email protected]. N° 1217-1218 mai-juin 2015 www.eulerhermes.fr Croissance en roue libre ? Études économiques * Notre savoir au service de votre réussite * Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Euler Hermes Sommaire Direction des Études Économiques du Groupe Euler Hermes 3 ÉDITORIAL 14 Évolution des risques pays Le Bulletin Économique N° 1217-1218 4 VUE D’ENSEMBLE 16 Évolution des défaillances 4 Le risque pays ne devrait pas faire dérailler la reprise 18 Évolution des risques sectoriels 20 NOS PUBLICATIONS Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux 4 Profiter des appels d’air 22 IMPLANTATIONS 5 La déroute a parfois du bon 6 Liquidités : trouver le bon cap ! 6 Reflation en pente douce 7 Rétropédalage de rigueur pour le risque politique 8 Risques sectoriels : gardez votre casque ! 8 Aucun secteur n’est totalement à l’abri d’embûches 10 S’internationaliser c’est passer des vitesses sur un vélo tout terrain 10 Équipement industriel : parcours chahuté pour les investissements 11 Le sprint de la Distribution 12 Passer le col des surcapacités n’est pas une mince affaire Le Bulletin Économique du Groupe Euler Hermes est publié mensuellement par la Direction des Études économiques d’Euler Hermes Group. Il est destiné aux clients d’Euler Hermes Group, mais est aussi disponible sur abonnement pour des entreprises ou organismes extérieurs. Reproduction autorisée sous réserve de mention de la source. Se renseigner auprès de la Direction des Études économiques. Directeur de la publication et Chef Économiste : Ludovic Subran Études macroéconomiques et risques pays : David Semmens (Responsable), Frédéric Andrès, Andrew Atkinson, Ana Boata, Mahamoud Islam, Dan North, Daniela Ordóñez, Manfred Stamer (Économistes pays) Études sectorielles et défaillances d’entreprises : Maxime Lemerle (Responsable), Farah Allouche, Yann Lacroix, Marc Livinec, Didier Moizo (Conseillers sectoriels) Support : Matthew Anderson, Irène Herlea (Assistants de recherche) Conception graphique : Claire Mabille Crédit photo : Allianz, Thinkstock Pour tous renseignements : Direction des Études économiques 1, place des Saisons 92 048 Paris La Défense CEDEX – Tél. : +33 (0) 1 84 11 50 46 – Courriel : [email protected] > Euler Hermes Group – Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 14 509 497 €, RCS Nanterre 552 040 594 Impression: Talesca Imprimeur de Talents 27500 Pont Audemer – Dépôt légal maijuin 2015 ; issn 1 162 – 2 881◾ Achevé de rédiger le 29 juin 2015 Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux ÉDITORIAL Sables mouvants LUDOVIC SUBRAN Une entreprise, c’est comme un vélo : pour ne pas tomber, il faut continuer de pédaler. Et ces temps-ci, ça n’est pas de tout repos ! Les entreprises se battent sans relâche pour passer les cols de turbulences politiques, être vigilantes aux crevaisons de trésorerie et faire face aux vents de défiance. Elles doivent croître sur un terrain instable, une sorte de tectonique des plaques macroéconomiques. Les risques d’un tremblement monétaire américain (avec la hausse prévue des taux directeurs de la Réserve fédérale), d’une éruption financière chinoise ou d’une faille grecque digne de la faille de San Andréas de la zone euro, rappellent en effet que se développer à l’international n’est pas une promenade de santé. La politique de la canonnière continue ainsi de faire bouger les lignes : Cuba et l’Iran pourraient réintégrer le concert des nations, à l’inverse du Venezuela et du Yémen qui en sont définitivement exclus. Du côté des secteurs d’activité, ceux qui sont bien établis se retrouvent secoués, perturbés