- SlideBoom

Qui veut payer des millions?
Perspectives économiques et financières
Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien Pichoud
31 mai 2012
© 2012 Banque SYZ & CO SA
I.
Le groupe SYZ & CO
31 mai 2012
Page 2
SYZ & CO en résumé

SYZ & CO est un groupe bancaire suisse spécialisé dans la gestion de fortune

SYZ & CO se concentre sur le but premier de son métier : la performance de
gestion

Faits & chiffres-clés
 Fondé en 1996 par Eric Syz, Alfredo Piacentini et Paolo Luban
 Actifs en gestion : CHF 25 mias
 Personnel : 450 collaborateurs
Page 3
SYZ & CO dans le monde
31 mai 2012
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II.
Perspectives économiques
et de marché
Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin,
Adrien Pichoud
31 mai 2012
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Contexte économique (1/2)

Une croissance globale médiocre
 Environ 3.0%-3.5% en 2012 (inférieure à 2011).
 Récession en Europe
 Risques à la baisse importants et asymétriques

Economies développées : croissance cahin-caha “muddling through”
 Reprise en forme de racine carrée: pas d’excès de stocks, d’investissements ou
d’emplois limite le risque d’un sévère ajustement à la baisse de la production en l’absence
d’un choc exogène. La poursuite du désendettement bride la croissance
 Cocktail toxique à base de faible croissance, d’endettement massif, de politiques
monétaire et fiscale à cours de munitions et d’un déficit croissant de crédibilité des
institutions. D'où viendra la reprise si jamais on rentre en récession?
 Dans l’ensemble, les risques à la baisse excèdent le potentiel de hausse…
 Les incertitudes sur la zone euro agissent comme un boulet
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Contexte économique (2/2)

Marchés émergents : atterrissage en douceur
 Le ralentissement de l’inflation leur redonne des marges de manœuvre au niveau des
politiques économiques pour faire éventuellement face à un trop fort tassement de la
croissance
 Le risque principal, ce sont les pays développés… La zone Euro au centre des
attentions: la crise du crédit pourrait pousser l'économie mondiale dans une dépression
généralisée
 Dans un contexte fragile et incertain, les faiblesses structurelles/cycliques
deviennent plus visibles et évidentes (marché immobilier chinois, dérapage de l’inflation
en Inde, endettement des ménages au Brésil)

