investir avec la chine sur le radar

EN PLEINE TRANSITION
INVESTIR AVEC LA
CHINE SUR LE RADAR
GÉRARD BÉRUBÉ
La Chine fait l’unanimité
parmi les analystes. « On ne peut passer à côté de la deuxième,
bientôt la première économie mondiale », résume Serge Pépin,
spécialiste d’investissements pour LGM Investment, à Londres.
« Les défis sont nombreux mais la Chine, avec son potentiel
de croissance, sa demande intérieure et l’enrichissement de
sa classe moyenne, demeure un incontournable, renchérit
Francis Généreux, économiste principal au Mouvement
Desjardins. L’influence de la Chine dans le monde est trop
importante pour ne pas l’inclure dans les portefeuilles. »
Sa part de l’économie mondiale est passée de 7 % en 2000 à
16 % cette année. Le Fonds monétaire international (FMI) place
la Chine première puissance économique mondiale devant les
De 20 à
30 %
C’est la proportion du marché
chinois, selon la capitalisation,
à laquelle l’investisseur étranger
a présentement accès.
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L’Asie en général, la Chine en particulier,
doit demeurer sur le radar des investisseurs.
La deuxième économie mondiale, certes
confrontée au défi de sa transformation,
demeure un incontournable.
États-Unis à la fin de la décennie, met en exergue le Service des
études économiques de BMO, dans un communiqué émis le
24 septembre dernier.
POIDS SOUS-REPRÉSENTÉ
Marco Lettieri, vice-président adjoint à Gestion d’actifs CIBC,
en rajoute : « Le poids de l’économie chinoise est sous-représenté
dans les portefeuilles des Canadiens. Dans les portefeuilles
individuels, on observe une pondération de 10 % accordée aux
émergents. C’est trop bas. À mon avis – et il s’agit d’une opinion
personnelle et non celle de mon institution – ça devrait être 20,
voire 25 % », avec une prédominance accordée à la Chine.
La deuxième économie mondiale est en pleine transition. Elle
est engagée dans une difficile transformation d’une économie
manufacturière en une économie de consommation. Un tel
passage obligé se fait rarement sans douleur, dit-on. « C’est vrai
et faux, nuance cependant Marco Lettieri. Au Japon, cela s’est
fait en douceur, mais la transition s’est étalée sur 10 à 15 ans. En
Corée, le passage s’est fait en deux ans. Il a été accompagné d’un
choc économique majeur, d’une grosse correction. En Chine, le
gouvernement essaie de contrôler cette vitesse. »
Il en résulte une révision à la baisse des scénarios de croissance.
Dans sa phase émergente, la Chine affichait des progressions
annuelles de son PIB de 10 % et plus. Aujourd’hui, la vitesse
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veuillez lire le prospectus, car il contient des renseignements détaillés sur les placements. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis ni assurés; leur valeur fuctue
souvent et le rendement passé peut ne pas se reproduire. Les Fonds Mutuels TD sont gérés par Gestion de Placements TD Inc., une fliale en propriété exclusive de La anque
Toronto-Dominion, et sont offerts par l’intermédiaire de courtiers autorisés. MD Le logo TD et les autres marques de commerce sont la propriété de L anque Toronto-Dominion.
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EN PLEINE TRANSITION…
«
Le FNB reste
encore le meilleur
outil pour investir
dans ce marché. »
– Serge Pépin
l’économie chinoise est démesurée. « Un redressement est
en cours. Le processus n’est pas facile, il connaît des ratés
mais, au final, la demande interne s’améliore. »
RIGIDITÉ POLITIQUE
de croisière est ramenée à 7 ou 8 % et le FMI retient pour cette
économie une croissance se stabilisant autour des 5,5 % lorsqu’elle
atteindra l’âge adulte. « Il s’agit d’un changement de cap auquel
nous sommes encore peu habitués », souligne Francis Généreux.
Sur le plan structurel, l’économie chinoise est confrontée à des
enjeux environnementaux majeurs et au phénomène du vieillissement de sa population, amplifié par sa politique de natalité. La
question environnementale demeure toutefois source d’occasions
d’investissement alors que les effets du choc démographique presPOINTS CHAUDS
senti sont atténués par un accroissement notoire de l’espérance de
vie et un enrichissement de la population chinoise.
Pour l’heure, le gouvernement chinois
La Chine doit cependant poursuivre ses
multiplie les manœuvres visant à contrôler
réformes, orienter son économie vers plus d’ouverla décélération observée avec, pour cible, une
ture et moins de protectionnisme avec, à la clé,
progression du PIB de 7,5 % cette année,
une politique de change axée sur la convertibilité.
stimulée surtout par la consommation.
Sans oublier une inadéquation entre une économie
Sur le plan conjoncturel, Pékin tente
se modernisant et un système politique encore
d’endiguer les effets d’un refroidissement
hermétique, ce qu’est venue illustrer la « crise » de
prononcé du marché immobilier après des
Hong Kong. Les manifestations dans l’ancienne
années de surchauffe. Les prix descendent
colonie britannique, rétrocédée à la Chine en 1997,
et l’activité de vente se contracte dans un
traduisent une volonté de protéger certains acquis,
secteur pouvant accaparer jusqu’à 30 % de
mais
elles témoignent également de l’existence
l’économie réelle si l’on inclut dans le calcul
Francis Généreux
de problèmes de long terme liés à la rigidité polile segment construction.
tique en Chine, commente Francis Généreux.