et Uberisés tandis qu’ils continuent d’accumuler du cash - sans l’investir. La chosification (une forme de banalisation des produits) mine d’ailleurs les efforts de création de valeur. La question est donc de savoir comment échapper aux sables mouvants de l’économie. La technique d’Indiana Jones est assez simple : il faut se détendre, lâcher du lest et se déplacer latéralement. Comment cela se traduit pour une entreprise ? Tout d’abord, par arrêter de s’enliser dans le bruit économique. Toute friction politique ou accès de fièvre des marchés s’apparente à la fin du monde alors que la tension redescend aussi vite qu’elle est montée. On respire et on se détend. Ensuite, voyager léger est un impératif. L’héritage d’une entreprise, son ADN, son empreinte font partie intégrante de son avenir mais il faut savoir se montrer flexible, et agile. Ce qui était naguère un marché clé, un produit à succès ou un partenariat efficace, doit parfois appartenir au passé. Enfin, pour s’extraire des sables mouvants, il ne faut pas hésiter à faire des pas de côté. Cela signifie observer et investir de manière innovante, à la marge, pour éviter la déroute. Alors, facile ? La chaleur écrasante et la moiteur de la jungle économique n‘aident pas à garder son sang-froid, même pour les Indiana Jones des affaires. Il reste pourtant des Arches perdues à découvrir (des marchés frontières qui font le nécessaire pour attirer les investisseurs), des Temples maudits à éviter (non, non, je ne pense pas à la zone euro) et des Crânes de cristal à dénicher. Vous ne voulez pas que ce soit votre Dernière croisade, n’est-ce pas ? Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux VUE D’ENSEMBLE Le risque pays ne devrait pas faire dérailler la reprise ÉTUDES MACROÉCONOMIQUES ET RISQUES PAYS +Malgré un premier semestre 2015 +Les remous que devrait créer le difficile et volatil, la croissance est toujours là +Pourtant, la reprise est hétérogène : les pays qui étaient en queue de peloton (Europe et Japon) ont réservé de bonnes surprises, compensant la (légère) moindre performance des États-Unis et de la Chine +Les économies avancées connaîtront cette année leur meilleur millésime depuis 2010 avec une croissance de +2,0%, tandis que les marchés émergents devraient signer leur plus mauvaise performance depuis 2009 avec une progression de +3,8% premier relèvement des taux de la Fed en neuf ans et la transition de l’économie chinoise, dont les politiques passent de la quantité à la qualité, dicteront l’évolution du deuxième semestre 2015 +La liquidité continue d’alimenter les marchés financiers plutôt que l’économie réelle, et l’inversion de cette tendance ne sera que très progressive +La reflation permettra aux économies d’abaisser leurs ratios dette/PIB, la croissance nominale finissant par décoller Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Risques sectoriels : gardez votre casque ! IRÈNE HERLEA ET L’ÉQUIPE ETUDES SECTORIELLES ET DÉFAILLANCES D’ENTREPRISES +24 améliorations du profil de risque sectoriel, notamment dans le secteur de la Construction aux États-Unis ; 21 dégradations, dont celles dues au contrôle des capitaux en Grèce (Chimie, Services Informatiques, Informatique et télécoms, Distribution, Machines et équipement) +Au niveau mondial, les défaillances d’entreprises confirment la baisse attendue en 2015 (- 2 %), mais en Russie (+ 30 %), au Brésil (+ 12 %), en Turquie (+ 10 %) et en Chine (+ 8 %), le risque de crédit reste élevé +Le secteur des Machines et équipement continue de pâtir du manque d’investissement, alors que la Distribution redémarre enfin