Risque de déflation actuellement supérieur à celui d’inflation
 Un scénario à la japonaise, certainement moins sévère et moins long, reste plausible
 L’inflation reste une possibilité mais seulement lorsqu'on commencera à voir le bout du
tunnel
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Économie mondiale
Cahin-caha
G4 + Suisse
BRIC
70
70
65
65
60
60
55
55
50
50
45
45
40
40
35
35
30
30
25
2006
2007
2008
25
2006
US
EMU
JAP
2009
UK
2010
SWI
2011
2012
So urce: SYZ A sset M anagement
BRA
2007
CHI
2008
RUS
2009
IND
2010
2011
So urce: SYZ A sset M anagement
Des signes de stabilisation, voire d’amélioration après un fort ralentissement l’été dernier.
Nous nous attendons à une croissance mondiale médiocre en 2012 et 2013.
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2012
Économie mondiale
2012: année du triple R… Récession en Europe, Résistance aux US et
Ralentissement en Chine
Croissance du PIB (prix constants)
Prévisions FMI World Economic Outlook avril 2012
2010 2011 2012 (p) 2013 (p)
PIB mondial
5.3
3.9
3.5
4.1
Economies développées
Etats-Unis
Zone euro
Royaume-Uni
Suisse
Japon
3.2
3.0
1.9
2.1
2.7
4.4
1.6
1.7
1.4
0.7
1.9
-0.7
1.4
2.1
-0.3
0.8
0.8
2.0
2.0
2.4
0.9
2.0
1.7
1.7
Economies émergentes
Chine
Inde
Russie
Brésil
7.5
10.4
10.6
4.3
7.5
6.2
9.2
7.2
4.3
2.7
5.7
8.2
6.9
4.0
3.0
6.0
8.8
7.3
3.9
4.1
Commerce mondial
12.9
5.8
4.0
5.6
Croissance PIB mondial et contribution
10
8
November 2011
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
OECD estimate
-2
-4
-4
1990
1995
2000
World
Emerging & dev. eco.
2005
-6
2010
Advanced economies
Switzerland
So urce: IM F
12
10
Downside scenario
Baseline
Upside scenario
8
9.5
8.9
7.8
7.4
6
4
3.4
2.8
2
2.0
3.3
2.5
2.8
2.0
1.3
1.4
2.3
0.2
-2
-1.8
-0.2
-2.1
-0.5
-2.3
Dec 2011
-4
2012
31 mai 2012
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2013
2012
2013
2012
2013
2010
2011
2012
2012
2013
Source: OECD
2013
So urce: OECD
Scénario à la baisse:
consolidation fiscale
excessive aux Etats-Unis et
intensification de la crise
dans la zone euro
Scénario à la hausse:
Crise dans la zone euro
désamorcée avec succès
1.6
0
-0.1
2009
10.2
OECD GDP growth forecasts
8.5
Prudence cependant,
car les risques à la
baisse excèdent le
potentiel de hausse !
-8
2006
2007
2008
OEC D
Non-OEC D
Etats-Unis
Les mauvaises habitudes sont tenaces
La bonne tenue du consommateur américain ces derniers mois est due en grande partie à… la
baisse du taux d’épargne et à un rebond du crédit à la consommation
23/5/12
3000
Cons . c redi t (exc l mortgage)
22
Rati o c redi t/i nc ome
0
2
2500
20
4
2000
18
6
1500
8
16
1000
10
14
500
12
0
70
75
80
85
90
Consumer credit outstanding
12
95
00
05
14
70
75
80
85
90
95
00
05 10
Saving rate (%disp income), 3MMav(R.H.SCALE)
Ratio cons. credit outstanding/pers. income
Source: Thomson Reuters Datastream
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Etats-Unis
Une bombe à retardement…
Un brutal resserrement budgétaire et fiscal aux Etats-Unis après les élections présidentielles
pèserait lourdement sur les perspectives de croissance américaine
4
100
2

Aucune économie/pays n’est vraiment à
l’abri d’une spirale infernale liée à un
endettement excessif

Nos économies sont dorénavant matures et
endettées: faible croissance potentielle du
PIB… surtout après une grave crise
financière

Le vieillissement démographique est un
défi structurel majeur: nos capacités à
épargner se réduisent tandis que les
dépenses liées à la santé et aux retraites
explosent…

