Q47 A quel taux actuariel correspond un taux d`intérêt

Q47 A quel taux actuariel correspond un taux d'intérêt de 180% sur 8 ans
280 = 100*(1+t)8
T = 13,7%
Q53 Dans un emprunt zéro coupon de 100 à 5%, le montant de remboursement la 1er année est de
0 un emprunt zero coupn ne verse aucun intérêt et le capital est remboursé la dernière année
Q57 Le risque d'un portefeuille composé de titres H et I est en général
Inférieur à la moyenne pondérée des risques des deux titres compte tenu de l’effet de diversification
du portefeuille qui permet de réduire le risque supporté. La diversification maximale est atteinte
avec le portefeuille de marché qui comprend l’ensemble des titres existants sur le marché
Q58 Un titre qui est au dessus de la droite de marché est un titre
Sous-évalué. Selon la formule Valeur = flux/taux pour les actions (formule de gordon shapiro). La
droite de marché rapportte le beta et le taux de rentabilité exigé. Lorsque le titre est au dessus de la
droite de marché, cela veut dire que le taux de rentabilité exigé par le marché est trop élevé par
rapport a ce que donne le MEDAF (modèle de la droite de marché). Or, comme le taux de rentabilité
exigé est au dénominateur de la formule de détermination de la valeur, cela veut dire que la valeur
est inférieure à ce qu’elle devrait être. Le titre est donc sous-évalué.
Q59 Si le Beta d'une action A est de 1.5 le taux de l'argent sans risque de 4% et la prime de risque du
marché est de 6% alors le taux de rentabilité exigé sur cette action est de
Taux = 4% + 1.5*6% = 13%
Q60 Si à un moment donné et dans un pays donné les taux de rentabilité exigés sur deux actions sont
identiques c'est nécessairement que
Leur beta est le même : taux = taux sans risque+beta*prime de risque de marché : on se place dans
un pays donné : les deux titres ont donc le même taux sans risque (même référence pour tout le
monde), la prime de risque de marché est également la même selon la même logique. Donc leurs
betas doivent être les mêmes.
Q65 Le critère du BPA ne peut être un indicateur pertinent de création de valeur que si après une
opération de croissance externe
Le risque de l'actif économique, son taux de croissance et la structure financière de l'entreprise
restent les mêmes :
- Le risque de l’actif économique : si le BPA augmente, mais que le risque a encore plus
augmenté, il y a destruction de valeur. (raisonnement rentabilité/risque) ;
- Taux de croissance : les synergies des rapprochements peuvent mettre du temps avant de se
matérialiser et peuvent avoir un impact positif sur le BPA. Le BPA peut baisser les premières
années, mais avec de meilleures perspectives de croissance pour l’entreprise grace aux
synergies anticipées ;

- Structure financière : Plus de dettes, c’est plus d’effet de levier, mais aussi plus de risque,
donc pas nécessairement synonyme de création de valeur.
Q66 Si l'actif économique est de 100, que la rentabilité économique après impôt est de 12% et que
l'EVA ou profit économique est de 5, c'est que le coût du capital est de:
EVA = (renta éco-cout du capital)*actif éco
5 = (12%-X)*100
X= 7%
69 En matière de choix d'investissement, les frais financiers de la dette finançant un investissement
Ne font pas partie des flux a prendre en compte. Seuls les flux d’exploitation et d’investissement
doivent être pris en compte. Les flux de financement sont pris en compte dans le dénominateur de la
VAN par le biais du taux de rentabilité exigé par les investisseurs.
Q74 Dans la formule indirecte de calcul du cout du capital il faut
Calculer la pondération des dettes et des capitaux propres en valeurs de marché : en finance, il faut
raisonner en valeur et non en montant ou taux comptables
Q75 Une entreprise allemande qui a un coût du capital de 9% envisage un nouvel investissement
dans son métier aux Pays bas qui lui permettra de doubler de taille et qu'elle financera à 4%.Quel
coût du capital doit-elle utiliser pour apprécier ce projet?
9% : le mode de financement n’est pas important. Ce qui est important c’est le risque de l’actif
économique. Le projet est réalisé dans le même métier de l’entreprise, dans un pays au risque
comparable a celui d’origine (zone euro). Donc le coût du capital est de 9%.
Q76 La méthode d'actualisation des flux de trésorerie est une méthode d'évaluation
Intrinsèque : on actualise les performances futures de l’entreprises par opposition a la méthode des
multiples ou on regarde par rapport a la valeur des concurrents.
Q77 Peut-on multiplier les capitaux propres comptables la le PER pour déterminer la valeur des
capitaux propres?
Non, car le PER ne s'applique qu'en le multipliant par le résultat net : PER = valeur de l’action/BPA
Q78 Les capitaux propres d'une société A valent 500 et son résultat net est de 40. Quelle est la valeur
des capitaux propres de la société B qui est dans le même secteur économique et qui réalise 30 de
résultat net
PERA=500/40 = 12.5 qu’on applique a B V= 12.5*30 = 375
Q81 Le SPREAD d'un emprunt est d'autant plus faible que:
La durée de l'emprunt est courte et que l'appétence du marché pour le risque est forte :
préférence pour la liquidité des investisseurs (plus la durée est longue, plus le risque de non

