LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL Chaque pays émettant sa propre monnaie, l’échange entre nations suppose l’existence d’un étalon commun et de règles. Le S.M.I peut être défini comme l’ensemble des règles et des institutions qui organisent et contrôlent les échanges internationaux de monnaie entre les pays. Gérard Cayre-Castel Principes Il faut convenir d’un étalon monétaire, c’est-à-dire d’une référence internationale qui permette de définir la valeur de chaque monnaie et qui puisse remplir les fonctions d’une monnaie : - servir d’unité de compte afin de mesurer la valeur des produits - être un instrument d’échange permettant de financer les transactions - être un instrument de réserve permettant d’épargner Gérard Cayre-Castel Principes Son statut international doit lui permettre de : - servir au règlement des soldes déficitaires des balance de paiements - pouvoir être utilisé pour régulariser le marché des changes - pouvoir être conservé au titre de réserves de change par les banques centrales Gérard Cayre-Castel Objectifs FACILITER LE DEVELOPPEMENT DU COMMERCE INTERNATIONAL – Créer un étalon international – Assurer la convertibilité des monnaies entre elles – Assurer la stabilité de leur conversion ( taux de change suffisamment stable ou prévisible) – Supprimer les mesures protectionnistes Gérard Cayre-Castel Objectifs GERER LES DEFICITS DES BALANCES DE PAIEMENTS - Permettre aux pays déficitaires de trouver les liquidités nécessaires pour payer leurs soldes - Faciliter le retour à l’équilibre des B.P. par le réajustement du taux de change Gérard Cayre-Castel Définition Le S.M.I est un ensemble de règles, d’institutions qui organisent et contrôlent les échanges de monnaie entre les pays. Gérard Cayre-Castel Histoire du S.M.I 4 phases : - 1816-1914 : Le Gold Standard - 1920-1940 : Le Gold Exchange Standard - 1944-1971 : Le système de Bretton Woods ou 2ème G.E.S -depuis 1976: Le non système Gérard Cayre-Castel Le Gold standard ou Etalon Or 1816-1914 Système dans lequel l’or est en principe le seul moyen de règlement des échanges. Chaque monnaie est définie par un poids d’or : - 0.32256 g pour le franc - 1.670g pour le dollar - 8.130g pour la livre sterling Ce qui fait que la £ vaut 8,130/0,32256 = 25.20 francs Gérard Cayre-Castel Gold standard suite Nous sommes donc en présence d’un système de taux de changes fixes. Les instituts d’émission de chaque pays doivent donc assurer la convertibilité de leur monnaie en or La masse monétaire interne est liée à l’or Gérard Cayre-Castel Le fonctionnement théorique Au départ 1£ = 25,20 F et 1F = 0.32256 g d’or Supposons un déficit de la France vis-à-vis de l’Angleterre. Le cours de la £ va s’apprécier par rapport au F. Les créanciers vont donc demander de l’or en règlement plutôt que d’accepter des francs dépréciés. Le stock d’or va diminuer, donc la masse monétaire aussi, entrainant une baisse des prix (MV=PY rappelez-vous). Les prix des produits français diminuant, les exportations vont augmenter, les importations diminueront rétablissant ainsi la B.P et la parité £/F. Gérard Cayre-Castel Fonctionnement réel Dans la pratique ce système n’a jamais fonctionné car : - la masse monétaire est lié au stock d’or, couverture 100% Currency principle ou selon un % Banking principle, or la production d’or augmente moins que les besoins de monnaie nécessaires aux échanges. Donc ce système bloquait la croissance des échanges Le mécanisme de régulation qui doit permettre le retour à l’équilibre de la B.P a mal fonctionné car il supposait une baisse des prix La stabilité des changes a plus été assurée par des variations de taux d’intérêt (taux d’escompte de la banque centrale) Gérard Cayre-Castel Le Gold Exchange standard ou L’étalon de change Or (1920/1940) Les raisons du changement – Inconvertibilité de la plupart des monnaies certains pays sortent ruinés de la guerre (France et Allemagne) – Inflation forte – Prééminence des USA au dépens de l’Angleterre Gérard Cayre-Castel Le G.E.S suite Ses caractéristiques – Régimes monétaires où 2 monnaies sont définies par rapport à l’or Le $ =1,670g d’or La £ = 8,130g d’or Les autres monnaies sont définies par rapport au $ ou à la £. Gérard Cayre-Castel Fonctionnement En fait ce système n’a jamais fonctionné, les monnaies ayant perdu de leur valeur et redevenant inconvertible(la £ en 1931). La coopération internationale devient impossible. Les pays se livrent à une guerre commerciale pour empêcher l’or de sortir. Création de zones monétaires ( zone Franc, zone sterling…) Gérard Cayre-Castel Le deuxième G.E.S Il est institué à la conférence de Bretton Woods en 1944. 2 plans s’affrontent le plan Keynes et le plan White. Le plan White sera adopté car le plan Keynes instituait une supranationalité refusée par l’ensemble des pays Gérard Cayre-Castel LE PLAN KEYNES Création d’une monnaie scripturale internationale : le bancor en contrepartie de l’or déposé par chaque pays Attribution d’un quota de bancor en fonction de la part dans les échanges internationaux Création d’une chambre de compensation internationale Gérard Cayre-Castel LE PLAN WHITE Seul le dollar reste directement convertible en or, 35$ l’once=0,888g Etablissement de parités fixes en or ou en dollar que les pays s’engagent à maintenir dans une marge étroite (+ou-1%) Création du F.M.I, Fonds monétaire international, qui est chargé d’assurer la stabilité des changes en accordant des prêts remboursables (droits de tirage) aux pays qui enregistrent un déficit de la B.P. Gérard Cayre-Castel L’effondrement du système Ce système est vicié dès le départ par un paradoxe que soulèvera dès la fin des années 50 Robert Triffin. – Le dollar doit rester convertible en or : sa création doit rester limitée par le stock d’or. – Le dollar doit être suffisamment abondant pour permettre les échanges internationaux Gérard Cayre-Castel Suite du paradoxe Les pays ne peuvent accumuler des dollars qu’autant qu’ils sont créanciers des USA. Il faut donc que la B.P. des USA soit déficitaire. Or la multiplication des dollars entraine la méfiance vis-à-vis de sa convertibilité en or. Les créanciers demanderont le remboursement de leurs créances en or. Le stock d’or va diminuer entrainant la suppression de la convertibilité en1971. Gérard Cayre-Castel Le S.M.I depuis 1976 Les accords de la Jamaïque décident : - Démonétisation de l’or : aucune monnaie ne se réfère à l’or pour la détermination de sa valeur. - Légalisation des changes flottants - Les DTS deviennent l’unité de compte du SMI Gérard Cayre-Castel Les défis Stabilité des taux de change. Les variations des cours ont été très importantes dans les années 80 justifiant plusieurs réunions. Elles ont débouché sur 2 accords : – Accord du Plazza en 1985 : baisse du cours du $ – Accord du Louvre en 1987 : enrayer la baisse du $ Gérard Cayre-Castel Les défis Le montant des capitaux échangés et notamment les capitaux spéculatifs qui : – contraignent les politiques économiques – peuvent déséquilibrer l’économie des pays Gérard Cayre-Castel Les solutions Taxe Tobin qui s’élèverait entre 0.1% et 1% des montants échangés éviterait les mouvements spéculatifs et la volatilité des taux de change Les zones cibles(John Williamson). Pour chaque monnaie on définit un taux d’équilibre et une marge de fluctuation. Celle-ci ne doit pas être connue des spéculateurs, ce qui entraine pour eux un risque. Dès qu’elle est atteinte, les BQ1 interviennent pour faire baisser ou remonter le cours de la monnaie attaquée. Gérard Cayre-Castel Gérard Cayre-Castel