Le long et difficile chemin d’une
consolidation fiscale pourrait ne servir à
rien... si ses gains se retrouvent
« absorbés » par une croissance
économique anémique
90
0
80
-2
70
-4
60
-6
50
-8
40
-10
US debt and deficit as % GDP
-12
80
82
84
86
88
90
92
94
US - Budget balance - % of GDP
US - Gross public debt - % of GDP(R.H.SCALE)
30
96
98
00
02
04
06
08
10
Source: Thomson Reuters Datastream
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Etats-Unis
… Et un joker!
Et si l’immobilier américain renaissait de ses gravats?
2400
Mises en chantier, demandes de permis de construire et
stock de nouvelles maisons
18/5/12
600
2200
550
2000
500
23/5/12
50
4000
45
3500
40
1800
Indice de confiance des constructeurs
et performance boursière du secteur
450
3000
35
1600
400
2500
30
1400
350
1200
300
1000
250
800
200
600
150
10
100
5
25
2000
20
1500
15
1000
400
80
82
84
86
88
90
92
Housing units started
Building Permits
Available for sales (end period)(R.H.SCALE)
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94
96
98
00
02
04
06
08
10
Source: Thomson Reuters Datastream
2006
2007
NAHB housing market index
S&P Homebuilders(R.H.SCALE)
500
2008
2009
2010
2011
Source: Thomson Reuters Datastream
Économies développées
Malheureusement, le chômage ne se résorbe pas tout seul…
Evolution du taux de chômage en zone euro,
aux Etats-Unis et au Royaume-Uni
En comparaison internationale, la Suisse tire
son épingle du jeu
Unemployment rate (% )
11
14
Fiscal austerity
vs.
Fiscal profligacy
10
12
9
10
8
8
7
6
6
4
5
2
4
3
00
01
02
UNITED STATES
EURO AREA
UNITED KINGDOM
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0
03
04
05
06
07
08
09
10
11
Source: Thomson Reuters Datastream
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Canada
Australie
Etats-Unis
Zone euro
Suisse
Royaume-Uni
Japon
Norvege Source: Thomson Reuters Datastream
Zone euro
A la poursuite de la demande domestique
Indice du sentiment économique, ventes
de détail et PIB (variation annuelle)
PMI composite zone euro
65
120
6
60
4
110
55
2
100
50
0
45
90
40
-2
80
35
-4
30
70
25
2006
EMU
31 mai 2012
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65
2007
GER
2008
FRA
2009
ITA
2010
SPA
2011
2012
Source: Bloomberg, SYZ AM
96 97 98 99 00 01 02 03
ECONOMIC SENTIMENT INDEX
RETAIL SALES - 3MMA YoY %(R.H.SCALE)
EURO AREA - GDP YoY %(R.H.SCALE)
-6
04
05
06
07
08
09
10
11
Source: Thomson Reuters Datastream
Zone euro
Des perspectives peu enthousiasmantes
Prévisions de PIB (variation annuelle)
de la Commission Européenne
GRE
IRE
2
BEL
NET
1
GRE
POR SPA
Prévisions de déficit budgétaire (% du
PIB) de la Commission Européenne
GER
FIN
AUT
0
FRA
-1
ITA
-2
0
-3
-1
-4
-5
-2
-6
-3
-7
-4
-8
-9
-5
2012
2013
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2012 2013
IRE
SPA NET FRA
BEL POR AUT
ITA
GER
FIN
Zone euro
Grèce: « Inside or out »? Une sortie risque de mettre le système financier
européen « upside down »…
GDP 2011
EUR bn % of total
Germany
2'570.8
27.3%
France
1'995.3
21.2%
Italy
1'580.2
16.8%
Spain
1'073.4
11.4%
Netherlands
604.0
6.4%
Belgium
369.0
3.9%
Austria
301.3
3.2%
Greece
217.8
2.3%
Finland
191.6
2.0%
Portugal
171.7
1.8%
Ireland
156.4
1.7%
Slovak Rep.
69.1
0.7%
Luxembourg
42.0
0.4%
Slovenia
35.6
0.4%
Cyprus
17.9
0.2%
Estonia
16.0
0.2%
Malta
6.4
0.1%
Euro area
9418.5
100%
Gvt debt 2011 EUR bn % of total
Germany
2095.4
25.3%
France
1721.2
20.7%
Italy
1897.9
22.9%
Spain
735.0
8.9%
Netherlands
400.0
4.8%
Belgium
363.5
4.4%
Austria
217.5
2.6%
Greece
350.3
4.2%
Finland
93.0
1.1%
Portugal
183.3
2.2%
Ireland
164.2
2.0%
Slovak Rep.
30.8
0.4%
Luxembourg
8.8
0.1%
Slovenia
16.9
0.2%
Cyprus
12.9
0.2%
Estonia
1.0
0.0%
Malta
4.5
0.1%
Euro area
8296.2
100%
Ecarts de taux à 10 ans avec l’Allemagne (%)
16
14
12
10
8
6
Taille du bilan de la BCE (% du PIB)
35%
4
30%
25%
2
20%
0
15%
10%
2005
2006
2007
EC B
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2008
2009
2010
2011
2012
So urce: Fed, ECB , B o E, B o J, Datastream, B lo o mberg
J
F
M
A
M
Spread German-Italy 10Y
Spread with Spain 10Y
Spread with Ireland 10Y
J
J
A
S
O
N
D
J
F
Spread with Portugal 10Y
M
A
M
Source: Thomson Reuters Datastream
Zone euro
La zone euro, un ensemble hétérogène mais complémentaire menacé par le manque
d’intégration budgétaire
PIB en niveau (base 100 : 1° trimestre 2000)
000'S