remboursement est élevé – changement de la situation de l’emprunteur). Par ailleurs lorsque
les investisseurs « aiment » le risque, ils se contenteront d’une rémunération moindre pour le
prendre
Q82 Lorsque le taux d'intérêt baissent de 10% à 9%, la valeur d'une obligation à taux fixe de
sensibilité 5:
Monte de 5% : la sensibilité mesure la variation de la valeur de l’obligation pour un changement de
1% des taux d’intérêts. Or, généralement pour simplifier valeur = flux/taux, donc lorsque taux baisse
mathématiquement valeur augmente dans notre cas de 5% puisque sensibilité de 5
Q85 Une société dont les comptes sont établis selon les normes IFRS ou américaines, procède à une
cession d'un actif qu'elle loue immédiatement en crédit bail principalement pour:
Obtenir des liquidités : en IFRS, les biens en crédit-bail sont comptabilisés à l’actif du bilan, mais la
valeur des loyers est comptabilisée au passif comme dettes. Ce n’est donc pas pour réduire
l’endettement. Ce n’est pas non plus pour la plus-value, puisque les IFRS considèrent que l’actif est
encore dans l’entreprise. Par contre, cela génère du cash qui peut servir à l’entreprise (voir chapitre
du vernimmen sur les points complexes de l’analyse des comptes pour plus de détails).
Q87 Une valeur de croissance est une action pour laquelle
Le taux de distribution des dividendes est faible : Fort potentiel de croissance = fort autofinacement,
donc peu de dividendes
Q88 Plus le taux de distribution des dividendes est élevé, plus la croissance future de l'entreprise sera
Faible (même logique que la question précédente)
Q97 Une société fait une augmentation de capital avec droit préférentiel de souscription. Le prix
d'émission est de 200, le DPS vaut 15. La proportion de souscription est de une action nouvelle pour
4 actions existantes. Le derniers cours de bourse est de:
Cours – DPS = prix d’émission + 4 DPS
Cours = 200 + 5*15 = 275
Q100 Augmenter la part des capitaux propres dans structure financière a pour effet
de réduire le risque des capitaux propres et le risque de la dette : le poids des dettes est réduit : les
créanciers ont plus de chances d’être remboursés, les actionnaires ont proportionnellement moins
de dettes à honorer. Le risque de l’actif économique est lui indépendant de la structure financière.
Q105 Une entreprise pour laquelle la visibilité des flux de trésorerie futurs est excellente privilégiera
plutôt un financement par:
Dettes : car elle sait avec précision si ses flux de trésorerie permettront de rembourser la dette
Q106 Dans un contexte macroéconomique marqué par des taux d'intérêt réels positifs et un taux de
croissance en volume nul, les entreprises ont intérêt à

Se désendetter : il n’y a pas de croissance, donc pas de raison d’investir donc pas plus
d’endettement. Par ailleurs, les taux d’intérêt réels étant positifs, il vaut mieux réduire les coûts fixes
et donc la dette.
Q107 Une entreprise finance un investissement par augmentation de capital. Son BPA croit alors
moins vite que si elle s'était financée par endettement. Quelle en est la contrepartie?
Le risque de l’action est plus faible : l’augmentation de capital réduit le poids des dettes et donc du
risque de la structure financière
Q110 Quel est le danger de l'autofinancement systématique dans la durée?
La réalisation d'investissements à la rentabilité insuffisante : le coût de l’autofinancement est
apparemment nul, mais en réalité il s’agit du coût des capitaux propres. Les entreprises ont tendance
à l’oublier
Q111 Le détenteur d'une option d'achat sur les actions de l'entreprise a tout intérêt à ce que celle-ci:
Ne verse pas de dividendes : son intérêt est que la valeur soit forte pour que l’exercice de l’option lui
génère une plus-value. Or, le versement d’un dividende réduit la valeur de l’action (monsieur quiry
donne un exemple avec un dividende exceptionnel dans l’une de ses videos).
Q113 Le taux de distribution de 15% correspond à celui
D’une société en forte croissance : la moyenne est de l’ordre de 40%, en dessous cela veut dire que
l’entreprise réinvestit et donc qu’elle a de fortes perspectives de croissance
Q114 Un taux de distribution de 40% sur un bénéfice net de 80 donne un taux de rendement du
dividende de
Il n’y a pas assez d’éléments pour se pronocer : le taux de rendement nécessite de connaitre la valeur
de l’action
Q117 Une société dont les capitaux propres valent 100 procède à une augmentation de capital de 25;
la dilution du bénéfice par action est de:
Le calcul ne peut être fait faute d'assez d'informations : nous n’avons pas le nombre d’actions et
encore moins le résultat