en Europe et en Amérique du Nord +L’Agroalimentaire et la Pharmacie bénéficient des fondamentaux les plus solides, tandis que la Métallurgie et la Construction affichent toujours un niveau de risque significatif Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Euler Hermes Évolution des risques pays 2015 À FIN T2 2015 Grèce C4 B3 Incertitude politique, détérioration des conditions économiques et mise en place de mesures de contrôle des capitaux constituent autant d’éléments qui vont plonger l’économie grecque en pleine tempête. Les conditions de financement difficiles vont notamment accroître le risque de défaut de paiement des entreprises grecques. Dans l’ensemble, le PIB devrait baisser de -1,5% en 2015 sous l’effet de la contraction de la demande intérieure ; les défaillances d’entreprises devraient augmenter de +10%. En conséquence, la note à court terme a été revue et passe de risque significatif (3) à élevé (4) et la note à moyen terme de B à C. Risque de moyen terme : l’échelle comporte 6 crans : AA représente le risque le plus faible, D le plus élevé. Risque de court terme : l’échelle comporte 4 crans : 1 représente le risque le plus faible, 4 le plus élevé. k1 l3 pays dont la note a été améliorée République tchèque BB2 BB1 La reprise économique amorcée en 2014 (+2%) devrait se renforcer en 2015 (+3%), alimentée par la demande intérieure qui a bénéficié d’une politique budgétaire plus souple. Malgré tout, le déficit budgétaire a été contenu à -2% du PIB en 2014 et devrait rester au même niveau en 2015-2016. La dette publique a été réduite à 43% du PIB en 2014, soit un ratio très favorable au regard des normes actuelles de l’UE. La banque centrale continue à soutenir l’activité économique en poursuivant sa politique de taux d’intérêt proche de zéro. Le taux de change devrait rester stable à long terme. La balance courante est ressortie en léger excédent en 2014 et la charge de la dette extérieure est gérable. Les réserves de change ont atteint un niveau adéquat et couvrent environ 5 mois d’importations. Compte tenu des fondamentaux macroéconomiques solides et de la durabilité de la reprise, nous avons modifié la note de risque à court terme de modérée (2) à faible (1). La note de risque à moyen terme reste inchangée à BB. pays dont la note a été dégradée Serbie D3 D4 La faiblesse des fondamentaux persiste. La précarité de la situation budgétaire est de plus en plus forte, alors que les déficits budgétaires restent à un niveau élevé et que la dette publique grimpe. D’excessive en 2012, la croissance du crédit s’est contractée en 2013-2014. Une politique monétaire inadaptée n’a pu empêcher l’appréciation du taux de change et la volatilité de l’inflation au cours de la dernière décennie. Il est fort probable que le risque de change perdure. Le déficit de la balance courante restera élevé à environ -5% du PIB en 2015-2016. La charge de la dette extérieure est lourde. Par ailleurs, l’économie apparaît vulnérable aux catastrophes naturelles. Des inondations importantes survenues en 2014 ont provoqué une récession (baisse du PIB de -1,8%), laquelle devrait se poursuivre en 2015 (le PIB devrait reculer de -0,5%). En conséquence, nous avons dégradé la note à court terme qui passe de risque significatif (3) à élevé (4). La note de risque à moyen terme reste inchangée à D. Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux 4 pays ont changé de niveau de risque à fin T2 2015 ÉTUDES MACROÉCONOMIQUES ET RISQUES PAYS Kazakhstan C3 D4 Les déséquilibres macroéconomiques se sont encore accrus depuis 2014 en raison des effets négatifs de la forte baisse des prix du pétrole et de la crise en Russie. La croissance du PIB devrait ralentir pour atteindre seulement +1,8% en 2015, tandis que la baisse des revenus tirés du pétrole et des exportations devrait se traduire par des déficits budgétaire et courant considérables. Le KZT s’est fortement apprécié par rapport au RUB depuis 2014 entraînant une perte de compétitivité importante des entreprises kazakhs. La pression baissière sur le taux de change KZT/USD en a été renforcée et le KZT risque de se déprécier sensiblement l’année prochaine. Les réserves de change ont diminué et ne couvrent désormais que 2,7 mois d’importations. La crise du secteur bancaire survenue en 2009 n’est toujours pas résolue. Par conséquent, la note à court terme est passée de risque significatif (3) à risque élevé (4) et la note à moyen terme de C à D. Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Euler Hermes Évolution des défaillances dans le monde 2015 À FIN T2 2015 Indice global des défaillances Évolution 2016p: -2% Évolution 2015p: -2% Europe de l’Ouest 2014 Évolution Nombre Évolution 2015p Amérique du Nord 2014 Évolution Nombre Évolution 2015p Indice régional* États-Unis Canada 72 26983 3116 -18% -19% -2% -4% -5% 5% Évolution 2016p -2% -2% 2% Amérique latine 2014 Évolution Nombre Évolution 2015p Indice régional* Brésil Colombie Chili 49 1734 359 167 6% 3% 1% 18% 39% 12% -8% 169% Évolution 2016p 9% 5% 15% 11% Indice régional* Allemagne France Royaume-Uni Italie Espagne Pays-Bas Suisse Suède Norvège Belgique Autriche Danemark Finlande Grèce Portugal Irlande Luxembourg 175 24085 62614 23098 15654 6205 7621 4240 7154 4803 10736 5423 4049 3462 1590 4019 1164 876 -17% -7% 0% -9% 11% -30% -19% -7% -7% 5% -9% -1% -19% -6% 3% -33% -15% -19% -8% -3% -1% -3% -2% -18% -20% 4% -5% 0% -3% 3% 1% -8% 10% 8% -9% -2% Évolution 2016p -4% -2% -3% 6% -5% -9% -5% 1% -7% -3% -5% 3% -5% -6% 0% -8% -8% -6% Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Évolution 2014: -15% Afrique & Moyen Orient 2014 Évolution Nombre Évolution 2015p Indice régional* Afrique du Sud Maroc 113 2064 5044 6% -13% 15% 8% 1% 12% Évolution 2016p 6% 0% 10% Europe centrale et de l’Est 2014 Évolution Nombre Évolution 2015p Asie Pacifique 2014 Évolution Nombre Évolution 2015p Indice régional* Chine Japon Australie Corée du Sud Taiwan Singapour Hong Kong Nouvelle Zélande 56 2613 9731 6625 841 132 160 271 285 -13% 2% -10% -18% -16% -37% 27% -1% -24% 3% 8% -6% 5% 0% -9% 13% 11% -16% Évolution 2016p 2% 8% -4% 0% 0% 4% 2% 7% 0% Indice régional* Russie Turquie Pologne République tchèque Roumanie Hongrie Slovaquie Bulgarie Lituanie Lettonie Estonie 241 9113 15822 822 2403 20696 17250 1402 656 1684 960 428 -6% 1% -9% -11% 8% -30% 29% 6% -22% 8% 19% -7% 10% 30% 10% -1% -4% -37% -4% 3% 5% 7% 7% 0% Évolution 2016p -1% 4% -1% -1% -4% -4% -15% 0% 4% -4% -5% -5% Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Euler Hermes 45 révisions de notes sectorielles à fin T2 2015 Évolution des risques sectoriels 2015 ÉTUDES SECTORIELLES ET DÉFAILLANCES D’ENTREPRISES À FIN T2 2015 k 24 révisions à la hausse Canada kTransport République dominicaine kConstruction États-Unis kConstruction 21 l Trinidad & Tobago kConstruction Mexique kAéronautique lConstruction Costa Rica révisions à la baisse l l Bons fondamentaux. Perspectives très favorables ou acceptables. Signes de fragilité, possible ralentissement. l l Brésil lTransport lDistribution kConstruction kPharmacie lAgroalimentaire lÉlectronique Panama kConstruction lAgroalimentaire Faiblesses structurelles. Crise imminente ou avérée. Pérou lTextile Source : Euler