Balance des paiements courants allemande et des
pays d’Europe périphérique
60
152
150
40
140
20
130
0
-20
120
-40
110
-60
100
98
-80
00
GER
FRA
ITA
SPA
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01
02
03
04
05
07
06
POR
IRE
GRE
08
09
10
11
Source: Thomson Reuters Datastream
04
03
02
01
00
GER
ITA + SPA + GRE + POR + IRE
05
06
07
08
09
10
11
Source: Thomson Reuters Datastream
La Roue de la Fortune tourne…
L’Allemagne était encore il y a peu «the sick man of Europe »
120
Indice du sentiment économique
110
Taux de chômage (%)
25
20
100
15
90
10
80
5
70
0
65
00
01
GERMANY
FRANCE
ITALY
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02
03
04
05
06
07
08
09
10
11 12
SPAIN
PORTUGAL
GREECE Source: Thomson Reuters Datastream
00
01
GERMANY
FRANCE
ITALY
SPAIN
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
PORTUGAL
IRELAND
GREECE
Source: Thomson Reuters Datastream
Marchés émergents
Chine: Moderato, what else?
PMI manufacturing & PIB YoY
15
Exportations & Importations YoY
60
60
14
58
12
50
56
40
54
30
52
20
10
10
50
8
0
48
6
-10
46
-20
4
44
-30
42
2
2005
2006
2007
2008
2009
CHINA - GDP (YoY %)
CHINA - PMI MANUFACTURING (3MMA)(R.H.SCALE)
41
2010
2011
Source: Thomson Reuters Datastream
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00
01
02
03
04
CHINA - EXPORTS 3M MAV YoY %
CHINA - IMPORTS 3M MAV YoY %
05
06
07
08
09
10
11
12
Source: Thomson Reuters Datastream
III.
Allocation d’actifs
Actions, obligations, taux de change
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Page 20
Allocation d‘actifs
Le cycle économique domine actuellement
SyzCo US Business Cycle Indicator Based
on US ISM mfg index, weekly initial jobless
claims and ISM non-mfg index
La décélération de l’activité par rapport au début de l’année
agit comme un frein pour les marchés actions
60
2.0
40
1.0
Rolling 10Y correlation
1.0
Rolling 10Y correlation between SP500 Y/Y%
chge and SyzCo US business Cycle Indicator
20
0.8
0.0
0.6
0
-1.0
0.4
-20
-2.0
0.2
0.0
-40
-3.0
-0.2
S&P 500 (YoY% chge)
SyzCo US Business Cycle Indicator
-60
1964
-4.0
1969
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1974
1979
1984
1989
1994
1999
2004
2009
-0.4
1974
1979
1984
1989
1994
1999
2004
2009
Allocation d‘actifs
Le drame des taux bas: Ça eut payé...
Rendement implicite d’un portefeuille balancé
en USD depuis 1987
18/5/12
18
7
6
Taux directeurs de la Fed (proxy du rendement
du cash USD) et inflation américaine
18/5/12
16
5% Cash +
40% Govt Bonds +
10% Corporate Bonds +
45% Equity
14
12
5
10
8
4
6
3
4
2
2
0
-2
1
87
89
91
93
95
97
99
01
03
5%Fed Fund Rate + 10%corporate bond yield + 40%govt bonds + 45%equity
Inflation US (moyenne sur 2 ans)
05
07
09
11
Source: Thomson Reuters Datastream
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1955
1960
US inflation
Fed Funds Rate
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Source: Thomson Reuters Datastream
Allocation d‘actifs
The 2% Club - Réservé uniquement aux bons débiteurs
Evolution des rendements des emprunts d’Etats à 10 ans
3/5/12
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
2007
U S 10Y bond's yield
Germany
UK
Switz erland
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Page 23
2008
2009
2010
Japan
Canada
Sweden
Singapore
2011
Source: Thomson Reuters Datastream
UK
US
Canada
Sweden
Germany
Denmark
Singapore
Japan
Switzerland
1.99%
1.83%
2.01%
1.66%
1.56%
1.47%
1.47%
0.85%
0.62%
Allocation d‘actifs
A la recherche du rendement perdu... La quête du Graal, pour les plus
courageux, implique forcément des risques
Rendement du dividende vs. rendement à l’échéance
des obligations d’entreprises dans la zone euro (ex-financières)
18/5/12
Obligations gouvernementales à 10 ans
libellées en USD
7
6
5
COLOMBIA (BBB-)
3.03%
MEXICO (BBB)
3.06%
SOUTH AFRICA (BBB+)
3.85%
INDONESIA (BB+)
3.86%
PHILIPPINES (BB) 25Y
4
4.64%
LITHUANIA (BBB)
4.84%
NAMIBIA (BBB-)
4.84%
TURKEY (BB)
3
4.93%
LEBANON (B)
5.31%
NIGERIA (B+)
5.32%
ROMANIA (BB+)
5.91%
ITALY (A)
2
1
6.50%
EGYPT (B)
6.65%
DOMINICAN REP (B+)
6.65%
SENEGAL (B+)
96
97
98
99
00
01
ML EMU Invest Grade Non-Fin YTM
EMU Non-Fin Stocks Dividend Yield
02
03
04
05
06
07
08
09
10
2%
Source: Thomson Reuters Datastream
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7.35%
11
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Obligations
Bienvenue au Japon!

