Investment Newsletter

Investment Newsletter
Mai 2017
Chère cliente, Cher client,
L’objectif de notre bulletin d’information est de communiquer sur deux points qui nous sont essentiels :
1. Environnement macro-économique
2. Notre stratégie d’investissement
1. Environnement macro-économique
« Le printemps est dans l’air et dans l’économie », a déclaré
Christine Lagarde, le directeur général du Fonds monétaire
international (FMI) à l’ouverture de la réunion annuelle du FMI
à Washington en Avril. Le FMI a, pour la première fois en six ans,
relevé ses prévisions de croissance de l’économie mondiale,
qui n’a jamais été aussi robuste depuis le début de la crise
financière, à 3,5% pour 2017 !
la croissance trimestrielle du PIB français (+0,3%) s’est révélée
inférieure aux attentes, mais ce chiffre doit être relativisé par
le fait que la croissance du PIB a été révisée à la hausse pour le
dernier trimestre de 2016.
L’activité se renforce nettement en zone euro
Markit PMI (composit - output)
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Dans la zone euro, le fait le plus marquant est certainement
la bonne santé des indicateurs de confiance. La première
estimation de l’indice de la confiance des consommateurs,
mesurée par la Commission européenne, fait état d’une
amélioration sensible en avril puisqu’elle évolue de -5,0 à -3,6.
Quant au secteur manufacturier, il enregistre une hausse de
son indice PMI, qui passe en avril de 56,2 à 56,8 (voir graphique)
son niveau le plus vigoureux depuis six ans! Dans le même
temps, le taux de chômage en zone euro est passé de 9,6% à
9,5%, soit son plus bas niveau des 8 dernières années! C’est
principalement au niveau des pays de la périphérie européenne
que l’amélioration est la plus notable et cela devrait leur
permettre de renforcer leur demande intérieure. Pour preuve,
le produit intérieur brut (PIB) espagnol est déjà, au premier
trimestre, 0,8% supérieur à ce qu’il était fin 2016. A contrario,
1
De son côté, l’économie américaine émet des signes de
ralentissement au premier trimestre. Selon une première
estimation, le PIB US se contenterait d’une croissance
trimestrielle de 0,7% (en rythme annuel). Un chiffre qui serait
moins élevé que prévu en raison, notamment, d’un moindre
dynamisme des dépenses de consommation. Mais cette
baisse de régime , apparemment imputable aux mauvaises
conditions météorologiques, pourrait être temporaire. D’autant
que la confiance des consommateurs américains demeure à
des niveaux élevés et que les Etats-Unis sont virtuellement en
situation de plein emploi : au cours du premier trimestre, ce sont
553.000 emplois qui ont été créés, soit 20% de plus que lors du
trimestre précédent. Ceci étant, il convient de reconnaître que
les indicateurs d’activité ne semblent plus bénéficier de « l’effet
Trump ». Les indices PMI mesurés par Markit se sont repliés en
avril : l’indice du secteur manufacturier est passée de 53,3 à 52,8
et celui des services de 52,8 à 52,5.
Investment Newsletter
Mai 2017
Les marchés
Indices boursiers
Indices boursiers
performance en 2017
performance en avril
Pays émergents
Actions européennes
(Euro Stoxx 600)*
Etats-Unis
Actions américaines
(S&P 500)*
Obligations d’état 10 ans
(EUR)*
US Dollar exprimé en EUR
*Total return
Zone euro
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Après l’élection du président français Emmanuel Macron, les
investisseurs de la zone euro devraient enfin pouvoir se focaliser
sur la bonne tenue des données économiques. Celui-ci est
porteur d’un programme visant à une réforme économique
que l’on peut qualifier de « classique ». Ce qui rassure les
marchés comme en témoigne l’indice boursier Euro Stoxx
600 qui s’était déjà apprécié de 3% au lendemain du premier
tour et surperforme la bourse américaine depuis le début de
l’année (surtout lorsque la comparaison est faite en euros). Il
faut dire que Wall Street avait déjà largement anticipé le projet
de relance économique envisagé par Donald Trump. Mais,
deux mois après son entrée en fonction, le nouveau président
américain est forcé de constater qu’il n’est pas toujours facile de
faire passer un programme aussi ambitieux, même lorsque l’on
dispose de la majorité au Congrès.
