L`innovation et la croissance des salaires

R a pp o r t S i g n a t u r e
L’innovation et la
croissance des salaires
alimentent un changement
à long terme en Chine
Par Malcolm White, gestionnaire de portefeuille
Récemment, Signature Global Advisors a voyagé à Beijing
pour rencontrer des cadres supérieurs du gouvernement, des
entrepreneurs de premier rang de sociétés chinoises privées
et publiques ainsi que des sociétés multinationales étrangères,
et des analystes éminents et d’autres observateurs chinois bien
avisés pour entendre leurs opinions et leurs perspectives pour le
pays. Le moment était opportun, étant donné les préoccupations
au sujet du ralentissement de la croissance et les changements
de leadership imminents au sein du gouvernement.
Les initiatives du gouvernement n’ont pas aidé. En 2009,
le gouvernement a été critiqué pour avoir fournit trop de
stimulation. Cela a engendré un montant excessif d’emprunts et
des dépenses mal dirigées qui ont laissé un héritage de prêts non
performants et d’infrastructure sous-utilisée. Le gouvernement a
ensuite réduit la stimulation dans le but de refroidir le marché
immobilier et resserrer les prêts. Voilà ce qui a causé le récent
ralentissement. Au mois de juin, les conditions s’étaient
détériorées plus que prévu, poussant le gouvernement à ajuster
les taux d’intérêt et à recommencer les mesures incitatives pour le
marché immobilier.
La Chine peut-elle poursuivre sa croissance?
Jamais un pays n’a-t-il connu une croissance aussi rapide. Il y
a quarante ans, il était inconcevable de considérer la Chine
comme une superpuissance économique; maintenant, on tient
cela pour acquis.
Nous sommes inquiets car nous ne croyons pas que la pratique
voulant que les banques d’État prêtent de l’argent à des entreprises
appartenant à l’État fasse partie d’une économie moderne.
Une réforme financière et un accès amélioré au capital pour
les marchés privés représenteraient des meilleures initiatives.
Mais une vraie réforme financière est difficile, car les marchés
manquent de profondeur et les contrôles des capitaux dénaturent
les prises de décision. Le plan de match éprouvé visant à
ressusciter l’économie avec des dépenses d’infrastructure semble
plus confortable, bien qu’il soit accablé de problèmes.
Cependant, des préoccupations au sujet de la croissance
chinoise ont surgi au cours des derniers mois. Un entrepreneur a
mentionné que, à ses points de vente, la tendance de 60 trimestres
de croissance des ventes au détail à deux chiffres s’est récemment
complètement désintégrée.
Des société privées chinoise ont déjà connu un ralentissement
et la rentabilité est sous énorme pression depuis 18 mois.
L’assouplissement quantitatif mondial a eu la conséquence
imprévue de hausser les salaires et les loyers. Des taux d’emprunt
plus élevés et une monnaie en hausse ont ajouté aux problèmes.
Les fabricants ont souffert car ils ne pouvaient pas passer les coûts.
Il est évident que l’Europe, qui représente 22 % des exportations,
est au ralenti. Il n’est donc pas surprenant que le marché boursier
de Shanghai est à son point le plus faible depuis la faillite de
Lehman Brothers.
Le nouveau leadership chinois qui vient en pouvoir en 2013 fera
face à ces problèmes. Bien que les experts soient encouragés par
les candidats potentiels pour le prochain comité permanent, le
moment de cette transition ajoute de l’incertitude à court terme,
alors que les activités économiques ralentissent.
Aller au-delà d’une économie basée sur
les exportations
La politique ne change pas rapidement, mais la Chine se déplace
activement d’une économie basée sur les exportations. La
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fabrication bas de gamme est déjà rendue dans des endroits moins
chers maintenant que la hausse des salaires a rendu la Chine
moins concurrentielle. L’accent est maintenant sur comment
miser la hausse des salaires pour créer une économie menée
par la consommation, se déplaçant d’un modèle « Fabriqué en
Chine » vers une modèle « Fabriqué pour la Chine ».
a trouvé des dépôts de charbon métallurgique, mais des dépôts
de qualité supérieure sont rares. La Chine possède des terres
rares en abondance, mais la population en a assez de la pollution
causéepar ces opérations minières. Il y a des importants dépôts
de gaz de schiste, mais la géologie reste difficile et il manque
d’infrastructure pour les exploiter.