Hermes, 29 juin 2015 NIVEAU DE RISQUES SECTORIELS À FIN T2 2015 PAYS PONDÉRÉS PAR LEUR POIDS DANS LE PIB 2014 DE LEUR RÉGION D'APPARTENANCE Amérique du Nord Amérique latine Europe de l'Ouest Europe Centrale et de l'Est Afrique et Moyen-Orient Asie Pacifique é @ B j 6 À ‰ î © Automobile Équipement automobile Construction Transport Chimie Pharmacie Agroalimentaire Textile Papier l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l l h Électronique l l l l l l Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux République tchèque kÉlectronique grand public Croatie lInformatique & télécoms Lettonie Pologne Russie Turquie kConstruction kConstruction lServices IT lTextile Slovénie kAutomobile kÉquipement auto kConstruction Norvège Royaume-Uni kMétallurgie kDistribution lPaper Irlande kÉquipement auto France kAgroalimentaire Espagne kTextile kDistribution Italie kChimie Grèce lChimie lDistribution lMachines & Équipment Thaïlande lInformatique lÉlectronique & télecoms grand public lServices IT Indonésie Maroc lInformatique & télécoms lAutomobile lÉquipement auto Tunisie kDistribution Arabie Saoudite lInformatique & télécoms Algérie kÉquipement auto kÉlectronique grand public k l + Á F Ò & Métallurgie Distribution Aéronautique Services IT l l l l l l l l l l l l Machines & équipement l l l l l l l l l l l l l l l l l l ∫ ¬ Électronique grand public Informatique & télécoms Énergie l l l l l l l l l l l l l l l l l l Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Études Économiques du Groupe Euler Hermes Euler Hermes Conjoncture et risques économiques Le Bulletin Économique N°1213 Le Bulletin Économique N°1215 Le Bulletin Économique décembre 2014 février mars 2015 N° 1214 janvier 2015 Les dossiers Les dossiers www.eulerhermes.com Les Bulletins Économiques et autres publications www.eulerhermes.com www.eulerhermes.com Vue d’ensemble 2015 Ce n'est pas parce qu'on écrit des contes de fées qu'on croit aux loups-garous Que nous mijote le commerce mondial ? Le recouvrement de créances à l’international Douze pays livrent leur recette pour relever l’export Le Bon, la Brute et le Truand Études économiques Études économiques Études économiques * Notre savoir au service de votre réussite * Notre savoir au service de votre réussite * Déjà parus N° 1202-1203 ◽ Conjoncture et risques économiques 10 nouvelles règles du jeu pour 2014 — Revenir dans le match N° 1204 ◽ Secteurs internationaux Tout vient à point à qui sait attendre — Un secteur sur quatre dans le vert en 2014 N° 1205-1206 ◽ Conjoncture et risques économiques Tempête, brouillard et embellies — Quel temps pour la croissance mondiale ? N° 1207 ◽ Les défaillances d’entreprises dans le monde Coupe du Monde 2014 des défaillances d’entreprises — Qui en encaissera le moins ? N° 1208-1209 ◽ Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux La croissance, ce géant au pied d'argile — 10 histoires sectorielles pour expliquer la fragilité macroéconomique N° 1210 ◽ Les dossiers Le marché automobile mondial — De nouveau sur quatre roues N° 1211-1212 ◽ Les défaillances d’entreprises dans le monde Le ver est dans le fruit Délais et retards de paiement, impayés et défaillances d’entreprises : nos prévisions pour 2015 N° 1213 ◽ Les dossiers Le recouvrement de créances à l’international Le Bon, la Brute et le Truand N° 1214 ◽ Conjoncture et risques économiques Ce n'est pas parce qu'on écrit des contes de fées qu'on croit aux loups-garousl N° 1215 ◽ Les dossiers Que nous mijote le commerce mondial ? Douze pays livrent leur recette pour relever l’export N° 1216 ◽ Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Le