Autre point chaud : l’excroissance de la
finance de l’ombre, sous l’essor d’un système bancaire parallèle « L’avènement d’une économie développée et l’émergence d’une
plutôt florissant. Selon les estimations, la Chine affiche un taux classe moyenne ne sont pas sans être accompagnés de demandes
record d’endettement privé qui, en excluant le secteur financier, politiques allant vers plus de démocratie et davantage de justice
oscille autour de 180 % du PIB. Et à l’instar de nombreux pays sociale », soutient-il.
Les défis sont bien réels. Or, « malgré des vents contraires, la
émergents, la Chine se retrouve en situation de surinvestissement,
avec un taux d’investissement moyen atteignant 50 % du PIB, ce Chine a assez d’élan pour rester celle, parmi les grandes économies, qui croîtra le plus vite pendant quelques années encore »,
qui n’est pas sans alimenter les bulles spéculatives.
« Il n’y a cependant pas lieu de s’inquiéter outre mesure pour écrivent les analystes de la Financière Banque Nationale dans
le secteur bancaire chinois. Les cinq plus grosses banques, qui une note mensuelle d’analyse parue en septembre 2014.
accaparent 75 % de la capitalisation et des prêts bancaires, sont
détenues par le gouvernement. Et leurs livres comptables ne CONNEXION HONG KONG-SHANGHAI
renfermeraient pas une proportion importante de prêts non Cela étant, n’entre pas qui veut sur le marché boursier chinois.
performants. L’inquiétude viendrait plutôt des petites banques », Du moins, l’accès est restreint et plutôt indirect. La manière
commente Marco Lettieri, qui retient également que l’influence traditionnelle dont un particulier peut s’y engager consiste à s’en
des « banques de l’ombre » a été passablement réduite.
remettre aux fonds d’investissement, aux fonds négociés en Bourse
Francis Généreux souligne, pour sa part, que l’action menée (FNB), la plupart retenant une approche indicielle, ou à faire appel
par le gouvernement chinois pour assainir le marché du crédit n’est aux American Deposit Receipt (ADR), ces certificats négociables
pas très claire, compte tenu de l’absence de statistiques fiables. Il étant une voie privilégiée par les entreprises étrangères désirant
croit cependant que l’étiquette de « dopée au crédit » accolée à s’inscrire à la cote aux États-Unis, énumère Marco Lettieri.
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Idéalement, ces fonds vont rechercher une croissance
à long terme en canalisant leurs investissements dans
des titres participatifs de sociétés de la Chine dite
élargie, ce qui comprend la République populaire de
Chine, Hong Kong et Taïwan. Mais aussi dans des
titres participatifs d’entreprises tirant avantage de leur
exposition à cette Chine élargie.
Au final, cependant, « tout cela ne nous donne
accès qu’à 20 ou 30 % du marché chinois » selon la
capitalisation, estime Serge Pépin. Les actions de type
A (pour grandes capitalisations) cotées à Shanghai et
de type B (petites capitalisations) inscrites à la cote de
Shenzhen sont peu ou pas accessibles aux investisseurs
étrangers. Ces derniers vont plutôt s’en remettre aux actions
de série H inscrites à la Bourse de Hong Kong ou aux ADR
négociés à New York.
Tout cela va toutefois changer avec la décision de Pékin d’ouvrir la capitalisation boursière des sociétés publiques chinoises et
de leurs filiales à sa pleine grandeur. C’est, du moins, la volonté
exprimée par le « Shanghai-Hong Kong Stock Connect », ce
projet de connexion des deux grandes places financières s’inscrivant dans les efforts déployés par le pays pour libéraliser ses
marchés de capitaux et des devises.
Dans sa phase initiale, le projet applique un quota quotidien
de négociation, touchant un total de 300 milliards de renminbis,
et l’encadrement retenu vise à éviter le « day trading », à endiguer
«
Dans les
portefeuilles
individuels, on observe
une pondération de 10 %
accordée aux émergents.
C’est trop bas. »
– Marco Lettieri
la spéculation et à favoriser une approche à long terme. « Il s’agit
d’un grand événement de marché. S’il fonctionne, il donnera
un accès direct aux investisseurs à ce vaste marché. Mais pour
l’instant, d’importants défis demeurent », estime Serge Pépin,
qui soulève les contraintes de nature fiscale, les problèmes de
convertibilité de la devise, les limitations restreignant la liquidité
du marché, le fait qu’il faut négocier à partir d’un courtier établi à
Hong Kong, et les écarts réglementaires entre la Chine et Hong
Kong. « Ce sont deux environnements complètement différents
et l’harmonisation n’est pour l’instant pas très claire. »
« Je suggère donc aux investisseurs de prendre leur temps,
d’attendre que les bogues soient résolus. Le FNB reste encore
le meilleur outil », résume le spécialiste londonien.
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