Des sociétés multinationales intelligentes et novatrices ont
reconnu cela et agissent maintenant en conséquence. Pour être
réellement efficaces, elles doivent penser différemment. Elles
doivent intégrer pleinement leurs activités chinoises dans
d’autres opérations mondiales comme le R. et D., la conception
et l’innovation. Pour gagner en Chine, il faut l’accepter
pleinement; sinon, la population locale se montrera plus habile
que vous.
L’agriculture représente également un défi alors que le pays se
déplace vers un régime à plus haute teneur en protéines qui
demande de très grandes augmentations des intrants agricoles.
Il n’est donc pas surprenant que 70 % de l’exportation mondiale
du soya est destinée à la Chine et que la Chine prend tout le
porc que les états agricoles comme Iowa peuvent produire. La
sécurité alimentaire reste un problème, alors que des scandales
alimentaires telles que le lait contaminé persistent. Les recherches
indiquent que les consommateurs chinois prennent deux fois
plus de temps que les Américains du Nord à lire les étiquetages
alimentaires.
La Chine est chanceuse car elle possède le talent pour faire
ce changement. Un dirigeant a résumé le tout en disant, « La
qualité et la quantité des meilleurs diplômés ici sont réellement
extraordinaires. » La Chine devient un centre d’innovation
mondiale de premier rang, comme on peut le constater en
fonction des nouvelles demandes de brevets.
Il s’agit du côté positif de l’aspect évidemment négatif de
l’inflation des salaires – notamment, si la Chine peut monter
la courbe d’innovation, la croissance des salaires créera la
prochaine étape de la croissance alors que les professionnels
chinois s’approchent des salaires connus dans l’Ouest. Les
experts font déjà le pari que, en fonction de cette dynamique, la
Chine deviendra le plus important marché de détail au monde,
dépassant les États-Unis. On verra.
L’indépendance au niveau de l’énergie et des
marchandises représente encore un défi
La Chine a besoin d’intrants de matières premières pour
alimenter sa croissance et elle recherche le monde pour obtenir
davantage d’actifs de ressources dans le but de soutenir son avenir
économique – surtout le Canada qui est riche en ressources, tel
que la récente offre de CNOOC-Nexen a démontré.
Nous croyons que la Chine est loin d’être indépendante en ce
qui concerne ses besoins de ressources. L’économie croît trop
rapidement et est trop dépendante de plusieurs marchandises. On
Nous sommes toujours optimistes
par rapport à la Chine
En dépit des gros titres au sujet d’une croissance plus faible, des
défis en matière de placement et des changements politiques à
venir, nous restons optimistes par rapport au progrès de la Chine.
Chaque année, la Chine semble déconcerter ses sceptiques
en faisant l’impossible – gérer la croissance d’une envergure
sans précédent.
Les outils de politique semblent être abrupts mais ils sont
efficaces. Et bien que le changement puisse être lent, il est
pourtant dans la bonne direction. Cela ne passe pas inaperçu. Les
chinois que nous avons rencontrés ont certaines critiques mais ils
sont confiants que le nouveau gouvernement, une fois entré en
vigueur, pourra stimuler de nouveau l’économie. Cette confiance
dans le leadership gouvernemental n’est pas une chose que l’on
peut trouver dans la plupart des pays en ce moment.
La Chine se contraste fortement avec certains de ses concurrents
des marchés émergents, où le ralentissement de la croissance a
révélé des problèmes beaucoup plus sérieux. Son potentiel de
croissance à long terme étant intact grâce à sa classe moyenne
croissante et son leadership dans l’innovation mondiale, la Chine
semble être un pays BRIC solide.  
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