Q47 A quel taux actuariel correspond un taux d'intérêt de 180% sur 8 ans 280 = 100*(1+t)8 T = 13,7% Q53 Dans un emprunt zéro coupon de 100 à 5%, le montant de remboursement la 1er année est de 0 un emprunt zero coupn ne verse aucun intérêt et le capital est remboursé la dernière année Q57 Le risque d'un portefeuille composé de titres H et I est en général Inférieur à la moyenne pondérée des risques des deux titres compte tenu de l’effet de diversification du portefeuille qui permet de réduire le risque supporté. La diversification maximale est atteinte avec le portefeuille de marché qui comprend l’ensemble des titres existants sur le marché Q58 Un titre qui est au dessus de la droite de marché est un titre Sous-évalué. Selon la formule Valeur = flux/taux pour les actions (formule de gordon shapiro). La droite de marché rapportte le beta et le taux de rentabilité exigé. Lorsque le titre est au dessus de la droite de marché, cela veut dire que le taux de rentabilité exigé par le marché est trop élevé par rapport a ce que donne le MEDAF (modèle de la droite de marché). Or, comme le taux de rentabilité exigé est au dénominateur de la formule de détermination de la valeur, cela veut dire que la valeur est inférieure à ce qu’elle devrait être. Le titre est donc sous-évalué. Q59 Si le Beta d'une action A est de 1.5 le taux de l'argent sans risque de 4% et la prime de risque du marché est de 6% alors le taux de rentabilité exigé sur cette action est de Taux = 4% + 1.5*6% = 13% Q60 Si à un moment donné et dans un pays donné les taux de rentabilité exigés sur deux actions sont identiques c'est nécessairement que Leur beta est le même : taux = taux sans risque+beta*prime de risque de marché : on se place dans un pays donné : les deux titres ont donc le même taux sans risque (même référence pour tout le monde), la prime de risque de marché est également la même selon la même logique. Donc leurs betas doivent être les mêmes. Q65 Le critère du BPA ne peut être un indicateur pertinent de création de valeur que si après une opération de croissance externe Le risque de l'actif économique, son taux de croissance et la structure financière de l'entreprise restent les mêmes : - Le risque de l’actif économique : si le BPA augmente, mais que le risque a encore plus augmenté, il y a destruction de valeur. (raisonnement rentabilité/risque) ; Taux de croissance : les synergies des rapprochements peuvent mettre du temps avant de se matérialiser et peuvent avoir un impact positif sur le BPA. Le BPA peut baisser les premières années, mais avec de meilleures perspectives de croissance pour l’entreprise grace aux synergies anticipées ; - Structure financière : Plus de dettes, c’est plus d’effet de levier, mais aussi plus de risque, donc pas nécessairement synonyme de création de valeur. Q66 Si l'actif économique est de 100, que la rentabilité économique après impôt est de 12% et que l'EVA ou profit économique est de 5, c'est que le coût du capital est de: EVA = (renta éco-cout du capital)*actif éco 5 = (12%-X)*100 X= 7% 69 En matière de choix d'investissement, les frais financiers de la dette finançant un investissement Ne font pas partie des flux a prendre en compte. Seuls les flux d’exploitation et d’investissement doivent être pris en compte. Les flux de financement sont pris en compte dans le dénominateur de la VAN par le biais du taux de rentabilité exigé par les investisseurs. Q74 Dans la formule indirecte de calcul du cout du capital il faut Calculer la pondération des dettes et des capitaux propres en valeurs de marché : en finance, il faut raisonner en valeur et non en montant ou taux comptables Q75 Une entreprise allemande qui a un coût du capital de 9% envisage un nouvel investissement dans son métier aux Pays bas qui lui permettra de doubler de taille et qu'elle financera à 4%.Quel coût du capital doit-elle utiliser pour apprécier ce projet? 9% : le mode de financement n’est pas important. Ce qui est important c’est le risque de l’actif économique. Le projet est réalisé dans le même métier de l’entreprise, dans un pays au risque comparable a celui d’origine (zone euro). Donc le coût du capital est de 9%. Q76 La méthode d'actualisation des flux de trésorerie est une méthode d'évaluation Intrinsèque : on actualise les performances futures de l’entreprises par opposition a la méthode des multiples ou on regarde par rapport a la valeur des concurrents. Q77 Peut-on multiplier les capitaux propres comptables la le PER pour déterminer la valeur des capitaux propres? Non, car le PER ne s'applique qu'en le multipliant par le résultat net : PER = valeur de l’action/BPA Q78 Les capitaux propres d'une société A valent 500 et son résultat net est de 40. Quelle est la valeur des capitaux propres de la société B qui est dans le même secteur économique et qui réalise 30 de résultat net PERA=500/40 = 12.5 qu’on applique