bruit ne fait pas de bien et le bien ne fait pas de bruit N° 1217-1218 ◽ Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Croissance en roue libre ? A paraître : N° 1219 ◽ Les dossiers Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux The Economic Talk Weekly Export Risk Outlook N N https://www.youtube.com/watch?v=NAjF_0koi-w http://www.eulerhermes.com/economic-research/economic-publications/Pages/Weekly-Export-Risk-Outlook.aspx Economic Insight Country Report ◽The ASEAN Economic Community: A big bang for regional supply chains? > 26-06-2015 ◽Payment behavior: Who's paying the piper? >25-06-2015 ◽Winter freeze and low energy prices: A Canadian Curse > 08-06-2015 ◽Payment Behavior Index (PBI) points to slower Q1 GDP growth >03-04-2015 ◽ Switzerland: Survey highlights growing export risks > 2015-04-21 ◽Expo Milano 2015: Made in Italy alla grande?> 21-04-2015 ◽Germany’s 3D export strategy to bring an additionnal EUR36bn in 2015 > 18-03-2015 ◽Mexican exports: Time to bring in the Mariachis? > 16-03-2015 ◽Latin America: Fall in oil prices will cut growth by -0.4pp > 26-02-2015 ◽Greece and Europe: The sequel Political will, Time and Value-at-Risk > 28-01-2015 ◽Argentine > 29-06-2015 ◽Mexique > 29-06-2015 ◽Autriche > 29-06-2015 ◽Maroc > 29-06-2015 ◽Chili > 29-06-2015 ◽Pays-Bas > 29-06-2015 ◽Chine > 29-06-2015 ◽Nigéria > 29-06-2015 ◽Colombie > 29-06-2015 ◽Pérou > 29-06-2015 ◽Rép. démocratique du Congo > 29-06-2015 ◽Serbie > 29-06-2015 ◽Côte d’Ivoire > 29-06-2015 ◽Singapour > 29-06-2015 ◽Cuba > 29-06-2015 ◽Corée du Sud > 29-06-2015 ◽République tchèque > 29-06-2015 ◽Émirats Arabes Unis > 29-06-2015 ◽Hongrie > 29-06-2015 ◽Royaume-Uni > 29-06-2015 ◽Indonésie > 29-06-2015 ◽États-Unis > 29-06-2015 ◽Irlande > 29-06-2015 ◽Venezuela > 29-06-2015 ◽Kazakhstan > 29-06-2015 ◽FAQ: #QEmania - What does it mean for European companies? > 22-01-2015 ◽An aditional USD88bn of U.S. exports in 2015 > 02-12-2014 ◽Chinese growth - What could possibly go wrong? > 02-12-2014 Industry Report ◽Chemicals in Germany: A window of opportunity that must not be missed > 15-06-2015 ◽ German Road Transportation : Lower oil prices to give short term relief to sector’s profitability > 04-05-2015 ◽The paper industry in Italy: Time to turn the page > 16-12-2014 ◽Consumer electronics: Only a timid rebound in 2015 > 12-2014 ◽Construction in Italy: Only a timid rebound in 2015 > 02-12-2014 ◽Textile & Clothing in Germany: A two-geared reality > 31-10-2014 ◽Textile & Clothing in Italy: Bronze medal on the international podium, but facing obstacles > 31-10-2014 ◽Italian car sector: Time to do an oil change > 22-10-2014 ◽U.S Automotive > 03-10-2014 ◽U.S. Construction > 03-10-2014 Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Euler Hermes > Afrique du Sud Euler Hermes – South Africa > Brésil Euler Hermes Seguros de Crédito SA > Espagne Solunion Implantations The Fris Avenida Paulista, 2.421 — 3° andar Avda. General Perón, 40 32A Cradock Avenure, Rosebank Jardim Paulista Edificio Moda Shopping Siège social : Euler Hermes Group 1, place des Saisons 92 078 Paris La Défense - France Tél. : + 33 (0) 1 84 11 50 50 2196 São Paulo / SP 01311-300 Portal C, 3a planta Marchalltown, 2107 Tél. : + 55 11 3065 2260 28020 Madrid www.eulerhermes.com Tél: +27 60 963 4730 > Allemagne Euler Hermes Deutschland AG Tél. :+34 902 400 903 > Bulgarie Euler Hermes Bulgaria 2, Pozitano sq. Friedensallee 254 “Perform Business Center” 22763 Hambourg Sofia, 100 Tél. : + 49 40 8834 9000 Tél. : + +359 2 890 1414 Euler Hermes Aktiengesellschaft 22761 Hambourg > Canada Euler Hermes North America Insurance Company Tél. : + 49 40 8834 9000 1155, Boulevard René-Lévesque Ouest Euler Hermes Collections GmbH Montréal Québec H3B 2L2 Zeppelinstr. 