Les rendements obligataires à long terme ont, pour leur part,
connu un mois d’avril assez volatile. Les taux des emprunts
d’Etat allemands se sont d’abord fortement détendus sur fond
de risque politique accru avant de rapidement remonter la
pente après l’annonce des résultats des élections françaises. Le
président de la BCE, Mario Draghi, ayant, par ailleurs, confirmé
sa volonté de maintenir sa politique monétaire accommodante,
on comprend pourquoi les rendements à dix ans allemands
(0,32%) ont finalement fait du surplace d’un mois sur l’autre.
Jan 2017
Fév 2017
S&P 500 COMPOSITE (EUR)
Euro stoxx
MSCI EM U$ (EUR)
Mar 2017
Avr 2017
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Les taux obligataires à 10 ans en Allemagne (%)
Jan 2017
Fév 2017
Mar 2017
Avr 2017
Germany Benchmark bond 10 yr (DS)
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Cours de change de l’euro face au dollar
Quant à l’annonce surprise faite, le 18 avril, par le Premier
ministre britannique, Theresa May, d’organiser des élections
anticipées en juin, elle a été plutôt bien accueillie par le marché.
La livre sterling s’est appréciée en avril de 1,5% par rapport à
l’euro. Bien que cette décision puisse accroître les incertitudes à
court terme, le rebond de la livre semble vouloir indiquer que, si
Theresa May parvient à renforcer sa majorité au Parlement, il y
a plus de chance d’assister à un Brexit « dur » mais ordonné.
Jan 2017
US $ TO EURO
2
Fév 2017
Mar 2017
Avr 2017
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Investment Newsletter
Mai 2017
2. Notre stratégie d’investissement
La stratégie d’investissement continue de privilégier les
actions, en particulier dans la zone euro et sur les marchés
émergents. Les pressions haussières dont font l’objet les
salaires dans les pays occidentaux ainsi que les prix à la
production laissent à penser que l’inflation de base (hors
alimentation et énergie) pourrait s’accroître dans les prochains
mois. De surcroît, l’économie mondiale paraît plus robuste
et moins dépendante des États-Unis. Ce qui explique aussi
que l’on devrait assister à une normalisation progressive des
politiques des banques centrales, tant au niveau de leurs taux
directeurs qu’au niveau de leurs bilans. Un scénario qui s’avère
favorable aux actifs à risque comme les actions, mais qui
justifie aussi notre prudence à l’égard des obligations, dont les
rendements à long terme restent confrontés à une tendance
haussière.
3
Allocation des Actifs
–
Liquidités
Obligations
Actions
+
Investment Newsletter
Mai 2017
AVERTISSEMENT
Les opinions exprimées dans ce rapport sont le reflet des opinions personnelles des analystes à propos des titres et des émetteurs cités dans
ce document. Aucune tranche de la rémunération des analystes n’a été, n’est ou ne sera directement ou indirectement liée à l’inclusion de
recommandations ou opinions spécifiques dans ce rapport.
Cette publication a été préparée au nom d’ING Luxembourg S.A. , avec siège social au 26, Place de la Gare, L-2965 Luxembourg (ci-après «
ING ») pour ses clients, uniquement à titre informatif. ING fait partie du Groupe ING (dans le cas présent ING Groep NV et ses sociétés filiales et
apparentées). Cette publication ne constitue pas une recommandation de placement ni une offre ou une incitation à acheter ou vendre des
instruments financiers. Même si toutes les précautions ont été prises pour assurer que les informations contenues dans ce document ne soient ni
erronées, ni trompeuses au moment de la publication, ING ne peut en garantir ni l’exactitude ni l’exhaustivité. Les informations contenues dans ce
document peuvent être revues sans avis préalable.