Oubliez l’inflation pour l’instant
 Se focaliser sur les rendements réels (et non pas nominaux)
 Favoriser la protection du capital pour les échéances longues (>5 ans): avantage à la
liquidité et à la qualité
 Chercher du rendement sur les échéances plus courtes: adoptez une stratégie “buy and
hold” d’Italie (échéance de 2-3 ans), de financières de bonne qualité, de “covered bonds”
et d’obligations d’entreprises “low investment grade” avec des échéances au milieu de la
courbe des taux (3-7 ans). Ces “risques” de crédit sont encore très bien rémunérés dans
l’hypothèse d’un scénario déflationniste

Méfiez-vous des mouvements de foule
 Les dislocations, les craintes exagérées et les flux massifs peuvent offrir des opportunités
 Diversifier autant que possible les risques de crédit/pays/secteurs
31 mai 2012
Page 25
Forex
La BNS peut-elle avoir une crédibilité plus grosse
que son bilan?
Central banks’ balance sheet (% of GDP)
70%
104
102
60%
100
50%
98
40%
96
30%
94
20%
92
10%
90
88
JAN
EUR/CHF
USD/CHF
JPY/CHF
31 mai 2012
Page 26
FEB
MAR
GBP/CHF
APR
MAY
Source: Thomson Reuters Datastream
0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
FED
ECB
BoE
BoJ
SNB
Source: Fed, ECB, BoE, BoJ, SNB, Dat ast ream, Bloomberg
Forex
La baisse de l’euro: un élément de solution
à la crise actuelle
Euro/dollar US et écart de taux à 10 ans
Espagne/Allemagne (inversé)
Euro/dollar US et Parité de Pouvoir
d’Achat depuis 1999
200
1.46
1.60
1.45
250
1.40
1.50
1.40
300
1.30
1.35
350
1.20
400
1.30
1.10
450
1.00
1.25
500
550
1.20
JUL
AUG
SEP
OCT
NOV
DEC
JAN
FEB
MAR
US $ TO EURO (WMR&DS) - EXCHANGE RATE
10Y RATE SPREAD SPAIN - GERMANY (BP, INVERTED)(R.H.SCALE)
APR
Source: Thomson Reuters Datastream
31 mai 2012
Page 27
0.90
0.80
99
00
01
02
03
04
05
US $ TO EURO (WMR&DS) - EXCHANGE RATE
1/EMPPPGDP
06
07
08
09
10
11
Source: Thomson Reuters Datastream
Allocation d‘actifs
Grille pour un portefeuille balancé –risque moyen- en CHF
MEDIUM CHF Domestic
May 2012
Bonds
Cash
ST
CHF
10.0%
LT
13.0%
Mutual
Funds
Total
14.0%
27.0%
8.0%
4.0%
2.0%
4.0%
EUR
Equities
Conv.
2.0%
Alt. Inv.
Gold
Curr.
Hedging
Monetary
Exposure
4.0%
40.0%
89.0%
5.0%
-11.0%
2.0%
GBP
1.0%
1.0%
CAD
1.0%
1.0%
4.0%
USD
4.0%
5.0%
12.0%
6.0%
5.0%
Emerging
-4.0%
4.0%
JPY
-25.0%
0.0%
0.0%
Other
TOTAL
7.0%
10.0%
13.0%
4.0%
18.0%
35.0%
33.0%
2.0%
14.0%
6.0%
0.0%
100.0%
Min Allocation
5%
0%
5%
10%
5%
65%
Max Allocation
100%
60%
100%
60%
50%
100%
(*) en CHF
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Page 28
Actions
Ne pas céder à la panique, mais rester prudent