48 Tél. : +1 514 876 9656 / +1 877 509 3224 Gaastraße 27 Bureau 2810 14471 Postdam > États-Unis Euler Hermes North America Insurance Company 800 Red Brook Boulevard Owings Mills, MD 21117 Tél. : + 1 877 883 3224 > Finlande Euler Hermes Europe S.A. Suomen sivuliike Mannerheimintie 105 Tél. : + 49 331 27890 000 > Chili Solunion Euler Hermes Rating GmbH Av. Isidora Goyenechea, 3520 Friedensallee 254 Santiago 22763 Hambourg Tél. : + 56 2 2410 5400 Tél. : + 49 40 8 34 640 Euler Hermes Liaison Office at AGCS Allianz Global Coroporate & Specialty AG > Chine Euler Hermes Consulting (Shanghai) Co., Ltd. Fritz-Schäffer-Straße 9 Unit 2103, Taiping Finance Tower, N°488 81737 Münich Middle Yincheng Road, Pudong New Area, Tél. : + 49 89 38 00 12 159 Shanghai, 200120 Tél. : + 86 21 6030 5900 > Arabie Saoudite Contacter Émirats Arabes Unis > Estonie Contacter Finlande 00280 Helsinki Tél. : + 358 10 850 8500 > France Euler Hermes France SA Euler Hermes Collection Euler Hermes World Agency 1, place des Saisons 92048 Paris La Défense Cedex Tél. : + 33 1 84 11 50 50 > Grèce Euler Hermes Hellas Credit Insurance SA > Colombie Solunion 16 Laodikias Street & 1-3 Nymfeou Street > Argentine Solunion Calle 7 Sur No. 42-70 Tél. : + 30 210 69 00 000 Av. Corrientes 299 Medellin C1043AAC CBA, Tél. : +57 4 444 01 45 Edificio Fōrum II Piso 8 Buenos Aires Tél. : + 54 11 4320 9048 > Australie Euler Hermes Australia Pty Ltd Suites 403-11, 4/F - Cityplaza 4 12 Taikoo Wan Road Rm 1411, 14/F, Sayong Tél. : + 852 3665 8901 Platinum Bldg 2 Market Street 156, Cheokseon-dong, Sydney, NSW 2000 Chongro-ku, Tel.: +61 2 8258 5108 Séoul 110-052, Tél. : + 82 2 733 8813 Himmelpfortgasse 29 > Danemark Euler Hermes Danmark, filiale de Euler Hermes Europe S.A. Belgium 1010 Vienne Amerika Plads 19 Tél. : + 43 5 01 02 1111 2 100 Copenhague O Tél. : + 45 88 33 3388 Euler Hermes Collections GmbH Zweigniederlassung Österreich > Hong Kong Euler Hermes Hong Kong Services Ltd > Corée du Sud Euler Hermes Hong Kong Services Korea Liaison Office Allianz Building > Autriche Acredia Versicherung AG Athènes Grece 11528 Island East Hong Kong > Hongrie Euler Hermes Europe SA Magyarrorszagi Fioktelepe Euler Hermes Magyar Követeléskezelõ Kft. (trade debt collection) Kiscelli u. 104 1037 Budapest Tél. : +36 1 453 9000 > Inde Euler Hermes India Pvt. Ltd 5th Floor, Vaibhav Chambers Opposite Income Tax Office Handelskai 388 > Émirats Arabes Unis Euler Hermes – United Arab Emirates 1020 Vienne Warba Centre, 4th Floor Bandra (East) Tél. : + 43 1 90 22714000 Office 405 Mumbai 400 051 PO Box 183957 Tél. : +91 22 6623 2525 > Bahreïn Contacter Émirats Arabes Unis > Belgique Euler Hermes Europe SA (NV) Avenue des Arts — Kunstlaan, 56 1000 Bruxelles Tél. : + 32 2 289 3111 Dubaï Tél. : + 971 4 211 6005 Bandra Kurla Complex Euler Hermes Le Bulletin économique N° 1217-1218 | mai-juin-2015 | Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux > Indonésie PT Asuransi Allianz Utama Indonesia > Mexique Solunion Summitmas II. Building, 9th Floor Torre Polanco Jl. Jenderal Sudirman Kav 61-62 Mariano Escobedo 476, Piso 15 Jakarta 12190 Colonia Nueva Anzures Tél. : +62 21 252 2470 ext. 6100 11590 Mexico D.F. > République tchèque Euler Hermes Europe SA organizacni slozka Tél. : +52 55 52 01 79 00 Molákova 576/11 > Irlande Euler Hermes Ireland > Qatar Contacter Émirats Arabes Unis > Suède Euler Hermes Sverige filial Klarabergsviadukten 90 186 00 Prague 8 P.O. Box 729 101 34 Stockholm Tél.: +46 