La Politique Monétaire et le Choix d`un Régime de Changes

La Politique Monétaire et le
Choix d’un Régime de Changes
École des Hautes Études Commerciales (HÉC)
Février 2001

Le mécanisme de transmission monétaire
•Par mécanisme de transmission monétaire on entend le
processus par lequel un changement touchant l’instrument
de la politique monétaire (habituellement le taux
d’escompte) affecte le niveau de la cible intermédiaire
(habituellement la demande globale) de manière à
atteindre une cible finale (habituellement le taux
d’inflation).
•Dans une économie fermée, on pourrait représenter le
mécanisme de transmission monétaire de la manière
suivante:
•i   ER et Crédit   DG    (étant donné OG)
– La banque centrale modifie le taux d’escompte, ce qui affecte le
niveau des taux d’intérêt à court terme (i = r au niveau
courant du taux d’inflation). Les nouvelles conditions de crédit
affecte le taux auquel augmentent les encaisses de règlement, le
volume du crédit, la demande globale et en dernière instance, le
taux d’inflation).

Le mécanisme de transmission monétaire
• Dans une économie ouverte, les choses n’en restent pas
ainsi:
•Caeteris paribus, une variation du niveau des taux
d’intérêt locaux implique une variation de l’écart entre les
taux locaux et les taux internationaux:
–(i -i*)
•Si les entrées de capitaux réagissent à (i -i*), la balance
des paiements s’en trouvera affectée et dépendamment du
régime de changes, d’autres effets se feront sentir.
•Afin de comprendre pourquoi, nous devons retourner à la
balance des paiements et considérer le compte capital et
financier.

La balance des paiements et le compte
capital et financier
•Lorsque nous avons introduit la balance des paiements,
nous avons fait la distinction entre les transactions du
compte courant (les transactions avec les non-résidents qui
génèrent des revenus et des dépenses) et les transactions
du compte capital et financier (celles qui impliquent la
vente ou l’achat d’actifs réels ou financiers).
•Lorsque nous vendons des actifs aux non-résidents, nous
obtenons des ressources avec lesquelles nous pouvons
financer nos dépenses.
–Les non-résidents nous financent: entrées de capitaux (EC)
•Lorsque nous achetons des actifs aux non-résidents, nous
leur fournissons des ressources avec lesquelles ils peuvent
financer leurs dépenses.
–Nous finançons les non-résidents: sorties de capitaux (SC)
•Le compte capital et financier (CCF) est égal à la
différence entre les entrées et les sorties de capitaux:
–CCF = EC - SC

La balance des paiements et le compte
capital et financier
•Supposons que le compte courant (CC) et le compte
capital et financier (CCF) soient tous deux mesurés en
devise étrangère.
•Interprétons maintenant la somme du compte courant et
du compte capital et financier (CC + CCF):
–Que signifie une situation où CC + CCF = 0 ?
–Que signifie une situation où CC + CCF > 0 ?
–Que signifie une situation où CC + CCF > 0 ?
• Si on omet le poste “erreurs et omissions” de la balance
des paiements, cette somme nous indique de combien nos
entrées de devises étrangères (offre) dépassent nos
besoins (demande). Lorsque l’offre dépasse la demande,
le prix de la devise étrangère a tendance à diminuer à
moins que la banque centrale n’achète l’offre
excédentaire. Lorsque la demande est plus forte que
l’offre, le prix de la devise étrangère a tendance à
augmenter à moins que la banque centrale ne décide de
combler la demande excédentaire en vendant ses propres
réserves de devise étrangère.