Investment Newsletter

Mai 2017
Investment Newsletter
Chère cliente, Cher client,
L’objectif de notre bulletin d’information est de communiquer sur deux points qui nous sont essentiels :
1. Environnement macro-économique
2. Notre stratégie d’investissement
1. ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE
« Le printemps est dans l’air et dans l’économie », a déclaré
Christine Lagarde, le directeur général du Fonds monétaire
international (FMI) à l’ouverture de la réunion annuelle du FMI
à Washington en Avril. Le FMI a, pour la première fois en six ans,
relevé ses prévisions de croissance de l’économie mondiale,
qui n’a jamais été aussi robuste depuis le début de la crise
financière, à 3,5% pour 2017 !
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la croissance trimestrielle du PIB français (+0,3%) s’est révélée
inférieure aux attentes, mais ce chire doit être relativisé par
le fait que la croissance du PIB a été révisée à la hausse pour le
dernier trimestre de 2016.
L’activité se renforce nettement en zone euro
De son côté, l’économie américaine émet des signes de
ralentissement au premier trimestre. Selon une première
estimation, le PIB US se contenterait d’une croissance
trimestrielle de 0,7% (en rythme annuel). Un chire qui serait
moins élevé que prévu en raison, notamment, d’un moindre
dynamisme des dépenses de consommation. Mais cette
baisse de régime , apparemment imputable aux mauvaises
conditions météorologiques, pourrait être temporaire. D’autant
que la confiance des consommateurs américains demeure à
des niveaux élevés et que les Etats-Unis sont virtuellement en
situation de plein emploi : au cours du premier trimestre, ce sont
553.000 emplois qui ont été créés, soit 20% de plus que lors du
trimestre précédent. Ceci étant, il convient de reconnaître que
les indicateurs d’activité ne semblent plus bénéficier de « l’eet
Trump ». Les indices PMI mesurés par Markit se sont repliés en
avril : l’indice du secteur manufacturier est passée de 53,3 à 52,8
et celui des services de 52,8 à 52,5.
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Oce
Markit PMI (composit - output)
Dans la zone euro, le fait le plus marquant est certainement
la bonne santé des indicateurs de confiance. La première
estimation de l’indice de la confiance des consommateurs,
mesurée par la Commission européenne, fait état d’une
amélioration sensible en avril puisqu’elle évolue de -5,0 à -3,6.
Quant au secteur manufacturier, il enregistre une hausse de
son indice PMI, qui passe en avril de 56,2 à 56,8 (voir graphique)
son niveau le plus vigoureux depuis six ans! Dans le même
temps, le taux de chômage en zone euro est passé de 9,6% à
9,5%, soit son plus bas niveau des 8 dernières années! C’est
principalement au niveau des pays de la périphérie européenne
que l’amélioration est la plus notable et cela devrait leur
permettre de renforcer leur demande intérieure. Pour preuve,
le produit intérieur brut (PIB) espagnol est déjà, au premier
trimestre, 0,8% supérieur à ce qu’il était fin 2016. A contrario,

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LES MARCHÉS
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Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Oce
performance en 2017
*Total return
Actions américaines
(S&P 500)*
Actions européennes
(Euro Stoxx 600)*
Obligations d’état 10 ans
(EUR)*
US Dollar exprimé en EUR
performance en avril
Après l’élection du président français Emmanuel Macron, les
investisseurs de la zone euro devraient enfin pouvoir se focaliser
sur la bonne tenue des données économiques. Celui-ci est
porteur d’un programme visant à une réforme économique
que l’on peut qualifier de « classique ». Ce qui rassure les
marchés comme en témoigne l’indice boursier Euro Stoxx
600 qui s’était déjà apprécié de 3% au lendemain du premier
tour et surperforme la bourse américaine depuis le début de
l’année (surtout lorsque la comparaison est faite en euros). Il
faut dire que Wall Street avait déjà largement anticipé le projet
de relance économique envisagé par Donald Trump. Mais,
deux mois après son entrée en fonction, le nouveau président
américain est forcé de constater qu’il n’est pas toujours facile de
faire passer un programme aussi ambitieux, même lorsque l’on
dispose de la majorité au Congrès.
Les rendements obligataires à long terme ont, pour leur part,
connu un mois d’avril assez volatile. Les taux des emprunts
d’Etat allemands se sont d’abord fortement détendus sur fond
de risque politique accru avant de rapidement remonter la
pente après l’annonce des résultats des élections françaises. Le
président de la BCE, Mario Draghi, ayant, par ailleurs, confirmé
sa volonté de maintenir sa politique monétaire accommodante,
on comprend pourquoi les rendements à dix ans allemands
(0,32%) ont finalement fait du surplace d’un mois sur l’autre.
Quant à l’annonce surprise faite, le 18 avril, par le Premier
ministre britannique, Theresa May, d’organiser des élections
anticipées en juin, elle a été plutôt bien accueillie par le marché.
La livre sterling s’est appréciée en avril de 1,5% par rapport à
l’euro. Bien que cette décision puisse accroître les incertitudes à
court terme, le rebond de la livre semble vouloir indiquer que, si
Theresa May parvient à renforcer sa majorité au Parlement, il y
a plus de chance d’assister à un Brexit « dur » mais ordonné.
Indices boursiers
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Oce
S&P 500 COMPOSITE (EUR)
EURO STOXX
MSCI EM U$ (EUR)
Jan 2017 Mar 2017 Avr 2017 Fév 2017
Pays émergents
Etats-Unis
Zone euro
Indices boursiers
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Oce
GERMANY BENCHMARK BOND 10 YR (DS)
Les taux obligataires à 10 ans en Allemagne (%)
Cours de change de l’euro face au dollar
Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Oce
US $ TO EURO
Jan 2017
Jan 2017
Mar 2017
Mar 2017
Avr 2017
Avr 2017
Fév 2017
Fév 2017

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2. NOTRE STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
La stratégie d’investissement continue de privilégier les
actions, en particulier dans la zone euro et sur les marchés
émergents. Les pressions haussières dont font l’objet les
salaires dans les pays occidentaux ainsi que les prix à la
production laissent à penser que l’inflation de base (hors
alimentation et énergie) pourrait s’accroître dans les prochains
mois. De surcroît, l’économie mondiale paraît plus robuste
et moins dépendante des États-Unis. Ce qui explique aussi
que l’on devrait assister à une normalisation progressive des
politiques des banques centrales, tant au niveau de leurs taux
directeurs qu’au niveau de leurs bilans. Un scénario qui s’avère
favorable aux actifs à risque comme les actions, mais qui
justifie aussi notre prudence à l’égard des obligations, dont les
rendements à long terme restent confrontés à une tendance
haussière.
LIQUIDITÉS
OBLIGATIONS
ACTIONS
–+
ALLOCATION DES ACTIFS

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AVERTISSEMENT
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