ING, comme ING Groep N.V., leurs sociétés filiales et apparentées, leurs cadres dirigeants, employés et mandats liés et discrétionnaires peuvent,
dans les limites autorisées par la loi, avoir des positions longues ou courtes ou peuvent par ailleurs avoir des intérêts dans des transactions ou
des investissements (en ce compris des produits dérivés) auxquels fait référence cette publication. En outre, ING comme ING Groep N.V et leurs
sociétés filiales et apparentées peuvent fournir leurs services bancaires, d’assurances ou de gestion de patrimoine, ou solliciter de tels services
auprès des sociétés citées dans cette publication.
Ni ING, ING Groep N.V., leurs sociétés filiales ou apparentées, ni aucun de leurs cadres dirigeants ou employés ne peuvent être tenus pour
responsables d’éventuelles pertes directes ou indirectes suite à l’utilisation de cette publication ou de son contenu.
Cette publication est soumise à la protection du copyright et des droits des bases de données et ne peut être reproduite, distribuée ou publiée par
quiconque, quel que soit l’objectif, sans l’accord préalable d’ING. Tous droits réservés.
Tous les instruments financiers ou autres investissements mentionnés dans cette publication peuvent comporter des risques considérables, ne
sont pas nécessairement disponibles dans toutes les juridictions, peuvent être illiquides et peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. La
valeur ou les revenus des investissements cités dans cette publication peuvent fluctuer et/ou être influencés par l’évolution des taux de change.
Les performances passées ne constituent en rien une indication des résultats futurs.
Les investisseurs doivent prendre leurs propres décisions de placement sans se baser sur cette publication. Seuls les investisseurs disposant d’une
connaissance et d’une expérience suffisantes dans le domaine financier pour pouvoir en évaluer les mérites et les risques peuvent envisager
d’investir dans les émetteurs et les marchés auxquels fait référence cette publication. Toute autre personne ne devrait pas prendre de décision sur
la base de cette publication.
Notamment, ING n’a pas tenu compte, en préparant cette publication, des objectifs spécifiques d’investissement, de la situation financière
ou des besoins particuliers d’une quelconque personne. Les instruments financiers et valeurs mobilières qui seraient mentionnés dans cette
publication ne peuvent convenir à tous les investisseurs et toute personne susceptible de lire les informations des présentes doit considérer la
pertinence desdits investissements, en tenant compte de ses objectifs spécifiques d’investissement, de sa situation financière ou de ses besoins
particuliers, avant de s’engager dans un investissement. Les investisseurs intéressés doivent donc prendre leur décision en toute indépendance
et, si nécessaire, demander l’avis de leur conseiller habituel quant à la compatibilité de chaque investissment avec leur profi l d’investisseur et/
ou l’avis d’un professionnel externe quant à l’opportunité de cet investissement par rapport à l’environnement légal, réglementaire et fiscal qui
leur est applicable, après lecture préalable des documents d’émission en rapport avec ces instruments financiers ou valeurs mobilières, tels que
notamment les prospectus, private placement memorandum ou Key Investor Information Document (KIID) mis à disposition par les émetteurs
de ces instruments financiers ou valeurs mobilières.
Ces documents peuvent contenir des restrictions légales dans certaines juridictions. Les personnes qui entrent en possession d’une partie
quelconque de tels documents doivent s’informer de ces restrictions et s’y conformer. ING, ING Groep N.V., leurs sociétés filiales ou apparentées,
ni aucun de leurs cadres dirigeants ou employés n’assument aucune responsabilité en cas de violation de ces restrictions.
Les clients doivent prendre contact avec des analystes auprès de, et exécuter des transactions via, une entité ING de leur juridiction nationale ou
de leur lieu de residence sauf si la loi en vigueur le permet d’agir autrement. ING Luxembourg S.A. est agréée et sous l’autorité et la surveillance de
la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF).
Si vous souhaitez un conseil personnalisé au sujet des obligations que vous détenez actuellement en portefeuille, n’hésitez pas à contacter
votre conseiller.
ING Luxembourg S.A.
26, Place de la Gare, L-2965 Luxembourg
Téléphone: +352 4499 1
www.ing.lu
4