a B V= 12.5*30 = 375 Q81 Le SPREAD d'un emprunt est d'autant plus faible que: La durée de l'emprunt est courte et que l'appétence du marché pour le risque est forte : préférence pour la liquidité des investisseurs (plus la durée est longue, plus le risque de non remboursement est élevé – changement de la situation de l’emprunteur). Par ailleurs lorsque les investisseurs « aiment » le risque, ils se contenteront d’une rémunération moindre pour le prendre Q82 Lorsque le taux d'intérêt baissent de 10% à 9%, la valeur d'une obligation à taux fixe de sensibilité 5: Monte de 5% : la sensibilité mesure la variation de la valeur de l’obligation pour un changement de 1% des taux d’intérêts. Or, généralement pour simplifier valeur = flux/taux, donc lorsque taux baisse mathématiquement valeur augmente dans notre cas de 5% puisque sensibilité de 5 Q85 Une société dont les comptes sont établis selon les normes IFRS ou américaines, procède à une cession d'un actif qu'elle loue immédiatement en crédit bail principalement pour: Obtenir des liquidités : en IFRS, les biens en crédit-bail sont comptabilisés à l’actif du bilan, mais la valeur des loyers est comptabilisée au passif comme dettes. Ce n’est donc pas pour réduire l’endettement. Ce n’est pas non plus pour la plus-value, puisque les IFRS considèrent que l’actif est encore dans l’entreprise. Par contre, cela génère du cash qui peut servir à l’entreprise (voir chapitre du vernimmen sur les points complexes de l’analyse des comptes pour plus de détails). Q87 Une valeur de croissance est une action pour laquelle Le taux de distribution des dividendes est faible : Fort potentiel de croissance = fort autofinacement, donc peu de dividendes Q88 Plus le taux de distribution des dividendes est élevé, plus la croissance future de l'entreprise sera Faible (même logique que la question précédente) Q97 Une société fait une augmentation de capital avec droit préférentiel de souscription. Le prix d'émission est de 200, le DPS vaut 15. La proportion de souscription est de une action nouvelle pour 4 actions existantes. Le derniers cours de bourse est de: Cours – DPS = prix d’émission + 4 DPS Cours = 200 + 5*15 = 275 Q100 Augmenter la part des capitaux propres dans structure financière a pour effet de réduire le risque des capitaux propres et le risque de la dette : le poids des dettes est réduit : les créanciers ont plus de chances d’être remboursés, les actionnaires ont proportionnellement moins de dettes à honorer. Le risque de l’actif économique est lui indépendant de la structure financière. Q105 Une entreprise pour laquelle la visibilité des flux de trésorerie futurs est excellente privilégiera plutôt un financement par: Dettes : car elle sait avec précision si ses flux de trésorerie permettront de rembourser la dette Q106 Dans un contexte macroéconomique marqué par des taux d'intérêt réels positifs et un taux de croissance en volume nul, les entreprises ont intérêt à Se désendetter : il n’y a pas de croissance, donc pas de raison d’investir donc pas plus d’endettement. Par ailleurs, les taux d’intérêt réels étant positifs, il vaut mieux réduire les coûts fixes et donc la dette. Q107 Une entreprise finance un investissement par augmentation de capital. Son BPA croit alors moins vite que si elle s'était financée par endettement. Quelle en est la contrepartie? Le risque de l’action est plus faible : l’augmentation de capital réduit le poids des dettes et donc du risque de la structure financière Q110 Quel est le danger de l'autofinancement systématique dans la durée? La réalisation d'investissements à la rentabilité insuffisante : le coût de l’autofinancement est apparemment nul, mais en réalité il s’agit du coût des capitaux propres. Les entreprises ont tendance à l’oublier Q111 Le détenteur d'une option d'achat sur les actions de l'entreprise a tout intérêt à ce que celle-ci: Ne verse pas de dividendes : son intérêt est que la valeur soit forte pour que l’exercice de l’option lui génère une plus-value. Or, le versement d’un dividende réduit la valeur de l’action (monsieur quiry donne un exemple avec un dividende exceptionnel dans l’une de ses videos). Q113 Le taux de distribution de 15% correspond à celui D’une société en forte croissance : la moyenne est de l’ordre de 40%, en dessous cela veut dire que l’entreprise réinvestit et donc qu’elle a de fortes perspectives de croissance Q114 Un taux de distribution de 40% sur un bénéfice net de 80 donne un taux de rendement du dividende de Il n’y a pas assez d’éléments pour se pronocer : le taux de rendement nécessite de connaitre la valeur de l’action Q117 Une société dont les capitaux propres valent 100 procède à une augmentation de capital de 25; la dilution du bénéfice par action est de: Le calcul ne peut être fait faute d'assez d'informations : nous n’avons pas le nombre d’actions et encore moins le résultat