8 555 136 00 > Suisse Euler Hermes Deutschland AG, Zweigniederlassung Zürich Tél. : + 420 266 109 511 Allianz House > Norvège Euler Hermes Norge Elm Park Holbergsgate 21 P.O. Box 6 875 Dublin 4 St. Olavs Plass > Roumanie Euler Hermes Europe SA Bruxelles Sucursala Bucuresti Richtiplatz 1 Merrion Road Tél. : +353 (0) 1 518 7900 0130 Oslo Str. Petru Maior Nr.6 Tél. : + 41 44 283 65 65 Tél. : + 47 2 325 60 00 Sector 1 Tél. : + 41 44 283 65 85 (Reinsurance) > Israël ICIC Postfach 8304 Wallisellen 011264 Bucarest > Nouvelle Zélande Euler Hermes New Zeland Ltd Tél. : + 40 21 302 0300 2, Shenkar Street 68010 Tel Aviv Level 1, 152 Fanshawe Street Tél. : +97 23 796 2444 Auckland 1010 > Royaume-Uni Euler Hermes UK Tél. : + 64 9 354 2995 1 Canada Square > Thaïlande Allianz C.P. General Insurance Co., Ltd Londres E14 5DX 323 United Center Building Tél. : + 44 20 7 512 9333 30 th Floor > Italie Euler Hermes Europe SA Rappresentanza generale per l’Italia > Oman Contacter Émirats Arabes Unis Via Raffaello Matarazzo, 19 00139 Rome Tél. : + 39 06 8700 1 > Pays-Bas Euler Hermes Nederland > Taïwan Contacter Hong Kong Silom Road. > Russie Euler Hermes Credit Management OOO Bangrak, Bangkok 10500 Tél. : +66 (0)2 231 1333 Office C08, 4-th Dobryninskiy per., 8 Pettelaarpark 20 Moscou, 119049 > Japon Euler Hermes Europe SA, Japan Branch P.O. Box 70751 Tél. : + 7 495 9812 8 33 ext.4000 > Tunisie Contacter Italie Kyobashi Nisshoku Bldg 7th floor Tél. : + 31 (0) 73 688 99 99 / 0800 385 37 65 > Singapour Euler Hermes Singapore Services Pte Ltd > Turquie Euler Hermes Sigorta A.S. Chuo-Ku Euler Hermes Bonding 12 Marina View Büyükdere Cad. No :100-102 Tokyo 104-0094 De Entree 67 (Alpha Tower) #14-01 Asia Square Tower 2 Maya Akar Center Kat : 7 esentepe Tél. : + 81 3 35 38 5403 P.O. Box 12473 Singapore 018961 34394 Şișli / Istanbul 1100 AL Amsterdam Tél. : +65 6589 3729 Tél. : +90 212 2907610 > Slovaquie Euler Hermes Europe SA, poboka poist’ovne z ineho clenskeho statu > Vietnam Contacter Singapour 5201CZ’s-Hertogenbosch 8-7, Kyobashi, 1-chome, > Koweit Contacter Émirats Arabes Unis > Lettonie Contacter Finlande > Lituanie Contacter Finlande Tél. : +31 (0) 20 696 39 41 > Philippines Contacter Singapour 2012: Plynárenská 7/A > Pologne Towarzystwo Ubezpieczen Euler Hermes S.A. 82109 Bratislava ul. Domaniewska 50 B > Sri Lanka Contacter Singapour > Malaisie Euler Hermes Singapore Services Pte Ltd., Malaysia Branch 02-672 Varsovie Suite 3B-13-7, Level 13, Block 3B 50470 Kuala Lumpur > Portugal COSEC Companhia de Seguro de Créditos, S.A. Tél. : +603 2264 8556 (or 8599) Avenida da República, nº 58 Plaza Sentral, Jalan Stesen Sentral 5 Tél. : + 48 22 363 6363 1069-057 Lisbonne > Maroc Euler Hermes Acmar 37, bd Abdelatiff Ben Kaddour 20 050 Casablanca Tél. : + 212 5 22 79 03 30 Tél. : + 351 21 791 37 00 Tél. : + 421 2 582 80 911 Le Bulletin Économique est publié mensuellement par la Direction des Études Économiques d’Euler Hermes Group 1, place des Saisons 92048 Paris La Défense Cedex e-mail : [email protected] - Tél. : +33 (0) 1 84 11 50 50 Le présent document reflète l’opinion de la Direction des Études Économiques d’Euler Hermes Group. Les informations, analyses, prévisions, contenues dans ce document sont fondées sur les hypothèses et les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective. Dans ce contexte, la Direction des Études Économiques d’Euler Hermes Group n’a aucune obligation de résultat et sa responsablilité ne peut être engagée à ce titre. Ces analyses sont d’ailleurs susceptibles d’être modifiées à tout moment. www.eulerhermes.com Le Bulletin économique