Retour des craintes systémiques
 Erosion du momentum de résultats: indicateurs avancés de l’économie en berne.
Les Etats-Unis stagnent, l’Europe s’enlise et les pays émergents ralentissent.
 Nouvelle épreuve du feu pour la zone euro: Elections grecques le 17 juin,
fragilité du système bancaire espagnol.

Scénario central prudent mais pas catastrophiste : No «Grexit»
 No « Grexit »: La France & l’Allemagne feront tout pour l’empêcher.
Ouverture de la boîte de Pandore …Eviter le risque de contagion
 La BCE prête à intervenir: Arsenal de mesures non-conventionnelles possibles
(LTRO 3), nouvelle baisse de taux.

Continuer de privilégier la visibilité & la croissance
 Thématiques favorisées: Consommation émergente & haut rendement du dividende
31 mai 2012
Page 29
Actions
Est-ce que la crise de l’été 2011
peut se répéter en 2012?

Différences
 Pas de printemps arabe et de problèmes
d’approvisionnement du pétrole, ni de
tremblement de terre au Japon
 Les attentes de croissance ont été
revues à la baisse. Vues plus déprimées
sur la Chine et l’Europe
 Les marchés émergents sont en train
d’assouplir leurs conditions monétaires
 La BCE est devenue plus pragmatique et
les lignes des dirigeants européens sont
moins rigides
 France: point de pivot entre le «Sud» et
le « Nord » de l’Europe
 …

Similitudes
 Le cycle économique américain est en
train de ralentir par rapport au début
de l’année
 Les incertitudes sur l’avenir de
l’Europe, les problèmes
«drachmatiques» avec la Grèce et les
défis politiques subsistent
 Banques européennes et marchés des
pays périphériques sont à nouveau
sous pression
 Pas de craintes inflationnistes.
Dépendance des marchés aux flux de
liquidités (QE ou de l'argent
«gratuit »)
 …
31 mai 2012
Page 30
Actions
Fortunes diverses selon les pays et les secteurs
130
Performances des principales bourses
européennes depuis 2010
Performances relatives des secteurs
de l’indice mondial depuis 2010
18/5/12
23/5/12
Cyc licals
120
Defens ives
110
110
120
120
100
100
90
110
90
80
80
100
70
2010
Basic Materials
Industrials
Oil and Gas
2011
2010
Healthcare
Telecom
Utilities
2011
90
120
80
70
Financ ials and T echno
110
120
100
110
90
100
80
60
130
2010
Financials
Technology
Cons umers
90
2011
2010
Consumer Servives
Consumer Goods
2011
Source: Thomson Reuters Datastream
50
2010
DJ Stoxx 600 (in EUR)
FTSE 100
Dax 30
France CAC 40
31 mai 2012
Page 31
2011
Italian MIB
IBEX 35
Swiss SMI
2012
Source: Thomson Reuters Datastream
Actions
Dans un environnement incertain, quelles thématiques
à privilégier ?…

Hausse du pouvoir d’achat dans les marchés émergents:
 Biens de consommation: Nestlé, Kraft, Danone, Mead Johnson
 Spiritueux/ Brasseurs: Diageo, Rémy Cointreau, SAB Miller, AB Inbev
 Médias: Publicis, WPP

Secteurs de niche / hautes barrières à l’entrée:
 Gaz industriels : Air Liquide, Linde
 TIC: SGS, Bureau Veritas, Intertek
 Opérateurs satellites: SES, Eutelsat

Récurrence des cash flows / Dividendes élevés:
 Sociétés de service: Sécurité (G4S), Catering (Compass, Sodexo)
 Pharma: Novo Nordisk, Roche, Novartis
 Tabac: BAT, Philip Morris, Altria
31 mai 2012
Page 32
Diageo

Leader mondial sur le marché
des alcools & spiritueux

Portefeuille de marque bien diversifié
(Smirnoff, Johnnie Walker, Ballantine’s,
Bailey’s, J&B, Guinness)

Forte exposition aux pays
émergents (40% des ventes)

Amélioration de la structure
de coûts se traduira par une hausse
de la rentabilité

Bonne génération de cash flow et
bilan très solide
Source: Thomson Reuters Datastream
31 mai 2012
Page 33
Novo Nordisk

Leader mondial dans le traitement
du diabète avec une part de
marché de 25%

Evalué à 190 millions aujourd’hui,
le nombre de diabétiques dans le
monde devrait atteindre 370 millions
d’ici 2030, soit plus de
6 millions chaque année

Produits à haute valeur ajoutée:
marges opérationnelles
de 34% et en constante progression

Retour à l’actionnaire élevé
compte tenu de programmes de
rachats d’actions
Source: Thomson Reuters Datastream
31 mai 2012
Page 34
SGS

Leader mondial de l’inspection, du
contrôle, de l’analyse et de la certification
avec plus de 1000 laboratoires dans le
monde

Profite de la globalisation des échanges et
du durcissement des exigences
réglementaires en termes de qualité et
sécurité (jouets, matières premières,
biens agricoles)

Bonne diversification géographique des
ventes: Europe/Afrique/Moyen-Orient
50%, Asie 28%, Amériques 21%

Marges opérationnelles élevées et en
progression

Bilan désendetté permettant des rachats
d’actions. Rendement sur dividende
attractif (4 %)
31 mai 2012
Page 35
Source: Thomson Reuters Datastream
Contacts
Banque SYZ & CO SA
Genève – Siège
Banque SYZ & CO SA
Rue du Rhône 30
Case Postale 5015
CH – 1211 Genève 11
Tél. +41 (0)58 799 10 00
Fax +41 (0)58 799 20 00
[email protected]
www.syzgroup.com
Zurich – Agence
Bank SYZ & CO AG
Dreikönigstrasse 12
CH – 8027 Zürich
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Fax +41 (0)58 799 22 00
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Riva Paradiso 2
Casella postale 542
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Via Cattori 4
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CH – 6601 Locarno
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Autres sociétés du Groupe SYZ & CO
Suisse
Europe
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L – 1470 Luxembourg
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